银行业危机再现？

　　昨夜美股开盘不(bù)久，第(dì)一共和银(yín)行盘中(zhōng)跌幅一度扩大至超过40％，经历至(zhì)少五次停牌，股(gǔ)价再(zài)刷新历史新低，市(shì)值一度(dù)跌(diē)破(pò)10亿美元。

　　据英国(guó)《金融时报》报道，知(zhī)情人士说，几个星(xīng)期(qī)以来(lái)，第一共和(hé)银行已(yǐ)在为其部(bù)分业务寻找买家，但潜在的(de)收购方担心承担过多风险。目前可能(néng)的(de)解决方案是，向近(jìn)期曾为第一共和银行注(zhù)资300亿(yì)美(měi)元的大型银行寻求帮(bāng)助，或者由美国(guó)联邦存款保(bǎo)险公司接管该银行(xíng)，并为所有(yǒu)存款(kuǎn)提供(gōng)政(zhèng)府(fǔ)担保(bǎo)。

　　而据CNBC援引消息(xī)人士报道，白宫(gōng)或美(měi)国财(cái)政部无意干预该(gāi)银(yín)行的状况。

　　CNBC财经记者(zhě)和市(shì)场新闻分(fēn)析师(shī)David Faber说(shuō)，他(tā)目前(qián)不知道(dào)这家银(yín)行能否在未来的日子继续(xù)经营下去，也不(bù)知(zhī)道联邦存款保(bǎo)险公(gōng)司是否会对此家银行发表“破产声明(míng)”。但他(tā)说(shuō)：“解(jiě)决方案(àn)（可(kě)能(néng)是联邦(bāng)存款保险公(gōng)司的(de)接(jiē)管）目前(qián)正变得(dé)越来越有可能，因为第一共和银行找(zhǎo)到买(mǎi)家的机会‘几(jǐ)乎为零’。”

　　商品(pǐn)方面，今天凌晨，美(měi)、布两油日(rì)内跌幅快速(sù)扩大至3％。

　　有(yǒu)市场评(píng)论称，尽管此前API报(bào)告显示美国上(shàng)周原油库存降幅大于预期(qī)，由(yóu)于市场消(xiāo)化了疲弱的(de)美国经济(jì)数据，对美国(guó)经济衰(shuāi)退的(de)担忧增加，油价(jià)周三(sān)延孕妇一天吃几个山竹，孕妇一天吃几个山竹比较好续前一交易日的跌势，目前已经抹去了自(zì)欧佩克+4月(yuè)初宣(xuān)布进(jìn)一(yī)步减产以来的全部涨幅。

　　截(jié)至(zhì)今(jīn)晨收盘，第(dì)一共和银行收跌近30％再创历史新低，最新报(bào)道称，美国联邦存款(kuǎn)保险公司FDIC威胁(xié)下(xià)调(diào)该行(xíng)评级，将限(xiàn)制(zhì)第一共和银(yín)行从美联(lián)储取得融资的渠道(dào)。

　　原油(yóu)方面，WTI 6月原(yuán)油(yóu)期(qī)货收跌3.59％，报74.30美(měi)元(yuán)/桶；布伦(lún)特6月原(yuán)油(yóu)期货收(shōu)跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月(yuè)初因需求低迷而减产带来的价格涨幅。

　　美(měi)联储(chǔ)5月加息(xī)路径(jìng)“扑朔迷离”

　　宏观层面风险不断，让美联储5月的加(jiā)息(xī)路径变得“扑朔(shuò)迷(mí)离”。一边是仍然(rán)高企的通胀，一边是银行(xíng)系统危机(jī)以及由此扩大的经济(jì)衰退(tuì)阴霾，美(měi)联(lián)储会如何(hé)选择(zé)，无疑是市场最引(yǐn)人瞩(zhǔ)目的焦点。

　　在广州金控(kòng)期货研(yán)究所副(fù)总经理程(chéng)小勇(yǒng)看来，对于美联储货币(bì)政(zhèng)策，大概率(lǜ)还是维持加息的大方向，只不过加息力度会维持25个基点，不(bù)会像去年(nián)那样以(yǐ)50个基(jī)点的大力(lì)度加息。

　　“首先，考虑(lǜ)到美(měi)国(guó)通(tōng)胀(zhàng)具有很强(qiáng)的粘性，当前核心通(tōng)胀增速(sù)依(yī)旧处于历史高位，3月高(gāo)达(dá)5.6％，较此轮高点(diǎn)仅仅回落(luò)了(le)1个(gè)百分点(diǎn)，‘通胀(zhàng)中的通胀’3月(yuè)住房(fáng)租金价格指数增速高(gāo)达8.3％。其次，尽管高利率(lǜ)和美国(guó)银(yín)行业危机引发了经济减速(sù)，但是据我(wǒ)们测算(suàn)当前美(měi)国私人部门资产负债表受冲击的影响大约将(jiāng)在(zài)三、四(sì)季度出现，短期经济减速不至于引发美联储(chǔ)货(huò)币政(zhèng)策转向。从历史上美联(lián)储加(jiā)息的经验来看(kàn)，高(gāo)通(tōng)胀下的美联储加息并不会因经济减速而转(zhuǎn)向。此外，美国(guó)地区银行担忧引(yǐn)发银行股(gǔ)大跌，但由于当前美国商业银行危(wēi)机主要是资(zī)产负(fù)责错配，并非如2007年次贷危机时那样(yàng)的产品(pǐn)层层(céng)嵌套和加杠杆导致危机爆(bào)发时过渡(dù)去(qù)杠杆，金(jīn)融(róng)孕妇一天吃几个山竹，孕妇一天吃几个山竹比较好市(shì)场系统性风险暂难发生。”程小勇表示。

　　混沌天成期货研(yán)究院首席宏观分(fēn)析师赵旭(xù)初同(tóng)样认为，由美(měi)国银(yín)行业“爆雷”引发系统性风险的(de)可能性是(shì)较小的(de)，基(jī)于(yú)此，美联储也不(bù)会(huì)轻(qīng)易改(gǎi)变“显著控制(zhì)通胀”的目(mù)标(biāo)。“从硅谷(gǔ)银行的事件来(lái)看，政(zhèng)策部(bù)门(mén)应对危(wēi)机的速(sù)度和积(jī)极性非常高，在这种形式下，去押注系统性风险发生概(gài)率比(bǐ)较(jiào)低的。对于(yú)通胀(zhàng)率，当前市场主流的预测对5月CPI是4％，即(jí)便到了市场认(rèn)为有一定降息概率(lǜ)的7月，CPI预(yù)测也有3.5％以(yǐ)上，除非(fēi)是(shì)出现了(le)几乎(hū)失控的风险，如金融(róng)机(jī)构或者非金融企业大(dà)面积(jī)的(de)‘爆雷’，否则在(zài)这个通胀水平(píng)预测下(xià)，美(měi)联储是不(bù)会(huì)在7月份就去做降(jiàng)息操作的。”他说(shuō)。

　　据(jù)外(wài)媒(méi)报道，对(duì)于美国通胀将从(cóng)几十年来的最高水平进(jìn)一步回(huí)落(luò)多(duō)少(shǎo)这一争论，全球知名机构的基金(jīn)经理们也开始产(chǎn)生(shēng)分歧。其中，一方(fāng)是安联环球投资和西部信托等公(gōng)司认为(wèi)，美联(lián)储和其(qí)他央(yāng)行将在加(jiā)息方面取得(dé)胜(shèng)利，即使这意味着继(jì)续加(jiā)息、控制通胀到2％的目(mù)标可能会(huì)让经济陷(xiàn)入衰退。而另一(yī)方面(miàn)，贝莱德(dé)和DoubleLine等公司(sī)则质疑，面对粘性极强(qiáng)的通胀，美联储和其他(tā)央行的政策(cè)制(zhì)定者是否(fǒu)真的愿意冒让(ràng)数百(bǎi)万人失业的风险，换句话(huà)说(shuō)，央(yāng)行们最终可能(néng)不得不做出妥协(xié)，容忍高于目(mù)标的通胀。

　　相关数据显示，4月美国消费者信心指数降至了101.3，为(wèi)去年7月以来(lái)最低(dī)水(shuǐ)平。对(duì)此，程小勇表示，从美国居民消(xiāo)费来看(kàn)，高利率和银行业(yè)信贷收(shōu)紧导致消费(fèi)者(zhě)信心指数下降(jiàng)，消费支出增速放缓是确定性事件，说明未(wèi)来美国经(jīng)济继续减速(sù)也是大概率事件。然而，由(yóu)于(yú)美(měi)国(guó)居(jū)民消费支(zhī)出增速虽然在下滑(huá)，但在(zài)2月还(hái)是维持(chí)正(zhèng)增长，使得市场避险情(qíng)绪短期虽有升温，但不(bù)至于出(chū)发(fā)市(shì)场系统性泡沫，通过(guò)贵金属温(wēn)和反弹也(yě)可(kě)以验证这(zhè)一点。不过，随着(zhe)美国居民利(lì)息支出占可支配收入的比例越来(lái)越高，未来并不(bù)排除(chú)由于经济(jì)严(yán)重减速(sù)加快导(dǎo)致大(dà)规模恐慌再(zài)现的情况出现。

　　“消(xiāo)费者信心的下(xià)降和最近的(de)美国居(jū)民部门(mén)信用卡违约率上升是相匹(pǐ)配(pèi)的，在(zài)高通(tōng)胀高(gāo)利率经济下行的环境下，居(jū)民部(bù)门(mén)的资产负债表和收入状况边际(jì)上会(huì)有(yǒu)恶化(huà)也(yě)是情(qíng)理之中(zhōng)；但(dàn)美(měi)国居民(mín)部门已经经过(guò)了(le)十年(nián)的去(qù)杠杆，本身(shēn)资产(chǎn)负债处于一个相对健康(kāng)的状况，这也是为(wèi)何即便(biàn)消费信心在恶(è)化，即便银行利率在飙升，美国(guó)居民部门的消费贷款仍然在继续扩(kuò)张，这显示着(zhe)美国居民(mín)部门(mén)的需求仍然(rán)十分有韧性。”赵旭(xù)初(chū)表示(shì)。

　　在赵旭初看来(lái)，当前市场避险情绪的催化有(yǒu)两(liǎng)方面的背景，一(yī)是按照(zhào)历(lì)史经验看，海外(wài)加(jiā)息结束(shù)到降息之间就是一个容易出风险的时(shí)间段；二是能够(gòu)激发风(fēng)险偏好的中国这边的复苏环比高点已经看到，同比高点接近看到，在(zài)中国(guó)没有更多(duō)刺激(jī)政策的情况下，市场对全球经(jīng)济的预期想要(yào)进一(yī)步边际(jì)改(gǎi)善是比较(jiào)困(kùn)难(nán)的。

　　“在这(zhè)样(yàng)的背景下(xià)，近日A股的(de)主(zhǔ)线题材(cái)下跌与海外(wài)银(yín)行业危(wēi)机共振成为了(le)一(yī)个(gè)激发避(bì)险情绪升级(jí)的导火索。”赵旭初认为(wèi)，今年大的宏(hóng)观周期和前几(jǐ)年有所不同，国内(nèi)和海外出现明显的周期背(bèi)离，且海(hǎi)外的政策部门(mén)应对危机(jī)的速度又很(hěn)快，所以不至(zhì)于出现单边的持续(xù)性(xìng)共振(zhèn)，这就导(dǎo)致各(gè)类(lèi)风险(xiǎn)资产难以出现(xiàn)大幅度的流畅单边行(xíng)情，比(bǐ)较合(hé)适(shì)的操作(zuò)思路(lù)应该是“在下跌时不过(guò)分恐慌、在上涨时(shí)也不过分乐观”。

　　宏观环(huán)境(jìng)走(zǒu)弱 有色(sè)金属(shǔ)全线下(xià)行(xíng)

　　在(zài)宏观环(huán)境偏弱(ruò)的影(yǐng)响下，昨(zuó)日的有色(sè)金属板(bǎn)块(kuài)全面下行。沪(hù)铜主力合约2306大幅下(xià)挫1.09％，沪铝(lǚ)主力合(hé)约2306微跌0.48％，沪锌主力合约2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只有沪铅主力合约2306微(wēi)涨0.23％。

　　光大期货(huò)研究所有色金属研究总(zǒng)监展大鹏表(biǎo)示，整体来看，有(yǒu)色金属的全面下行有(yǒu)两(liǎng)个(gè)利空背景和(hé)一个(gè)触发因素，一是(shì)临近美联储(chǔ)5月份议息会议，加息25个基点(diǎn)的(de)概率升至高位，市场表现出谨慎情(qíng)绪；二是(shì)面临(lín)国内五(wǔ)一假期，资(zī)金提前流出规避不(bù)确(què)定性(xìng)风险(xiǎn)；三是前一晚(wǎn)欧美银行季报再爆利空，引发市场对银行(xíng)业危(wēi)机蔓(màn)延的(de)担忧(yōu)，避险情(qíng)绪骤(zhòu)然升温，美股大幅下挫，美元指数快速回(huí)升，成为(wèi)有色板块全面下行的直接触(chù)发(fā)因素。

　　“可以看出，当前宏观情(qíng)绪(xù)对(duì)市场(chǎng)的(de)扰(rǎo)动(dòng)较大。市场一直在衰退(tuì)论和(hé)加息预期之间摇摆不定。一(yī)方(fāng)面对银行业和(hé)全球(qiú)经济前景感(gǎn)到担忧，担心孕妇一天吃几个山竹，孕妇一天吃几个山竹比较好陷入衰退，衰退论升(shēng)温(wēn)又会使得加息预期降低。加息预期降低后又不得不面对高企的通胀数据，美联(lián)储喊话加息不应停(tíng)止，市场(chǎng)又(yòu)继续预测衰退，周而复始。”国海良时期(qī)货有色金属分析师何燕艳(yàn)表示，此(cǐ)外(wài)，国内(nèi)面临五一假期，之前看多需求修复的情绪慢慢平复，也使得价格下跌(diē)。

　　具体品种(zhǒng)来看(kàn)，何燕(yàn)艳(yàn)表示，以铜和(hé)铝为代表的大(dà)部分品种还在区间运(yùn)行，除了锌的空(kōng)头势头(tóu)较为明(míng)显，而镍和锡则是(shì)辗转反弹状态。

　　展大鹏(péng)表示，二季度是有色金属(shǔ)的(de)传统旺季，4月(yuè)的开局延(yán)续了需求的强预期，有色一(yī)度出(chū)现(xiàn)触底反弹和(hé)冲高预(yù)期，但随(suí)着4月旺季过(guò)半，市场却(què)出现(xiàn)不一样(yàng)的声音。一(yī)是精炼铜及再生铜(tóng)制杆(gān)、铝材加工和镀(dù)锌板等行业样本企业开(kāi)工率却出现接连(lián)下(xià)降，社(shè)会库(kù)存虽然持续(xù)去化，但速度(dù)较3月份明显放缓；二是部分下游(yóu)加工企业订单难以为继，且(qiě)产(chǎn)成(chéng)品库存(cún)较往年出现小幅累积，这也(yě)就意(yì)味着之前的“强预期(qī)”出现“弱(ruò)兑现(xiàn)”的情况(kuàng)，或者说3月份的高(gāo)开(kāi)工透(tòu)支了部分旺季的(de)需求。

　　“对铜(tóng)价来说，海外‘衰退+加(jiā)息’的宏观环境并不支(zhī)持价格高(gāo)走(zǒu)，同时国内劳(láo)动(dòng)节(jié)假期即将(jiāng)到来(lái)，资金从(cóng)有色市场(chǎng)流出(chū)规避不(bù)确定性风险(xiǎn)，价格出现回调并(bìng)不意(yì)外，昨日(rì)有色价格快速(sù)回落也是近段时(shí)间对利空因(yīn)素的集中体现，节前宜谨慎。”展大鹏表示，不过(guò)，5月中上(shàng)旬延续(xù)旺季下，需求不会(huì)大幅走弱，因(yīn)此若价格在节前持续表现(xiàn)偏弱，下游企(qǐ)业可适(shì)当补(bǔ)库过节。

　　何(hé)燕(yàn)艳介(jiè)绍说，从具体的(de)行业数据来看，下(xià)游需求无疑(yí)是在慢(màn)慢复苏的(de)。如房屋(wū)竣工面(miàn)积19422万平(píng)方(fāng)米，增长14.7％，较上(shàng)期回升6.7％。但是反应在下游(yóu)开工率上最近几周出现(xiàn)了(le)高位停滞，没有进一步的增长，可能和(hé)旺季慢慢(màn)过去也有(yǒu)关系。此(cǐ)外，4月的总体预测值普遍也没(méi)有(yǒu)高于3月，虽然下(xià)降数值也不大，但(dàn)也没能有力(lì)提振需求。不过(guò)，何燕艳(yàn)表示，价格一(yī)旦大跌到目前的状态(tài)，现货上面买盘(pán)又会出现，错综复杂之下走势(shì)也表现的偏振(zhèn)荡。

　　“当前，宏观面上的市场预(yù)期过于一致，主流观点认为加息已近尾声，最坏(huài)的时(shí)候已经过(guò)去，但今年可(kě)能不(bù)会降(jiàng)息。我们(men)要警惕这(zhè)种市场过于一(yī)致的情(qíng)况。因为美通胀高位(wèi)持续(xù)，美联(lián)储的结果导向(xiàng)很可能使得加息时间(jiān)或者幅度超预期，这样市(shì)场就会有超预(yù)期的下跌。最主要的是，有(yǒu)色(sè)板块多(duō)数品种供(gōng)应增加总(zǒng)体比较(jiào)确定的，需(xū)求跟不上供(gōng)应(yīng)的增速(sù)，整个周期(qī)是(shì)向下而不是向上。因此，我对整个(gè)板块(kuài)还(hái)是持中(zhōng)线偏空思路(lù)，投资者可(kě)以用振荡的策略去操作。”何燕(yàn)艳说(shuō)。

　　宏观经(jīng)济是对未来的预期，更(gèng)多的是反映市场对未来一个季度、半年度甚至更长时间的需求预期(qī)，展大鹏(péng)认为，其对有色板块的短期或短线影(yǐng)响并不显(xiǎn)著，短期(qī)可(kě)关注(zhù)供求(qiú)现状与价(jià)格趋势(shì)的(de)关系(xì)以及(jí)可能(néng)突发的风险事(shì)件上。“对有色而言，投资者更(gèng)多担心的是在多空分歧(qí)的(de)位(wèi)置和时间节(jié)点突发未知(zhī)的风险事件，从而放大(dà)了(le)价格短线的(de)波动性，带来持仓管理的压力。”他说。

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