金融界5月15日(rì)消息 央行今日进行1250亿(yì)元1年期(qī)MLF操作，中标利率(lǜ)为2.75％，与此前(qián)持平。本周有(yǒu)1000亿元MLF到期。

　　消息面上，上周(zhōu)五曾经(jīng)有消息称本月MLF中标利率有(yǒu)可能(néng)下调，但是机构分析，央行行长易纲曾在(zài)3月公开表示目前实际利率的水平是比较合适(shì)，且4月28日(rì)政治局会议对(duì)一(yī)季(jì)度的经济(jì)复苏给予充(chōng)分肯定(dìng)。

　　5月以来资(zī)金(jīn)面转松，DR007中(zhōng)枢回落(luò)至1.8％左右，机构杠杆率提升(shēng)。5月(yuè)是缴税大月(yuè)，需(xū)要关注(zhù)下周缴税周对资金(jīn)面可能造成的扰动(dòng)。

　　此前媒体报道称，自5月(yuè)15日起银行协(xié)花王牙膏为什么那么便宜，这三种牙膏千万别再买了定存款及通知(zhī)存款自律上限将(jiāng)下调，四大国有银行协定存(cún)款和(hé)通知存款自律上限下调幅(fú)度为30BPS，其它(tā)金(jīn)融(róng)机构降幅为50BPS。中信(xìn)证券分析，预计银行协(xié)定(dìng)存(cún)款和通知存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)上限(xiàn)的(de)下调有助于(yú)缓解银行净息(xī)差偏窄的问题。

　　国君(jūn)宏观研究指出，近期部分银(yín)行调降存(cún)款利率，严格(gé)上(shàng)不算(suàn)降息，属于“利率(lǜ)市场化”的进一步深化(huà)。本轮存款(kuǎn)利率调降背后的原因，是储蓄偏高、资金空转增叠加银行净息差(chà)收窄。因此，存(cún)款利率客观上可(kě)减轻银行负债成本(běn)，但(dàn)是这并不足以(yǐ)触发超额储蓄大规(guī)模(mó)转为消费及向(xiàng)金(jīn)融资产流入。

　　（1）近期部分银行调降存款利率，严格上不算降(jiàng)息(xī)，属(shǔ)于“利率市场(chǎng)化”的推进。2023年4月(yuè)以来，河(hé)南(nán)、广(guǎng)东等多地(dì)中(zhōng)小银行（地方农(nóng)商行(xíng)为主）发布公告下(xià)调(diào)人民币(bì)存款挂牌利率，下调幅(fú)度在10-45bp不等。据《经(jīng)济观察网》等权(quán)威媒体报道，5月15日起银行协定存款及通知存款自律上限(xiàn)将下调，引(yǐn)发“降息潮”的热(rè)议(yì)。不过，作为我国利率体系(xì)的(de)“压舱石”，1年期存款(kuǎn)基(jī)准利率（整(zhěng)存整取）依然维持在(zài)1.5％不变(biàn)，因(yīn)此本轮银行存款利(lì)率调降严(yán)格意(yì)义上并非(fēi)真的降(jiàng)息(xī)。归根(gēn)结底，本(běn)轮(lún)存(cún)款利率调降也属于“利率市场化”的进(jìn)一步深化。

　　（2）存(cún)款利率调(diào)降背后(hòu)，是储蓄偏(piān)高、资金空(kōng)转增叠加银行净息差收(shōu)窄(zhǎi)。一、2023年初的人民(mín)币(bì)存(cún)款维(wéi)持(chí)高(gāo)位(wèi)，居民储蓄释放速度较慢。因(yīn)此，存款利(lì)率(lǜ)调降背景下，居民储蓄有望进(jìn)一步(bù)流出，更多(duō)流向消费、房贷(dài)、资本市场等。二、资金(jīn)杠杆抬升、空转加剧。2023年3月降(jiàng)准以来，资(zī)金利(lì)率(lǜ)中(zhōng)枢回(huí)落(luò)，资金(jīn)杠杆明显抬升，资金空转有所加剧。存款(kuǎn)利率调降(jiàng)一定程度(dù)上可(kě)以疏通流动性淤(yū)积，支(zhī)撑(chēng)宽信用进程。三、MLF等政策利率接连(lián)调降后，银(yín)行净息差大(dà)幅(fú)收(shōu)窄(zhǎi)，尤(yóu)其(qí)是城商行、农商行，因此(cǐ)压(yā)降(jiàng)存(cún)款成本、规(guī)范吸(xī)储行为也属于大(dà)势所趋。

　　（3）总(zǒng)结来(lái)看，存(cún)款利率调降客观上将减轻银行负债(zhài)成本，但(dàn)我们认为，这(zhè)并不(bù)足以触发超额储(chǔ)蓄大规模转为消费(fèi)及(jí)向(xiàng)金(jīn)融(róng)资产流(liú)入；回归基本(běn)面(miàn)来看，“弱(ruò)复(fù)苏+低通胀”组合(hé)的延续，仍(réng)将利好高股息资产和长期国债。客观(guān)上，本(běn)轮银(yín)行下降存款利率的效(xiào)果与(yǔ)2022年4月、9月(yuè)的效(xiào)果类似，可以降低负债端成(chéng)本，保(bǎo)护银行净息差。当前流动(dòng)性淤(yū)积仍未缓解，4月“社融(róng)-M2”剪刀差倒挂仅仅小幅收(shōu)窄至-2.4％。本轮(lún)存款(kuǎn)利率(lǜ)调降，理论上可以促(cù)使存款(kuǎn)搬家，促使超额储蓄流出，更多转化为(wèi)消费。但我们(花王牙膏为什么那么便宜，这三种牙膏千万别再买了men)觉得(dé)刺激难度较大，倾向于认为消(xiāo)费环比修复最快的时候已经(jīng)过去。再回归(guī)经济(jì)基本面来看，“弱复苏+低通胀”组(zǔ)合(hé)的延续，意味着长端利率(lǜ)仍有望继续下(xià)探，高股息资产仍将占(zhàn)优(yōu)。

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