四大国有银行的集体降息(xī)惊动市场，存款(kuǎn)利率(lǜ)正迎来新(xīn)一轮“降息潮(cháo)”？

　　消息显示，5月15日(rì)（下周一）起银行协定存款及通知(zhī)存款自律上限将下调，四大国(guó)有银行协定存款和通知存款自律上限下(xià)调幅(fú)度为30BP，其它金融机构降幅为(wèi)50BP。

　　记者注意(yì)到，今年以来银行业已有三(sān)波存款(kuǎn)利率下调，此前两次分别是(shì)：4月，多家中小银行(xíng)人(rén)民(mín)币存(cún)款利(lì)率(lǜ)下调；5月5日，浙商(shāng)、渤海、恒(héng)丰三家股份行(xíng)跟进(jìn)“补降”。至(zhì)此，4月以来已(yǐ)有至少20家(jiā)中小银行（含农村信用合作(zuò)联社(shè)）下调(diào)人民币存款利(lì)率，调降幅度不一。

　　货币(bì)政策牵一发(fā)而动全(quán)身，与经(jīng)济(jì)、就业(yè)、投资以及(jí)老百姓“钱(qián)袋子”都(dōu)息息相关。那么，如何理解此(cǐ)次下调通知和协定存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)？今年“降息潮(cháo)”迭起是否等同于经济增速放缓(huǎn)的信号？市场上关(guān)于企业、老百姓手中的钱(qián)变“毛”的担忧何解？

　　从推出背景来看，多方观(guān)点认为，本次存款利(lì)率新规主要基于三重考量。一是符合推进利率(lǜ)市场化改革深化大背景；二是对银行(xíng)而(ér)言，存款利率下调(diào)有助(zhù)于减少(shǎo)存款定价的(de)无序竞争，降低银行负债成本；三是促(cù)进投(tóu)资(zī)、消费，本次降(jiàng)息也被看(kàn)作是(shì)促进(jìn)宏观经(jīng)济复苏(sū)的(de)表现。

　　不过也需要看到的是，本(běn)次调降中(zhōng)协定存款更多是对公(gōng)业务，通知存款则(zé)集中于短期存款(kuǎn)，都(dōu)是针对(duì)特定存取需求(qiú)的客户(hù)，面向范围有限。据民生证券宏观团队测(cè)算(suàn)，通知存(cún)款和协定(dìng)存款在银行存款(kuǎn)中占比不高(gāo)，以四大行的单位通(tōng)知存(cún)款为例(lì)，常年只占企业存款总(zǒng)规模的3％-4％；招商证(zhèng)券银行团队的数据显示，协定(dìng)存款等规模(mó)预计为20-30万(wàn)亿(yì)，占比约为10％。

　　关注(zhù)一：如(rú)何理(lǐ)解此次下(xià)调通(tōng)知和(hé)协定存款(kuǎn)利率？

　　中国人民(mín)银(yín)行行长易(yì)纲在近期公开讲话中提到(dào)，从过(guò)去二十年的(de)数据看，我国实际利率总体保持在略低于潜(qián)在经济增速这一“黄金法则”水平(píng)上，与潜在经(jīng)济(jì)增长(zhǎng)水平基本匹配。在经(jīng)济复苏的关键(jiàn)时点上，如何理解(jiě)此次下(xià)调通知和协定存款(kuǎn)利率？

　　目前，多方观点都提及(jí)的(de)是(shì)，本轮调降更多是出于(yú)推(tuī)进利率市(shì)场化(huà)改革深化大背景的考虑。

　　招商基(jī)金研(yán)究部首席经济学家(jiā)李湛梳理了这一市(shì)场化改革的过程。2022年4月，央行指导利率自律机制建立了存款利率(lǜ)市场(chǎng)化(huà)调整(zhěng)机制(zhì)，随(suí)后(hòu)，国有大行同(tóng)年9月下调存(cún)款利率，中小银行陆续跟进下调存款利(lì)率(lǜ)。

　　2023年(nián)4月(yuè)，市场利率定(dìng)价自律机制发布《合格审慎评(píng)估(gū)实施办法（2023年修订版）》，在(zài)相关指(zhǐ)标中引入了(le)存款定价(jià)惩罚措施(shī)。随之而来的(de)是(shì)，此前4月部分中小银行、农商行存款利率下调(diào)，5月(yuè)5日浙(zhè)商(shāng)、渤海、恒丰(fēng)三(sān)家(jiā)股(gǔ)份(fèn)行挂(guà)牌利率下调。李(lǐ)湛认(rèn)为，这均是在利率(lǜ)市场(chǎng)化(huà)改(gǎi)革推进背景下(xià)，银行出(chū)于自(zì)身经营(yíng)考虑的自发(fā)行为。

　　此外(wài)，从减轻银行息差压(yā)力(lì)的必要(yào)性来看，民生证券(quàn)宏观(guān)团队也倾(qīng)向于认为，本次调(diào)整更(gèng)多仍是延续去(qù)年(nián)9月这一轮存款利(lì)率下调，并且完(wán)成存款利(lì)率调(diào)整(zhěn清朝八王之乱是哪八王，西晋八王之乱是哪八王g)的闭环，改善银行利(lì)润空(kōng)间。存(cún)款利率机制创设以来，两轮利率调(diào)降(jiàng)都集中在活期和定(dìng)期存款，实际上忽略了(le)这些介于活期和(hé)定期存款(kuǎn)之间的存款的利率调(diào)整，“当下有(yǒu)必要(yào)一次(cì)性调整通知存款(kuǎn)和协(xié)定存款利率，保证存款(kuǎn)利率下调(diào)的(de)有效性。此外，数据显示，国(guó)有银(yín)行(xíng)一(yī)季(jì)度净息差水平均创历(lì)史新低，当下调利(lì)率(lǜ)有助(zhù)于降低银行负债(zhài)成本，推动银行投放信贷的积极(jí)性(xìng)。”民生证券认为。

　　除(chú)利率市(shì)场(chǎng)化改革及银行净息差压(yā)力增(zēng)大(dà)外，某大型银行金(jīn)融市场(chǎng)研究员还关注(zhù)到的是国内存款市场(chǎng)的(de)供需变化——近(jìn)年来国内经济(jì)受多(duō)重(zhòng)因(yīn)素冲击，居民消费场景受制约(yuē)，预防性(xìng)储(chǔ)蓄有所(suǒ)增加及风(fēng)险偏好下(xià)降等，导致居民储蓄存款上升较快(kuài)，部(bù)分银行根据市场供需(xū)变化，综合指数经营情况(kuàng)，灵活(huó)调节存款利率，只(zhǐ)是不同(tóng)银行(xíng)在调整(zhěng)节奏、时机(jī)方面存在差异。

　　关注二：本次存款利率下(xià)调带来哪些(xiē)影响(xiǎng)？

　　4月28日(rì)中央政治局会议强调，要有效防范化解重(zhòng)点领域风险，统(tǒng)筹做(zuò)好中小银行、保险(xiǎn)和信托机构改革化险工作。一锤定音(yīn)之(zhī)下，本(běn)次调降利率也被认(rèn)为维护金融稳定(dìng)的(de)一大举措。

　　呵护动作(zuò)具体体现(xiàn)在(zài)哪些(xiē)方(fāng)面(miàn)？招商(shāng)基(jī)金李湛认为，本(běn)次调降通知(zhī)主(zhǔ)要释放了两大信号(hào)，一是减轻银行息差(chà)压力。本次(cì)下调(diào)将引导银(yín)行的(de)对(duì)公活期成本下降，存(cún)款降(jiàng)价叠(dié)加(jiā)资产端让利压力趋(qū)缓，银行息(xī)差(chà)、盈利将合(hé)理修复，有利于增强银行(xíng)内生资本补充能(néng)力；二是减少企业(yè)及居民的(de)短期(qī)存(cún)款意愿、促进(jìn)企业投资、居民消费。

　　粤开证券首席经济学家罗志恒的观点是，调(diào)降协定存款和通知存款(kuǎn)的利率(lǜ)上(shàng)限(xiàn)，主要目的(de)是(shì)规范(fàn)银(yín)行(xíng)业存款定(dìng)价(jià)秩序，减少(shǎo)存款定价的无序(xù)竞争，合力压降银行负债成本。当前(qián)银行净利差空(kōng)间较小，压降负债(zhài)端成本，有助于改善银行盈(yíng)利、补充净资本(běn)、降低(dī)金(jīn)融风险(xiǎn)。此外(wài)，银(yín)行(xíng)负债端成本下降，也为资(zī)产(chǎn)端的贷款利率下调、降低实(shí)体经济融(róng)资成(chéng)本(běn)进一步打开空间。清朝八王之乱是哪八王，西晋八王之乱是哪八王p>

　　国泰君安宏观首席分析师董琦(qí)也(yě)认(rèn)为，存款利率调(diào)降，既有助(zhù)于缓解(jiě)商业银行净息差收窄趋势(shì)，特别是中小行高息揽储的成本压力(lì)，又有利于引导(dǎo)超(chāo)额(é)储蓄向消(xiāo)费投资转化，符合“不搞大水漫灌”、“盘活存量资金”的定位。

　　招商证券(quàn)银(yín)行团队同样提到，新规对于(yú)规范(fàn)协定存款定价秩序作用较大，减(jiǎn)少存(cún)款定(dìng)价的无序竞争，合力压降银行负债成本。该团队预计，协定存(cún)款等规模20-30万亿，占总存款比例10％左右，由此来看，新规将降低银行(xíng)总(zǒng)存款付息率2BP左右。

　　对于股债市场的影响方面(miàn)，民生证(zhèng)券宏观团队表(biǎo)示，现实(shí)中，存(cún)款利率下调有助于压低全社会(huì)利率水平，利(lì)好债(zhài)券(quàn)；同时(shí)股(gǔ)票市(shì)场中(zhōng)，对流动性敏感(gǎn)的(de)股(gǔ)票也将因(yīn)此(cǐ)受益(yì)。

　　川财(cái)证(zhèng)券(quàn)首席经济学家陈雳则(zé)表示(shì)，在(zài)当前整个经济复苏(sū)的大背景下，进一步释放市(shì)场(chǎng)流动性、活跃消费是一个重要(yào)的(de)、阶段性目(mù)标(biāo)，存款降(jiàng)息(xī)调(diào)节，对(duì)促销费无疑(yí)有一定的引导作(zuò)用。

　　关注(zhù)三：压(yā)降银行存款成本(běn)是(shì)否大势所趋？

　　2022年四(sì)季度货币政策执行(xíng)报告以及2023年一季度(dù)货(huò)政例(lì)会(huì)均(jūn)表明，当前货币政策基调(diào)未变，“精准有力”仍是第一要求，而在(zài)此(cǐ)基(jī)础上也强(qiáng)调(diào)“着力支持扩(kuò)大内需，为实体经济(jì)提供(gōng)更有力支(zhī)持(chí)”。从(cóng)本(běn)次(cì)降息释(shì)放(fàng)的信(xìn)号来看，是否意味着货币(bì)政策进一步宽松？

　　对此(cǐ)，招商基金(jīn)李湛(zhàn)的看法是，货(huò)币(bì)政策充(chōng)裕(yù)延续，但解读为边际再宽(kuān)松(sōng)为时尚早。“本(běn)次调降意味(wèi)着当前长(zhǎng)端利率(lǜ)仍有下行空间(jiān)，但这一调降(jiàng)是针对银行协定存款及通知存款利(lì)率自律上限，而非直接调降挂牌存款(kuǎn)利率，存款利(lì)率下调(diào)并不等于政策(cè)利(lì)率就必须(xū)进行对等下调，市场不应(yīng)视为降息的确(què)定性信号。”李湛称。

　　在“精准有力”的货(huò)币政策(cè)之下(xià)，也有(yǒu)多方观点提到(dào)，压降存(cún)款(kuǎn)成本仍是(shì)大(dà)势(shì)所(suǒ)趋(qū)。国泰君安董琦关(guān)注到，当前经济(jì)修复内生动力依然不强，外需压力没(méi)有(yǒu)完全缓解，货币政策将继续(xù)对经济修(xiū)复带来支撑作用，未来伴(bàn)随经济修(xiū)复，利(lì)率水(shuǐ)平的调(diào)降(jiàng清朝八王之乱是哪八王，西晋八王之乱是哪八王)还没(méi)有结(jié)束。

　　招商证(zhèng)券银行(xíng)团(tuán)队的(de)观点也不谋而合——长期来看，存款利率下行仍是大(dà)势所趋(qū)。2023年经济(jì)有所复苏，进一步(bù)降低贷款利率的紧迫性不高，但银行(xíng)普遍以量补价，使(shǐ)得贷(dài)款价格战激(jī)烈，贷款(kuǎn)利率很难(nán)上(shàng)行。考虑到存量贷(dài)款重(zhòng)定(dìng)价等影(yǐng)响，2023年(nián)银行息差压力增大，控制存款(kuǎn)成本成为当(dāng)务(wù)之(zhī)急(jí)。中小银(yín)行或有动力(lì)主动跟进下(xià)调存款利率。

　　展望未来货币政策的走向，上述大(dà)型银行金(jīn)融市场研究员认(rèn)为(wèi)，需要(yào)看(kàn)到的是，目前(qián)经济(jì)处(chù)于(yú)修复性(xìng)复苏(sū)阶段(duàn)，经济恢复仍需要(yào)适度货币环境(jìng)支持，同时，国内经济复苏不平衡问(wèn)题依(yī)然(rán)突出，要求(qiú)货币政(zhèng)策支持(chí)精准有(yǒu)力。预计(jì)下(xià)半年(nián)货币(bì)政策不会出现急(jí)转弯，延续稳健货币(bì)政策基调，在保持信贷(dài)总(zǒng)量适度(dù)增(zēng)长，市场流动(dòng)性合(hé)理充(chōng)裕情(qíng)况(kuàng)下，更加倚重结(jié)构性工具，加大实(shí)体经济薄(báo)弱环节(jié)，重点新兴领域支持，提升政策精准质效(xiào)。

　　关注四：老(lǎo)百姓和(hé)企业手(shǒu)中的(de)钱会不会变(biàn)“毛(máo)”？

　　协定存款、通知存款利(lì)率(lǜ)自律(lǜ)上限将迎调整的同时，有市场观(guān)点担心，降息一(yī)方面有利(lì)于刺激消(xiāo)费以及(jí)缓和银行经营(yíng)压力(lì)，但另一方面老(lǎo)百姓、企业手里的存款(kuǎn)收(shōu)益缩水了。在评(píng)价双(shuāng)方博弈(yì)观(guān)点(diǎn)之前，不妨(fáng)先厘(lí)清通知存款(kuǎn)及协(xié)定存款两个概(gài)念的定义。

　　通知和协定(dìng)存款(kuǎn)介于定活(huó)期存款之间，利(lì)率(lǜ)高于活期存款(kuǎn)，但比定期存款(kuǎn)存(cún)取灵活，两者的共同优点是，在保持资金灵活使用的同(tóng)时，提高利息回报。其中(zhōng)：

　　通知存(cún)款是活期存款(kuǎn)的一(yī)种，主要有1天(tiān)和7天(tiān)两(liǎng)个期限，支(zhī)取(qǔ)时(shí)需提前(qián)1天或7天通知(zhī)银行(xíng)，即(jí)可按实际存期及支取日相应币种档次利率计付利息，个人和(hé)企业均可以办理。当前1天和7天期通知(zhī)存款的基准利(lì)率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业单位在银行开立一个具有结(jié)算和协定存(cún)款双重(zhòng)功能的(de)协定(dìng)存(cún)款账户，并约定基本存款(kuǎn)额度(dù)，由银(yín)行将(jiāng)协定存款账户中(zhōng)超(chāo)过(guò)该额度的部分按协定存款利率(lǜ)单(dān)独计息的一(yī)种存(cún)款方式。协(xié)定存款性质介(jiè)于活期和定(dìng)期存款之(zhī)间，只面向企业办理，期限(xiàn)最长为1年。当(dāng)前，协定(dìng)存款的(de)基准利率(lǜ)为1.15％。

　　协定存款(kuǎn)属于对(duì)公业(yè)务，通知存款(kuǎn)既有对公业(yè)务，也有(yǒu)个人(rén)业务，但都有(yǒu)一定的(de)存(cún)款门槛。基于此(cǐ)，粤开证(zhèng)券首席经(jīng)济学家罗志恒提出的(de)观点是，总体(tǐ)来看，协定存款和(hé)通知(zhī)存款基本上以对公(gōng)活期存款为主，对一般老(lǎo)百(bǎi)姓(xìng)的(de)影响不(bù)大(dà)。对于企业来说，会有一定的利息损失，但若(ruò)存贷款利率(lǜ)都能有所下(xià)调(diào)，也有助于刺(cì)激企(qǐ)业(yè)投资并降(jiàng)低融资成(chéng)本。

　　此(cǐ)外记(jì)者也注意到(dào)，央行最新数据显示，4月(yuè)份人民币存款减少4609亿元，同比多(duō)减5524亿(yì)元(yuán)，其中(zhōng)，住户存款减少1.2万亿元，非金(jīn)融企(qǐ)业存款减少1408亿元。进(jìn)一步来看，存款利率调降是否会(huì)刺激超额储蓄(xù)流出？

　　国泰(tài)君安董(dǒng)琦表示，这一传(chuán)导过程并(bìng)非一蹴(cù)而就，且(qiě)需(xū)要总(zǒng)量政策继续支撑。经济当前依然需要休养生息(xī)，特别是在前期(qī)服务业修复(fù)后(hòu)，与制造业产生循环，带动(dòng)收入预期改善，最终(zhōng)才会带(dài)动居(jū)民与企业储蓄流出。

　　长远来看，招商基(jī)金李湛(zhàn)的建议(yì)是，应辩(biàn)证看待本次降(jiàng)息。疫情以来，企业及居民形成了一定规(guī)模的超额储(chǔ)蓄，降息可以降(jiàng)低(dī)企业、居民的储蓄(xù)意(yì)愿(yuàn)，引导企业加(jiā)大投资、居(jū)民增加消费，促进(jìn)经济复苏。“只有(yǒu)经济复苏斜率提(tí)升，企业、居(jū)民对后续(xù)的收入(rù)信(xìn)心才(cái)会回(huí)升，进而形(xíng)成(chéng)储蓄转化为投(tóu)资(zī)、消(xiāo)费(fèi)，再形成增厚企业、居民(mín)收(shōu)入的良性(xìng)循环。”李(lǐ)湛表(biǎo)示。

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