申万一级的半导体行业涵盖消费电(diàn)子(zi)、元件(jiàn)等6个二级子行(xíng)业(yè)，其中市值权重最大(dà)的是半(bàn)导体行业，该行业(yè)涵盖132家上市公司(sī)。作(zuò)为国家(jiā)芯片战略发展的重点领域，半导体行业具备研发技术壁垒、产品国产替代化、未来前景广阔等特点，也因此成为(wèi)A股市场(chǎng)有(yǒu)影(yǐng)响力的科技板块。截至5月10日，半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)行业(yè)总狗狗临死前为什么嚎叫，狗狗临死前放不下主人的表现市(shì)值达(dá)到(dào)3.19万(wàn)亿元，中芯国际、韦尔股份等5家企(qǐ)业市值在1000亿(yì)元以上(shàng)，行业沪深(shēn)300企业数(shù)量达到(dào)16家，无论是头部千(qiān)亿企业数量还(hái)是(shì)沪深300企(qǐ)业数量，均(jūn)位居科(kē)技类行业前列(liè)。

　　金融界上(shàng)市公(gōng)司研究院发(fā)现(xiàn)，半导体行业(yè)自2018年(nián)以来(lái)经(jīng)过4年(nián)快(kuài)速发展，市场规模不(bù)断扩大，毛利率稳步提升，自主研发的环境下(狗狗临死前为什么嚎叫，狗狗临死前放不下主人的表现xià)，上市公司科技含量越来(lái)越高(gāo)。但与(yǔ)此同时，多数(shù)上市公司业(yè)绩高光(guāng)时刻在2021年，行业面临(lín)短(duǎn)期(qī)库(kù)存调整、需求萎缩、芯片基(jī)数卡脖子等因素制约，2022年(nián)多数上市公司(sī)业绩增速放缓，毛利率(lǜ)下滑(huá)，伴随库存风(fēng)险加(jiā)大。

　　行业营收规(guī)模(mó)创(chuàng)新(xīn)高，三方面因素致前5企业(yè)市占率(lǜ)下滑

　　半导体行(xíng)业的132家公司(sī)，2018年实(shí)现营(yíng)业收(shōu)入1671.87亿元，2022年增(zēng)长至(zhì)4552.37亿元，复(fù)合增长率(lǜ)为(wèi)22.18％。其中，2022年营收同比增长(zhǎng)12.45％。

　　营收体量来(lái)看，主营业务为半导(dǎo)体IDM、光(guāng)学(xué)模组(zǔ)、通讯产品集成的闻泰科技，从2019至2022年(nián)连续4年营收居行业(yè)首位，2022年实现(xiàn)营(yíng)收(shōu)580.79亿(yì)元(yuán)，同比增长10.15％。

　　闻泰科(kē)技营收稳步(bù)增(zēng)长，但半(bàn)导(dǎo)体行(xíng)业上市公司的营收集中度却在(zài)下(xià)滑。选取2018至(zhì)2022历(lì)年(nián)营收排名前5的企业，2018年长电(diàn)科技(jì)、中芯国际5家企业实现营(yíng)收1671.87亿元，占行业营收总值的46.99％，至2022年前5大企(qǐ)业营(yíng)收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年(nián)营业收入居前5的企(qǐ)业

　　制(zhì)表：金(jīn)融界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　至于(yú)前5半导体公司营(yíng)收占比下滑，或主要(yào)由三(sān)方面(miàn)因素导致。一是如韦尔股份、闻泰(tài)科(kē)技等头部企(qǐ)业(yè)营(yíng)收增速放(fàng)缓，低于行业平均增速。二是江(jiāng)波(bō)龙、格科(kē)微、海光信息等营收体量(liàng)居(jū)前的企业不(bù)断上市，并在(zài)资本(běn)助力(lì)之下营收快(kuài)速增长(zhǎng)。三是当半导体行业处于国产替代化、自主研发背景下的高成长阶段时，整个市场欣欣向荣，企业营收(shōu)高速增长，使得(dé)集(jí)中(zhōng)度分(fēn)散。

　　行业归母净利润(rùn)下滑13.67％，利润正增长企业占比不足(zú)五(wǔ)成

　　相比营收，半导体(tǐ)行业的(de)归母净利润增(zēng)速更快，从2018年(nián)的43.25亿元(yuán)增(zēng)长至2021年(nián)的657.87亿元(yuán)，达到(dào)14倍(bèi)。但受到电子(zi)产品(pǐn)全球销量增速放缓、芯片库(kù)存(cún)高位等(děng)因素影(yǐng)响，2022年行(xíng)业整体净利润567.91亿元，同比下滑13.67％，高位出(chū)现调整。

　　具体公司(sī)来看，归母净利(lì)润正增长企业达到(dào)63家，占比为47.73％。12家企业从盈利转为亏损，25家企业净利润腰斩（下跌幅度50％至(zhì)100％之(zhī)间）。同时，也有18家(jiā)企业净利(lì)润增速在100％以上，12家企(qǐ)业增速(sù)在50％至(zhì)100％之间。

　　图1：2022年半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)企业归(guī)母(mǔ)净利润增速区间

　　制图(tú)：金(jīn)融界上市(shì)公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财(cái)经

　　2022年增速优异(yì)的企(qǐ)业来(lái)看，芯原股份涵盖(gài)芯(xīn)片设(shè)计(jì)、半导体(tǐ)IP授权等业务矩阵，受益于先进的芯片定制技(jì)术、丰富的IP储备以(yǐ)及强大(dà)的设计能力，公司得(dé)到(dào)了相关客户的(de)广(guǎng)泛认(rèn)可。去年芯原股份以455.32％的增速位列半导体行业之首(shǒu)，公司利润从0.13亿元(yuán)增(zēng)长至(zhì)0.74亿(yì)元。

　　芯原股份(fèn)2022年(nián)净利润体量排名行业(yè)第92名，其较快(kuài)增速与低基数(shù)效(xiào)应有关。考虑利润基数，北方华创归母净利润从2021年(nián)的10.77亿元增长至23.53亿(yì)元，同比增(zēng)长118.37％，是10亿利润(rùn)体量下增速最快(kuài)的半导体企业(yè)。

　　表2：2022年归母(mǔ)净利润增(zēng)速居前的(de)10大企业

　　制表：金(jīn)融(róng)界上市(shì)公司研究院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财(cái)经

　　存货(huò)周转率下(xià)降35.79％，库存风(fēng)险显现

　　在(zài)对(duì)半(bàn)导体行业经营(yíng)风(fēng)险分析(xī)时，发现(xiàn)存货周转率反映了分立器件、半导(dǎo)体设备等相关(guān)产品的周(zhōu)转(zhuǎn)情况，存(cún)货周转率下滑，意味产(chǎn)品流(liú)通(tōng)速(sù)度(dù)变慢，影(yǐng)响(xiǎng)企业现金流能力，对(duì)经(jīng)营(yíng)造成负面影响。

　　2020至2022年132家半导(dǎo)体企业的存(cún)货周转率中位数分别是(shì)3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年降幅更是(shì)达到35.79％。值得注意(yì)的是，存货周转率这一经(jīng)营风险(xiǎn)指(zhǐ)标反映行业(yè)是否面临库存(cún)风(fēng)险，是否出现供过于求(qiú)的局面，进(jìn)而(ér)对股(gǔ)价表现有参考(kǎo)意义。行业整体而言，2021年存货(huò)周(zhōu)转率中位数与2020年基本(běn)持(chí)平，该年半导(dǎo)体指数上涨38.52％。而2022年存货周转率中位数和行业指数分别下滑35.79％和37.45％，看出两者相关性(xìng)较(jiào)大。

　　具体来看(kàn)，2022年(nián)半导体行业存货周转率同比增长的13家企业，较(jiào)2021年平均同(tóng)比增长29.84％，该(gāi)年这些个(gè)股平均(jūn)涨跌(diē)幅为-12.06％。而存(cún)货周(zhōu)转(zhuǎn)率同(tóng)比下滑的116家企业(yè)，较2021年平均同比下滑105.67％，该年这些个(gè)股平均涨跌(diē)幅为-17.64％。这一数(shù)据说(shuō)明存货质量下滑(huá)的企业，股(gǔ)价表(biǎo)现也往往更不理想(xiǎng)。

　　其(qí)中(zhōng)，瑞芯(xīn)微、汇顶(dǐng)科技等(děng)营收、市值居中(zhōng)上位置(zhì)的企业，2022年存货周(zhōu)转率均为1.31，较2021年分(fēn)别下降了(le)2.40和(hé)3.25，目前存货周转率均低于(yú)行业中(zhōng)位水(shuǐ)平。而股(gǔ)价(jià)上(shàng)，两股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠前。

　　表3：2022年存货周转率表现较差的10大企业

　　制(zhì)表：金(jīn)融界上(shàng)市公(gō狗狗临死前为什么嚎叫，狗狗临死前放不下主人的表现ng)司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经(jīng)

　　行(xíng)业整体毛(máo)利(lì)率稳步提(tí)升，10家企业(yè)毛利率60％以上

　　2018至(zhì)2021年(nián)，半导体行业上(shàng)市公(gōng)司(sī)整体(tǐ)毛(máo)利率呈现抬升态势，毛利率中位数从(cóng)32.90％提升(shēng)至2021年(nián)的40.46％，与产业(yè)技术迭代升(shēng)级、自主研发等(děng)有很(hěn)大关系。

　　图(tú)2：2018至2022年(nián)半导体行业毛利率(lǜ)中位数

　　制图：金(jīn)融界(jiè)上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年整体(tǐ)毛(máo)利率中位数为(wèi)38.22％，较2021年下滑超过2个(gè)百分点，与上游(yóu)硅料等原材料价格(gé)上涨、电子(zi)消费(fèi)品需求放缓(huǎn)至部分芯片元件(jiàn)降价销售等(děng)因素(sù)有(yǒu)关。2022年(nián)半导体下滑(huá)5个百分点以上企(qǐ)业达到27家，其中富满微2022年(nián)毛利率降至19.35％，下降了34.62个百分点，公司在年报中也说明了与这两方面原因有(yǒu)关。

　　有10家企业毛利率在60％以上(shàng)，目前(qián)行业最高的臻镭科技达到87.88％，毛(máo)利率居前且公司(sī)经营(yíng)体量较(jiào)大的(de)公(gōng)司有(yǒu)复旦微电（64.67％）和紫光(guāng)国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利(lì)率居前的(de)10大企业(yè)

　　制图：金融界上市公司研究院；数据(jù)来(lái)源：巨灵财经

　　超半数企业研(yán)发费用增长四成，研发占比不(bù)断提升(shēng)

　　在(zài)国外芯片市(shì)场卡脖子(zi)、国内自主(zhǔ)研发(fā)上(shàng)行趋势的背景下，国内半导体企业(yè)需要不断通(tōng)过(guò)研发投入，增加企业竞争力，进而(ér)对(duì)长久业绩改观带(dài)来正向促进(jìn)作用。

　　2022年半(bàn)导体行(xíng)业累计研发费(fèi)用为506.32亿(yì)元，较2021年增长28.78％，研发费用再(zài)创新高(gāo)。具体公司而言，2022年132家(jiā)企业研发(fā)费用中位(wèi)数为(wèi)1.62亿元，2021年同(tóng)期(qī)为1.12亿元，这一数(shù)据表明(míng)2022年半数企业(yè)研发费用同比增长(zhǎng)44.55％，增长幅度可观。

　　其(qí)中，117家（近(jìn)9成）企业2022年(nián)研发费用同比增长，32家企业(yè)增长(zhǎng)超(chāo)过50％，纳(nà)芯微、斯普(pǔ)瑞(ruì)等(děng)4家(jiā)企业研发费用同比增长(zhǎng)100％以上。

　　增长金额来看(kàn)，中芯(xīn)国(guó)际、闻泰科(kē)技和海(hǎi)光(guāng)信息，2022年研发(fā)费用增长(zhǎng)在(zài)6亿元(yuán)以上(shàng)居前(qián)。综(zōng)合研发(fā)费用(yòng)增长率和(hé)增长(zhǎng)金(jīn)额(é)，海光信息、紫光(guāng)国微(wēi)、思瑞浦等(děng)企业比较突出。

　　其中，紫光国微2022年研发费(fèi)用(yòng)增长5.79亿元，同比增长91.52％。公司去年推出了(le)国内首款支持双模(mó)联网(wǎng)的联通5GeSIM产品，特(tè)种集成电路产品进(jìn)入C919大型客机供应(yīng)链，“年产(chǎn)2亿件5G通(tōng)信(xìn)网(wǎng)络设(shè)备用石(shí)英谐振器产(chǎn)业化”项目顺利验(yàn)收。

　　表4：2022年研(yán)发(fā)费(fèi)用居前的10大企业

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵财(cái)经

　　从(cóng)研(yán)发费用占营收比重来(lái)看，2021年半(bàn)导体行(xíng)业的中(zhōng)位数为(wèi)10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业研(yán)发意愿增强(qiáng)，重视资(zī)金投入。研发费用占比20％以上的(de)企(qǐ)业达到40家，10％至20％的企业达到42家。

　　其中(zhōng)，有(yǒu)32家(jiā)企(qǐ)业不(bù)仅连续(xù)3年研发费用占比在10％以上，2022年研发费用(yòng)还在3亿元以上，可谓既有(yǒu)研发高占比又有研发高(gāo)金额。寒武纪(jì)-U连(lián)续三年研发费(fèi)用(yòng)占比居行业前3,2022年研发费用占比达到208.92％，研发费(fèi)用(yòng)支出15.23亿元。目前公司(sī)思元370芯片及(jí)加速卡在众(zhòng)多行业(yè)领域中(zhōng)的头部公司实现了(le)批量销售或(huò)达(dá)成(chéng)合作(zuò)意向。

　　表4：2022年研发费用占比居(jū)前的10大企业

　　制(zhì)图：金融(róng)界上市公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

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