核心(xīn)观点:在(zài)当前(qián)经济恢复的不确定(dìng)性下(xià)，高股息策略(lüè)有望以其确定的股(gǔ)息收入和较高(gāo)的安全边(biān)际为投资者提供不错的(de)收益。而基本面稳健，分红率高(gāo)而稳定，估值处于历史低位，银(yín)行(xíng)板(bǎn)块将成为高股息(xī)策略(lüè)的理想增配板块。

　　高股息策略是(shì)以股息率为(wèi)投资(zī)要(yào)素，选择股(gǔ)息率较高的股票(piào)并长期持有(yǒu)的投资策略。高股息(xī)率一方面意(yì)味着公司有较(jiào)高的股利支付率，投资(zī)者每年(nián)可以获得(dé)较高的股利收入作为绝对收益，另一方面(miàn)意味着公司估值(zhí)较(jiào)低，因此具备(bèi)一定的安全边际，而且投资的(de)成本相(xiāng)对(duì)较低，长(zhǎng)期(qī)持有还可以(yǐ)节(jié)税(shuì)。从历史表(biǎo)现上来看，高股(gǔ)息(xī)策略的(de)安全性较高(gāo)，在市场下(xià)行(xíng)阶段更加抗跌，防(fáng)御性(xìng)更强(qiáng)。从当前宏观经(jīng)济(jì)的(de)角度来看，疫情(qíng)三年后经济(jì)恢复仍(réng)然有较大的不确定(dìng)性；从大类资产的投资收(shōu)益(yì)来看，目前可(kě)投(tóu)资的资产不多(duō)，收(shōu)益率在下行。因此以(yǐ)银行板块为(wèi)代表的高股息策(cè)略有望取得相(xiāng)对(duì)不(bù)错的收益。

　　高股息率想要取(qǔ)得较(jiào)好的(de)收(shōu)益就需要满(mǎn)足以下几个条(tiáo)件(jiàn)：1）在(zài)分子部分也就(jiù)是股息端需要有(yǒu)一贯较(jiào)高而且稳定(dìng)的(de)分(fēn)红(hóng)率(lǜ)；2）有稳定股息的(de)前提就是行(xíng)业基本面需(xū)要(yào)稳定；3）在分母部分也(yě)就是(shì)股价端估值低(dī)，因(yīn)此安(ān)全边际比较高，下(xià)降空间有限，波动性较低；4）公(gōng)司最好有一定的成(chéng)长性，股价有进一步提升的可能(néng)

　　而银行(xíng)板块恰(qià)好满足(zú)以上条(tiáo)件：1）上市银行过去三年的(de)现金分(fēn)红率整体(tǐ)都(dōu)在24％以上，其中大行(xíng)最高，其次是股份行和城(chéng)商行，农商行(xíng)相对(duì)低一些。2）银行高分红的(de)背后也(yě)离不开(kāi)经(jīng)营业绩的稳定。从(cóng)2023年一(yī)季度来看，上市银行(xíng)整体营收(shōu)同比+0.6％，在(zài)一季度集中迎来(lái)资产重定价的情况下能够保持正增殊为不易(yì)。上市(shì)银行整体净利(lì)润同比(bǐ)+2.3％，行(xíng)业利(lì)润增速(sù)高于营收，拨备与(yǔ)税(shuì)收优惠(huì)共同(tóng)贡献(xiàn)利润释放。预计随着大行重定(dìng)价的压(yā)力过去以(yǐ)及二三季(jì)度农商行小微投放旺季的一般墓地种多少棵柏树吉利，墓地一般种几棵柏树好到来，资产端收益(yì)率将(jiāng)会逐步企稳，而(ér)中小银行存款(kuǎn)利率的下行和(hé)理财资(zī)金(jīn)赎(shú)回的趋(qū)缓也会使得负债成本有望进一(yī)步下行，净(jìng)息差预计会在下半(bàn)年提升。资产质量方面(miàn)银(yín)行板块处于(yú)历史较优水平，上(shàng)市银行不良率继续(xù)环比下降(jiàng)，基本处在2014年来历史低位，拨备覆盖率维持在245％的高位。3）目前银行板块的PE水平为(wèi)5.13，PB为0.57，均是(shì)各(gè)个板块中最低的。而从2010年到现(xiàn)在的(de)历史数据来(lái)看，银行板块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于(yú)比较低的水(shuǐ)平(píng)。因此银(yín)行(xíng)板块的配置安全边际和性价比较好，作为低(dī)且稳(wěn)定的分(fēn)母(mǔ)也(yě)保证了其(qí)比较(jiào)高的股息率。4）银行(xíng)板块作为“国资含量”比较高的板块，从(cóng)去年底(dǐ)开始监(jiān)管开始提出中特估后(hòu)有比较不(bù)错的表现，国(guó)资持股(gǔ)比例和今(jīn)年以来的涨幅也有(yǒu)43％的正相关性，中(zhōng)特估有望为投资者(zhě)带一般墓地种多少棵柏树吉利，墓地一般种几棵柏树好来除稳(wěn)定股息收(shōu)益外的附加资本(běn)利得。

　　风险提示事件(jiàn)：经济下(xià)滑超预期，经济恢复不及预期。

　　摘(zhāi)要选自(zì)中泰(tài)证券研究所(suǒ)研究报告：《银行板(bǎn)块与高股息(xī)策略(lüè)：稳定收益的(de)溢价》

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