近(jìn)日，2022年营(yíng)业收入303.11亿元且净(jìng)利润67.96亿元的兴(xīng)发集团(tuán)，其旗下子公(gōng)司兴福电子(zi)公布(bù)科(kē)创板(bǎn)IPO申(shēn)报(bào)稿。

　　兴福电(diàn)子的主要(yào)产品是磷酸、硫酸等，其电子级磷(lín)酸产(chǎn)品是半导(dǎo)体加工过(guò)程中的关键(jiàn)材料(liào)，公司客户(hù)包(bāo)括长江存储、华虹集团、中芯国(guó)际等(děng)，也获(huò)得大基金二期入股。

　　不(bù)过(guò)有(yǒu)意思的是，兴福电子第二大客户竟(jìng)然是可口可(kě)乐，这也(yě)无(wú)意间透露了一个冷知识——可口可乐生产过程中使用(yòng)的磷酸，原来不只是常规的食品级磷酸，还用到(dào)了更(gèng)高(gāo)纯(chún)度的电子级磷酸。

　　另(lìng)外，兴福电子(zi)间(jiān)接控股股东(dōng)还与(yǔ)第二大(dà)股东有可(kě)复活(huó)的对赌(dǔ)协议中国十大文武学校哪间好，中国十大文武学校排行榜。且其(qí)中一条比较少见(jiàn)，即在兴福电子正式申报IPO后的18个月内仍未实现合格(gé)IPO的(de)。

　　合(hé)格IPO是指哪个？

　　兴福电(diàn)子主要从事从事湿电子(zi)化学品(pǐn)业(yè)务(wù)，公(gōng)司产品包括磷酸、硫酸等。公司磷酸产品按照纯(chún)度等级分为电子(zi)级磷酸、食品级磷酸，电(diàn)子级磷酸可分为IC级磷酸和面板级磷酸。各磷酸产品的纯度等级由高到低分别为(wèi)：IC级磷酸＞面(miàn)板级磷酸＞食(shí)品级磷(lín)酸。

　　申报稿显示，兴福电子在生(shēng)产(chǎn)电子级磷(lín)酸、电(diàn)子级硫(liú)酸(suān)的同时会产生部分食品(pǐn)级磷酸、工(gōng)业级硫酸等产品。其中2022年食品级磷酸(suān)的(de)主(zhǔ)营业(yè)务收入为(wèi)1929.29万元。

　　主营(yíng)业(yè)务收入摘要，数据来源：申报稿

　　这(zhè)里有个点值得一(yī)看，兴福电子2022年第二大客户为可口(kǒu)可乐，金(jīn)额(é)为(wèi)6924.1万元，申报稿显示的(de)主要销售内容为磷(lín)酸产品。这(zhè)个销售金(jīn)额(é)比兴福(fú)电子(zi)当年食品级磷酸的主营业务收入(rù)多出了(le)4994.81万(wàn)元(yuán)。原因是(shì)，兴福电子电(diàn)子级磷酸(suān)产(chǎn)品除销(xiāo)售给集成(chéng)电路行(xíng)业、显示面板行业客户外(wài)，还销售给可口可乐公司、化(huà)工品贸易商等其他行业客(kè)户(hù)。由于可口可(kě)乐公司(sī)对(duì)磷(lín)酸产品的品质要求高(gāo)于(yú)一般的食品(pǐn)级磷酸，公司销售给可口可乐公司(sī)的磷酸产品等级实(shí)际为符(fú)合食品级(jí)要(yào)求的面板(bǎn)级磷(lín)酸。

　　申(shēn)报(bào)稿显(xiǎn)示(shì)，兴福电子2020年至2022年(nián)（下称“报告期”）的(de)营业(yè)收入分别(bié)为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归母净利润(rùn)分别为(wèi)-0.22亿(yì)元(yuán)、1亿元、1.91亿元。

　　这(zhè)里有三个看点。一是，兴福(fú)电子2022年(nián)12月进行过前期(qī)会计差错(cuò)更(gèng)正及追溯(sù)调整，比如兴福电子原报表(biǎo)2020年净利润为-744.2万元(yuán)，调整后为-2167.05万元(yuán)，变(biàn)动不小。

　　第二个点为(wèi)，兴福(fú)电子(zi)2022年非经常性损益(yì)为4528.14万元。某会计(jì)师事务所合伙人对(duì)记者表示，非(fēi)经常性损(sǔn)益是指公司发(fā)生的与经营业务无直接(jiē)关系(xì)，或(huò)是虽与经营业务相关，但(dàn)由(yóu)于其性质、金额或发生频率(lǜ)，影响了真实、公允地反映公(gōng)司正常盈利能力的各项收入、支出。

　　扣除非经常性损(sǔn)益后，兴福(fú)电子2022年归母净利润由1.91亿元(yuán)降至1.46亿元。

　　调整摘要(yào)，数据(jù)来源：申报稿

　　第(dì)三(sān)个点(diǎn)为，兴福电子2020年至2022年业绩增长(zhǎng)与主营业务毛利(lì)率(lǜ)提升有(yǒu)关(guān)，分(fēn)别为9.23％、28.31％和35.46％。其中(zhōng)兴福(fú)电子2021年和2022年的(de)有关毛利率(lǜ)，已经(jīng)超过申报稿(gǎo)列举的同(tóng)行业(yè)可比公司平均水平。对此(cǐ)，兴福电(diàn)子在申报稿中表示，2021年(nián)以(yǐ)来公司(sī)陆续实现众(zhòng)多集成电路客户的(de)产品(pǐn)认证及批(pī)量供货，毛(máo)利(lì)率水平较高(gāo)的集成电路用湿电子化学(xué)品销售收入(rù)占比持(chí)续提(tí)升，且(qiě)公司根据部分(fēn)产品(pǐn)原材料价格上涨(zhǎng)情况适时调高(gāo)了产品销售(shòu)价(jià)格，使得2021年和2022年毛(máo)利(lì)率维持在较高水平。

　　那么，在此情况下，兴福电(diàn)子未来毛(máo)利率还有多少上升空间(jiān)？如果不靠涨价，兴福电子未来是(shì)否还能持续提高(gāo)业绩？

　　从股权结构来看，兴福电子控股股东为上市公司(sī)兴发集(jí)团(tuán)，其(qí)直接持有兴福电子 55.29％的股份。兴福(fú)电子的间接控股股东(dōng)为宜昌兴发。

　　兴福电子第二大(dà)股东为国家集(jí)成电(diàn)路基金二期，持股比例为9.62％。需要(yào)指(zhǐ)出的是，兴福电(diàn)子间接控(kòng)股股东宜昌(chāng)兴发(fā)与国家集成电路基金二期之间存在对赌协(xié)议(yì)。虽然随(suí)着兴(xīng)福(fú)电子IPO，相关协(xié)议已经终(zhōng)止，但回购(gòu)权和随售权存在可以“复(fù)活”的(de)条件，且其中一条(tiáo)比较少见，即“兴福电(diàn)子正式申报(bào)IPO后的18个月内仍未实现(xiàn)合格IPO”。<中国十大文武学校哪间好，中国十大文武学校排行榜/p>

　　这里有个疑惑，合格(gé)IPO是指通(tōng)过上市委审议，还是(shì)指拿到证监会批文(wén)？

　　如果是指通过上市委审议，虽然申报(bào)IPO后的18个(gè)月(yuè)内(nèi)没(méi)有上会(huì)结果的企业比较(jiào)少，但不是没有例外。比如，截至2023年(nián)5月10日(rì)，上(shàng)交所科创板栏目显(xiǎn)示(shì)，处于(yú)正常(cháng)待审核阶段的(de)合(hé)合信息(xī)和先正(zhèng)达，受理日期已经超过18个月。

　　如果是指拿(ná)到证监会(huì)批文，也有企(qǐ)业超(chāo)过。比如，截至2023年5月10日，上交所(suǒ)科创板(bǎn)栏(lán)目显示，20家中国十大文武学校哪间好，中国十大文武学校排行榜提交注册的企业(yè)中有2家受(shòu)理日期已经过(guò)去(qù)18个(gè)月。

　　那么，兴福电子(zi)合格IPO是(shì)指哪个？如(rú)果(guǒ)18个月后，彼时兴福(fú)电子处于(yú)正常IPO流程中，又会演(yǎn)绎怎么样的剧(jù)情？

　　对赌协议摘要(yào)，数据来源：申报(bào)稿

　　另外，兴(xīng)福电子此次IPO拟募资(zī)15亿元，发行(xíng)不超(chāo)过1亿股，占发行后总(zǒng)股份(fèn)的27.78％。以此计(jì)算，兴(xīng)福电子达到的目标(biāo)估值为(wèi)54亿元。值得一(yī)提(tí)的是，15家战略投资(zī)者2021年12月对(duì)兴福电子(zi)增资(zī)时，公司的(de)投后估值为24.96亿元。考虑稀释(shì)作用(yòng)后(hòu)，15家战略投资者的增值率为(wèi)56.23％，增值了(le)4.32亿元。

　　2023年第一季度业绩如(rú)何？

　　兴(xīng)福电(diàn)子(zi)重(zhòng)大经常性(xìng)关联(lián)采购主(zhǔ)要系向关联方(fāng)采购黄磷、液体三氧化硫等原材料(liào)、电力等能源(yuán)以及建筑(zhù)工程服务。2020年至2022年，兴福电子的重(zhòng)大经常性关联采(cǎi)购金额(é)（不含建筑(zhù)工(gōng)程服务(wù)采购(gòu)）分别为(wèi)1.22亿(yì)元(yuán)、2.06亿元和1.95亿元，占营业成本的(de)比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大(dà)多数是向间(jiān)接控股(gǔ)股东宜昌兴(xīng)发的下属公司采购。

　　细项来看，兴福电子部分主要原材料的关联采购(gòu)占比较高。比如，报告(gào)期内，公司普通黄磷关联(lián)采购金额(é)占(zhàn)同类产(chǎn)品采购(gòu)总额的比例分别(bié)为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体(tǐ)三氧化硫(liú)关联采(cǎi)购(gòu)金额占(zhàn)同类产品采购(gòu)总额的比例均(jūn)为 100.00％。

　　另(lìng)外申报稿显示，在主(zhǔ)营业务方面，兴福电子是控股股东兴发集团合并报表范(fàn)围内(nèi)唯一从事湿电子化(huà)学品相关业(yè)务的主体，与(yǔ)兴发集团及其控制的其(qí)他公司主营业务及(jí)应用领域(yù)不(bù)同。

　　虽然兴福(fú)电子没有在申(shēn)报稿中对2023年(nián)第一季(jì)度业绩(jì)进行预测，但兴发集团2023年(nián)第一季度的业绩并(bìng)不好(hǎo)。

　　兴发(fā)集团2023年第一季度营业收(shōu)入为65.71亿元，同(tóng)比下(xià)降23.37％。兴发集团归母净利润为4.49亿(yì)元，同比下降73.87％。对(duì)此，兴发集团在公告中(zhōng)表示，归(guī)母净利润较上年同期大(dà)幅降低，主(zhǔ)要是受市场(chǎng)供(gōng)需变化影响，自2022年下半年以来，草甘膦(lìn)、有机硅DMC等周(zhōu)期性产品(pǐn)市场(chǎng)价格持续下(xià)跌，在今年一季度跌幅扩大，至一季度末，草甘膦价格已(yǐ)跌至行业成(chéng)本线附近，有机硅DMC已(yǐ)跌破行业成本(běn)线。在价格下跌(diē)过程(chéng)中，公司上(shàng)述产品产(chǎn)销量同比均(jūn)出(chū)现大幅(fú)下滑。

　　兴发集团也(yě)在(zài)公(gōng)告中(zhōng)谈及湿电子化(huà)学品，即公司湿电子(zi)化学品(pǐn)、特种(zhǒng)化学品、食(shí)品添加剂等成长性产品市场需(xū)求(qiú)总体(tǐ)良好，盈利能力保(bǎo)持(chí)稳(wěn)定。

　　但是兴发集团另一则公告显示，湿(shī)电(diàn)子化(huà)学品(pǐn)2023年第一季度平均售(shòu)价为8250.4元/吨，相较2022年第一季度的(de)9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于兴发集(jí)团2022年(nián)第一(yī)季度(dù)统计口径(jìng)不(bù)太(tài)一样，销量数据不太(tài)好找，所以(yǐ)不太好具体判断(duàn)湿电(diàn)子化学品相关(guān)收入(rù)的(de)变(biàn)化。

　　那么(me)，在平均售价(jià)下降16.44％的(de)情况下，兴福电子2023年第一季度(dù)的业绩(jì)具体(tǐ)表(biǎo)现如何？

　　平均售价摘(zhāi)要，数据(jù)来源(yuán)：兴发(fā)集团公告

　　违法(fǎ)违规(guī)方面，兴福电子曾受到宜昌市猇(xiāo)亭(tíng)区城市(shì)管理执(zhí)法局的行政处(chù)罚，处罚金(jīn)额为28.16万元(yuán)。原因是兴(xīng)福电子(zi)无证建(jiàn)设房屋(wū)，总违(wéi)法建(jiàn)筑面积为4,718.62平方米，总(zǒng)造价563.15万元(yuán)。另外，兴(xīng)福电子控(kòng)股股(gǔ)东兴发(fā)集团的副总经(jīng)理赵勇于2023年4月被(bèi)上交所予以(yǐ)监管警示(shì)的决定(dìng)，原因是赵勇(yǒng)交易(yì)兴发集团可转债构成短(duǎn)线(xiàn)交(jiāo)易(yì)。

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