来源：海通宏观(guān)

　　· 概 要·

　　中共(gòng)中(zhōng)央(yāng)政治局4月28日(rì)召开会议，分析研究当前经(jīng)济形(xíng)势(shì)和经济工(gōng)作。今年以来(lái)，经十五夜望月古诗意思是什么呢，十五夜望月 诗意思(jīng)济增长好于预期。不过当前经济恢复性好转，内生动力还(hái)不强(qiáng)，需求仍然(rán)不足。所(suǒ)以，稳增(zēng)长基调延(yán)续，短期政(zhèng)策不太可能转向(xiàng)收(shōu)紧，但(dàn)是面对高质量发展要求，也没增量刺激政策。未来扩(kuò)大需求主要依靠自(zì)发修复(fù)消费，主动稳(wěn)定投资。此外，产业政(zhèng)策方面强调“实体经济”支撑，防风险仍然是重点任务。整体(tǐ)看，二季度经济修复速度或将(jiāng)放缓，政策相对克(kè)制 。

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　　政(zhèng)策(cè)不转向

　　本次(cì)会议首先强调了今年的(de)成绩，即(jí)“经济(jì)增长好于(yú)预(yù)期”，“市场需求(qiú)逐(zhú)步恢复(fù)，经济发展呈现回升向好态势”。从一季度公布的数据看，确实好于去(qù)年四季度时的预期。但随(suí)后会议(yì)也提到“经济运行好(hǎo)转主(zhǔ)要是恢复性(xìng)的，内生(shēng)动力(lì)还不强，需求仍然不足”。这也使得(dé)经济转型升级面临新的阻(zǔ)力，推动高(gāo)质量发展仍需要克服不少困难挑战。

　　我们的理解是，一季(jì)度GDP同比(bǐ)增速(sù)为4.5％，相(xiāng)比去年四(sì)季度有明显改善，但距(jù)离疫情之前2019年的(de)6％附(fù)近的增速(sù)，还有(yǒu)较大(dà)的差(chà)距。所(suǒ)以，经济仍需(xū)政策(cè)呵护。尤其是一(yī)季度降准后，就(jiù)业压力(lì)仍然存在，我们认为政策短期(qī)不会转(zhuǎn)向(xiàng)收(shōu)紧。“恢复和扩(kuò)大(dà)需(xū)求(qiú)”是(shì)当前经(jīng)济(jì)持续回升向好的关键所在。

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　　稳(wěn)增长：也没增量刺(cì)激

　　面对高质量的发展要求(qiú)，会议强调经(jīng)济要实现(xiàn)“质的有(yǒu)效提升”和“量的(de)合理增长(zhǎng)”。这一点和(hé)去年经济工作会议精神一致。这也意味着稳增长(zhǎng)不会通过强刺激的(de)方式，而是统筹推动“经济运行持续好转”、“内(nèi)生动力持(chí)续增强”、“社会预期持(chí)续改善”、“风险隐患持续化(huà)解”。

　　对于稳增长(zhǎng)的方式，会议(yì)要求“把发挥(huī)政策效力和(hé)激发经营(yíng)主体活力结合起来”。我们的理解是(shì)，下一阶段更多通过激发市(shì)场化(huà)的力(lì)量去(qù)推动经济修(xiū)复，通(tōng)过改革(gé)开放(fàng)的方(fāng)式激发高质量(liàng)的增长。所以(yǐ)会议指出(chū)，要坚(jiān)持“两个毫(háo)不动十五夜望月古诗意思是什么呢，十五夜望月 诗意思摇”，破除影响各类所有(yǒu)制企业(yè)公平竞争、共同发展的(de)法律(lǜ)法(fǎ)规障(zhàng)碍和隐性壁(bì)垒。各类企业都要依(yī)法合规经营。要(yào)下(xià)决心(xīn)从根十五夜望月古诗意思是什么呢，十五夜望月 诗意思(gēn)本上解决企业账款(kuǎn)拖欠问题。总体而言，政策刺激空(kōng)间有限，主(zhǔ)要还是以提振信心(xīn)和(hé)预期、激(jī)发活力为主(zhǔ)要(yào)手段，让(ràng)经(jīng)济自发(fā)的内生修复。

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　　扩需求：自发修复消(xiāo)费，主(zhǔ)动稳定(dìng)投(tóu)资

　　会议提出，积极的(de)财政(zhèng)政策要“加力(lì)提效”，稳健的货币政策要(yào)“精准有力”，延续了去年12月会议的表(biǎo)述。对(duì)于政策的要求，本次会议(yì)强调“形成扩(kuò)大需求的合力(lì)”，而去年12月会议(yì)的(de)相(xiāng)关表述(shù)是“加(jiā)强各类政策协(xié)调(diào)配合”，这说(shuō)明扩大需求是未(wèi)来的政策重(zhòng)心。

　　一方面，自发(fā)修复消费。“要多渠道增(zēng)加城(chéng)乡居民收入，改善消(xiāo)费环境，促进(jìn)文化(huà)旅(lǚ)游等服务消费”。提高消费(fèi)，主要还是靠居民(mín)劳动收入的(de)自然修复。另一方面，主动稳定投资。尤其是基建投资，是政府(fǔ)主(zhǔ)动稳增长的重点。会(huì)议提到，在(zài)超大特大城(chéng)市积极(jí)稳步推进(jìn)城中村(cūn)改造和(hé)“平急两用”公(gōng)共基础(chǔ)设施建设。

　　此 外， 会议强调，要把吸引外商(shāng)投资放在更加重要的位(wèi)置，稳住(zhù)外贸外资基本盘。要(yào)支(zhī)持有条件的自(zì)贸试验区和(hé)自由贸(mào)易港对接国(guó)际高标准经贸规则，开(kāi)展改革开(kāi)放(fàng)先行(xíng)先试(shì)。

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　　产业(yè)发展：看重实体经(jīng)济

　　会(huì)议强(qiáng)调(diào)，加快(kuài)建设现代化产(chǎn)业(yè)体(tǐ)系(xì)要(yào)以(yǐ)“实体经济”为支撑(chēng)。我们的理解是，产业政策(cè)的(de)重点是“实体(tǐ)经(jīng)济”，这里的实体(tǐ)经济并不是整个(gè)GDP，而是和(hé)“虚(xū)拟(nǐ)经济”相对应的。

　　会议明确“要夯实科技自立自强根(gēn)基，培育壮大新动(dòng)能”；“要(yào)巩固和扩大新能(néng)源(yuán)汽车发(fā)展优势，加快推进充电桩(zhuāng)、储能(néng)等设施建(jiàn)设和配(pèi)套(tào)电网(wǎng)改(gǎi)造”。会议(yì)指出“要(yào)重视(shì)通用人(rén)工智(zhì)能发展(zhǎn)，营(yíng)造(zào)创新生态”，也提到了“重视防范风险”。我们认(rèn)为，人(rén)工智能发展到一定程(chéng)度，监管措施(shī)也必然会跟上。此外，在互(hù)联网领域，要推动平台(tái)企业(yè)规范(fàn)健康(kāng)发展，鼓励头部(bù)平台企业探索创新。

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　　防风险也是(shì)重点

　　会(huì)议提出，“统筹做好中小银行、保(bǎo)险和信托机构(gòu)改革化险工作”；再次强调房住(zhù)不炒，“做好保交楼、保(bǎo)民(mín)生、保稳定工作”；“要加(jiā)强地方政(zhèng)府(fǔ)债(zhài)务管理，严控(kòng)新增隐(yǐn)性(xìng)债务”。我们认(rèn)为，房地产产业链、中小金融机构的风险出(chū)清，仍是大势(shì)所趋，地方债(zhài)务的风险也需要化(huà)解。所以今年和(hé)去年最大的不(bù)同是(shì)疫情影(yǐng)响(xiǎng)减弱，其(qí)他方面(miàn)的(de)经济问题依然是存在的。

　　整体(tǐ)看，二季(jì)度经济(jì)修(xiū)复(fù)速度或将放缓，政(zhèng)策相对克制。

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