私(sī)募基金运作即将(jiāng)迎(yíng)来更全面的新一轮监(jiān)管(guǎn)。

　　4月28日，中国证(zhèng)券投资(zī)基(jī)金业协会（下(xià)称中基协(xié)）就(jiù)起草的《私募证券投资基金(jīn)运作指(zhǐ)引》（下称《运作(zuò)指引》）向社会公开征求意见(jiàn)。

　　自2013年6月(yuè)证券投资基金法将私募证券投资基金纳入统一规(guī)范，中(zhōng)基协实施(shī)登记备(bèi)案以来，我(wǒ)国私募证券投资基金行业发展(zhǎn)迅速，规(guī)模不断增加。截至(zhì)2022年(nián)年(nián)末(mò)，中基协(xié)已登记私募证券投资基金(jīn)管理人9000余家(jiā)，存续私募(mù)证券(quàn)投(tóu)资(zī)基金9.3万只(zhǐ)，规模5.6万亿元。私募证券投(tóu)资基(jī)金交易(yì)策略逐步多(duō)元化，交易活跃，投资资产覆(fù)盖股票、基金(jīn)、债(zhài)券(quàn)和(hé)场内外衍生品，已经成为资本市场重要的机构(gòu)投资(zī)者之一。中基协结(jié)合(hé)私募证券投资基金行业实践，坚持规范(fàn)发展和问题导向，起草形成《运作指引》，明确(què)底(dǐ)线要求，针对重点问题予(yǔ)以规范，完善私募证券(quàn)投资(zī)基(jī)金运(yùn)作规则体(tǐ)系。

　　本(běn)次征求意见(jiàn)的《运作(zuò)指引》共计三(sān)十二(èr)条(tiáo)，对私(sī)募(mù)证券投(tóu)资(zī)基(jī)金募集(jí)、投资、运(yùn)作(zuò)管(guǎn)理(lǐ)等(děng)环节提出了规范要求。具体(tǐ)来看：

　　募集要(yào)求方面，在募(mù)集及存续(xù)门(mén)槛要(yào)求上，明确(què)私募(mù)证券投(tóu)资基金初始募集(jí)及存续规模(mó)不得(dé)低于(yú)1000万元。

　　今年2月，中基协发布了修(xiū)订后(hòu)的《私募投资(zī)基金登(dēng)记(j在职教育是什么意思，补充在职是什么意思ì)备案办(bàn)法(fǎ)》（下称《备案办(bàn)法》）及配套指引(yǐn)，进一(yī)步明(míng)确了私募登(dēng)记备案标准，其中就提出(chū)私募证(zhèng)券基(jī)金(jīn)初(chū)始实缴(jiǎo)募集(jí)资金规模不(bù)低于1000万元(yuán)人民币。此次《运(yùn)作指引(yǐn)》的相(xiāng)关要求(qiú)与《备案(àn)办法》衔接。

　　但引发(fā)市场热议的是，基(jī)金合同中应当明(míng)确约定，除(chú)市场波动导(dǎo)致净值变化外，连(lián)续(xù)60个交(jiāo)易日出现(xiàn)基金(jīn)资(zī)产净值低于(yú)1000万元人民币(bì)的，该私募证券投资基金进入清算流程(chéng)。

　　有行业人士认(rèn)为(wèi)，《运作指引》在衔接(jiē)《备案办法》募集规模的基(jī)础上，增加了存续要求，这(zhè)可以有效避免《备案办(bàn)法》出台后，通过募集(jí)资金后再赎(shú)回的方式备(bèi)案的“壳基(jī)金”。此外，这(zhè)也体现行(xíng)业的“扶强(qiáng)除劣”趋势，中小规模的(de)私募生存难度越来越大。

　　申赎管理上，为加强(qiáng)流动性风(fēng)险管(guǎn)理，《运作指引》要求私募(mù)证券投资基金开(kāi)放申赎频(pín)率(lǜ)不(bù)得高于每月一次。为引导投资者(zhě)理性(xìng)投资(zī)、长期投资，《运作(zuò)指引》明确基金合同应当(dāng)约定(dìng)投资者不少于(yú)6个月的份额锁定期安排。

　　投资要求方面，在组合投(tóu)资要求上，为引导私募证券投资基(jī)金管理人提升(shēng)专业投(tóu)资能力，组合投(tóu)资、分(fēn)散风险，要求私募证券投(tóu)资基金采取资产组(zǔ)合的(de)方式进(jìn)行投资。单只(zhǐ)私募证券投资基金(jīn)投(tóu)资(zī)于同一(yī)资产(chǎn)的资金，不得超过该基(jī)金净资产的25％；同一私募基金管理人(rén)管理的全部私募证券(quàn)投(tóu)资基金投资于同一资产的资金(jīn)，不得超过该资产的25％。银行(xíng)活(huó)期(qī)存款、国债、中央银行票据、政(zhèng)策(cè)性金融(róng)债、地(dì)方政府债券(quàn)、公开募集基(jī)金等中(zhōng)国(guó)证(zhèng)监(jiān)会、协会认(rèn)可的(de)投(tóu)资品种除外。

　　《运作指(zhǐ)引》还(hái)明确禁(jìn)止多层嵌套(tào)，要求私募证(zhèng)券投资基金架构应当(dāng)清晰、透(tòu)明，不得通过设置(zhì)复杂架构(gòu)、多层嵌套等方式规避(bì)监管(guǎn)要求。私募证券(quàn)投资基金投资于其他私募证券投(tóu)资基(jī)金或(huò)者金融机构发(fā)行的(de)资(zī)产(chǎn)管(guǎn)理产品(pǐn)的，应(yīng)当(dāng)明确约定(dìng)所投资的(de)私募证(zhèng)券(quàn)投(tóu)资基金或(huò)者资产管理产(chǎn)品不再(zài)投资除公(gōng)开募集基金以(yǐ)外的其他(tā)私(sī)募证券(quàn)投(tóu)资基金或者资产管理产品(pǐn)。

　　在场外(wài)衍生品投资要(yào)求(qiú)上，明确(què)私募基(jī)金(jīn)应当以风险管理、资产(chǎn)配置为目标(biāo)开展衍生品交易，不(bù)得将衍生品交(jiāo)易异化(huà)为股(gǔ)票、债(zhài)券等(děng)场内标的的杠杆融资工具，不得为不适格投资者提供通道服务，提出集中度、杠杆等要求(qiú)。

　　运作管理(lǐ)要(yào)求方面(miàn)，要求私(sī)募证券投资基金管理人(rén)建(jiàn)立健全内部制度，遵(zūn)循投资者利益优先与公平交易原则，防范(fàn)利益输(shū)送。对量(liàng)化私募证券在职教育是什么意思，补充在职是什么意思投资基金在(zài)交易(yì)系统安全(quán)、异常交易监控、内部(bù)管理(lǐ)、资料保存、产品命名等方面提出规范要求。进(jìn)一步细化对私募证券投资(zī)基金投资运作（如衍(yǎn)生品(pǐn)、境外资产等特(tè)殊交易）的(de)信息披露要求。

　　同时(shí)，《运作指引》明确不(bù)同规模(mó)私(sī)募证券投资(zī)基金管理(lǐ)人和私(sī)募证(zhèng)券投资(zī)基(jī)金信息报送工作(zuò)要求。<在职教育是什么意思，补充在职是什么意思/p>

　　《运作(zuò)指引》还要求(qiú)规模以上私募证券投资(zī)基(jī)金管理人(rén)定期开展压力测试、建立风险准备金制度(dù)等。具(jù)体来看，同一实际控制人控制的(de)私募基(jī)金管(guǎn)理人在最近(jìn)一年度末合计基金管理规模在20亿元以上的，应当持续建立健全流动性风险监测(cè)、预警与应急处置、关于预警线(xiàn)与止损线(xiàn)的风险管理制度，每季度至少进行一次压力测试。私募基金(jīn)管理人应当结合市场状况(kuàng)和自身管理能(néng)力制定并持续更(gèng)新流动(dòng)性风险应(yīng)急预案，明确预(yù)案触发情景、应急程(chéng)序与措施等。

　　《运作指引》明确禁止通道(dào)业务，私募基金管理人应当对(duì)投资(zī)者资(zī)金来源的合规性(xìng)进(jìn)行审查，不得(dé)由(yóu)投资者(zhě)或其(qí)指定第(dì)三方下达(dá)投资指令或者(zhě)自(zì)行负(fù)责投资(zī)运作(zuò)，不得为金融(róng)机(jī)构、其(qí)他私募(mù)基金(jīn)管理人，金融机构资产管理产品以及(jí)其他(tā)私募基金提供规避投资范围(wéi)、杠杆约束、投资者门槛等监管(guǎn)要(yào)求(qiú)的通道服(fú)务。

　　一位私募人(rén)士向期货(huò)日报记者表示(shì)，综合(hé)来看，私募监管的实际(jì)标准在向金融(róng)机构管(guǎn)理标准看齐(qí)，《运作指引(yǐn)》如果(guǒ)按(àn)目前征求意(yì)见(jiàn)稿的(de)水(shuǐ)平落实，执(zhí)行后(hòu)会(huì)快速抹平私募基金相(xiāng)对其他资管产品的灵活度(dù)，让资(zī)金方的投(tóu)放偏好回到策略表现及管(guǎn)理人的整(zhěng)体(tǐ)运营(yíng)和服(fú)务水平(píng)上，而(ér)非政策监(jiān)管红利。这将更有利于行业的健康(kāng)发展，回归(guī)管理本源(yuán)。

　　不(bù)过，《运作指引(yǐn)》也给(gěi)予了过渡期安(ān)排。

　　中基协表示(shì)，《运作指(zhǐ)引》施行后，新(xīn)备案的私募(mù)证券投(tóu)资基金按照《运作指(zhǐ)引》要求执行。同时为减(jiǎn)少(shǎo)新老基金的套利空(kōng)间，对(duì)存量基金(jīn)针对不同(tóng)情况(kuàng)提(tí)出(chū)差(chà)异(yì)化整改(gǎi)要求(qiú)，并对重点条款的(de)整改(gǎi)给予充分(fēn)过渡期安排：

　　对(duì)于违(wéi)反(fǎn)投资(zī)范围要求、开展通道业务、不符合(hé)最低存(cún)续规模等触(chù)及底线要求的存量基金，《运作指引(yǐn)》施行后不得新(xīn)增募集规模及投资(zī)者，不得展期，新增(zēng)投资活(huó)动获得须符合《运作指引(yǐn)》要求，合同到期后予以清算；

　　对于不符合《运作指(zhǐ)引》中关于投资(zī)集(jí)中度、嵌(qiàn)套层数、杠杆(gān)比(bǐ)例、债券及衍生品交(jiāo)易等投资要求的，给予12个月整(zhěng)改过(guò)渡期，不(bù)强制要求修(xiū)改基金合同(tóng)；

　　对于《运作指引》实施后(hòu)存(cún)量基金新(xīn)募集(jí)的投资者要求设置不少于(yú)6个(gè)月的份(fèn)额锁定期；

　　对于(yú)存量基(jī)金发生基金合同变更的，变更后(hòu)内容应当符合《运作指引》要求(qiú)；基金合同存续期限发生变(biàn)化的，应当按照《运作指(zhǐ)引》修改基金(jīn)合同；

　　对于存量基金(jīn)中(zhōng)无(wú)固定存(cún)续(xù)期限的私募证(zhèng)券投资基金，要求在《运(yùn)作指(zhǐ)引》施(shī)行后12个月内，修改基(jī)金合同，约定明确(què)的基(jī)金存(cún)续期，以促进目前存量永续基(jī)金(jīn)限期整(zhěng)改。

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