上(shàng)市公司退市在A股(gǔ)早已不稀奇，但连带着(zhe)可转债一起(qǐ)退市却(què)是个(gè)新(xīn)鲜事。5月22日(rì)，*ST搜特因股(gǔ)价连(lián)续20个交易(yì)日低于1元，触及(jí)退市指(zhǐ)标，公司股票及其可转债被终止上市，搜(sōu)特转债或成为首(shǒu)只因正股退市而强制退市的可转债。此外，*ST蓝(lán)盾也因触及退(tuì)市指标被终(zhōng)止上市，其可(kě)转债已进入退市整理期，引发投(tóu)资者对可转债信用风(f皖d是哪里的车牌号，皖d是哪里的车牌号码ēng)险(xiǎn)的担忧。

　　可转债(zhài)兼具(jù)债券和股票双重属性(xìng)，自诞生以来颇(pǒ)受市(shì)场(chǎng)欢迎。一个广为流传的(de)说法是，可转债“下有(yǒu)保底，上不封顶”，即上涨时有“股性”加油，下跌时有“债性”托底，投资者“进可攻退可守”，几(jǐ)乎(hū)稳赚不(bù)赔。在(zài)可转债(zhài)30多年(nián)发展中，此前一直未出(chū)现因正股退市而(ér)退市的情况，也未发(fā)生过(guò)实质性违(wéi)约事(shì)件。

　　随着搜特转债(zhài)等的退市，零违(wéi)约(yuē)历史或将被打破(pò)，可转债信用(yòng)风险浮出水(shuǐ)面(miàn)。虽说可转债(zhài)退市后(hòu)，依然可(kě皖d是哪里的车牌号，皖d是哪里的车牌号码)以执(zhí)行(xíng)赎(shú)回和回售等条款(kuǎn)，但由(yóu)于大多数(shù)上市公司是(shì)因(yīn)经(jīng)营不善导致退市，财务状况(kuàng)并不乐观，资不抵(dǐ)债(zhài)、拿不(bù)出(chū)钱进行赎回(huí)的可(kě)能性(xìng)较(jiào)大。而(ér)如果启动破产重整(zhěng)，公司发行的可转(zhuǎn)债划(huà)归为普(pǔ)通(tōng)债权(quán)，清偿(cháng)顺(shùn)序相(xiāng)对(duì)靠后，刚性兑付亦存在(zài)很(hěn)大不确定性。

　　接连(lián)2只可转债退市，投(tóu)资(zī)者蓦然发现，“长期稳定(dìng)的羊毛(máo)”不稳(wěn)定了(le)。事实上(shàng)，可转债退(tuì)市并非完(wán)全出乎意料(liào)，早已在相关规则中埋下了“伏笔”。根据交易(yì)所(suǒ)上(shàng)市规(guī)则(zé)，上市(shì)公司股票被终(zhōng)止上市的，其发行的可转债及其他衍生品种应当终(zhōng)止(zhǐ)上市。过去A股(gǔ)退市难、退市少，成(chéng)就了(le)可转债30多年零退(tuì)市、零违约的“神话”。随着全面注册制改革的(de)持续(xù)推进(jìn)，市场(chǎng)优(yōu)胜劣汰加(jiā)快(kuài)，常态化(huà)退市机制(zhì)正在(zài)形成，以上市股为锚的可转(zhuǎn)债也跟着出清(qīng)，违约(yuē)风险随之上升。退市，或将成为可转债(zhài)市场新常态。

　　市(shì)场在发(fā)展(zhǎn)，生(shēng)态在(zài)改变，投资者没有理由(yóu)一成不(bù)变，是(shì)时候重塑对(duì)可转债(zhài)的认(rèn)知了(le)。投资者(zhě)要改(gǎi)变“闭眼(yǎn)买债”的(de)路径依赖(lài)，学(xué)会(huì)优择品种(zhǒng)，规(guī)避风险。在选择债券时，要(yào)理性评估(gū)正股基(jī)本面、成长(zhǎng)性(xìng)、估值水平以及发债公司偿债(zhài)能力等，防(fáng)范债券退市、违约风险；在取舍标的(de)时(shí)，应远(yuǎn)离正股(gǔ)业(yè)绩表(biǎo)现(xiàn)不佳、估值较(jiào)低、退市(shì)风险较高的标的，而选择正股经营效益良好、估值合(hé)理且随市场下跌(diē)估(gū)值出现压缩的标的(de)。并(bìng)密切关注可转债(zhài)市场风(fēng)格变(biàn)化，及时调(diào)整配置比(bǐ)例和(hé)结构，学(xué)会在市场波动中“游(yóu)泳”。

　　监管也应(yīng)当跟上形势变化。目(mù)前(qián)关于可转债(zhài)的退(tuì)市(shì)处理还有不少空白和盲(máng)点(diǎn)，监(jiān)管部门应尽(jǐn)快(kuài)打(dǎ)齐补丁(dīng)，给予市场明确预期(qī)。比如，可(kě)进(jìn)一(yī)步明确可转债在退市(shì)后(hòu)是否仍(réng)存在交易可能、是否还拥有转股功(gōng)能等。同时，应(yīng)加强对可转债的风险防控(kòng)，强化发行(xíng)前的(de)信用(yòng)评(píng)级，对(duì)于(yú)信用资(zī)质较弱的公司(sī)，可(kě)考虑(lǜ)提高(gāo)担保资产与回(huí)售条款等相关要求，适当提升准(zhǔn)入(rù)门槛，以更好保护投资(zī)者利益。

　　全面注册制下，证券市场将迎来全方(fāng)位、根本性的变化。过去(qù)一些“无脑买(mǎi)入”“跟风买(mǎi)入(rù)”的简(jiǎn)单套路(lù)行不通了，一(yī)些(xiē)规则制(zhì)度上的短(duǎn)板(bǎn)不能(néng)视而不见了(le)。各市场(chǎng)参与主(zhǔ)体还需顺时应(yīng)势，调整包括可转(zhuǎn)债在(zài)内的投资方(fāng)法(fǎ)，完善配套(tào)制度(dù)，提(tí)升风(fēng)险意(yì)识，共(gòng)促A股(gǔ)市(shì)场(chǎng)健康稳定发展。

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