金融界4月27日消息  顶着“港股白(bái)酒第(dì)一股”光环的(de)珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡(dù)正式登陆(lù)港交(jiāo)所，尴尬(gà)的是开盘直接暴跌(diē)16.82%，全天颓(tuí)势尽显，最终收盘下跌17.93%，报8.88港元(yuán)/股，上市第一天市值就缩水(shuǐ)超过60亿(yì)港元(yuán)，惨遭(zāo)开门黑。

　　私募巨头KKR浮亏(kuī)超过22亿港元

　　自(zì)2016年(nián)金徽(huī)酒挂牌上交所后(hòu)，至(zhì)今没有(yǒu)酒企(qǐ)成功上市，珍酒李渡是近7年时间第(dì)一只实现资(zī)本(běn)上市的白(bái)酒股，目前(qián)西(xī)凤酒、郎酒、国台叮铃铃和叮呤呤，《叮铃铃》等均(jūn)止步于A股IPO。

　　珍酒李渡此次在港交所IPO，发售价为每股10.82港元，筹资资金约50亿港(gǎng)元，公(gōng)开发售获超购1.94倍，一手中签率(lǜ)100%。值(zhí)得注意的是，不(bù)知道是出于何种考虑(lǜ)，此(cǐ)次珍酒李渡并没有引入基石投资者。

　　此次IPO之前，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡共计引入两轮投资者，分(fēn)别是有着“华尔街(jiē)之狼”之称的私募股权(quán)巨头KKR和大中华网讯(xùn)。KKR在2021年11月和2022年(nián)5月(yuè)分别投资3亿美元、5亿美(měi)元，两次成本分别为1.76美元(yuán)和1.78美元，即13.82港元和13.97港元。相(xiāng)较于珍酒李(lǐ)渡(dù)今(jīn)日(rì)收盘价(jià)8.88港(gǎng)元，这(zhè)意味着私募巨头KKR目前(qián)浮亏(kuī)超过(guò)22亿港元。

　　三年时间狂砸15.77亿元(yuán)广告(gào)费

　　公开资料显示，珍酒李渡是一(yī)家致力提(tí)供以酱香型为主的次高(gāo)端白酒(jiǔ)产品(pǐn)的中国白酒公司。珍酒李渡集(jí)团旗下包(bāo)括珍(zhēn)酒、李渡、湘(xiāng)窖及开口(kǒu)笑四(sì)大白(bái)酒(jiǔ)品牌，覆盖叮铃铃和叮呤呤，《叮铃铃》(gài)酱香型(xíng)、浓(nóng)香(xiāng)型、兼香型三大白酒品类。

　　招股书显示(shì)，按(àn)2021年收入计算，珍(zhēn)酒李渡是中国第四大民营白(bái)酒(jiǔ)公司(sī)，以(yǐ)及中国白酒行(xíng)业中提供三(sān)种香型白酒(jiǔ)的第三大(dà)公司。2020年到2022年，珍酒李渡归(guī)母净利润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿(yì)元(yuán)，利(lì)润率(lǜ)为(wèi)21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现(xiàn)来看，珍酒李渡的增速在(zài)下降。

　　此外，珍酒李渡(dù)2020年到(dào)2022年的毛利(lì)率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这(zhè)与A股(gǔ)白酒公司相比(bǐ)也(yě)处于(yú)下风，“股王”贵州茅台2022年的毛利(lì)率(lǜ)超(chāo)过90%，而(ér)腰部的(de)今世(shì)缘(yuán)、口子(zi)窖等企业毛利率也(yě)超(chāo)过了70%。

　　导致毛利率的直(zhí)接(jiē)原因之一就(jiù)是珍(zhēn)酒李渡的“豪横”的广告支出。财报显示(shì)，2020年、2021年及2022年，珍酒李渡销售及经销开支分别(bié)为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元，于同(tóng)期分别(bié)占公司总(zǒng)收(shōu)入的16.8%、20.0%及22.9%。同期(qī)，广告(gào)开(kāi)支(zhī)分别为(wèi)2.42亿、6.69亿(yì)以及(jí)6.66亿，三年时(shí)间，广告(gào)费就砸了(le)15.77亿元。

　　与(yǔ)此同时，珍酒李渡(dù)的存货正在逐步增加(jiā)。报告(gào)期内，公司(sī)存货分别(bié)为(wèi)17.37亿元、36.49亿元(yuán)和(hé)51.39亿元，呈逐年增长趋势，存货周转天数(shù)分别为(wèi)517天、414.4天和612.8天(tiān)。招(zhāo)股书解释称(chēng)大部分存货(huò)为基酒，但仍然有不少针对其产销失(shī)衡的质疑(yí)。

　　吴向东曾操盘(pán)金六福 身价230亿元

　　低(dī)于行业的毛(máo)利率和“豪横”的广告支(zhī)出，这与珍酒李渡创始人吴(wú)向东的操(cāo)盘手法密切相关。

　　声(shēng)名在外的“白酒教父(fù)”——吴向东是(shì)一名白酒行业的老兵。1969年，吴向(xiàng)东(dōng)出生在湖南醴陵的一个普通农村(cūn)家庭，1992年，在湖南省外贸学校毕业的吴向东，进(jìn)入其姐(jiě)夫傅军旗下新(xīn)华联集(jí)团工作(zuò)。此后四(sì)年(nián)，他(tā)升(shēng)至新华联集(jí)团(tuán)董事、董事局副主(zhǔ)席。也(yě)是在(zài)此，吴(wú)向东正式开启(qǐ)了他(tā)的白酒事业。

　　在傅军(jūn)的(de)帮助(zhù)下(xià)，吴向东(dōng)在1996年拿(ná)下五粮液(yè)旗(qí)下川酒王的(de)代理(lǐ)权，仅一年就(jiù)将川酒王(wáng)销量做到湖南第一。川(chuān)酒王(wáng)热销之后，大量仿冒(mào)产(chǎn)品涌现。同时，白(bái)酒市场(chǎng)竞争白热化(huà)，下(xià)游经销商的(de)日子越来越难，吴(wú)向(xiàng)东(dōng)想自(zì)创白酒品(pǐn)牌。

　　1998年，吴(wú)向东与五粮(liáng)液签订了OEM代(dài)工协议，这是他在白酒业首创(chuàng)了一(yī)种新模(mó)式OEM，即贴牌代工模(mó)式，随后(hòu)，金六福在这(zhè)一年诞生了。

　　2001年，中国男足(zú)冲进世界杯(bēi)，媒(méi)体将(jiāng)时任男足主(zhǔ)教(jiào)练的(de)米卢誉为神奇教练和好(hǎo)运(yùn)福星。深谙营(yíng)销的吴向东找来米卢担任金六(liù)福形象代言(yán)人。米卢穿(chuān)着唐(táng)装，面带(dài)微笑地(dì)说“中国人(rén)的(de)福酒，金(jīn)六福。”很(hěn)长(zhǎng)一(yī)段时间，金六福(fú)的(de)广告投(tóu)放量都是(shì)全国第(dì)一。

　　在(zài)吴(wú)向东的(de)广告轰炸下(xià)，金六福(fú)迅速成为国(guó)民白酒，高峰期一天(tiān)能(néng)发出57个(gè)车皮。

　　2021年，在吴向(xiàng)东的(de)操盘下，贵(guì)州酱酒品牌珍酒、江西李(lǐ)渡，以(yǐ)及湖(hú)南知名白(bái)酒品牌湘窖和开口笑正(zhèng)式(shì)合并(bìng)——珍酒李(lǐ)渡(dù)诞生。

　　目(mù)前，吴向东实际控(kòng)制的金(jīn)东集团旗(qí)下共(gòng)有(yǒu)华致酒行、华泽酒业集(jí)团（下辖(xiá)金六福、珍酒等(děng)12个(gè)酒企(qǐ)）、金东(dōng)投资三个产(chǎn)业板(bǎn)块。涉足金融、文化旅(lǚ)游、新能源、互联网、酒业(yè)等多个产业。

　　靠卖白酒，吴(wú)向东也(yě)一举成为(wèi)湖南省株洲市首(shǒu)富。2023年3月，胡润研究院发(fā)布《2023胡润全(quán)球富豪(háo)榜》，吴向东以230亿元人民币财富位列榜(bǎng)单第(dì)955位。

　　白酒还是会更好生意吗？

　　在前不久的第108届全国糖酒商品交易会(huì)上，阵阵寒意从会上(shàng)传来(lái)。

　　4月9日，在糖酒会(huì)的相关论坛上，在酒水(shuǐ)行业颇(pǒ)为知名(míng)的盛初咨询董(dǒng)事长王(wáng)朝(cháo)成(chéng)放出“重磅(bàng)观点(diǎn)”：酒业整体将长期进入销量负增长、收入(rù)低增长或(huò)0增(zēng)长、利润(rùn)低增长(zhǎng)的内(nèi)卷时代，并(bìng)且很可能刚(gāng)刚(gāng)开(kāi)始(shǐ)。

　　第一，2023年是(shì)行业的分水岭，从场景-量价(jià)-集中度看趋(qū)势(shì)，真正的高(gāo)端消费在(zài)疫情(qíng)场景中并(bìng)没有太受影响(xiǎng)，次高端库(kù)存仍未消化，区域(yù)酒借助消(xiāo)费恢(huī)复(fù)较(jiào)快。高端(duān)的恢复(fù)没有看到(dào)更(gèng)强的动(dòng)力，仍然在(zài)低位徘徊(huái)，一二季度(dù)上市公司业绩会出(chū)现增(zēng)速(sù)放缓和进一(yī)步分化。

　　第(dì)二，从白酒供需-库存周期看(kàn)趋势，现(xiàn)在存在三个(gè)矛盾：一(yī)是产区和供需的矛盾(dùn)，大产区都(dōu)在(zài)扩产能(néng)，但销(xiāo)量在(zài)下降；二是名(míng)酒(jiǔ)企业都(dōu)在向下扩展产(chǎn)品(pǐn)线，和地方酒厂(chǎng)会产生矛盾；三(sān)是名酒企(qǐ)业渠道重心下移，和地方酒企(qǐ)的(de)渠道有矛盾。

　　其具体表(biǎo)现是：2022年白(bái)酒行业销(xiāo)量为671万吨(dūn)，而2016年是1305万(wàn)吨，行业叮铃铃和叮呤呤，《叮铃铃》600万吨消失的主要是100块钱以(yǐ)下的价(jià)位(wèi)带，其(qí)原因在于城市化(huà)，大(dà)部分劳动人口从农村转移到城市后(hòu)，消(xiāo)费习惯变了，导致未来升级空间(jiān)基数变小；超高端(duān)从5万(wàn)吨上涨到10万(wàn)吨，次高端（售价在300-800元）的量至少涨了(le)两(liǎng)倍。

　　他给出了一组各价格带白酒节前和节后的终端进货量数据。其中：2000元以上相关产品下降19%，节后上涨12%；800~2000元相关产品下降15%，节后下降(jiàng)7%；500~800元高线次高(gāo)端相关产品节前下(xià)降41%，节后(hòu)下降20%；300~600元次高端价格(gé)节前(qián)下降(jiàng)23%，节后上涨(zhǎng)9%；100~300元中高端(duān)节(jié)前(qián)下(xià)降4%，节后上涨(zhǎng)12%；100以下中低端(duān)节前增长(zhǎng)7%，节(jié)后增(zēng)长69%。

　　“港股(gǔ)白(bái)酒第一股(gǔ)”珍酒李(lǐ)渡未来走向何方让(ràng)我们拭目以待(dài)。

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