近日，2022年营(yíng)业收入303.11亿元且净利润67.96亿(yì)元(yuán)的兴发(fā)集团，其旗下子公司(sī)兴福电子公布科(kē)创板IPO申报稿。

　　兴福电子的(de)主要(yào)产品是磷酸、硫酸(suān)等，其电子级磷酸产品是半导体加工过程中的关键材料(liào)，公司(sī)客户包括长江存储、华(huá)虹集(jí)团、中芯国际等，也(yě)获得大基金二期入(rù)股(gǔ)。

　　不过(guò)有意思的是，兴福电子(zi)第二(èr)大客户竟然(rán)是(shì)可(kě)口(kǒu)可乐，这也(yě)无(wú)意间透(tòu)露了一个冷知识——可口(kǒu)可(kě)乐生(shēng)产过程中使用的磷酸，原来不只是常规的食品级磷酸，还用到(dào)了更高纯度的(de)电子级磷酸。

　　另(lìng)外，兴福电子间接控股(gǔ)股东还(hái)与第(dì)二大股(gǔ)东(dōng)有可复活的对赌协议(yì)。且其中一条(tiáo)比较少(shǎo)见(jiàn)，即(jí)在兴福(fú)电(diàn)子正式申报IPO后的18个月(yuè)内(nèi)仍(réng)未实现合格IPO的。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴福电子主要(yào)从事(shì)从事湿(shī)电子化(huà)学品业务，公司产品包括磷酸、硫酸(suān)等。公司磷酸产品按照纯度(dù)等级分为电(diàn)子级磷酸、食品级磷酸，电子级磷酸可分为IC级磷酸(suān)和面板(bǎn)级磷酸。各磷(lín)酸产品的纯(chún)度等级由高到低分别为(wèi)：IC级磷酸＞面板级(jí)磷酸＞食品级磷酸。

　　申报(bào)稿显示，兴福电(diàn)子在生产电子级磷酸、电子级硫酸的(de)同时会(huì)产生(shēng)部分食品级磷(lín)酸(suān)、工(gōng)业级(jí)硫酸等(děng)产品。其(qí)中2022年食品级磷酸(suān)的主营业务收入为1929.29万(wàn)元。

　　主(zhǔ)营业(yè)务收入(rù)摘要，数(shù)据来源(yuán)：申(shēn)报稿

　　这里有个点值得一看，兴福电子2022年第二大客户为(wèi)可口可乐，金额为(wèi)6924.1万(wàn)元，申(shēn)报稿(gǎo)显示(shì)的主要销(xiāo)售内容为磷酸(suān)产品。这(zhè)个销售金额(é)比兴福电子当年食品级磷酸(suān)的主营业务收(shōu)入多出了4994.81万元(yuán)。原因是，兴福电子电子(zi)级磷酸产品除销售给集成电路行业(yè)、显示面板行业客(kè)户外，还销售给可口(kǒu)可(kě)乐公司、化工(gōng)品贸易商等其他行业客户。由于可口可乐公司对(duì)磷(lín)酸(suān)产品的品质(zhì)要求高于一般的食品级磷酸，公司销售给可口可(kě)乐公司的磷酸产(chǎn)品等级实际为(wèi)符合食品级要求的面板级磷酸。

　　申(shēn)报(bào)稿(gǎo)显(xiǎn)示，兴福电子2020年至2022年（下称“报告期”）的(de)营业收入(rù)分(fēn)别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归母净利润分别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这里有三个看点(diǎn)。一是，兴福电子(zi)2022年12月进行过前期(qī)会计差(chà)错更正及追溯调整，比如兴福电子原报表2020年净(jìng)利润为-744.2万元，调整后为-2167.05万元，变动不小。

　　第(dì)二(èr)个(gè)点为，兴(xīng)福电子2022年非经常性损益(yì)为(wèi)4528.14万(wàn)元(yuán)。某she always后面加动词原形吗，always后面加动词什么形态会计师事务所合伙人对记者(zhě)表示，非(fēi)经常性损益是指公司发生的与(yǔ)经营(yíng)业(yè)务(wù)无直接关系，或是虽与经营业务相关，但由于其性质、金额(é)或发(fā)生频(pín)率，影响了真实、公(gōng)允地反映公司正常盈利能力的各项(xiàng)收入(rù)、支出。

　　扣除非经常性损益后，兴福电子2022年归母净利(lì)润由1.91亿元降至1.46亿(yì)元。

　　调整摘要，数据来源：申报稿

　　第三(sān)个(gè)点为，兴福(fú)电(diàn)子(zi)2020年至2022年业绩增长与主营业务毛(máo)利率提升(shēng)有关(guān)，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子2021年和(hé)2022年的有关(guān)毛(máo)利(lì)率，已经(jīng)超过申报(bào)稿列(liè)举的同行业可(kě)比公(gōng)司(sī)平(píng)均水(shuǐ)平。对此，兴福电子在申报(bào)稿中表(biǎo)示，2021年以来公司(sī)陆(lù)续实现(xiàn)众多集成电路客(kè)户的(de)产品认证(zhèng)及批量供货，毛利(lì)率水平(píng)较(jiào)高的集成电路用(yòng)湿电子化(huà)学品销售收(shōu)入(rù)占比持续提升(shēng)，且公(gōng)司(sī)根据(jù)部(bù)分产(chǎn)品原(yuán)材(cái)料价格上涨情(qíng)况(kuàng)适时调高了产(chǎn)品销售价格，使得2021年和2022年毛利(lì)率维(wéi)持在较(jiào)高(gāo)水平。

　　那(nà)么，在此情况下，兴福(fú)电(diàn)子未(wèi)来毛(máo)利率还有多少上升空间？如果(guǒ)不靠涨价，兴(xīng)福电子(zi)未来是(shì)否(fǒu)还能持续提高(gāo)业绩？

　　从股(gǔ)权结构来(lái)看，兴福电子控股股东为(wèi)上市公司(sī)兴发集团，其直接持有(yǒu)兴福电子 55.29％的股份。兴福电子的间(jiān)接控股股东为宜昌兴发。

　　兴福(fú)电子第二(èr)大股(gǔ)东为国家(jiā)集(jí)成电路基(jī)金二期(qī)，持股比例为9.62％。需要指出的是，兴福电子间(jiān)接控股股东宜昌(chāng)兴(xīng)发与国家(jiā)集成电路基金二期之间(jiān)存(cún)在对赌(dǔ)协议(yì)。虽然随着兴福电子(zi)IPO，相关协议已(yǐ)经终(zhōng)止，但回购权和(hé)随售(shòu)权存在可以“复活”的条(tiáo)件，且(qiě)其(qí)中(zhōng)一条比较少见，即“兴福电子正式(shì)申(shēn)报IPO后的18个月内仍未实(shí)现合格IPO”。

　　这里有(yǒu)个疑惑，合(hé)格IPO是指通(tōng)过上市委审议，还是指拿到证监会批文？

　　如果(guǒ)是指通过上市委审议，虽然申报IPO后的18个月(yuè)内没有上会结果的企业比较少，但(dàn)不是没有例外。比(bǐ)如，截(jié)至(zhì)2023年5月10日(rì)，上交所科(kē)创(chuàng)板栏(lán)目显示，处(chù)于正常待审核阶(jiē)段(duàn)的合(hé)合信(xìn)息(xī)和先正达，受理日期(qī)已(yǐ)经超过18个月。

　　如果是(shì)指(zhǐ)拿到(dào)证监会批文，也有企业(yè)超过。比如，截至(zhì)2023年5月(yuè)10日，上(shàng)交所科(kē)创(chuàng)板栏(lán)目显示，20家提交(jiāo)注(zhù)册(cè)的(de)企(qǐ)业(yè)中(zhōng)有2家受理日期(qī)已(yǐ)经过去18个(gè)月。

　　那么，兴福电子合格IPO是指(zhǐ)哪个？如果18个(gè)月(yuè)后(hòu)，彼时(shí)兴福(fú)电子处于正常IPO流程中(zhōng)，又会演绎怎么样(yàng)的(de)剧(jù)情？

　　对赌协议摘要(yào)，数据来源：申(shēn)报(bào)稿

　　另外(wài)，兴(xīng)福电子(zi)此次IPO拟募资(zī)15亿(yì)元，发行不超过1亿(yì)股，占发行后总股份的27.78％。以(yǐ)此计算，兴福电子达到的目标估(gū)值为54亿(yì)元。值得一提的是(shì)，15家战略投资者(zhě)2021年12月对兴(xīng)福电子增资时，公司(sī)的(de)投后估值为24.96亿元(yuán)。考虑稀释作用后(hòu)，15家战略投资者的增值率为(wèi)56.23％，增值(zhí)了(le)4.32亿(yì)元。

　　2023年第(dì)一(yī)季度业绩如何？

　　兴(xīng)福电(diàn)子(zi)重大经常性关联采购主要系向关联方(fāng)采购黄磷(lín)、液体三氧化(huà)硫(liú)等原材料(liào)、电力(lì)等能源以及建筑工(gōng)程(chéng)服务。2020年至2022年，兴福电(diàn)子的重大经常性关联采购金额（不含建筑(zhù)工程服务采购(gòu)）分别为1.22亿元、2.06亿(yì)元和1.95亿(yì)元(yuán)，占营业成本的比重分别为51.74％、53.44％和(hé)28.71％，绝大多数(shù)是向间接控股股东宜(yí)昌兴发的(de)下属公司采购。

　　细项来看，兴福电子部分主要(yào)原材(cái)料的关联采购占比较高。比(bǐ)如，报(bào)告期内，公(gōng)司普通黄磷(lín)关联采购金额(é)占(zhàn)同类产品采购总额的比例(lì)分(fēn)别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体三氧(yǎng)化硫关联采购金额(é)占(zhàn)同(tóng)类产品采购总额的比(bǐ)例均为 100.00％。

　　另外申报稿显(xiǎn)示，在主营业务(wù)方面，兴福电子是(shì)控股股东兴发集团合并报表范围内唯一从事湿电子(zi)化学品相关业(yè)务的主体，与兴发(fā)集团及其控(kòng)制的其他公司主营业务及应用领域不同。

　　虽然兴福电子没有在申报稿中(zhōng)对2023年第(dì)一季度业绩进行预(yù)测，但兴发集团(tuán)2023年第一季度的业(yè)绩并(bìng)不好。

　　兴(xīng)发集团2023年第一(yī)季度营业收入(rù)为65.71亿元(yuán)，同比下(xià)降23.37％。兴发集(jí)团归母(mǔ)净利润为4.49亿(yì)元，同比下降73.87％。对此，兴发集团在(zài)公告(gào)中表示，归(guī)母净利润较上(shàng)年同期大幅(fú)降低，主要是(shì)受市场供(gōng)需变(biàn)化影响(xiǎng)，自2022年下半(bàn)年以来，草(cǎo)甘膦、有机硅DMC等周期性(xìng)产品市场(chǎng)价(jià)格持续下跌(diē)，在今年(nián)一季(jì)度跌(diē)幅扩大，至一季度末(mò)，草甘膦价格已跌至行业成本线附(fù)近，有机硅DMC已跌破行业(yè)成本线(xiàn)。在(zài)价格(gé)下跌过(guò)程中，公司上述产品产销量同比均出现大幅下滑(huá)。

　　兴发集(jí)团也(yě)在公告中谈及湿电子化学品，即公司湿电(diàn)子化学品、特种化学(xué)品(pǐn)、食品添加剂等成长性产品市场需求总体良(liáng)好，盈利能力保持稳(wěn)定。

　　但是兴(xīng)发集团另一则公(gōng)告显(xiǎn)示(shì)，湿电子化学(xué)品2023年第一(yī)季(jì)度平(píng)均售价为8250.4元/吨(dūn)，相较2022年第(dì)一季度的(de)9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于兴发集团(tuán)2022年第一(yī)季度统计口径不(bù)太一样，销(xiāo)量数(shù)据不太好(hǎo)找，所以不太好具体(tǐ)判断湿(shī)电子化学品相关(guān)收入的变(biàn)化(huà)。

　　那么，在(zài)平均售价(jià)下降16.44％的情况下，兴(xīng)福(fú)电子2023年(nián)第一季度(dù)的业绩具体表(biǎo)现如何(hé)？

　　平均售价摘(zhāi)要，数据(jù)来源：兴发集团公告

　　违法违规方面，兴福电子曾受(shòu)到宜昌市猇(xiāo)亭区城市(shì)管理执法局(jú)的行(xíng)政(zhèng)处罚，处罚(fá)金(jīn)额为(wèi)28.16万元。原因(yīn)是兴福电子无证建设房屋，总违法建筑面积为4,718.62平方米，总造价563.15万(wàn)元(yuán)。另外，兴(xīng)福电子控股股东(dōng)兴发(fā)集团的副总经理赵勇于(yú)2023年(nián)4月被上交所(suǒ)予以监管警(jǐng)示的决(jué)定，原(yuán)因是赵勇交易兴发集(jí)团可(kě)转债构成短(duǎn)线(xiàn)交(jiāo)易(yì)。

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