金融(róng)界5月16日消息 国新(xīn)办今日上午举行(xíng)4月(yuè)份国民经济运(yùn)行情况新闻发布(bù)会。现(xiàn)场有记(jì)者提(tí)问(wèn)，4月份CPI与PPI同比表现均弱于(yú)预(yù)期，尤其是PPI通缩(suō)加剧，请(qǐng)问原(yuán)因有哪些？国家统计局如(rú)何看待未(wèi)来(lái)的走势(shì)？

　　国家统计局新闻发(fā)言人、国民经济综合统计司司长付凌晖回应称(chēng)，当前(qián)价格(gé)低位运行主要(yào)是阶段性的，当前中国经济(jì)不存在通缩，总的来看，下(xià)阶段也(yě)不会出现(xiàn)通(tōng)缩。从CPI的(de)情况来看，今年(nián)以来，CPI同比涨(zhǎng)幅总(zǒng)体上是回落(luò)的，4月份同比上涨0.1％，涨幅(fú)比上个月回(huí)落了(le)0.6个百分点，CPI走低主要是一些阶段性因(yīn)素影响。

　　一是(shì)食品价格的回(huí)落。随着(zhe)气温的转暖，鲜菜(cài)、鲜(xiān)果供应增加，市(shì)场价格有所回落。同(tóng)时，生猪市场(chǎng)供应总(zǒng)体是(shì)充足(zú)的。进入4月份(fèn)以后，猪肉消费进入(rù)淡季，猪(zhū)肉价格下行，也(yě)带(dài)动了食(shí)品价格的回(huí)落。4月份，食品价格同(tóng)比上涨(zhǎng)0.4％，涨幅(fú)比上月回(huí)落2个百(bǎi)分点。

　　二是(shì)能源价(jià)格降幅(fú)扩大(dà)。今年以来(lái)，受(shòu)到(dào)世界经济复苏乏(fá)力、全球(qiú)能(néng)源价格总体上趋于回落(luò)，对国(guó)内居民消费汽柴油价格输出型影响显现(xiàn)，4月份CPI中(zhōng)，能源价格同比下(xià)降5.4％，比上月(yuè)降幅有所扩大。

　　三是(shì)国(guó)内(nèi)部(bù)分(fēn)耐用消(xiāo)费(fèi)品降价促销。今年(nián)以来，受到汽(qì)车优惠补贴政策(cè)去年底到期影响，国(guó)六B的排放标准在(zài)今年7月份切换(huàn)，车企降价促销力度加(jiā)大(dà)，带(dài)动了价格的下行。我们看到，4月份(fèn)燃油小(xiǎo)汽(qì)车价(jià)格(gé)环(huán)比还在下降。

　　四是上年同期对比基(jī)数走高。上(shàng)年同期(qī)受到(dào)疫情冲击，猪肉价格进(jìn)入到上涨周期等因(yīn)素(sù)的影响，食品价(jià)格(gé)涨幅扩大。同时，由于国际地缘(yuán)政治冲(chōng)突、全球(qiú)疫(yì)情影响，去年国(guó)际油价高涨，带动了CPI中(zhōng)能源(yuán)价格上升。在这(zhè)些(xiē)因素共(gòng)同影响下，去(qù)年4月份CPI同比上(shàng)涨2.1％，涨幅比3月份扩大0.6个(gè)百分点。

　　付凌晖指出，在(zài)价格(gé)中食品(pǐn)和能源由于受(shòu)到(dào)短期因素影响(xiǎng)，往往波动会比较(jiào)大，看价格总体的状况(kuàng)，更重要的还要看核(hé)心CPI。从核心CPI的(de)状况(kuàng)来看(kàn)，4月份同(tóng)比上涨0.7％，涨(zhǎng)幅和上月相同，总(zǒng)体保持基本稳(wěn)定。从(cóng)核心CPI目(mù)前的情况来(lái)看(kàn)，目(mù)前0.7％的(de)涨幅和疫情前相比还是偏低的，很(hěn)重要的原(yuán)因是服务需(xū)求仍在恢复中，相关(guān)价格涨幅(fú)跟过去相(xiāng)比偏低。

　　他(tā)表示(shì)，随(suí)着经济社会恢复常态化运行，服务需求稳步(bù)扩大，旅(lǚ)游、交(jiāo)通(tōng)、住宿、餐饮等价格(gé)涨幅回升，带动服务价格(gé)涨(zhǎng)幅(fú)有所扩大。4月份，服务价(jià)格(gé)同(tóng)比上(shàng)涨1％，涨(zhǎng)幅比上月扩大(dà)0.2个百(bǎi)分点(diǎn)，连续两个月回升。未来随着服务消费需求(qiú)带动增强，价格回升也会(huì)推动核心CPI涨(zhǎng)幅回归到合理的(de)水平。

　　付凌晖指出(chū)，从PPI情况(kuàng)来看，今(jīn)年以来受到国(guó)内外(wài)多重因素影响，PPI同比降幅连续扩大，4月(yuè)份(fèn)同比(bǐ)下降3.6％，主要影响因素有以下几个：

　　一是国际输入性因(yīn)素影响。我国部分(fēn)大宗(zōng)商品(pǐn)价格与国际(jì)市场联系比较紧密，今年(nián)以来受到世界(jiè)经济恢(huī)复乏力影响，国际大宗商品(pǐn)价格走低、国内石油、有色价格出现(xiàn)下降(jiàng)，4月份石油(yóu)和天然(rán)气开采业价格下降16.3％，化学(xué)原料和化学制品业价格下降(jiàng)9.9％，有色金属冶炼和(hé)压(yā)延(yán)加工业(yè)价格下降8.6％。

　　二是(shì)部分行业市场需求不足。经济(jì)恢复(fù)常(cháng)态(tài)化运行以后(hòu)，部分行业产(chǎn)能供给充裕，但市场需求相对不足，价格有(yǒu)所(suǒ)下降。比如煤炭产能继(jì)续释放，进口持续增加，而(ér)电煤需求季节性减少，市场进(jìn)入淡季，价(jià)格降(jiàng)幅有(yǒu)所扩(kuò)大，4月(yuè)份煤炭开采(cǎi)和(hé)洗选业价格(gé六加一等于几是什么梗，抖音六加一是什么意思)下降9.3％。我国钢(gāng)材产能比较充足，而市场需求还在恢复(fù)中，价格(gé)出现下降，4月份(fèn)黑色金(jīn)属冶(yě)炼和压延加(jiā)工(gōng)业价格下(xià)降13.6％。

　　三是上年(nián)价格变动翘尾下(xià)拉(lā)影响加(jiā)大。4月份上(shàng)年(nián)价格翘尾影响是负2.6个百(bǎi)分点(diǎn)，比3月份下拉影响扩大(dà)0.6个百分点。

　　从下阶段(duàn)情况来看，国际(jì)输入性影(yǐng)响还会持续，国内市场需求仍在恢(huī)复中，部分工业(yè)品价格短期下(xià)行情况还会延续(xù)。但是随着国内经(jīng)济恢复，市(shì)场需求回暖(nuǎn)，总的判断，下半年PPI有(yǒu)望逐步回升。

　　央行报告(gào)：当前我国经(jīng)济没有(yǒu)出现通缩

　　值得注意(yì)的是，昨天央行发布的一季度货币(bì)政策(cè)报(bào)告也提及通(tōng)缩。报告提到，我国通胀(zhàng)水平处于温和(hé)区(qū)间。过(guò)去一年(nián)、五年和十年，CPI年(nián)均涨幅都在2％左(zuǒ)右。

　　今年以来物(wù)价涨幅阶段性回落，主要与(yǔ)供需恢复时(shí)间差和基数效应有关。我国经济运行开(kāi)局良(liáng)好，同时通胀(zhàng)保持温和，CPI涨幅逐月(yuè)下(xià)行，4月涨幅降至(zhì)0.1％，PPI近几个月运行在(zài)负值区间。

　　总(zǒng)的看(kàn)，若经(jīng)济(jì)保持正(zhèng)常增(zēng)长态势，CPI阶段性回落的影响不宜夸大。

　　本轮(lún)物(wù)价回落客观上有以(yǐ)下因(yīn)素：

　　一是供给能力较强。在稳(wěn)经济一(yī)揽子政策有力(lì)支持下(xià)，国(guó)内生产持续加快恢复，PMI生产(chǎn)分项保持在较高景气(qì)区间；农副产品生产稳定(dìng)、物流渠道畅(chàng)通，也保证了(le)居民(mín)“菜篮子”“米袋(dài)子(zi)”供应充足(zú)。

　　二是需求复(fù)苏偏(piān)慢。实体(tǐ)经济生产、分配、流通、消费等环节本身(shēn)有个过程，加之疫情(qíng)的“伤痕效应”尚未(wèi)消退，居(jū)民超(chāo)额(é)储蓄向消费的转化(huà)受收入分(fēn)配分化、收入(rù)预期不(bù)稳等制约，特别(bié)是(shì)汽车、家装等大宗(zōng)消费需求(qiú)偏弱。近期居民出(chū)现提(tí)前(qián)还贷现象，也一定(dìng)程度影(yǐng)响(xiǎng)当(dāng)期消(xiāo)费。

　　三(sān)是(shì)基数效应明显。去年国际(jì)油价一度逼近140美元大(dà)关，今年以(yǐ)来已回(huí)落至80美元附近，带(dài)动CPI交通(tōng)工(gōng)具(jù)燃料和居住水电(diàn)燃料的同比(bǐ)增速走(zǒu)低(dī)；疫情(qíng)扰动使(shǐ)得(dé)去年3月鲜(xiān)菜价格反季节上涨，对今年也存在高基数影响。GDP等宏(hóng)观经(jīng)济(jì)数据同样存在明显(xiǎn)基数效(xiào)应，去年(nián)二季度受疫情冲击(jī)GDP同比降(jiàng)至0.4％，低基数作用(yòng)下今年(nián)二季(jì)度GDP增速可能明显回升。

　　未来几个月(yuè)受高基(jī)数(shù)等(děng)影响，CPI将低位窄幅波动。今年(nián)5-7月CPI还(hái)将阶段性(xìng)保持低位，主(zhǔ)要受去年同期CPI涨(zhǎng)幅基(jī)本在2.5％左右的高基数影响。但要看到(dào)，随着基数降低，特别是政(zhèng)策效应将进(jìn)一步显现，市场(chǎng)机制发(fā)挥充分作用，经济内生动力(lì)也在增强，供(gōng)需缺口有望趋于弥合，预计下(xià)半年(nián)CPI中枢可能温和抬升，年(nián)末可(kě)能回升至近年(nián)均值水平附近。

　　报告(gào)表(biǎo)示，当前我国经(jīng)济(jì)没有出现通(tōng)缩。通缩主要指价格(gé)持续负增长，货币供应量(liàng)也具有下降趋势，且(qiě)通常伴随经济衰退。我国物价(jià)仍在温和上涨，特别是核心CPI同(tóng)比稳定在0.7％左右(yòu)，M2和(hé)社(shè)融(róng)增长相对较快，经(jīng)济运行持续好转，不(bù)符合通(tōng)缩的(de)特征。

　　中长期看，我国经济总供求基本(běn)平衡，货币条件合理(lǐ)适(shì)度(dù)，居(jū)民预(yù)期稳(wěn)定，不(bù)存在(zài)长期通缩(suō)或(huò)通胀的基础。

　　国金宏观：通(tōng)缩讨论，可以休矣

　　一问：通缩大讨论？通(tōng)缩是个伪命题，担忧(yōu)大可不必(bì)

　　物价(jià)是经(jīng)济(jì)短周期(qī)波动(dòng)的滞(zhì)后指标(biāo)，不(bù)能(néng)仅(jǐn)以物价回落(luò)来评判经(jīng)济进入(rù)“通缩”。过往经验显示，经济的周期性波动(dòng)主要由需(xū)求(qiú)驱动(dòng)，物价跟随需(xū)求变化而变化，使得(dé)物价变(biàn)化滞后经济1-2季(jì)度左(zuǒ)右(yòu)；经(jīng)济复(fù)苏(sū)初(chū)期，需求(qiú)才刚刚开(kāi)始(shǐ)修复，对价(jià)格(gé)的提振(zhèn)尚不明(míng)显，使得物价指标低(dī)位徘徊，例如，2015年初、2017年初CPI同比均在(zài)1％以下(xià)。

　　领先(xiān)指标持续修复，显示经济处于复(fù)苏(sū)初期。以企业中长期资金来源刻(kè)画的有效社融增速，去(qù)年9月(yuè)以来持续回(huí)升，由去年8月的8.7％回升2.8个百分点至今年4月的11.5％；按照有(yǒu)效(xiào)社(shè)融变化领(lǐng)先经济2个季度(dù)左(zuǒ)右(yòu)的经验(yàn)规律，本(běn)轮信用扩张会带动经济在2023年初见底回升，1季度经济(jì)指(zhǐ)标已有所体(tǐ)现。

　　年初以(yǐ)来物价的(de)回落，受基数、供给和外需(xū)等影响较(jiào)大；伴随拖累减弱、需求修复，CPI、 PPI或在年中(zhōng)前后开始抬升(shēng)。除去年基数较高外，猪肉、鲜菜等食品价格(gé)回落，及油、气价(jià)格回落等，对CPI、PPI的拖(tuō)累显著，而(ér)线(xiàn)下活动相关服务、衣着等价格逐步抬升(shēng)。伴随拖(tuō)累减(jiǎn)弱、需求支撑增(zēng)强，CPI即将底部回升(shēng)、PPI在年(nián)中前后(hòu)开始抬(tái)升。

　　二问：资金空转加剧，政策(cè)托底无用？周期启动，渐入佳境

　　经济(jì)复苏(sū)初期，资(zī)金存在一定(dìng)空转较为常见。经验显示，资金空转多发(fā)生在经济回(huí)落、货币(bì)明(míng)显宽松阶段，部分资金滞留(liú)在金(jīn)融体系，使(shǐ)得M2-M1“剪刀(dāo)差”扩大，去(qù)年底以来也有类似特征；有所不同的是，当前资金(jīn)多(duō)滞留在银行体系、而不是非银金融机构(gòu)，与(yǔ)居民(mín)理(lǐ)财回表、购房偏弱带来的居(jū)民与企业之(zhī)间信用派生(shēng)偏少等紧(jǐn)密(mì)相关。

　　稳增长思路不同，使(shǐ)得信用派(pài)生驱(qū)动和表(biǎo)征不(bù)同过往(六加一等于几是什么梗，抖音六加一是什么意思wǎng)，企业有效信(xìn)用(yòng)派生自去(qù)年9月以来(lái)持(chí)续改(gǎi)善，而房地产相关(guān)融资拖(tuō)累总体信用派生(shēng)。传统周(zhōu)期下，信用扩(kuò)张以(yǐ)房地(dì)产驱动为主，使得居民贷款(kuǎn)增长明(míng)显快于(yú)企业；相较之下，本轮信用修复(fù)主(zhǔ)要靠企业融资(zī)扩张，有(yǒu)效社融从去年9月开始持续回升，而(ér)居民信贷(dài)一度拖(tuō)累(lèi)社(shè)融回落。

　　本轮信用(yòng)派(pài)生带来的经(jīng)济效(xiào)应不(bù)同过往(wǎng)，有效(xiào)信用派生(shēng)对企业行为的支持已开始显现(xiàn)。去年3季度(dù)以(yǐ)来，资金(jīn)加速(sù)流向制(zhì)造业，而房地产相(xiāng)关融资(zī)显著弱于以往，使得制造业投资(zī)表(biǎo)现显著强于房(fáng)地产；伴随融资的持续改善，企业资本(běn)开支在(zài)1季度有所扩大。但(dàn)房地产(chǎn)“缺位”，压低了信用(yòng)派(pài)生和经(jīng)济(jì)增(zēng)长(zhǎng)的弹性。

　　三问：中(zhōng)观数据已现(xiàn)“疲态”？疫情“后遗症”或(huò)被过度渲染

　　高频指标报(bào)复性反弹后走(zǒu)弱，主要缘于场(chǎng)景(jǐng)恢(huī)复的“脉冲”；但疫后(hòu)“疤痕效应”的存(cún)在(zài)，使(shǐ)得大家(jiā)容易产生悲观情绪。疫(yì)情政策(cè)调整(zhěng)，放大了“春节效应”带来(lái)的经济(jì)波动(dòng)，部分高频指(zhǐ)标报复性(xìng)反弹后出现走(zǒu)弱的迹象。其(qí)中，偏消费(fèi)端(duān)的活动多在(zài)2月底之后走弱(ruò)，偏生产端略晚一点，导致宏观数(shù)据屡超预期(qī)的同时，市(shì)场(chǎng)信心反其道(dào)而(ér)行(xíng)之。

　　内(nèi)生(shēng)动(dòng)能的修复(fù)已然(rán)开始，消费动能或被低估(gū)，前(qián)半程靠(kào)居民出(chū)行和企业消费(fèi)，后(hòu)半(bàn)程靠居民(mín)消费能力的恢复(fù)。出行意愿(yuàn)的持续改善、企业经营(yíng)活动(dòng)正常化等，皆(jiē)指(zhǐ)向场景恢复(fù)带(dài)来的(de)消(xiāo)费修(xiū)复持续性(xìng)和弹性不宜(yí)低(dī)估；批发(fā)零售、住宿餐饮等服务业(yè)，及稳(wěn)增长相关(guān)行业(yè)招(zhāo)工需求在逐步修复，有(yǒu)助于推动收入与消费的(de)正循环。

　　地产链条的(de)“积(jī)极”信(xìn)号(hào)也在累积。地产大周期向下已是共识(shí)，地产链条(tiáo)修(xiū)复会(huì)弱于(yú)传统周期；但小周期超调后的修(xiū)复出现一些“积极(jí)”信号。1）高能级(jí)城市(shì)地产供给(gěi)增(zēng)多(duō)、质量改善，利于(yú)需求释放、形成供需“正向循环”；2）中西部地区(qū)棚改加码（可比口径增长近(jìn)60％）、中西(xī)部地区(qū)收(shōu)入修复等(děng)，有(yǒu)利(lì)于稳(wěn)定(dìng)低能级城市需求。

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