核(hé)心(xī阿富汗是哪一年灭亡的n)观(guān)点:在(zài)当前(qián)经(jīng)济恢复的不确定性下(xià)，高股息策略有望以其确(què)定的股息收入和较高的(de)安全(q阿富汗是哪一年灭亡的uán)边际为投资者(zhě)提供不错的收益(yì)。而基本面稳健，分(fēn)红率高而稳定，估值处(chù)于历史低位，银行板块将成为(wèi)高股息策略的(de)理想增配板块(kuài)。

　　高(gāo)股息策略是以(yǐ)股息率为(wèi)投资要素(sù)，选择股息率(lǜ)较高的股票(piào)并长(zhǎng)期(qī)持有的投(tóu)资策略。高(gāo)股息率一方面意味(wèi阿富汗是哪一年灭亡的)着公司有较高的股利支付率，投资者每(měi)年可以获得较高(gāo)的(de)股利收入作(zuò)为绝对收益(yì)，另一方面意味着公司估值较低，因此具备(bèi)一定的安全边际(jì)，而且投资的成本相对较低，长期持有还可以节税。从历史表现上(shàng)来看，高股息策略的安全性(xìng)较高，在市场下行阶段更加抗跌，防御性更强。从当前宏观经济的角度来(lái)看，疫情三年后经济恢复仍然(rán)有较大的不确(què)定性；从(cóng)大(dà)类资产的投资收益来看，目前可投资的资产不多(duō)，收益率在(zài)下行。因此以(yǐ)银行(xíng)板块为代表的高(gāo)股(gǔ)息(xī)策(cè)略(lüè)有(yǒu)望取得相对不错(cuò)的收益。

　　高股息(xī)率想要取得较好的(de)收益(yì)就需(xū)要满足以下几个条(tiáo)件：1）在分子部分(fēn)也就是股(gǔ)息端需要有一贯较高而且(qiě)稳定的分红率(lǜ)；2）有稳定股息的(de)前提就是行业基本面需要稳(wěn)定；3）在分母部分(fēn)也就是股价端估值低(dī)，因此安全边(biān)际比(bǐ)较高，下降空间(jiān)有限，波动性较(jiào)低；4）公司最好有一定的成长性，股(gǔ)价有(yǒu)进一步提升的可能

　　而银行板块恰好满足以上条件：1）上市银行(xíng)过去三年的现(xiàn)金(jīn)分红率(lǜ)整体都在(zài)24％以上，其中大行(xíng)最高，其(qí)次(cì)是(shì)股份(fèn)行和城商行，农商(shāng)行相对低一(yī)些。2）银行高(gāo)分(fēn)红的背后也离不开经营业绩的稳(wěn)定。从(cóng)2023年一季度来看，上市银行整体营(yíng)收同比+0.6％，在(zài)一(yī)季(jì)度集中迎来(lái)资(zī)产重(zhòng)定价的(de)情况下能够保持正增殊为不易。上市银(yín)行整体(tǐ)净利润同(tóng)比+2.3％，行(xíng)业利润增速高于营收，拨备与税(shuì)收优惠(huì)共同贡献(xiàn)利润释(shì)放。预计随着大行重定(dìng)价的(de)压力过去以(yǐ)及二(èr)三季度农商行小(xiǎo)微投放旺季的到来，资产端(duān)收益率将会(huì)逐步企稳(wěn)，而中(zhōng)小银(yín)行(xíng)存(cún)款利率的下行(xíng)和理财资金赎回的趋(qū)缓也会(huì)使得(dé)负债成本有望进一步下行(xíng)，净息差(chà)预计(jì)会(huì)在下半年(nián)提(tí)升。资(zī)产质量方面银行板块处于(yú)历史较优水平(píng)，上市银(yín)行(xíng)不良率(lǜ)继续环比(bǐ)下降(jiàng)，基本处在2014年来历史低位，拨备(bèi)覆盖率维持在245％的高(gāo)位。3）目前银行(xíng)板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板块(kuài)中(zhōng)最低的。而从2010年到现(xiàn)在的(de)历(lì)史数(shù)据(jù)来看，银行板块的PE分位为(wèi)19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低的水平。因(yīn)此银(yín)行板块的(de)配置安全边际(jì)和性价比较好，作为低且稳(wěn)定的(de)分(fēn)母也保证(zhèng)了(le)其比较高的股息(xī)率(lǜ)。4）银行板块作为“国资含量”比较高的板块，从去年(nián)底(dǐ)开始(shǐ)监(jiān)管开(kāi)始(shǐ)提出中特估后有(yǒu)比较不错的表现(xiàn)，国资持股(gǔ)比例和(hé)今年以来的涨幅也有(yǒu)43％的正相关性，中特估有望(wàng)为投资者带(dài)来除稳定(dìng)股息收益外(wài)的附(fù)加(jiā)资本(běn)利得。

　　风险(xiǎn)提示(shì)事件(jiàn)：经(jīng)济下(xià)滑超预期，经(jīng)济恢复不(bù)及预期。

　　摘要选自(zì)中泰(tài)证券研(yán)究所(suǒ)研究(jiū)报告：《银行板块与高股息策略：稳定(dìng)收益(yì)的溢(yì)价》

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