金融界5月16日消(xiāo)息 国新办今日上午举(jǔ)行4月份国民经济运行情况(kuàng)新闻发布会(huì)。现场有记(jì)者(zhě)提问，4月份CPI与PPI同比表(biǎo)现均弱于预(yù)期(qī)，尤其是PPI通缩加剧，请问原因有(yǒu)哪些？国家(jiā)统计局如何看待未来的走势？

　　国家统计局新(xīn)闻发言人、国民经济综合统(tǒng)计司司长付凌(líng)晖回应称，当前价格低位运行主要是(shì)阶段(duàn)性的，当(dāng)前中国经济不(bù)存(cún)在通缩，总(zǒng)的(de)来看，下阶段也不会出现(xiàn)通缩。从CPI的情况来(lái)看，今(jīn)年以(yǐ)来，CPI同比涨(zhǎng)幅总体(tǐ)上是回(huí)落的，4月份同比上涨0.1％，涨(zhǎng)幅比上个月回落了0.6个百分点(diǎn)，CPI走低主要是一些阶(jiē)段性因素影响。

　　一(yī)是食品价(jià)格的(de)回落(luò)。随着(zhe)气(qì)温的转暖(nuǎn)，鲜菜、鲜(xiān)果(guǒ)供应增加，市场价格有所(suǒ)回落。同时，生(shēng)猪市场供(gōng)应(yīng)总体是充足(zú)的。进入(rù)4月(yuè)份以后(hòu)，猪肉消费进入(rù)淡季，猪肉(ròu)价格下行，也带动了食品价格(gé)的回落。4月份(fèn)，食品价格同比上涨0.4％，涨幅比上(shàng)月(yuè)回落(luò)2个百分点。

　　二是能源价格降幅(fú)扩(kuò)大。今年以(yǐ)来，受到世(shì)界经济(jì)复苏乏力、全球能源价格总体上(shàng)趋于回落，对国内居民消费汽(qì)柴(chái)油价格输出型影响显现(xiàn)，4月份CPI中，能源价格同比(bǐ)下降5.4％，比上月降(jiàng)幅(fú)有所扩大。

　　三是国内部分(fēn)耐(nài)用消费品降(jiàng)价促销。今年以来，受到(dào)汽车优(yōu)惠(huì)补贴政策(cè)去年(nián)底到(dào)期影(yǐng)响，国六B的排放标准在今(jīn)年7月份切(qiè)换，车企降价(jià)促(cù)销(xiāo)力度加大(dà)，带动了价格的下行。我(wǒ)们(men)看到，4月份燃油小汽车价格环比(bǐ)还(hái)在下降。

　　四是上年同期对比基数走(zǒu)高。上年同期受到周冬雨高考成绩是多少分，周冬雨高考分数是多少疫情冲击，猪(zhū)肉(ròu)价格(gé)进入到上涨周期等因素的影响，食品价格涨(zhǎng)幅扩(kuò)大。同时(shí)，由于国(guó)际地缘政治冲突、全球疫情影响，去(qù)年国际(jì)油(yóu)价高涨，带动了CPI中能源价格(gé)上升。在这(zhè)些因素共同影响下(xià)，去年4月份(fèn)CPI同比上(shàng)涨2.1％，涨幅比3月份扩大(dà)0.6个百分点。

　　付(fù)凌(líng)晖指出，在价格中食品(pǐn)和(hé)能源由于受到(dào)短期因(yīn)素影响，往往波动会(huì)比较大，看价(jià)格总体(tǐ)的状(zhuàng)况，更(gèng)重(zhòng)要(yào)的还要看核(hé)心CPI。从核心CPI的状况(kuàng)来看，4月(yuè)份同(tóng)比上涨0.7％，涨幅和上月相同，总体保(bǎo)持基本(běn)稳定。从(cóng)核心CPI目前的(de)情况来看，目前0.7％的涨幅(fú)和疫(yì)情(qíng)前相比还(hái)是偏(piān)低(dī)的，很重要的原因是服(fú)务需(xū)求仍在恢复中，相关价格涨幅跟(gēn)过去相比偏低。

　　他表示(shì)，随着经(jīng)济社会恢复常态化(huà)运行，服(fú)务(wù)需求稳步扩大，旅游、交通(tōng)、住宿、餐饮等价(jià)格涨幅回(huí)升，带动服(fú)务(wù)价格涨幅有所扩(kuò)大。4月(yuè)份，服务(wù)价格同比上涨1％，涨(zhǎng)幅比上月扩大0.2个百分点，连续(xù)两个月回升。未来随着服务消(xiāo)费需求带(dài)动增强，价格回升也会(huì)推动核心CPI涨(zhǎng)幅(fú)回归到合理的(de)水平。

　　付凌晖指出，从PPI情况来看(kàn)，今年以来受到国内外多重因素(sù)影响，PPI同比降幅连续扩大，4月份同比下降3.6％，主要影(yǐng)响因素有以下(xià)几个：

　　一(yī)是国际(jì)输入性因素(sù)影响。我国部分大宗商(shāng)品价格与国(guó)际市场联系比较(jiào)紧密(mì)，今年以来受到世界经(jīng)济恢复(fù)乏力影响(xiǎng)，国际大宗商品价格走低、国内(nèi)石油、有色价格出(chū)现(xiàn)下(xià)降，4月(yuè)份(fèn)石油和天然(rán)气开(kāi)采业价格(gé)下降16.3％，化学原料和化学(xué)制品业(yè)价格下降9.9％，有色金(jīn)属冶炼和压延加工业价格(gé)下降8.6％。

　　二是部分行业市场需求不足(zú)。经(jīng)济(jì)恢(huī)复常态化运行以后，部分行业产能供给充裕，但市场需求(qiú)相对不足，价格有所下降。比如煤炭产能(néng)继续释放(fàng)，进(jìn)口持续增加，而电煤(méi)需求季节性减(jiǎn)少，市场进入淡季，价格降幅有所扩(kuò)大，4月份煤炭开采和洗(xǐ)选业价格下降9.3％。我国钢(gāng)材产能比(bǐ)较充足，而市场需求还在恢(huī)复中，价(jià)格出现下降，4月份黑色金属冶炼和(hé)压延加工业价格下降13.6％。

　　三是上年价格变(biàn)动翘尾下拉影(yǐng)响(xiǎng)加(jiā)大(dà)。4月(yuè)份上年价格翘尾影响是负2.6个百(bǎi)分点(diǎn)，比3月份(fèn)下拉影响(xiǎng)扩大0.6个百分点。

　　从下(xià)阶(jiē)段情况来(lái)看，国际(jì)输入(rù)性影响(xiǎng)还会持续，国内市场需求(qiú)仍在恢复中，部(bù)分工业品价格短(duǎn)期(qī)下行情况还会延续。但是随(suí)着国内(nèi)经济恢复，市场(chǎng)需(xū)求回(huí)暖，总的(de)判断(duàn)，下半年PPI有望逐(zhú)步回(huí)升(shēng)。

　　央行报告：当(dāng)前我国经济没有(yǒu)出现通缩(suō)

　　值得注意的是，昨天央行发布的(de)一季度(dù)货币政策报告也提及通缩(suō)。报(bào)告提到，我国通胀水平(píng)处于温和区间。过去(qù)一(yī)年、五年和十年，CPI年(nián)均涨幅都在2％左(zuǒ)右。

　　今年以来(lái)物(wù)价(jià)涨幅阶段性回落，主要与供需恢复时间差和基数效应有(yǒu)关。我国经济(jì)运行开局良好，同时通(tōng)胀保持温和，CPI涨幅逐月下行，4月涨幅(fú)降至(zhì)0.1％，PPI近几个月运行在负值区(qū)间。

　　总的看，若经济保持正常增长态势，CPI阶段(duàn)性回落的影响不(bù)宜(yí)夸大(dà)。

　　本(běn)轮物价回落客观上有(yǒu)以下(xià)因素：

　　一(yī)是供给能力较强。在稳经济一揽(lǎn)子政策有(yǒu)力支持(chí)下，国内生产持续(xù)加(jiā)快(kuài)恢复，PMI生产分项保(bǎo)持在(zài)较高(gāo)景气区(qū)间；农副产品生产稳定(dìng)、物流渠(qú)道畅通(tōng)，也保证了(le)居民(mín)“菜篮子”“米袋子”供应充足(zú)。

　　二是需求复苏(sū)偏慢。实(shí)体经济生产、分配、流(liú)通、消费(fèi)等环(huán)节(jié)本身有(yǒu)个过程，加之疫情的“伤痕效(xiào)应”尚未消(xiāo)退(tuì)，居民超额储(chǔ)蓄(xù)向(xiàng)消费的转化(huà)受收入分配分(fēn)化、收入预期不稳等制约(yuē)，特别是汽车、家装等大宗消费需求偏弱。近期居民出现提前还贷(dài)现象(xiàng)，也一定程度影响当(dāng)期消费。

　　三(sān)是基数效(xiào)应明(míng)显。去(qù)年国际油(yóu)价(jià)一度(dù)逼近140美周冬雨高考成绩是多少分，周冬雨高考分数是多少元大关，今(jīn)年以来已回(huí)落至80美元附近(jìn)，带动CPI交通(tōng)工(gōng)具燃料和居住水(shuǐ)电燃料的同(tóng)比增(zēng)速走低(dī)；疫(yì)情(qíng)扰动(dòng)使得(dé)去年3月鲜(xiān)菜价格反季(jì)节上(shàng)涨，对今(jīn)年也存在高(gāo)基数影响。GDP等宏观经(jīng)济数据同样(yàng)存在明显基数效应(yīng)，去年二季度受疫情冲击GDP同(tóng)比(bǐ)降至(zhì)0.4％，低基数作(zuò)用下今年二季度GDP增速可能明显回(huí)升。

　　未来几(jǐ)个月受(shòu)高基数(shù)等影(yǐng)响，CPI将低(dī)位窄幅波(bō)动。今(jīn)年(nián)5-7月(yuè)CPI还将(jiāng)阶段性保持(chí)低(dī)位(wèi)，主要受(shòu)去年(nián)同期CPI涨幅基本(běn)在(zài)2.5％左右的高基数(shù)影响(xiǎng)。但要看到(dào)，随着基数降低，特别是政(zhèng)策(cè)效应将进(jìn)一(yī)步显现，市场(chǎng)机制发挥充分作用，经济内生动力也在增强，供需(xū)缺口有望(wàng)趋于弥合，预计下半(bàn)年CPI中枢可能温(wēn)和抬升，年(nián)末可能回升至(zhì)近年均值水平附(fù)近。

　　报(bào)告表示，当前我国经(jīng)济没有出现通缩。通缩(suō)主要(yào)指价格持续负增长(zhǎng)，货币供(gōng)应(yīng)量也具(jù)有下降趋势，且通(tōng)常伴随经济衰退。我国物价(jià)仍在温和(hé)上涨(zhǎng)，特别是(shì)核心CPI同比(bǐ)稳(wěn)定在0.7％左右，M2和社融增长相(xiāng)对较快，经(jīng)济运行持续好转，不符合通缩的特征(zhēng)。

　　中长期(qī)看，我国经济总供(gōng)求基本平衡，货币(bì)条件合(hé)理适(shì)度(dù)，居民预期稳(wěn)定，不存在长期通缩或(huò)通胀(zhàng)的基础(chǔ)。

　　国金(jīn)宏(hóng)观：通缩讨论，可以休(xiū)矣

　　一问：通(tōng)缩(suō)大讨论？通(tōng)缩是个伪命题，担忧(yōu)大可(kě)不必

　　物价是(shì)经济短周(zhōu)期波动的滞后(hòu)指标(biāo)，不能仅以物价回落来评判经济进(jìn)入“通缩”。过往经验显示，经济的(de)周期性(xìng)波动主要由需(xū)求(qiú)驱(qū)动，物价跟(gēn)随需求(qiú)变化而变(biàn)化，使得(dé)物价(jià)变化(huà)滞(zhì)后经(jīng)济1-2季度左右；经济(jì)复苏初(chū)期，需求才刚(gāng)刚开始修复，对(duì)价格的提振尚不(bù)明(míng)显(xiǎn)，使得(dé)物价指标低位徘徊，例(lì)如，2015年初、2017年初CPI同比(bǐ)均在(zài)1％以(yǐ)下。

　　领(lǐng)先指(zhǐ)标持(chí)续修复，显示(shì)经(jīng)济处于(yú)复苏初期。以企业中长期资金来源(yuán)刻(kè)画的(de)有效(xiào)社融增速，去年9月以(yǐ)来持续回升(shēng)，由去(qù)年8月的(de)8.7％回升2.8个百(bǎi)分点至今年4月(yuè)的11.5％；按照有效社融变化领先经济(jì)2个季度(dù)左右(yòu)的经验规(guī)律，本轮(lún)信(xìn)用扩(kuò)张(zhāng)会带动经济在(zài)2023年初见底(dǐ)回升，1季度经济指标已有所(suǒ)体现(xiàn)。

　　年初以来物价的(de)回落，受基数、供给(gěi)和外需等影(yǐng)响较(jiào)大；伴随拖(tuō)累减(jiǎn)弱、需求修复，CPI、 PPI或(huò)在年中前后开始抬升。除去年基数较高外(wài)，猪肉、鲜菜(cài)等食品价格回落(luò)，及(jí)油、气价格回落等(děng)，对CPI、PPI的拖累显著，而线下活动(dòng)相关(guān)服(fú)务、衣着(zhe)等价格逐步抬升。伴(bàn)随拖累(lèi)减弱、需(xū)求支撑增强，CPI即将底部回升、PPI在年中前(qián)后开始抬升。

　　二问：资金(jīn)空转加剧，政策托底(dǐ)无用？周(zhōu)期(qī)启动，渐(jiàn)入(rù)佳境

　　经济复苏初期，资金存在(zài)一定(dìng)空转较为常(cháng)见(jiàn)。经验显示，资金空转多发生在经济回落、货币(bì)明显宽松(sōng)阶段，部(bù)分资金滞留在金融体系，使得(dé)M2-M1“剪刀差(chà)”扩大，去年底以来也有类似特征；有所不同的是(shì)，当前(qián)资金多(duō)滞留在银行体系、而(ér)不是非银金融(róng)机构(gòu)，与居民(mín)理财回表、购房偏弱带来(lái)的居民与(yǔ)企业之间信用派生偏少等紧密相关(guān)。

　　稳(wěn)增(zēng)长思(sī)路不同，使得信用派生(shēng)驱动和表(biǎo)征不同过往，企业有效信(xìn)用派生自去年9月以来持续改善，而房地产相关融资拖累总体信(xìn)用派生。<周冬雨高考成绩是多少分，周冬雨高考分数是多少/strong>传(chuán)统周(zhōu)期下，信(xìn)用扩(kuò)张以房(fáng)地产驱动(dòng)为主，使(shǐ)得居民(mín)贷款增长明显快于企业；相较(jiào)之下，本轮信用修复主要靠企业融资扩张，有效社融从去年9月开始(shǐ)持(chí)续回升，而(ér)居民(mín)信贷一度拖累社(shè)融回落。

　　本轮信用派生带来的经济效应不(bù)同过往，有效信用派生对企业行为的支持已开始显现。去年3季度以来，资金加速流向制(zhì)造业，而房地产相(xiāng)关融(róng)资显著弱于以往(wǎng)，使得制造业投资表现(xiàn)显著强于(yú)房地产(chǎn)；伴随融资的持续改善，企业资本开支在1季度有所(suǒ)扩大。但房地产“缺位”，压低(dī)了(le)信用(yòng)派生和经济增长的弹性。

　　三问：中观数(shù)据已现“疲(pí)态”？疫情“后遗症”或被过度(dù)渲染

　　高频指(zhǐ)标报复性反(fǎn)弹后走弱，主(zhǔ)要缘于(yú)场景(jǐng)恢(huī)复的“脉冲”；但(dàn)疫后“疤痕(hén)效(xiào)应”的存(cún)在(zài)，使得(dé)大家容易(yì)产(chǎn)生(shēng)悲观情绪。疫情政(zhèng)策(cè)调整，放大了(le)“春节效应(yīng)”带来(lái)的经济波动，部分(fēn)高频指标报(bào)复性反(fǎn)弹后(hòu)出现(xiàn)走弱的迹象(xiàng)。其(qí)中，偏消费端(duān)的活动多在2月(yuè)底之后走弱，偏生产端略晚一(yī)点，导致宏观数据屡超预期的同时，市(shì)场信心(xīn)反(fǎn)其道而行(xíng)之。

　　内生动能的修(xiū)复已然开始(shǐ)，消费动能或(huò)被低估，前半程靠居民出行和企业(yè)消费，后半程靠居民消(xiāo)费能力的恢复。出行(xíng)意愿的持续改善、企业经(jīng)营(yíng)活动正(zhèng)常化等，皆指向场景恢复带来的(de)消费修复持(chí)续性和弹性(xìng)不宜低估(gū)；批发零售、住宿餐饮(yǐn)等(děng)服务业，及(jí)稳增长相关行业招工(gōng)需(xū)求在逐步(bù)修复，有助于推动收(shōu)入与消费的正循(xún)环。

　　地产链条的“积极”信(xìn)号也在(zài)累积。地(dì)产(chǎn)大周期向下已是共识(shí)，地产链条修复(fù)会弱于传统(tǒng)周期；但小周期超调(diào)后(hòu)的修复出现(xiàn)一(yī)些(xiē)“积(jī)极”信号(hào)。1）高能级城市地产供给增多、质量改善(shàn)，利于需求(qiú)释放、形成供需“正向循环”；2）中(zhōng)西部(bù)地区(qū)棚(péng)改加码（可比口径增长近60％）、中西部地区(qū)收入修复等，有利于稳定低能级城市需求。