公募基金交(jiāo)易结算(suàn)模(mó)式再(zài)现创新(xīn)突破！

　　继过往较为常见的(de)托(tuō)管人结算模式和券商(shāng)结算(suàn)模式之后，一种创新模式(shì)——“类QFII结(jié)算模式”正在基(jī)金(jīn)行业悄然流行。

　　据中国(guó)基金报记(jì)者了解，2022年(nián)3月初成立的博道盛兴(xīng)一年持(chí)有期混合是首(shǒu)只采用“类QFII结算(suàn)模式”的基金，该基金由(yóu)博道基金、广发证券、兴业银行三方(fāng)合(hé)作推出(chū)。目(mù)前正在发行(xíng)的易方达中证(zhèng)软件服务ETF也将采用(yòng)“类QFII结算模式”，上述ETF将由易方(fāng)达与(yǔ)广发证券、兴业银行合(hé)作(zuò)发行。

　　“类(lèi)QFII结算模式”的推出也吸引(yǐn)了行业(yè)各方目光，据业内(nèi)人士透(tòu)露，除了(le)广发证券有落地(dì)的(de)基金(jīn)产(chǎn)品之外，其他券商(shāng)、基金公司也在关(guān)注研究这一新的模(mó)式，也在摩拳擦掌。

　　在多位业内人士看来(lái)，目前(qián)基(jī)金结(jié)算模式迎(yíng)来新时代。券商结算、银行结算、类QFII结算三类(lèi)模(mó)式各(gè)有优劣，基(jī)金管理(lǐ)人可以根据(jù)不同情况(kuàng)，选择(zé)不同的结(jié)算(suàn)模式，最大限度的(de)调动(dòng)各方(fāng)资(zī)源，为(wèi)持有人(rén)提(tí)供更好的(de)服务。

　　“类(lèi)QFII结(jié)算模式”逐渐落地

　　在公募基金25年的历史长河中，托管人结算模式是最早出现也是最(zuì)为成熟(shú)的基(jī)金结算(suàn)模式(shì)。到了2017年，券商结算模式启动试点，成为基金公司(sī)撬(qiào)动券商资源的有力抓手，之(zhī)后由试点转常规，发展迅速。

　　如今(jīn)，新的交易结算模(mó)式——“类QFII结算(suàn)模式”正在行业各方探索中落地。

　　据中国基金报记(jì)者了(le)解(jiě)，2022年3月8日成立(lì)的博道盛(shèng)兴(xīng)一年持有期混合是首只采用“类QFII结算(suàn)模式(shì)”的基金。而目(mù)前正在发行的易(yì)方达中证软件服(fú)务ETF也将采用“类QFII结算(suàn)模式”，上述(shù)两只基金分(fēn)别由博道、易(yì)方(fāng)达(dá)两家基金公司(sī)与广(guǎng)发证券(quàn)、兴业(yè)银行合(hé)作发行(xíng)。

　　“在证券公司中，广(guǎng)发证券是率先(xiān)有落地基金产品的券商(shāng)，据(jù)了解，其他券商也在(zài)积极研究(jiū)这一(yī)新的业务。”一位业内人士透露(lù)。

　　据博(bó)道(dào)基金介绍，所谓的“类QFII结算(suàn)模式”是指，公募(mù)基金参照QFII模(mó)式，通(tōng)过证券公(gōng)司进行(xíng)交易申报，由托管银(yín)行(xíng)进行结算，在这(zhè)种模(mó)式(shì)下，资金存放在托管银(yín)行的(de)托(tuō)管账户，无须银证转账到证(zhèng)券公司(sī)。这也成为类QFII模式的与一般券结模式的(de)最(zuì)大不同(tóng)点。

　　具体来看，类QFII模式中产品资金集中存放在托管(guǎn)银行，在(zài)券(quàn)商开立的(de)资金(jīn)账户无需(xū)实际上的银证转账存入资金，每个交(jiāo)易日基金公司(sī)采(cǎi)用申报(bào)交易额(é)度(dù)，使用虚头寸资金的方式进行场内交易，券商(shāng)根据(jù)已申报的(de)交(jiāo)易额度每日滚动计算产品资(zī)金(jīn)账户虚(xū)头(tóu)寸资金余额，以实现(xiàn)对产(chǎn)品(pǐn)场(chǎng)内(nèi)交(jiāo)易额度(dù)的前(qián)端验资控制。

　　类QFII模(mó)式下基金场内交易通过经纪券(quàn)商完成，仍然保留了原先券(quàn)商交易结算模式的交易前端控制、验(yàn)资验券的(de)优(yōu)点(diǎn)，同(tóng)时资金结算(suàn)由托管行完成，解决了(le)部(bù)分托管行(xíng)比较关(guān)注的(de)托管(guǎn)资金(jīn)归属保管问题，一(yī)定程度上(shàng)调(diào)动了托管(guǎn)行的积(jī)极(jí)性。

　　在博时(shí)基金券(quàn)商业务部副总经理王鹤锟看来，类QFII结算模式，丰富了公募基金与证券公(gōng)司结算模式的选择，更好(hǎo)地满足各方差异化的(de)需求，也印证(zhèng)了券商财(cái)富管(guǎn)理转型已经进入更加成熟和(hé)高(gāo)速发展阶段(duàn) ，多样的(de)结(jié)算模式备(bèi)选可(kě)以有(yǒu)助于降(jiàng)低运营风险(xiǎn) 、提升(shēng)效率(lǜ)，促(cù)进公募基金、券商渠道、基金投资人共赢发展。

　　“尤其是对于(yú)ETF产品，类QFII结算模(mó)式(shì)可以(yǐ)保证较(jiào)好运营(yíng)效(xiào)率(lǜ)带来的优质(zhì)交易体(tǐ)验的同时(shí)，兼顾券商(shāng)与基金公司的(de)商业利益深度(dù)捆绑。随着“买方投顾(gù)业务，产品工(gōng)具化(huà)配置”的趋势(shì)逐渐(jiàn)形成，该模(mó)式将进一步促(cù)进，金融机构(gòu)为(wèi)广大投资人提供(gōng)更(gèng)多的交易工具选(xuǎn)择。”他进一步(bù)分析指(zhǐ)出。

　　类(lèi)QFII结算模式(shì)突破(pò)了现行客户交易结算(suàn)资金的三方存管框架，谈及这类模式的创新点，平安基金总结为三大方面(miàn)：“一是(shì)虚头(tóu)寸：实现虚头寸(cùn)指(zhǐ)令对接，资金无需三(sān)方存(cún)管；二是交易(yì)交收分离(lí)：证券公司对产品场内交(jiāo)易进行前端验资验券；三是日终资金对账：实(shí)现(xiàn)证券公(gōng)司与托管人(rén)系统(tǒng)对接对账。”

　　加强交易前端(duān)验(yàn)资验券功(gōng)能

　　兼顾与券商(shāng)渠道的(de)商(shāng)业模式(shì)创新

　　作为一种新的交易结算(suàn)模式，投(tóu)资者(zhě)对类QFII结算模(mó)式还是比较陌生。相(xiāng)比(bǐ)过(guò)往的结算模(mó)式，公募基(jī)金采用(yòng)类QFII结算模式有哪些(xiē)优(yōu)劣势？也是投(tóu)资者(zhě)关注(zhù)的问题。

　　博道基金站在ETF的角度(dù)分(fēn)析指出，从销售(shòu)端上看，ETF的募集和日(rì)常(cháng)申购赎回都(dōu)通过券商完成(chéng)。若ETF采用类QFII模式，其投(tóu)资端(duān)业务也是(shì)通过券(quàn)商完成(chéng)，可以(yǐ)全方位的跟券(quàn)商合作。

　　“类(lèi)QFII的优点是(shì)证券公司对产品场内交(jiāo)易进行前端验资验券，可有效防控异常(cháng)交易和超买(mǎi)风险。”博(bó)道基金表示。

　　“对(duì)于公募基金管理人(rén)而言，公募类QFII结算(suàn)模式，较传(chuán)统托(tuō)管银(yín)行结算模式，有两方面(miàn)好处：一是(shì)，加强了交(jiāo)易前端验资(zī)验(yàn)券功能，优化交易监控和(hé)头寸透支风险管理(lǐ)；二是(shì)，兼顾了与(yǔ)券商(shāng)渠道商业模式的创新，类似与(yǔ)券商结算模式，捆绑了商业利益，有利(lì)于(yú)券商代买市占率的提升(shēng)。博时基(jī)金(jīn)券商业务部副(fù)总经理王鹤(hè)锟也谈了自己的看(kàn)法。

　　他进一(yī)步(bù)分析称，“相较券商结算(suàn)模(mó)式，公募类QFII结算模(mó)式，也有两方面好(hǎo)处：一是(shì)，无需银证转(zhuǎn)账(zhàng)即可调整场(chǎng)内外资(zī)金分布(bù)，效率有(yǒu)所提升(shēng)；二是，简化了(le)开户环节，免去了三方存管登记(jì)确认。”

　　此(cǐ)外，还有基(jī)金人士(shì)认为，对于(yú)基金管理人而言，ETF采用类(lèi)QFII结算(suàn)模(mó)式，可以兼顾资金使(shǐ)用效率与风险控制两方面的需求(qiú)，相？过往的结算(suàn)模式体现(xiàn)出了？定优势。相比券商结算模式，类QFII结算模(mó)式下无(wú)需银证转账即可调整场内(nèi)外资金分(fēn)布，效率(lǜ)有所提升(shēng)，同时(shí)也(yě)简化了开户(hù)环节(jié)，免去了(le)三？存管(guǎn)登记确(què)认；而相比托管人(rén)结算模式，类QFII结算模式下加强(qiáng)了交易(yì)前端验资(zī)验券功能，可优化交(jiāo)易(yì)监(jiān)控和头寸(cùn)透支(zhī)风(fēng)险管理。

　　平安基金将ETF采用类QFII结算模式的主要优势归结为以(yǐ)下(xià)几(jǐ)点(diǎn)：

　　一是，类(lèi)QFII结算模(mó)式下，产品资(zī)金不是集中于原来的证券(quàn)公司资(zī)金账户，仍然存放(fàng)在托管行(xíng)账户(hù)，实现的方式是需(xū)要将(jiāng)托(tuō)管(guǎn)行和券商打通(tōng)。通过“虚(xū)头(tóu)寸”将托(tuō)管行和(hé)券商(shāng)打通，免(miǎn)去(qù)银证转账(zhàng)的步(bù)骤(zhòu)，解(jiě)决了普通券结模式(shì)下资金分散管(guǎn)理，资(zī)金划拨时间受(shòu)银证(zhèng)转账时间范围限(xiàn)制的痛点。日常投资运作过程，减少银证转账(zhàng)资金划拨工作，例如，定期(qī)费用支付、新股新(xīn)债缴(jiǎo)款与银行间账户(hù)之间划拨等；

　　二(èr)是，对比券(quàn)商(shāng)结算模式，一定量减少了证券(quàn)资(zī)金账户开户与银证关联挂钩环节工作；

　　三是，更有利于明(míng)确(què)各方(fāng)职责(zé)所在，以(yǐ)及(jí)完善业务(wù)风险管理。通过交易交收(shōu)分(fēn)离，证券(quàn)公(gōng)司前端验资验券可有效防控异常交易和超买风险，托管人负责交收(shōu)；日终资金对账(zhàng)实现证券公司与托管(guǎn)人系统(tǒng)对接对账，可防范资金结算(suàn)风险。

　　平安基金同时也谈到了(le)ETF采(cǎi)用类QFII结算模(mó)式的(de)几点(diǎn)不足之处(chù)：一方面，类似托管人结算模(mó)式(shì)，该模式(shì)与托管人结算模(mó)式(shì)一致，对(duì)投资(zī)组合(hé)而言需按月计算缴纳最低结算备付(fù)金与保证机制；另(lìng)一方(fāng)面，虚头寸机(jī)制(zhì)下(xià)，管理人(rén)、托管人与券(quàn)商三方需每日确(què)立(lì)场(chǎng)内/外(wài)资金分配(pèi)比例。取决于投资(zī)组合交易特(tè)征，将增(zēng)加日常投资运营管理工作。

　　起(qǐ)步阶段(duàn)或吸引头(tóu)部(bù)基(jī)金公司(sī)跟随

　　实现基金、券(quàn)商、银(yín)行三方共赢

　　从业(yè)内观(guān)察(chá)看，不少基金公司对(duì)类QFII结(jié)算模式的关注度较高，也(yě)在筹(chóu)备或启(qǐ)动相应的合作。不过，参与这类业务还涉及系统改造(zào)，以及(jí)固收(shōu)、QDII等复杂型公募产品(pǐn)的限(xiàn)制仍有待解决等问题，初期或更多是头(tóu)部(bù)基金公司参(cān)与。

　　“近期也在公司(sī)内部对这一业务(wù)进行了探(tàn)讨，业务操作(zuò)上(shàng)的障碍并(bìng)不大。”一家基(jī)金公司人士表(biǎo)示，这(zhè)类业务具备一定吸(xī)引(yǐn)力，相比较托管(guǎn)行结算模(mó)式和券商结算模式，这一模式(shì)可以同时(shí)激(jī)发(fā)银行、券(quàn)商双方的(de)销售力度，同时在此类(lèi)模(mó)式刚(gāng)刚(gāng)起步阶段阶(jiē)段(duàn)参与，存在明显(xiǎn)的(de)先(xiān)发优(yōu)势。

　　博时券商业务部(bù)副(fù)总经理王(wáng)鹤(hè)锟也表示，关于类QFII结算模式仍处于发展初期，该模(mó)式特点鲜明。但是(shì)，对(duì)于固收、QDII等复杂(zá)型公募产品的限制仍有待(dài)解决，成为主流结(jié)算模式仍不(bù)具备条件。展(zhǎn)望未来(lái)，预计相(xiāng)关金融机构对该模式(shì)会保持高度关注，会成(chéng)为选择之一。

　　平安(ān)基金相关人士更有(yǒu)信心，认为这是一个基金(jīn)、券商、银行(xíng)三方共赢的模式，有望成为(wèi)新的(de)行(xíng)业(yè)发展趋势(shì)。对(duì)管理人而言，类QFII结算模(mó)式较(jiào)传统(tǒng)券结模(mó)式(shì)、托管(guǎn)人结算模式均有比(bǐ)较优势；对托管人而言，产品资金全(quán)额留存(cún)在(zài)托管账户(hù)，无需(xū)银证转账；对证券公司提高服务机构客(kè)户的能力，也加强了(le)公司品牌影响力。

　　不过，基金公司开启类QFII结算(suàn)模式，也涉及不少系统改造，尤(yóu)其是托管行(xíng)和券商。博道基金就表示(shì)，对基金公司(sī)来(lái)说，总体(tǐ)保留沿用(yòng)券商结算模(mó)式下的场内交易前端验资验券相关(guān)流程和业(yè)务系统，个别如清(qīng)算模块涉(shè)及一些小(xiǎo)改动。但券(quàn)商和托管行的系(xì)统改动较大，如在系统直连、账户管(guǎn)理、场(chǎng)内清算、场外清算等多个环节(jié)需要进行升级(jí)改造(zào)。

　　目(mù)前已(yǐ)经实现的模式来看，主要是广发证券、兴(xīng)业银(yín)行(xíng)、基金公(gōng)司三方参与。而记者从业内了解到，也有一些银行(xíng)、券商对(duì)此也(yě)抱有积极态(tài)度，愿(yuàn)意布局此类业务(wù)。

　　从单一(yī)模式走向(xiàng)三(sān)类模(mó)式(shì)

　　基金行业发展25年以(yǐ)来(lái)，结算模式发生(shēng)了重要变化，从单一模式走向券(quàn)商结算、银行结算、类(lèi)QFII结算模(mó)式三类模式(shì)的时代。

　　自公募基金诞生(shēng)起，采(cǎi)取的就是银行托(tuō)管人结算模式(shì)，到目前(qián)已25年了，仍(réng)然是目前公募基金结(jié)算的主流模(mó)式。这(zhè)一模式是，基金管理人租用券(quàn)商的交易席(xí)位直(zhí)连报盘交易所(suǒ)，托管人作为(wèi)特(tè)殊结算参与人(rén)与中国结算(suàn)进行资金和证(zhèng)券(quàn)的清算交收。

　　券商结(jié)算(suàn)模式在(zài)2017年启动(dòng)试(shì)点，并于2019年初由(yóu)试点(diǎn)转常规，至今(jīn)已历时5年(nián)有(yǒu)余。随着运作(zuò)机制渐稳、结(jié)算效(xiào)率改善及券商财富管(guǎn)理业(yè)务高速发展，券结模式自2021年(nián)迎来爆发，根据Wind数(shù)据，2021年全年一共有144只新(xīn)成立基金采用了券结模式(shì)。根据中金(jīn)公司统计，截至(zhì)2023年2月24日，券结基金数量(liàng)与(yǔ)规模分别为616只和5709亿元，占据全部(bù)基金规模比重为2.2％。

　　随着(zhe)公募(mù)基金2022年开启(qǐ)类QFII交(jiāo)易(yì)结算模式(shì)，基金(jīn)结算(suàn)模式(shì)也正式进入了新时代。

　　博道基金相关人士就(jiù)表(biǎo)示，券商结算、银行结(jié)算、类(lèi)QFII结算模(mó)式，每(měi)种(zhǒng)结算模式各有(yǒu)优劣，基金管理人可(kě)以根据不同情况，选择不(bù)同的(de)结算(suàn)模式，最大限度的调动各(gè)方资源(yuán)，为持有人提供更好的服(fú)务。

　　“随(suí)着(zhe)券结模(mó)式(shì)的(de)持(chí)续推(tuī)行，尤其是类QFII结算模式的创新发(fā)展，伴随着(zhe)权益市场行情(qíng)修(xiū)复(fù)及券商(shāng)财富管(guǎn)理业务高速发展，在主动权益(yì)基金、ETF在内的指数型(xíng)基金等产品类型上，券结模式将有较(jiào)大发展空间(jiān)。”上述平安基金相关人(rén)士表示。

　　不少人(rén)士也看(kàn)好券结模式的(de)发展。据(jù)一(yī)位业内人士表示，现阶(jiē)段券(quàn)商结算模式在中小基金公司中(zhōng)更加普遍。中小(xiǎo)基金相对来(lái)说获得银行渠道的营销支持难度较大，券(quàn)结模式(shì)能有效(xiào)推动券商和基金公司(sī)的合作(zuò)关系，有(yǒu)助于中小基(jī)金新产(chǎn)品开拓市场。

　　不过，上述人士也(yě)表示，券(quàn)结模式保(bǎo)有量会更稳(wěn)定(dìng)一些，对于托管(guǎn)行有一个制衡的作用。以前是小公司为主，现在也有(yǒu)一些大(dà)公司陆续开始(shǐ)试水，以后会是一个(gè)趋势。

　　博时基(jī)金券(quàn)商业务部副(fù)总经理(lǐ)王鹤锟也表示(shì)，券(quàn)商结(jié)算模式的发展，已(yǐ)经从“拼数(shù)量”时(shí)代进(jìn)入“拼质(zhì)量”时(shí)代：发展的边际(jì)制约因素，也从“投入(rù)成本较大、技术系统探索(suǒ)较困难”转变为“产(chǎn)品策略与市场环(huán)境及需求的匹配度、业绩表现与(yǔ)客户体(tǐ)验的舒适度(dù)、销售服(fú)务与渠道陪伴的契合度(dù)”。券商结算模式，将基金什么的阳光填合适的词 阳光恰当的词语有哪些公司、基金产品与券商渠(qú什么的阳光填合适的词 阳光恰当的词语有哪些)道的中长期利益深度绑定；在此模(mó)式下(xià)，竞争格(gé)局会发(fā)生分化，回(huí)归“买什么的阳光填合适的词 阳光恰当的词语有哪些方投顾陪伴模式”的服务本质，”持续提供“好产品、好服(fú)务(wù)”的(de)基金公司和证券公司会受益(yì)于这(zhè)一发展变化。

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