5月以来，嘉实基(jī)金、博时(shí)基金、富国(guó)基(jī)金、南方(fāng)基金等多(duō)家头部(bù)公募基金密集申报了跟踪海外半导体指数QDII产品，布局全球半导体(tǐ)市场，引发业内广(guǎng)泛关注。

　　从国内半导(dǎo)体板块表现来看，在经历一季(jì)度的持续(xù)回调(diào)后，半导体板块自4月(yuè)中下旬(xún)以来又(yòu)开(kāi)始持(chí)续下跌。不过(guò)资金对主题ETF越(yuè)跌越买，区间份(fèn)额增幅(fú)最高达40％。拉长时间(jiān)看，年(nián)内(nèi)超半数半导体主题ETF产品(pǐn)份额(é)出现正增(zēng)长，最高份额增幅超1282％。

　　多(duō)位业内人士认为，资金(jīn)对半(bàn)导体主题ETF的越跌(diē)越买，主要(yào)是基于对板(bǎn)块中长期(qī)投资价值的肯定。尽(jǐn)管半(bàn)导体板块年内表现震荡(dàng)，但随(suí)着国产替代(dài)持续推进，以及近期AI行(xíng)情的带(dài)动下，板块(kuài)细分(fēn)领域仍有较多(duō)投资(zī)机会(huì)。

　　越跌越买，最高(gāo)份额涨(zhǎng)超1282％

　　从国内半导体(tǐ)板块表(biǎo)现来(lái)看，在(zài)经历一(yī)季(jì)度的持(chí)续回调后(hòu)，半(bàn)导体板(bǎn)块自4月中下旬以来又开始持续下跌。以中证全(quán)指半导体指数表现为例(lì)，该指数在(zài)4月6日攀至年内(nèi)高位后便(biàn)开始不断下跌，4月(yuè)10日(rì)至5月12日区间(jiān)跌幅(fú)近20％。

　　本周板块表现上，半(bàn)导体马美如简介与半导(dǎo)体生(shēng)产设(shè)备板块周跌幅为(wèi)-3.25％，在(zài)24个Wind二级行业中跌幅居(jū)前。

　　值(zhí)得注意的是，尽管板块(kuài)持续下(xià)跌，但资金对主题ETF产品越跌越(yuè)买。Wind数据显示，截至5月12日(rì)，月内半导体(tǐ)芯片主(zhǔ)题(tí)ETF收益均告负，平均收益率为-7.18％；但份额却悉数上涨。其中，工银(yín)瑞(ruì)信(xìn)国证半导体芯(xīn)片ETF、鹏华国证半导(dǎo)体芯(xīn)片ETF月内份额增幅居前，分别为40％、29％。

　　拉长时间(jiān)看年内半导体芯片主题(tí)ETF产(chǎn)品份额变化，截至5月12日，除汇添富中证(zhèng)芯片产业ETF、华泰柏瑞(ruì)中证韩交所中韩半导体(tǐ)ETF等三只产品份额出现(xiàn)下降外，其余产品份额均有大幅增长(zhǎng)。其中，嘉实上证科(kē)创板芯片ETF份额涨幅位(wèi)列第一，年内份额猛增1282.5％。

　　对于近(jìn)期半导体板块持续下跌，嘉实上证科创板芯(xīn)片ETF基金经理(lǐ)田光远分析，当前半导(dǎo)体行业复苏不及预期主要原因(yīn)，一是国(guó)产替(tì)代进(jìn)程不(bù)及预期，国内半导体企业相(xiāng)比海外(wài)半导体大(dà)厂起(qǐ)步较晚(wǎn)，在技(jì)术和人才等方(fāng)面存在差距，在国(guó)产替代过程中(zhōng)产品研发和(hé)客(kè)户导入进程可能不及预期(qī)；二是下游需求不及预期(qī)，在边缘政治(zhì)和(hé)全(quán)球经(jīng)济疲(pí)软背(bèi)景下，全球(qiú)电子产品(pǐn)等终(zhōng)端需求可能不及预期，从而导致对半(bàn)导体(tǐ)产品需求量(liàng)减少。

　　“2023年是(shì)全球半导体行(xíng)业正处(chù)于(yú)下(xià)行筑(zhù)底的阶段，但我们(men)认为有望于今(jīn)年看(kàn)到拐(guǎi)点的(de)出现”田光远(yuǎn)表示，在本轮(lún)周(zhōu)期中(zhōng)，率先回暖(nuǎn)的种(zhǒng)类(lèi)要看芯片(piàn)下(xià)游的景气(qì)度，有创新属性和份额提升属(shǔ)性的环节会率先回暖(nuǎn)。一方面中国经(jīng)济体重(zhòng)要的构成央(yāng)国企(qǐ)对(duì)资产回报提出要(yào)求(qiú)，民营企业的(de)竞争力提(tí)升(shēng)也会更加依赖(lài)数字化，成本效(xiào)率提升是数字化的长期关键驱动(dòng)力，另(lìng)一方面短周期维度数字经(jīng)济有顺周(zhōu)期属性(xìng)，经济复苏会加大企业数字化投入力度(dù)。

　　九泰基金(jīn)战略(lüè)投资(zī)部副总监(jiān)、九泰泰富灵活配置(zhì)混合(hé)（LOF）基金经理刘源(yuán)表(biǎo)示，首先，回顾年初以来半导体板块上涨的原因(yīn)，一(yī)方面是2022年板块调整(zhěng)幅度较(jiào)大(dà)，行业估(gū)值处于底部位置；另一方面市场预期基本(běn)面即(jí)将见底，再(zài)加上有AI主题的催化，所以从年初(chū)到(dào)4月初半导体(tǐ)指数出现了一(yī)定的反弹。

　　“但事实上，其(qí)中许多个股的股价其实是过度反应的，所(suǒ)以随着(zhe)4月中下旬半导(dǎo)体一季(jì)报披(pī)露，整体呈现强预期、弱现(xiàn)实的表现，再加上AI主题的降温，综(zōng)合(hé)因素引起行业近(jìn)期的持续回调(diào)。”刘(liú)源直言(yán)。

　　长期看好(hǎo)半导体(tǐ)投资价值

　　尽(jǐn)管半导体板块年内表现震荡，但从(cóng)资金对主题(tí)ETF产(chǎn)品越跌越买也(yě)能看出投资(zī)者对(duì)板块(kuài)价(jià)值的肯定(dìng)，多位业内人(rén)士也表(biǎo)示，长期看好半导体板块投资价值。

　　“我们(men)认为当(dāng)前无需(xū)过度(dù)悲观。”嘉实基金田光远表示，从基(jī)本(běn)面上(shàng)，人工智能给半导体(tǐ)带来了新的(de)需(xū)求(qiú)增(zēng)量，从周期视角，预(yù)计未来1-2个季度虽然会(huì)有一定业绩的压力，但一方(fāng)面需求(qiú)会重(zhòng)新(xīn)复苏，另一方面中国半导体企业有国产替代的中期逻辑支撑；另外(wài)，估值方(fāng)面，半导体板块估值波动(dòng)较大，且子板(bǎn)块和细分线索(suǒ)较多，始终(zhōng)有估值合理甚(shèn)至低估的(de)机会出现(xiàn)。

　　田光远(yuǎn)认为，当前该(gāi)板块很多优质的(de)公司处于历史估值分位(wèi)低位区(qū)间，随着需(xū)求回暖或者新(xīn)产品的突破，会有形成很好的投(tóu)资机(jī)会(huì)。他(tā)进一步表示，人类历史经(jīng)历了三次工(gōng)业(yè)革(gé)命，前两次(cì)都是以能源为对(duì)象进(jìn)行(xíng)创新(xīn)，第(dì)三(sān)次是信息为(wèi)对象进行创新(xīn)，当前阶段(duàn)的人工智能从感知智能走(zǒu)向认(rèn)知智(zhì)能后，将对人类生产力的提升产生巨大的影响，也会(huì)开启新一轮(lún)的工业革(gé)命，它是信息革命经历了个人(rén)电脑(nǎo)、互联网革命(mìng)和移动互联网革命(mìng)后在万物智联层面的(de)延伸，将会(huì)在经济、社会、政治、军事等方面全面影响人类社(shè)会(huì)。当(dāng)前(qián)仍(réng)处(chù)于新一轮产业(yè)革命爆发的(de)早(zǎo)期(qī)的阶段，在人工(gōng)智能带来(lái)的技术变革(gé)浪潮(cháo)下，人(rén)工智能对云(yún)管端各方面都产生了影响，云侧变化最为显著(zhù)，很多环节(jié)发生了改变，产(chǎn)生了新的投(tóu)资方(fāng)向，如算力(lì)芯片的GPU、存储芯片的HBM等(děng)。

　　“随着人(rén)工智能应用的落地，端侧和(hé)网侧的新硬(yìng)件也会(huì)产生新的投资机(jī)会。因(yīn)此我们(men)长期看好半导体的投(tóu)资(zī)价值。”田光(guāng)远(yuǎn)建议投资者长期关(guān)注该(gāi)板块投(tóu)资机会，他认为可(kě)以重点配置的(de)主(zhǔ)线包括以AI为代表的创新线、周(zhōu)期见底后的复苏线、以及以半(bàn)导体设(shè)备材料国产化(huà)为代表的(de)制造线(xiàn)。

　　诺安(ān)基金科技组(zǔ)基(jī)金经理刘慧影(yǐng)也表示，2023年(nián)全面看(kàn)好(hǎo)整个半导体板块，其(qí)中(zhōng)，从半导体(tǐ)国产化为主的(de)设(shè)备材料(liào)EDA板块，到下游需求为主的芯(xīn)片设计都会在(zài)今(jīn)年都有非常好的机会。首先，基本面上，美国对中国的(de)极限(xiàn)制裁将加速中国(guó)芯(xīn)片(piàn)的国产替(tì)代(dài)，党(dǎng)的二十大(dà)对(duì)于科技安全的强调为芯(xīn)片的(de)国产替代提供了坚实(shí)的理论基础。其次，芯片设计板块经过(guò)近一年的充分调整，股(gǔ)价已经充分反映悲观预(yù)期。最后，伴(bàn)随AI等(děng)新需求(qiú)拉动，整个芯片(piàn)设计板块有望正式(shì)迎来反(fǎn)转。

　　“站在当前，我们将持续(xù)跟(gēn)踪和(hé)调研半导体行业库存、动(dòng)销数据(jù)和重点公(gōng)司的(de)边际变化，同时动态跟踪电子消费品的复(fù)苏情况，预判半导体景气的拐点(diǎn)。”九泰(tài)基金刘源表(biǎo)示，展望未来，AI的基础模马美如简介型(xíng)训练需(xū)要大量算力，硬件基础设施(shī)成为发(fā)展基石，算力芯片等核心环节预期将会受益，后(hòu)续有望驱动半导体行(xíng)业持(chí)续增(zēng)长。此(cǐ)外(wài)，半(bàn)导体设备公司的一季报(bào)业(yè)绩相对较强，国产化趋势(shì)仍(réng)在加(jiā)速推进，后续半导体设(shè)备、材料也是可以(yǐ)关注的方向。存储作为半导体(tǐ)中(zhōng)最大的周期品种，也可能在年内迎来边际变化，需要持续(xù)动态(tài)跟踪。

　　“风险方面，我认(rèn)为需要关注景(jǐng)气度修(xiū)复速度和估(gū)值的匹配程度(dù)，尽管基本面改善的(de)趋(qū)势比较(jiào)确(què)定，但改善的过(guò)程中股价有(yǒu)可能波动较(jiào)大(dà)，要结合基(jī)本(běn)面变化综合判断配(pèi)置价值，我们也会通过适当调仓来(lái)平衡风险。”刘源补充道。

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