上市公(gōng)司退市(shì)在(zài)A股(gǔ)早已不稀奇，但连带着可(kě)转债一起退市却是个新鲜事(shì)。5月22日(rì)，*ST搜特因股(gǔ)价连续(xù)20个(gè)交(jiāo)易日低(dī)于1元，触及退(tuì)市(shì)指标，公司股票及其(qí)可(kě)转债被终(zhōng)止上市，搜特转债或成为首只(zhǐ)因正(zhèng)股退市而强制退市(shì)的可转债。此外(wài)，*ST蓝盾(dùn)也因触及(jí)退(tuì)市指标被(bèi)终止(zhǐ)上市(shì)，其可转债已进入退市(shì)整理期，引发投资者(zhě)对可转债(zhài)信(xìn)用风险(xiǎn)的担忧。

　　可转债兼具债券和股票双(shuāng)重属(shǔ)性，自诞生以来颇受市场欢迎(yíng)。一个广(guǎng)为(wèi)流传的说法(fǎ)是，可转债“下有(yǒu)保底，上不封顶”，即上涨时有“股性(xìng)”加(jiā)油，下跌时有“债性(xìng)”托底(dǐ)，投资(zī)者(zhě)“进可攻退(tuì)可守”，几(jǐ)乎稳赚不赔。在(zài)可转债30多年(nián)发展中(zhōng)，此前一直未(wèi)出现因正股退市而退市(shì)的情况，也未发生(shēng)过实质(zhì)性违(wéi)约(yuē)事件。

　　随着搜特转(zhuǎn)债等的退市，零违(wéi)约(yuē)历史(shǐ)或(huò)将被(bèi)打破，可转债信(xìn)用风(fēng)险浮出水面。虽说可转债退市(shì)后，依然(rán)可以(yǐ)执行赎回和(hé)回售等条款，但由于大多数上市公司是(shì)因经营不(bù)善导致(zhì)退市，财务(wù)状况并不乐观(guān)，资不抵(dǐ)债、拿不出钱(qián)进行赎回的可能性较大。而如果启动破产重(zhòng)整，公司发行的可转(zhuǎn)债划归为普通债权，清偿顺序(xù)相对(duì)靠(kào)后，刚性兑付亦存在(zài)很大不确定性(xìng)。

　　接连2只可转债退市，投(tóu)资者蓦(mò)然发现，“长期稳定的(de)羊毛”不稳定了。事实上，可转债退市并非完全出乎意料，早已在相(xiāng)关规(guī)则中埋下了“伏(fú)笔”。根据交易所(suǒ)上市规则(zé)，上市公司股票被终止(zhǐ)上(shàng)市的，其(qí)发行(xíng)的可转债及(jí)其他衍(yǎn)生品种(zhǒng)应当终止上市。过去(qù)A股退市难、退市少，成就了可转债30多年(nián)零退市、零违约的“神话”。随着全(quán)面注册制改革的持续推(tuī)进，市场(chǎng)优胜(shèng)劣(liè)汰加(jiā)快(kuài)，常态化退市机制正(zhèng)在形成，以上(shàng)市(shì)股为锚(máo)的可转(zhuǎn)债(zhài)也跟着出清，违约(yuē)风(fēng)险随之上升。退市，或将成(chéng)为可(kě)转债(zhài)市场新(xīn)常态。

　　市场在发展，生(shēng)态(tài)在改变，投资者没有理由一成(chéng)不变，是时候重塑(sù)对可(kě)转债(zhài)的(de)认(rèn)知了。投资者要改变(biàn)“闭眼买债”的(de)路(lù)径依(yī)赖，学会优择品种，规避风(fēng)险。在选择债(zhài)券时，要理性评估正股基(jī)本面、成长性、估值水平(píng)以(yǐ)及发债公司(sī)偿债能(néng)力等，防范(fàn)债券(quàn)退市、违约风险；在取舍标的(de)时，应(yīng)远离正股业(yè)绩(jì)表现不佳、估(gū)值较低、退市风险(xiǎn)较高的标(biāo)的，而(ér)选择正股经营效益良好(hǎo)、估(gū)值合理且随市场下跌估(gū)值出(chū)现压缩的标的。并密切关注可转(zhuǎn)债市场(chǎng)风格变化，及时调(diào)整配置比(bǐ)例和结构，学会(huì)在市场波(bō)动(dòng)中“游(yóu)泳”。

　　监(jiān)管也(yě)应当跟上形势变(biàn)化(huà)。目前关于可转债的退市100厘米等于多少分米，100厘米等于多少分米多少米处理还(hái)有(yǒu)不少空白和盲(máng)点，监管部门应尽快打(dǎ)齐补丁，给予(yǔ)市场(chǎng)明确预期(qī)。比(bǐ)如，可(kě)进一步(bù)明确可转债在(zài)退(tuì)市后100厘米等于多少分米，100厘米等于多少分米多少米是否仍(réng)存在交易(yì)可能、是否还(hái)拥有转股功能等。同时，应加强(qiáng)对可转债的风险防控，强化发行前的信用评级(jí)，对于(yú)信用资(zī)质较弱(ruò)的公司，可考虑提高担(dān)保资产(chǎn)与(yǔ)回售条款等相关要求(qiú)，适当提升准入门槛(kǎn)，以(yǐ)更好保(bǎo)护投资者利益。

　　全面注册制下，证券市场将迎来全方位100厘米等于多少分米，100厘米等于多少分米多少米、根本性(xìng)的变化。过去一些(xiē)“无脑买入”“跟风买入”的简单套路(lù)行(xíng)不(bù)通(tōng)了，一些规则(zé)制度上的短板不能视而不见了。各市场参(cān)与主体还需(xū)顺时应势，调(diào)整包(bāo)括可转债在(zài)内的投(tóu)资方(fāng)法，完善配套制(zhì)度，提升风(fēng)险意识，共促A股市场健康稳定发展。

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