昨(zuó)夜今(jīn)晨(chén)，全球(qiú)投资(zī)界“春(chūn)晚”——伯克(kè)希尔年(nián)度(dù)股东大(dà)会召(zhào)开(kāi)。

　　昨(zuó)晚10点15分开始，今年8月30日将满93岁的(de)巴(bā)菲特和老(lǎo)搭档、已(yǐ)经(jīng)99岁的芒格出席伯(bó)克希尔哈撒韦(wéi)年度股东大会(huì)的问(wèn)答环节(jié)。

　　本次大(dà)会召开(kāi)时的宏观背景颇不平静：美国银行(xíng)业动荡(dàng)不安(ān)，债务(wù)上(shàng)限(xiàn)谈判(pàn)僵持，经济徘徊于衰退(tuì)的危(wēi)险边缘，地缘政治冲突持(chí)续升(shēng)温(wēn)，人工智(zhì)能正带来重大的机遇和(hé)风险，怀着(zhe)“朝圣”心(xīn)态而来的投(tóu)资者们热(rè)切盼望聆(líng)听“奥马哈先知”对大变(biàn)革时代的点评和(hé)投(tóu)资(zī)智(zhì)慧(huì)。

　　大会(huì)召开前，伯克希(xī)尔哈撒韦发布一季度财报显示，第一季度净(jìng)利润(rùn)355.04亿美元，去年同(tóng)期为55.8亿美元(yuán)；第一季(jì)度营收853.93亿美元，去年同期为(wèi)708.1亿美元；第一季度(dù)投资和衍生(shēng)品收益为347.58亿(yì)美元，去年同(tóng)期为亏损19.78亿美(měi)元。

　　先来看看巴(bā)菲(fēi)特、芒(máng)格的(de)重要观点：

　　1.巴(bā)菲特：不(bù)全力支持倒闭的硅谷银行“将带来灾难性后果(guǒ)”

　　巴菲特表示，在(zài)硅谷银行倒闭后，监(jiān)管机构必(bì)须做(zuò)出赔偿(cháng)所有储(chǔ)户的决定(dìng)，因为不这样做可能会(huì)损害全球金融体系(xì)。

　　“这将是灾难性的(de)，”巴菲特(tè)在回(huí)答一个问题时说，如果(guǒ)储户得不到补(bǔ)偿，它(tā)给美国经济带来的后果(guǒ)无法想(xiǎng)象。

　　2.美国和中国发生冲突很愚(yú)蠢

　　巴菲特和(hé)芒格都(dōu)认为(wèi)，中美关系紧(jǐn)张对(duì)两国会造成不(bù)必要(yào)的(de)伤害。芒格(gé)说：“美国和中国(guó)发生冲突是很愚蠢的。我们应该做(zuò)的(de)就是和中国和(hé)睦(mù)相处。美国应该与中国大量开(kāi)展自由贸(mào)易(yì)。”巴菲特说，中(zhōng)美会有(yǒu)竞争，但(dàn)一直都需要判断(duàn)，如果没有(yǒu)对方回应，事(shì)情能有多大进步。两国都(dōu)会(huì)有竞(jìng)争力，都可以繁荣发(fā)展。

　　3.巴菲特(tè)：过(guò)去几个月的波动可能是二(èr)战以来最(zuì)厉(lì)害的一次(cì)

　　巴菲特(tè)表示，我(wǒ)们大部(bù)分的(de)事业，在今(jīn)年报告的(de)营(yíng)收都会比去年较低，这都是因为过去6个月经济的不景气造成的。

　　巴菲(fēi)特称，过去的这(zhè)几个月公司都(dōu)经历了(le)很多的波(bō)动，这可能是二(èr)战以来(lái)最厉害(hài)的一次(cì)，二战(zhàn)的时(shí)候我(wǒ)们(men)没有(yǒu)办法获得商品、货物(wù)，但是这一次的波动来(lái)自于另外一个(gè)地方(fāng)，他(tā)们可能(néng)在(zài)过去的6个(gè)月(yuè)中出现了存货过多的情况，这不是说好像失业率(lǜ)、就(jiù)业率的情(qíng)况造成(chéng)的，但是现在(zài)的经济环境在这六个月已经非常(cháng)不(bù)一样了(le)，而我们很多(duō)的(de)经理人对(duì)于(yú)这种(zhǒng)情况感觉到比(bǐ)较惊讶，存货怎(zěn)么会(huì)一下子那(nà)么多卖(mài)不出(chū)去。现在(zài)我们才(cái)慢慢地让销售情况有(yǒu)所恢(huī)复。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴(bā)菲特(tè)第一季(jì)度净卖出104亿美元股票

　　巴(bā)菲特说，他在第一季(jì)度是股票的净卖(mài)家。财报显(xiǎn)示，伯克希尔(ěr)出(chū)售(shòu)了价值132亿(yì)美元的股票(piào)，仅买入了28亿(yì)美(měi)元。净卖(mài)出104亿美元(yuán)股票。

　　这些数(shù)据突显出，巴菲特(tè)和他的长期得力助手(shǒu)查理·芒格认为，当期的(de)估值没(méi)有吸引力。自今年年初以来，该公司的现金储备(bèi)增加了20亿(yì)美元(yuán)，达(dá)到1306亿美元，为2021年底以(yǐ)来的最高(gāo)水平。

　　芒格上(shàng)个月表示，随着(zhe)美(měi)联(lián)储加息(xī)和经济放缓，投资者应该降低对股市回报的(de)预期。

　　巴菲特对自己的企业(yè)做出了悲(bēi)观的预测：好日子可能已经(jīng)结束。这位亿万富翁投资者预计，随(suí)着经济低(dī)迷放缓，伯克希尔哈撒韦(wéi)公司(sī)大部分(fēn)业务的收(shōu)益(yì)今年将下降(jiàng)。因(yīn)为(wèi)在过去(qù)6个月左右的时间里，美国(guó)经济的(de)“令人(rén)难(nán)以(yǐ)置信的增长时期”已经接近尾声。伯克希(xī)尔经常(cháng)被视为经济(jì)健康状况的代(dài)表，因(yīn)为其业务范(fàn)围广泛，从铁路(lù)到电(diàn)力公用(yòng)事业和零售。巴菲特曾表示，伯克希(xī)尔哈撒韦公司(sī)的成功(gōng)归功于过(guò)去几十(shí)年(nián)美国经济的惊人增长。

　　5.巴(bā)菲特强调：接(jiē)班人是阿贝尔

　　巴菲特指出，阿贝尔(ěr)一定会继承我(wǒ)的工(gōng)作，但他还(hái)会与贾恩一起协商，做最(zuì)后的决(jué)策。公司(sī)传承在执行上(shàng)并不是这(zhè)么(me)简(jiǎn)单，管理(lǐ)伯克希尔可能不仅需要现在的这五个下一代(dài)领导人，而是更多有能力的人。如果他(tā)们(men)不能处(chù)理得当的(de)话，他(tā)就不会将伯克希尔(ěr)交给他们。他还补(bǔ)充，每(měi)一个公司的情况都(dōu)不一样(yàng)。

　　芒格则表示(shì)，现在伯克(kè)希尔内部都(dōu)很支持阿贝尔等高层。

　　6.美(měi)联储(chǔ)不(bù)能疯狂印钱

　　有投资(zī)者(zhě)提问：美(měi)联(lián)储(chǔ)现(xiàn)有的(de)资产负债表规模是否令你(nǐ)担忧？

　　巴菲(fēi)特表称他不担心美联储，支(zhī)持美联储压低通胀率的(de)使命，他也不担(dān)心美联储(chǔ)的资(zī)产负债(zhài)表(biǎo)，尽(jǐn)管打趣称“那是一个很(hěn)大(dà)的数字，而我喜欢看这些大数字”。

　　巴菲(fēi)特称(chēng)，看(kàn)到美(měi)联储资(zī)产负债表从8000亿美元(yuán)增至2.2万亿美(měi)元，就让他想到一句话“现(xiàn)金永远不(bù)是垃(lā)圾(jī)”。但是他(tā)反对疯狂(kuáng)印钱令通胀(zhàng)暴(bào)涨，就像二战刚结束时美国所经历的那样。对此(cǐ)芒格也(yě)持相同观点(diǎn)，称如果靠不断印钱来(lái)解决短期问(wèn)题(tí)将会有负面的后果(guǒ)。

　　7.为何大幅持(chí)仓石油股？

　　巴菲特表示，美(měi)国(guó)没有其他地方可以像二叠(dié)纪盆(pén)地（permian）一(yī)样(yàng)有这么多石油储备。不过页岩油(yóu)井的衰败也很快，开井第一天可(kě)能(néng)产(chǎn)量1.2万至1.5万桶/日，也许一(yī)年或(huò)者一年半就(jiù)枯竭了。

　　“我非常喜欢(huān)西方石油的(de)管理层，对他(tā)们也很熟悉。西方石油做了很(hěn)多好的事情，建了(le)很多新井还能盈利。伯克希尔并(bìng)不(bù)会购买(mǎi)西方石油(yóu)的控股权，管理层(céng)已经很棒了。未来(lái)不确定(dìng)是否会继续购(gòu)买更多石(shí)油(yóu)公司的股票，但对现在持股量(liàng)很满意。”巴菲特说。

　　8.没有货币能取代美元的储备货币地位

　　有投(tóu)资(zī)者提(tí)问：美国大(dà)批发债，美联储让债务货(huò)币化，中国巴西沙特(tè)等都在与美元脱钩(gōu)，在这(zhè)种(zhǒng)环境下，美(měi)元的货币储(chǔ)备(bèi)地位(wèi)何(hé)时会受威胁？

　　巴菲特认(rèn)为，没有取(qǔ)代美元储(chǔ)备货币地位的候选币种。

　　巴菲特说，没有人比美(měi)联储(chǔ)主席鲍威尔更了解形势，但(dàn)他(tā)无法控制财政政策。谁都不知道，一(yī)种纸币能坚持用多(duō)久才会失控，尤(yóu)其是在(zài)这种货(huò)币是全球储备货币的(de)时候(hòu)。

　　巴菲特认为，美国(guó)要大举印钞很容易，但应该非常小心。如果货币太多，一旦把通胀的(de)精灵从瓶子里放(fàng)出来(lái)，就很难恢复，人(rén)们会对(duì)货币(bì)失去(qù)信(xìn)任。

　　巴菲特(tè)称(chēng)，无法预测会有什么结果，反(fǎn)正不会(huì)是好(hǎo)结果。现(xiàn)在（大量发债）是一个非常政治化(huà)的(de)决(jué)策。

　　芒格(gé)说，在某些(xiē)时候(hòu)，通过印(yìn)钞赢得选票会适得其反。芒格在提到日本的货(huò)币政策(cè)和财(cái)政政(zhèng)策时说，日本用(yòng)日元做了些奇(qí)怪的事。对于日本实施的经济政策，日本(běn)人(rén)应该接受(shòu)并作出(chū)应(yīng)对。巴菲特补(bǔ)充(chōng)说，如(rú)果(guǒ)日元(yuán)是储备货币，那(nà)些事不可(kě)能发生。巴菲特说，他佩(pèi)服日本，日本有(yǒu)一(yī)个更(gèng)有(yǒu)凝(níng)聚(jù)力的社会，但美国不应(yīng)该效仿日本。不断印钞是疯狂的(de)。

　　猪价持续低迷，国家(jiā)研究启动第二批(pī)中(zhōng)央冻(dòng)猪肉收(shōu)储

　　今年以来，在供大于需(xū)的市场格局下，我国生猪价格整体偏弱(ruò)运行，期间最高(gāo)仅涨至16元/公斤，最低跌至14元(yuán)/公斤以下。

　　回顾今年春(chūn)节(jié)过后(hòu)的猪价走势，记者(zhě)查询(xún)上甲数据梳理发现，2月中旬(xún)至3月初期间(jiān)，生猪价格曾出现一波(bō)企(qǐ)稳反弹，但在涨至16元/公(gōng)斤后再次振荡(dàng)下跌(diē)，直(zhí)至4月17日跌至今(jīn)年低点13.9元/公斤后，才再度出现小幅反弹至4与25日的15.12元/公斤，随(suí)后在五(wǔ)一假期前又(yòu)略(lüè)有(yǒu)回落(luò)。

　　在(zài)近期生猪价(jià)格低位运行(xíng)的情况(kuàng)下，国家发(fā)改委于5月5日下(xià)午(wǔ)发布最新研究(jiū)收储的公告称，据国(guó)家发展改革委监测(cè)，4月24日—4月28日(rì)当周，全国(guó)平均猪粮比价(jià)为5.21：1，处于过度下跌二级预警(jǐng)区(qū)间(jiān)。根据《完善政府猪肉储备调节机制 做好猪(zhū)肉市(shì)场保(bǎo)供稳(wěn)价工(gōng)作预案》规定，国家(jiā)发改(gǎi)委会同有关部(bù)门研究适时(shí)启动(dòng)年内第二批(pī)中央冻(dòng)猪肉储备收储工(gōng)作，推动(dòng)生猪价(jià)格尽快(kuài)回归(guī)合理区间。

　　在国家发改委发声后，生猪期(qī)货市场预期走强，应(yīng)声上涨。截至(zhì)5月5日下午收盘，生猪期货主(zhǔ)力合约2307报收16165元/吨，涨(zhǎng)幅达1.63％。

　　从进入(rù)4月后来看，生(shēng)猪(zhū)现货市(shì)场整(zhěng)体延续振荡下跌(diē)走势，价(jià)格无太大起(qǐ)色。徽商期货生猪分析师(shī)尉秀接受期货日报记者采访(fǎng)时表(biǎo)示，4月来生猪(zhū)现货(huò)价格呈先跌(diē)后(hòu)涨(zhǎng)再跌的振荡走势(shì)。

　　“具体(tǐ)来看(kàn)，4月(yuè)初至中旬(xún)，因(yīn)需(xū)求缺乏明显利(lì)好(hǎo)，叠加(jiā)散户逢高出栏(lán)心态增(zēng)强，利空生猪价格，猪价振(zhèn)荡回落并在4月17日逼近春节后(hòu)低点（1月31日13.95元(yuán)/公(gōng)斤）；随后进入4月(yuè)中(zhōng)下(xià)旬后，在相对较低的猪(zhū)价下(xià)，市场心(xīn)态开始转变，养(yǎng)殖(zhí)端低价惜(xī)售情绪强、二育询盘增加，支撑价格止跌反弹，同时冻(dòng)品猪肉(ròu)价格的相对优势也(yě)刺激贸易(yì)商从进口肉采(cǎi)购(gòu)转向(xiàng)对国内冻品猪(zhū)肉(ròu)采购(gòu)，支撑屠宰企(qǐ)业分割(gē)入库(kù)意愿加大，再叠(dié)加月底逢五一假(jiǎ)期备货，猪肉终端需求有所好转，猪(zhū)价(jià)升至(zhì)4月25日的(de)15.12元/公斤(jīn)；而此(cǐ)后(hòu)，较高(gāo木铎金声是什么意思在论语中，木铎金声的意思)的成本导致生(shēng)猪二(èr)育(yù)入场(chǎng)转为谨慎，屠(tú)企分割比例(lì)也有开收(shōu)敛，叠加月(yuè)末部分集团企业有提前出(chū)栏迹象，在(zài)缝节(jié)必跌的‘魔咒’下(xià)，月末价格再(zài)次回落，截至4月28日猪(zhū)价跌至14.54元/公斤。”尉(wèi)秀(xiù)说。

　　而五一小(xiǎo)长假期间，虽有节假(jiǎ)日提(tí)振，但生猪现货价格平均也仅有0.2元/公(gōng)斤的涨幅(fú)，延续偏弱态势。申银万国(guó)期货农(nóng)产(chǎn)品高级分析师(shī)徐盛告(gào)诉(sù)记者，目前生猪(zhū)处于(yú)需求淡季，同(tóng)时五一节前各养(yǎng)殖(zhí)类上市公司公布一(yī)季报显示其经营数据纷纷亏(kuī)损，若猪价长期维持低迷(mí)，养殖(zhí)企(qǐ)业超预期去产能将对行业的(de)发(fā)展不利，容易导致猪价的大起大落(luò)。在这个节点，国家发改委宣布收储，可以看出国家对生(shēng)猪养殖(zhí)行业(yè)健康发展的重视(shì)与呵(hē)护，有助于提振市场信(xìn)心。

　　“在猪肉收储信号(hào)释放下，本周五生(shēng)猪期货盘面随即作出反应走多。从(cóng)收储本身(shēn)看，不会带来实(shí)质性生猪需求的增(zēng)长。不过，倘若(ruò)收储(chǔ)调控长期密集执行，叠(dié)加二育等(děng)利多(duō)因素共(gòng)振，或会给(gěi)市场带(dài)来比(bǐ)较明显的利多影响。”尉秀说。

　　生猪价(jià)格磨底(dǐ)何时(shí)结(jié)束？

　　五一节假日过后，尉秀告诉(sù)记者(zhě)，因生猪终端需求缺乏实(shí)质性利(lì)好，短期内猪价或延(yán)续低位(wèi)区间(jiān)振荡走势。

　　具体从生猪需求(qiú)端看，尉秀表(biǎo)示(shì)，参考(kǎo)2020年至2022年的屠宰数(shù)据，每年(nián)5月宰量均有不同(tóng)程度的提升，但也非猪(zhū)肉(ròu)季节性消(xiāo)费旺季。

　　从供给(gěi)端看(kàn)，据(jù)国家(jiā)统计局(jú)最新数据，截至今年一(yī)季度(dù)，全国生猪(zhū)出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量处于近五年同期高(gāo)位(wèi)水平；生猪存(cún)栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比下(xià)跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然今年一(yī)季度(dù)生猪(zhū)存(cún)栏(lán)环(huán)比出(chū)现下跌，但同比(bǐ)依旧增(zēng)长，并(bìng)处于近9年同期相对高(gāo)位(wèi)。

　　此外从生猪产能(néng)变化(huà)来看，尉秀表(biǎo)示(shì)，据农业部监测，2023开年以来，国内能繁母猪存(cún)栏已连(lián)续三个月(yuè)下降(jiàng)，但下降(jiàng)幅度相(xiāng)当有限，累计(jì)下(xià)降1.97％。其中3月全国能(néng)繁母(mǔ)猪存(cún)栏(lán)量为4305万头，环(huán)比下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高于4100万(wàn)头的正常产能调控目标（约(yuē)为105.00％）。此外据(jù)第三方机(jī)构数(shù)据，国内(nèi)能繁母猪存栏自2022年11月开始下滑，已(yǐ)经连续5个月下滑(huá)，累计下降(jiàng)幅度(dù)为5.33％。其(qí)中(zhōng)，3月环比下降1.95％，较(jiào)2022年同期增加2.96％。“从不同口径的统计(jì)数据可以看出，生猪(zhū)产(chǎn)能有继续回(huí)调(diào)走势(shì)，但截至3月降幅均有(yǒu)限。综合来看(kàn)，当下产能(néng)基础(chǔ)依旧稳固，生猪供应充盈，并没(méi)有出现能够驱动周(zhōu)期上行趋势的力量。”

　　展望5月猪(zhū)价，在尉(wèi)秀看来，伴随着(zhe)猪价再次阶段性走低，二(èr)育补栏或会再次(cì)进场，带动猪价走(zǒu)高；但今年二次育肥进出场节(jié)奏切换加快(kuài)，需关(guān)注进出场节奏(zòu)对猪价的带动。此外受冬季猪(zhū)病等影响，今年2-3月有比较明(míng)显(xiǎn)的小体重猪急抛(pāo)，出栏(lán)量的提前(qián)透支将(jiāng)在6月前后显现，对期货(huò)LH2307盘面的(de)利多影响或(huò)许在5月份有体现。总的来看，5月(yuè)猪价价格重心(xīn)或高于4月，建(jiàn)议(yì)继续重点关注二次育肥、冻品入库及收储带来的情绪(xù)面影响(xiǎng)。

　　方正(zhèng)中期饲料养殖(zhí)板(bǎn)块研(yán)究(jiū)员宋(sòng)从志认为，短(duǎn)期来看(kàn)，当前生(shēng)猪整体屠宰量仍(réng)维持高位(wèi)，并高于去年同期水(shuǐ)平(píng)，出(chū)栏体(tǐ)重(zhòng)虽有(yǒu)连续回落(luò)，但绝对体重(zhòng)仍在120kg以上，反(fǎn)映上游(yóu)大猪仍在释(shì)放之中(zhōng)，二育(yù)增(zēng)加导致大猪仍有阶(jiē)段性出栏压力。尤(yóu)其去年(nián)6月份以来能繁母(mǔ)猪环比增加带来(lái)的生猪(zhū)出栏在5月份可能继续保(bǎo)持惯性增(zēng)涨(zhǎng)。但今年二季度开始生猪(zhū)市场将逐步过度至季节(jié)性旺季(jì)，因此生猪近端现货价格大(dà)概率已在慢(màn)慢接近底部。

　　中长期来看，尉秀表示，下半年是生猪(zhū)需求(qiú)的旺季，叠(dié)加能繁母猪的调减在下半(bàn)年会有一定程度的体现(xiàn)，价格重(zhòng)心(xīn)或(huò)高(gāo)于上半年，2023年全年(nián)猪价(jià)的高点有望在下半年形成。

　　“我们认(rèn)为，上(shàng)半年生猪供应压(yā)力(lì)最大的时间点(diǎn)有望(wàng)逐步过(guò)去(qù)，叠加经济复苏、非(fēi)瘟带来(lái)仔猪(zhū)存栏(lán)的(de)损(sǔn)失以(yǐ)及猪(zhū)肉收(shōu)储，木铎金声是什么意思在论语中，木铎金声的意思消费(fèi)端(duān)恢复后下方现货(huò)价格空间有限并有望反(fǎn)弹。但考虑到2022下(xià)半年生猪养殖利润偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年生猪(zhū)总(zǒng)体供(gōng)应有望逐步增(zēng)加，全年(nián)猪价(jià)重心仍将低于2022年，交(jiāo)易节奏的把握将更(gèng)为(wèi)关键。”徐盛建(jiàn)议，长(zhǎng)期投资者可(kě)以(yǐ)在养(yǎng)猪成(chéng)本(běn)一带(dài)逐步择机(jī)入场买(mǎi)入(rù)生猪2307合约，另外(wài)等反弹后逢高空2309合约。

　　宋从(cóng)志表示，当前生猪期(qī)货(huò)2305合约期现已在逐步回归，2307及2309合(hé)约对2305旺季(jì)升水扩(kuò)大(dà)，由于生猪期(qī)价目前整体(tǐ)估值不(bù)高，后续在收(shōu)储加持(chí)下，期价(jià)存在继(jì)续往上修(xiū)复的(de)空间。建议投资者在交易上可从单(dān)边转为观望，边际上(shàng)警(jǐng)惕(tì)饲料养殖(zhí)板(bǎn)块集体(tǐ)估值下移带来的系统性风险(xiǎn)。

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