文：天风(fēng)宏(hóng)观宋雪涛/联系人孙永乐

　　4月居民新增存(cún)款-1.2万(wàn)亿，同比(bǐ)多减4968亿元，这是(shì)居(jū)民(mín)存款(kuǎn)在连续13个(gè)月同(tóng)比多增后，首次回落。

　　在过去(qù)一年多时间里(lǐ)，居民(mín)部(bù)门积攒(zǎn)了一(yī)大笔超额储蓄。今年(nián)这笔超(chāo)额(é)储蓄(xù)能(néng)否(fǒu)顺利释放对判(pàn)断(duàn)经济和资本市场走势至(zhì)关(guān)重(zhòng)要。这(zhè)里我们尝试回(huí)答两(liǎng)个问题。一是(shì)4月居(jū)民存款同比多(duō)减是不(bù)是超(chāo)额(é)储蓄释放(fàng)的(de)开始(shǐ)？二(èr)是(shì)这一(yī)趋势能否延续？

　　对上(shàng)述问题的(de)回答(dá)取决于(yú)存款会受到哪些因(yīn)素(sù)的影响。一般(bān)影响居民(mín)存款的主要有这么几(jǐ)种行(xíng)为：可支配收入(rù)、消费支(zhī)出、金(jīn)融资产相关收支和(hé)房地产相关收支(zhī)。

　　收入增长、消费减少、金融(róng)资产赎回、购房减少会推动存(cún)款增加(jiā)；反之(zhī)，收入减少、消费增加、认(rèn)购金融资产、购房增(zēng)加、提前还贷等则会带(dài)动存款回落。

　　2022年居民存款(kuǎn)同比多(duō)增7.9万亿是居民少消费、少(shǎo)投(tóu)资(zī)、少购房的(de)结果（详见《超额储蓄能否转化成超(chāo)额消费》，2022.12.31）。此时虽然居民收入增速(sù)放缓并提前还贷，但因为投资、购房等下滑幅(fú)度更大，所以(yǐ)存款同比(bǐ)大幅多增。

　　2023年(nián)一(yī)季度居民(mín)存款同比多增2.1万亿(yì)则是收入修复(fù)和(hé)理(lǐ)财存款化的(de)结(jié)果。

　　一季度居民人均可支配收(shōu)入同比(bǐ)增长525元，理(lǐ)财存续规(guī)模相比于2022年末下滑2.6万亿至(zhì)24.2万亿。另外，受银行办理速度(dù)放(fàng)缓(huǎn)等因素影响，RMBS（个人(rén)住房抵押贷款支持证券(quàn)）条件早(zǎo)偿(cháng)率指数 2 相比于(yú)2022年有所回落，即居(jū)民提(tí)前还款对存款的拖累相比于去年末略有(yǒu)放(fàng)缓。

　　但是，随着居民消费(fèi)和购房行为修复，其对存款(kuǎn)的支撑力度减弱(ruò)，一(yī)季度(dù)人均消费(fèi)支(zhī)出同比增(zēng)加(jiā)345元（低于(yú)收入(rù)涨幅(fú)）、购(gòu)房支出同比多增1575亿(yì)元(yuán)。但因为支(zhī)撑因素的规(guī)模更大，所以存款继(jì)续回升。

　　4月(yuè)和(hé)一季(jì)度最核心的不同在于理(lǐ)财(cái)市场的变化(huà)。4月居民存款下(xià)滑可能的原因一(yī)是居(jū)民存(cún)款理财化；二(èr)是提(tí)前还贷(dài)规模增(zēng)加(jiā)。因为居民收入和消(xiāo)费数据不足，暂时无法判(pàn)断消费和收(shōu)入在4月对存款(kuǎn)的影(yǐng)响(xiǎng)。

　　存款回流(liú)理(lǐ)财是4月(yuè)存款回(huí)落的核心原(yuán)因(yīn)，4月理(lǐ)财存(cún)量规模环(huán)比增加1.26万亿至25.5万(wàn)亿，结(jié)束了自去年10月以来的下行趋势，重回扩张(zhāng)区间(jiān)。

　　居(jū)民增配理财等资(zī)产(chǎn)是理财风险降低、收(shōu)益回升和存(cún)款利率(lǜ)下滑(huá)共同作用的(de)结(jié)果。受益(yì)于债券市场走强(qiáng)，今年(nián)理(lǐ)财市场表现逐(zhú)步好(hǎo)转，理财产品单位破净率从(cóng)2022年12月峰值(zhí)的29.2％持续下滑(huá)至2023年5月12日(rì)的4.7％，叠(dié)加这一时期下滑的存款利率锻炼身体的练是哪个练字，锻练与锻炼有什么区别锻，存(cún)款对(duì)居民(mín)的(de)吸引力逐渐减弱(ruò)，而理(lǐ)财对居民的吸引力(lì)则不断增(zēng)强。

　　从5月理财规模上看，随(suí)着破净率进一(yī)步回(huí)落，居民还(hái)在继续(xù)增配理财产品，存款(kuǎn)理(lǐ)财化趋势有望延(yán)续。

　　提前(qián)还贷规模扩(kuò)大是存款下滑的又一个原因。4月(yuè)早偿率月均值相比于2月低点上行4.3个百分(fēn)点锻炼身体的练是哪个练字，锻练与锻炼有什么区别锻(diǎn)，相比(bǐ)于(yú)3月(yuè)上行1.9个百分点。

　　居民加大提前还贷力度一是因为首(shǒu)套房利(lì)率(lǜ)还在下降，居民提前还贷以降低成本，4月沈阳(yáng)、马鞍(ān)山(shān)等多地(dì)继续降低首(shǒu)套(tào)房利率，贝壳研(yán)究(jiū)院数(shù)据显示百城首(shǒu)套主流房贷利率平(píng)均为4.01％，环比3月(yuè)继(jì)续回落1个(gè)BP。二是政(zhèng)策放松后(hòu)，1、2月份(fèn)部分积压的还贷业务在(zài)3、4月份办理(lǐ)，这会推动提(tí)前还贷规(guī)模(mó)走高。

　　总的来说，随着(zhe)理(lǐ)财市(shì)场好(hǎo)转，此前因居民(mín)少消费、少投资、少买房等积攒下(xià)来的超额储蓄已经开始(shǐ)部(bù)分回流理财市场(chǎng)了，且5月初这一趋势还在延续。

　　往后来看，理财(cái)市场和提前还贷(dài)在后(hòu)续(xù)几(jǐ)个(gè)月里或继续(xù)成为超额存(cún)款的主要流向(xiàng)。

　　五一(yī)旅游人均(jūn)消费水平未见明显改(gǎi)善或部分表明当下居民消费(fèi)意(yì)愿依旧(jiù)偏(piān)弱(ruò)，考虑到超额储蓄的持有分化且并非主要来自(zì)消费，后续超额储蓄对消费的(de)支撑力度依(yī)旧偏弱。（详见(jiàn)《超额储蓄能(néng)否转化成(chéng)超(chāo)额消费》，2022.12.31）。同时，随(suí)着前(qián)期(qī)积(jī)压的购(gòu)房需求逐渐释放，房(fáng)地产销售目前已经有走弱迹象，地产短(duǎn)期(qī)或不会成为超(chāo)储的(de)主要流向。但是因为按揭(jiē)利率存在明显利差，居民提前还贷行为或将延续。从这个(gè)角度来看，主要因为(wèi)少买房、少投资(zī)而(ér)积(jī)攒下来的储(chǔ)蓄，在理财市场(chǎng)环境好转(zhuǎn)和(hé)存款利率下滑的背景下或将继续回流到理财市场。

　　1 存款同(tóng)比增(zēng)速使用金(jīn)融机构住(zhù)户存款余(yú)额(é)+4月新增来进行(xíng)估算

　　2早偿(cháng)率(lǜ)是(shì)指(zhǐ)在(zài)个人(rén)住(zhù)房抵押贷款中债务(wù)人提前偿付的金额在资产(chǎn)池未偿本金(jīn)余额的占比

　　风险提示

　　地产销(xiāo)售变动超预期(qī)，超额储蓄释放弱于预期，理(lǐ)财市场波(bō)动加(jiā)大

未经允许不得转载：太仓网站建设,太仓网络公司,太仓网站制作,太仓网页设计,网站推广-昆山云度信息科技有限公司 锻炼身体的练是哪个练字，锻练与锻炼有什么区别锻