金(jīn)融界5月15日消(xiāo)息 央行(xíng)今日进行1250亿元1年(nián)期MLF操作，中标(biāo)利率为2.75％，与此前(qián)持平。本周有(yǒu耐克品牌和乔丹品牌是什么关系)1000亿元(yuán)MLF到(dào)期。

　　消息面上，上周(zhōu)五曾经(jīng)有消息称本月MLF中标利率有可能下调，但是(shì)机(jī)构分析，央行(xíng)行长易纲(gāng)曾在(zài)3月公开表示目前实际利(lì)率的水平(píng)是比较合适(shì)，且4月(yuè)28日(rì)政治局会议对一季(jì)度的(de)经济复苏(sū)给予充分肯定。

　　5月以(yǐ)来资金面转松(sōng)，DR007中(zhōng)枢回落至1.8％左右，机构(gòu)杠杆(gān)率提升。5月是缴税大(dà)月，需要关注(zhù)下周缴(jiǎo)税周对资金面可能造(zào)成的扰动。

　　此前媒体报道称，自5月15日起银(yín)行协定存款及通知存款(kuǎn)自律上(shàng)限将下调，四大(dà)国有(yǒu)银(yín)行协定存款和(hé)通(tōng)知存(cún)款自律上限下(xià)调幅度为30BPS，其它金(jīn)融(róng)机构降幅(fú)为(wèi)50BPS。中信(xìn)证券分析，预计银行协定存款和(hé)通知存款利率(lǜ)上限的下调有助于缓解(jiě)银(yín)行净息差偏窄的问题。

　　国君宏观(guān)研究指出，近期部(bù)分银行调降存款利(lì)率，严格上不算降息(xī)，属于“利(lì)率(lǜ)市场化”的(de)进一步深化。本轮存款利率调降背后的原(yuán)因，是(shì)储(chǔ)蓄偏高(gāo)、资金空(kōng)转增(zēng)叠加银行(xíng)净息差收窄(zhǎi)。因此，存款利(lì)率客观(guān)上可减轻银行负(fù)债成本，但(dàn)是这并不足以触发超额储蓄大规(guī)模转为消费及向金融资产(chǎn)流(liú)入。

　　（1）近(jìn)期部分银行调降存(cún)款利率，严格上不(bù)算降息，属于“利率市场化(huà)”的推进。2023年4月以(yǐ)来，河南、广东等多地中小银(yín)行（地方(fāng)农商行为主）发布公(gōng)告下调人民币存(cún)款挂牌利率，下调(diào)幅度在10-45bp不(bù)等。据(jù)《经济观(guān)察网(wǎng)》等权威媒体(tǐ)报道，5月15日起银行协(xié)定存(cún)款及通知存(cún)款自律(lǜ)上限将(jiāng)下(xià)调(diào)，引发“降(jiàng)息(xī)潮(cháo)”的热议。不(bù)过(guò)，作为我(wǒ)国利率(lǜ耐克品牌和乔丹品牌是什么关系)体系的“压舱石”，1年期存款基准(zhǔn)利率(lǜ)（整存整取）依(yī)然维持(chí)在1.5％不变，因此本轮(lún)银行(xíng)存款利率(lǜ)调(diào)降严格意义上(shàng)并非真的降(jiàng)息。归根结底，本(běn)轮存款利率调(diào)降也属于“利率市场(chǎng)化”的进(jìn)一步(bù)深化。

　　（2）存款(kuǎn)利率调降背(bèi)后(hòu)，是(shì)储蓄偏高、资金(jīn)空转(zhuǎn)增叠加银行净(jìng)息差收窄。一、2023年(nián)初的人(rén)民币存款维持高位，居民(mín)储(chǔ)蓄释放速度较(jiào)慢(màn)。因此(cǐ)，存款(kuǎn)利率调(diào)降(jiàng)背景下，居民储蓄有(yǒu)望(wàng)进一步(bù)流(liú)出(chū)，更多流向消费(fèi)、房贷(dài)、资本市场等。二、资金(jīn)杠杆(gān)抬升、空转加剧。2023年3月降(jiàng)准以来，资金利(lì)率中枢回(huí)落(luò)，资金杠杆明显抬升，资(zī)金(jīn)空转有所加剧(jù)。存款利率调降一定程(chéng)度上(shàng)可以疏通(tōng)流动性淤积，支(zhī)撑宽信用进程。三、MLF等政策利率接连调(diào)降后(hòu)，银行净息差大幅收窄，尤(yóu)其是城商行、农商行，因此压(yā)降存款(kuǎn)成本、规范吸储行为也属于大势所趋。

　　（3）总结来(lái)看(kàn)，存(cún)款利率调降客(kè)观(guān)上(shàng)将(jiāng)减轻银行负(fù)债(zhài)成(chéng)本，但我们认为，这并不足(zú)以触(chù)发(fā)超额储蓄大规(guī)模转为消费及向(xiàng)金融资产流入；回归基(jī)本(běn)面来看，“弱复(fù)苏+低(dī)通胀(zhàng)”组合的(de)延续(xù)，仍将利(lì)好高股息资产和长期国债。客观上，本轮银行下降存款(kuǎn)利率的效(xiào)果(guǒ)与2022年4月(yuè)、9月的效果类似，可(kě)以降低负债端成本，保(bǎo)护银行净息差。当前流动性淤积仍(réng)未缓解，4月“社融-M2”剪刀差(chà)倒挂仅仅(jǐn)小幅(fú)收窄至-2.4％。本轮存(cún)款利率调降，理论上可以促(cù)使存款搬家(jiā)，促使超额储(chǔ)蓄(xù)流出，更多转(zhuǎn)化(huà)为消费。但我们觉得刺(cì)激难度较大，倾向(xiàng)于认为(wèi)消费环比修复最快(kuài)的时候已经(jīng)过去。再(zài)回归经济基(jī)本(běn)面来(lái)看，“弱复苏+低通胀(zhàng)”组合的(de)延续(xù)，意味着长端利率(lǜ)仍有(yǒu)望(wàng)继续下探，高股(gǔ)息资(zī)产仍将占优。

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