核心(xīn)观点:在当前(qián)反正切函数的导数推导过程，反正弦函数的导数经(jīng)济(jì)恢复的不(bù)确定(dìng)性下，高股息策(cè)略有望以其确定的股息(xī)收(shōu)入和(hé)较(jiào)高的安(ān)全边(biān)际为投资者提供不错的收益。而基本(běn)面稳健，分红率高而稳定(dìng)，估值处(chù)于历(lì)史低位(wèi)，银行板(bǎn)块将成为高(gāo)股息策略的(de)理想增配板(bǎn)块。

　　高股(gǔ)息(xī)策略是以股息率为投资要素，选择股息率较(jiào)高的股票并长期持(chí)有的投资(zī)策略。高(gāo)股息率一方(fāng)面意味着公司有较高的股(gǔ)利支付率，投资(zī)者每年可以获得较高的(de)股利收入作为绝对收益，另(lìng)一方面意味着公司估值较低，因此(cǐ)具备一定的安(ān)全边(biān)际(jì)，而(ér)且投资(zī)的成本相对较(jiào)低，长期持有还可以(yǐ)节(jié)税。从历史表现上来看，高(gāo)股(gǔ)息策略的安全(quán)性(xìng)较高，在市场下行阶段更加抗跌，防御性更强。从当前宏观(guān)经济的角度来看，疫情三年后经(jīng)济(jì)恢复仍然有较大的不确定性；从大(dà)类资产的投资(zī)收益来看，目前可投(tóu)资的(de)资产不多，收(shōu)益率在下行(xíng)。因此以银行板块(kuài)为代表的(de)高股息策略有望取(qǔ)得相对不错(cuò)的收益。

　　高股息(xī)率想要取得(dé)较(jiào)好的收益就需要(yào)满足以下几个条件(jiàn)：1）在分子部(bù)分(fēn)也(yě)就是股息端(duān)需要有一贯较(jiào)高而(ér)且稳定的(de)分红(hóng)率；2）有稳定股息的前(qián)提就(jiù)是行业基(jī)本(běn)面需要稳定；3）在分母部分也(yě)就是股(gǔ)价端估(gū)值低，因(yīn)此(cǐ)安(ān)全边际比较高，下降空间有限，波(bō)动性较低；4）公司(sī)最好有一定的成长性，股价有进一步提升的(de)可能

　　而银行(xíng)板块恰好满足以(yǐ)上条件：1）上市银行过去三年的现金分红(hóng)率整体(tǐ)都在(zài)24％以上，其中大(dà)行(xíng)最高，其次(cì)是(shì)股份(fèn)行和城商行，农(nóng)商行相(xiāng)对(duì)低一(yī)些。2）银行(xíng)高分红的(de)背后也离不开(kāi)经(jīng)营(yíng)业绩的稳定。从2023年(nián)一季(jì)度来看(kàn)，上市银(yín)行整(zhěng)体营(yíng)收同比+0.6％，在(zài)一季度集中(zhōng)迎来(lái)资(zī)产重定价的情(qíng)况下能够保持正增殊(shū)为不易(yì)。上市银(yín)行整体净利润同比+2.3％，行业利(lì)润增(zēng)速高于营(yíng)收，拨(bō)备与税收优惠共同贡献利润(rùn)释放。预计随(suí)着大行重定(dìng)价的(de)压力(lì)过(guò)去以(yǐ)及二三季(jì)度(dù)农(nóng)商行小微(wēi)投放旺季的到来，资(zī)产端收益率(lǜ)将(jiāng)会逐步企稳，而中小银行存(cún)款利率(lǜ)的(de)下(xià)行(xíng)和理财(cái)资(zī)金(jīn)赎(shú)回的(de)趋缓也会使得负(fù)债成本有(yǒu)望进一步下行，净(jìng)息(xī)差预(yù)计会在下半年提升。资产质量方面银行板块处(chù)于(yú)历史较优水平，上(shàng)市银(yín)行不良率继续环比下(xià)降，基本处(chù)在2014年来历史低位，拨备覆盖(gài)率维持在245％的高位。3）目前银行板块的PE水(shuǐ)平为5.13，PB为0.57，均(jūn)是各个(gè)板块中最(zuì)低的。而从2010年到现(xiàn)在的历史数(shù)据来看，银行板块的PE分位为19.7％，PB分位(wèi)为7.09％，都处于(yú)比较低的水(shuǐ)平。因此(cǐ)银行板(bǎn)块的配(pèi)置安(ān)全边(biān)际(jì)和性(xìng)价比较好(hǎo)，作为(wèi)低(dī)且稳定的分母也保证了其比较高的股息率。4）银行板块作为“国(guó)资含量”比较高(gāo)的板块，从去年底开始(shǐ)监管开(kāi)始提出中特估后有比较不(bù)错的表现，国资持股比例和今年以来的涨幅也有43％的正相关性(xìng)，中特估有望(wàng)为投资者带来除稳(wěn)定股(gǔ)息(xī)收益外(wài)的附加资本利得。

　　风(fēng)险提示事件：经济(jì)下滑超预期(qī)，经济恢(huī)复不及预期。

　　摘要选自中泰证券研究所研究报告(gào)反正切函数的导数推导过程，反正弦函数的导数：《银(yín)行板块与高股息策略：稳定收益的溢(yì)价》

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