财(cái)联社6月3日讯（编辑 刘越）啤酒(jiǔ)行业具备明显的淡旺季特征，其中Q1、Q4为淡(dàn)季，Q2、Q3为旺季(jì)。夏天历来是(shì)啤酒企业的“兵家必争之地(dì)”，而年内火(huǒ)爆的(de)淄博烧烤一定程度上助力(lì)啤酒行业(yè)“淡季(jì)不淡”，盛夏(xià)旺季更是值(zhí)得投资者期待。

　　从一季度业绩(jì)来(lái)看(kàn)，燕京啤酒以近74倍的同比增速“一骑绝尘”，青岛啤酒、重(zhòng)庆啤酒、珠江啤酒(jiǔ)的(de)同比增(zēng)速也分别达到(dào)28.86%、13.63%和22.15%，其中青(qīng)岛啤酒(jiǔ)单季度营收突破百亿(yì)元。但包(bāo)括百(bǎi)威亚太、兰州黄河和西藏(cáng)发展在(zài)内的(de)外(wài)资系(xì)啤酒(jiǔ)公司基(jī)本面(miàn)仍然堪忧，业(yè)绩下滑或(huò)亏损(sǔn)，本土(tǔ)与外资两(liǎng)大阵(zhèn)营的分化(huà)明显。

　　去(qù)年消费(fèi)整体偏低(dī)迷，啤酒(jiǔ)行业(yè)则堪(kān)称一抹亮色。民生证券(quàn)王(wáng)言海5月(yuè)8日发(fā)布的研报指(zhǐ)出，2022年啤(pí)酒(jiǔ)板块营收(shōu)稳增、归母净利(lì)润高增；2023年伴随疫情扰动褪去，下游场景逐(zhú)步复(fù)苏，叠加(jiā)成本压力边(biān)际缓(huǎn)解，23Q1营收、利润相比去年同期明(míng)显(xiǎn)提速。国盛证(zhèng)券符(fú)蓉预计(jì)2023年将是(shì)啤酒龙头弱势区域持续(xù)扭亏(kuī)、释放利润的一年(nián)。

　　外资啤酒在(zài)中国市场颓势明显(xiǎn) 大鱼吃小(xiǎo)鱼后“五强争(zhēng)霸”格局或成“一超多强”？

　　从(cóng)二级市场(chǎng)表现来看，华润啤(pí)酒和青岛啤(pí)酒自(zì)2020年阶(jiē)段(duàn)低点迄今(jīn)股价累(lèi)计最(zuì)大(dà)涨幅分(fēn)别达(dá)159%和(hé)187%，前者目前总市(shì)值(zhí)超1600亿港元，后者(zhě)总市值超1300亿元(yuán)。燕(yàn)京啤(pí)酒、重庆(qìng)啤酒和(hé)珠江啤酒(jiǔ)股(gǔ)价同期累计最大涨幅分别(bié)达154%、335%和135%。值得注(zhù)意的是，自2021年高点迄今重庆(qìng)啤酒股(gǔ)价跌近六成，珠江啤酒(jiǔ)则跌超三(sān)成(chéng)。

　　上世纪80年代中(zhōng)国实施“啤酒专项工程”后，啤酒产业兴起，北京的燕(yàn)京、上海的(de)力波、福建的(de)惠泉、新疆的(de)乌苏、兰州的黄河(hé)、重庆的山城、四(sì)川的蓝剑、桂林(lín)的漓泉、河南的金星(xīng)、陕西(xī)的汉斯等，几乎(hū)每座城市(shì)都(dōu)拥有自己的(de)啤酒厂。

　　经过“大鱼吃小(xiǎo)鱼”的阶段后，2016年，中(zhōng)国啤酒市场五强争霸，华润(rùn)啤酒、青(qīng)岛啤酒、百威英博、嘉士伯、燕(yàn)京(jīng)啤酒(jiǔ)的市场份额分别(bié)为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的(de)2021年，行业(yè)CR5从74.7%提升至(zhì)92.9%，华鑫(xīn)证券孙山(shān)山4月24日发(fā)布的研报(bào)罗列五大(dà)巨头的具体市场份额，华润啤(pí)九龙司是哪里？酒、青岛啤酒(jiǔ)、百威亚太（百威英(yīng)博子公(gōng)司(sī)）、燕京啤(pí)酒、嘉士伯市占率(lǜ)分(fēn)别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡(guǎ)头格局。

　　孙(sūn)山山指出，我(wǒ)国啤酒行业CR1市占率(lǜ)属于中等水平(píng)，市场集(jí)中度仍有提升空间，待CR1市占率提升后头部企业将(jiāng)有望进一步提升盈利水(shuǐ)平。分析人士指(zhǐ)出，如(rú)果(guǒ)“大鱼吃大鱼”的市场趋(qū)势不变，经过一段时间的此消彼长(zhǎng)，持续多年的“五强争霸”格局，将演变为(wèi)“一超多强”：华(huá)润啤酒把青岛啤酒(jiǔ)和(hé)百威英博甩开(kāi)，燕京啤酒(jiǔ)追上来(lái)，形(xíng)成1+3的主流啤酒阵营(yíng)。

　　值得注意的是，这几年，外资啤(pí)酒在中国(guó)市场颓(tuí)势明显，百威英博销量下滑，一(yī)手扶持的嫡系(xì)珠江啤酒2022年净利同比下降(jiàng)2.11%；嘉士伯预测2023年的营业利(lì)润增长(zhǎng)将(jiāng九龙司是哪里？0000; line-height: 24px;'>九龙司是哪里？)低于去年的水平，研报指出重庆啤酒为嘉士伯在华运营(yíng)啤(pí)酒资产(chǎn)唯一平台，并将乌苏啤酒、1664，以及(jí)嘉(jiā)士伯啤酒在中国多个地区(qū)的销售权划(huà)归(guī)重庆(qìng)啤酒。

　　主流厂商纷纷提价(jià) 占据高端如同坐拥印钞机？

　　分析人(rén)士指(zhǐ)出(chū)，这几(jǐ)年(nián)啤(pí)酒(jiǔ)行业的业(yè)绩增长，多亏了(le)高端(duān)化。此前多年，高端啤酒市场主要(yào)由外资啤(pí)酒百威英博、嘉士伯、喜力等品牌牢牢(láo)掌(zhǎng)控。近年来，本土啤酒开始发(fā)力。以销量最大的华润雪花啤酒为例，早年(nián)畅销大(dà)江南北的大绿棒子，现在已经很(hěn)难见到了，各种纯生(shēng)、原浆(jiāng)、精酿、鲜(xiān)啤大行其道(dào)。

　　孙山山指(zhǐ)出，啤酒行业处于产业链中(zhōng)游，对上游成本敏感，大麦、玻璃、易拉(lā)罐、瓦楞(léng)纸为(wèi)影响啤酒成(chéng)本主要材料；下游(yóu)终(zhōng)端(duān)议价(jià)能力较强，进入存量竞争时代后，企(qǐ)业(yè)为向高(gāo)端化(huà)转型已多次实施提价举措。符(fú)蓉指出，2023年餐饮(yǐn)等现饮消费场景恢(huī)复将加速(sù)各啤酒龙头产品结构优化(huà)、加速高端化进程，2023年吨价提升幅(fú)度或(huò)不(bù)弱于成本催生普(pǔ)遍提(tí)价的2022年。

　　整(zhěng)体(tǐ)性的提价，近几(jǐ)年时(shí)有发生。啤酒提价涨(zhǎng)幅、频次、企(qǐ)业参与数量(liàng)高(gāo)增，提价区域(yù)由(yóu)部分(fēn)到全国。仅在2022年，华润(rùn)啤酒(jiǔ)、青岛啤酒、嘉士伯等主流厂(chǎng)商纷(fēn)纷提(tí)价，中高低档均(jūn)有所涉及。勇闯天涯出厂价提升0.5元(yuán)左右，崂山啤酒(jiǔ)零售价从3-4元(yuán)提升至5-6元，乐堡、重啤、乌(wū)苏提价3%-8%。就在(zài)前几年，中(zhōng)国啤酒市场的产(chǎn)品价(jià)格稳定在(zài)3-5元区(qū)间，如(rú)今(jīn)，已经整体进入(rù)了6-8元价格带。甚至，巨头们纷(fēn)纷推(tuī)出千元啤(pí)酒，华润啤(pí)酒(jiǔ)的“醴”，青岛(dǎo)啤(pí)酒的(de)“一世传奇(qí)”，百威啤酒的(de)“大(dà)师传奇”，都(dōu)是为(wèi)了继续突破(pò)价格(gé)天(tiān)花板(bǎn)。

　　▌青岛(dǎo)啤酒：中档高端齐(qí)发(fā)力 高端化势能锐不(bù)可挡

　　华(huá)鑫证券指出，在(zài)百元级产品(pǐn)上，青岛啤酒率先在2020年率先推(tuī)出(chū)“百年(nián)之旅”，售价388元，并在2022年推出价值1399元的(de)“一世(shì)传奇(qí)”；超高端产品(pǐn)方面(miàn)，青岛啤酒布(bù)局丰(fēng)富(fù)，产品(pǐn)价位最高，均价约(yuē)29元(yuán)/瓶，最高达(dá)72元/瓶(píng)。

　　西南(nán)证券(quàn)朱会(huì)振4月29日(rì)发(fā)布的研报指出，青岛啤酒中档高端齐发力，高端化势能锐不可(kě)当。产品端方(fāng)面，公司在坚持纯生系及经典系(xì)“1+1”品(pǐn)牌战略基础上，进一步(bù)提升中档崂山品牌(pái)占(zhàn)比，并借助桶啤、白啤(pí)等(děng)高端产品放(fàng)量，带动(dòng)整体产品结(jié)构持续升级。随着23年现(xiàn)饮场景全面复(fù)苏叠(dié)加去年Q2以来低(dī)基(jī)数效应，预计公司(sī)全年业绩将维持高增。

　　▌华润(rùn)啤酒：收(shōu)购喜力如虎(hǔ)添翼 但目前主(zhǔ)要(yào)销量(liàng)来(lái)自中(zhōng)低端产品(pǐn)

　　2019年，华润啤酒收购喜力(lì)中(zhōng)国正式完成交割。1863年创立(lì)于荷兰(lán)的喜力，旗下拥有上百(bǎi)家酒厂，连(lián)续多年跻身(shēn)世(shì)界500强榜单。而收购方华润啤(pí)酒，满(mǎn)打满算(suàn)也才30岁，借此拓展(zhǎn)高端市场。华(huá)鑫证券指(zhǐ)出，华润啤酒高(gāo)端(duān)及超高端(duān)产品仅(jǐn)占其收入占(zhàn)比(bǐ)17%，而(ér)经济型（5元以(yǐ)下）产品收入占(zhàn)比达47%，表明目(mù)前市(shì)场(chǎng)更加认可(kě)、熟悉其经济型产品如勇(yǒng)闯天涯等，但(dàn)对其高(gāo)端产品认知度或接受度相对(duì)偏低。公司提(tí)价空间较(jiào)大，高端化完成后利润(rùn)可期。

　　▌燕京啤(pí)酒：“二次创业”新(xīn)篇章(zhāng) 借助(zhù)U8势能持续开拓市场

　　作为曾经国产啤(pí)酒行业的老(lǎo)大(dà)哥(gē)，燕京啤酒(jiǔ)近(jìn)几年风光不(bù)在。不仅销售范围收缩(suō)不少，被雪花和(hé)青岛(dǎo)啤酒甩开不说(shuō)，2020年的营业额甚(shèn)至被重(zhòng)庆啤酒(jiǔ)反超(chāo)。但燕京啤(pí)酒去(qù)年业绩(jì)爆发，营业收(shōu)入增长10.38%至132.02亿元，归母净利(lì)润3.52亿元，增(zēng)速高达54.51%。今年(nián)一(yī)季度延续高增，净利同比增(zēng)长(zhǎng)近(jìn)74倍。

　　分析人士认(rèn)为(wèi)，燕京啤酒突破增长瓶颈的(de)秘(mì)诀，是高(gāo)端新品燕京U8的成(chéng)功营销，以(yǐ)及旗下燕京(jīng)酒號(hào)社(shè)区小(xiǎo)酒馆这种新零售业态的落地生根(gēn)。中邮(yóu)证券分析师蔡雪昱4月21日(rì)研报(bào)指出(chū)，渠道(dào)反(fǎn)馈，U8一(yī)季(jì)度(dù)销量同(tóng)增约50%，公司借助U8势能持续开拓市(shì)场，推动整体销量同增13%至96.31万千升，同时带动公司吨价同(tóng)增0.8%至3661.3元/千(qiān)升(shēng)。国君(jūn)食品(pǐn)点评称，改革(gé)红利释放正处(chù)起步阶段(duàn)，旺(wàng)季(jì)动销加速、成(chéng)本优化之下，公(gōng)司业绩弹性将进(jìn)一步加速。

　　此外，分(fēn)析人士指出(chū)，精酿啤(pí)酒目(mù)前属于蓝海市场，拥(yōng)有巨大发展潜力及空间，且(qiě)目前行业格局未定，企业拥有弯(wān)道超(chāo)车机会；基于精(jīng)酿啤酒多元风味发展趋(qū)势，产(chǎn)品风味及应用场景布(bù)局多元(yuán)化企业，将更(gèng)加能(néng)够顺应精酿市场发展趋势(shì)，拥(yōng)有长(zhǎng)期可持续发展潜力(lì)，并有(yǒu)望成(chéng)为行(xíng)业新(xīn)引领(lǐng)者。

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