5月13日，年(nián)内首只(zhǐ)央企主题ETF——华泰柏瑞中(zhōng)证央企(qǐ)红(hóng)利ETF发布公告称，其累(lèi)计有(yǒu)效认(rèn)购申请(qǐng)份额总额超过20亿份发行上限，将(jiāng)启(qǐ)动比例配(pèi)售。这则(zé)小公告体现出市场(chǎng)对这一“中特估”主题(tí)的(de)追捧力度(dù)。

　　实(shí)际上，近期围绕着“中特(tè)估”的行情，市场关(guān)注度非常高，5月(yuè)15日(rì)首批3只(zhǐ)央企回报ETF发行，更成为(wèi)这一波“中特估”行(xíng)情的催化剂(jì)。实际上，早在去年底及今(jīn)年一(yī)季(jì)度，一些(xiē)基金经(jīng)理(lǐ)开始调仓换股“中特估(gū)概念”。

　　目前“中特估”资金面、情绪面、估值方式等问题成为(wèi)市(shì)场(chǎng)关注焦点，中国基金报采访多(duō)位投研(yán)人士，解(jiě)析(xī)“中特估”这些(xiē)焦点问题。

　　央企主题ETF密集上报发行

　　行情催化(huà)剂？

　　市(shì)场对“中(zhōng)特(tè)估”主题(tí)积极追捧(pěng)。不仅(jǐn)华泰柏瑞中证央企(qǐ)红(hóng)利ETF罕见(jiàn)出现(xiàn)启动“比例(lì)配售”情况(kuàng)，今年(nián)场内(nèi)多只“中字头”ETF也持(chí)续“吸金”，15只(zhǐ)央企、国(guó)企ETF合计“吸金”38.56亿元。

　　同时(shí)，后续有多只国央企主题基金发行，市场对此充满期(qī)待(dài)，如5月15日就有(yǒu)3只央企回报ETF，后续跟(gēn)踪(zōng)央企(qǐ)科技引领、央(yāng)企现代能源(yuán)等ETF也将获批发行，更有扎堆(duī)上报的(de)央国企(qǐ)基金在(zài)排队入市。

　　这些或(huò)成(chéng)为这一波“中特估”行(xíng)情的催化剂。

　　融通红利(lì)机(jī)会基金经理何龙表示，央企ETF发行在情绪上(shàng)是构成催化因素的(de)，近期银(yín)行股大(dà)涨的一个催化因素就是积极(jí)推介(jiè)相(xiāng)关央企ETF的发(fā)行。

　　“随着央企ETF的发行，和(hé)诸多主题基(jī)金(jīn)的申报发(fā)行(xíng)，我认为确实会成为引爆(bào)行情的催化(huà)剂，基本面(miàn)、资(zī)金面、政策面都在向好，下半年，中特估有可能独(dú)领(lǐng)风(fēng)骚。”万(wàn)家基(jī)金(jīn)章恒更是(shì)表示。

　　同样，博时基金指(zhǐ)数与量化投资部(bù)基(jī)金经理(lǐ)杨振建就表示，近(jìn)期密(mì)集(jí)申报(bào)的(de)国央(yāng)企主题基(jī)金主(zhǔ)要(yào)涉及(jí)“股东(dōng)回报”、“科技引领”、“现代能源”几大(dà)主题，这(zhè)样的布局(jú)可以更好支持央国企的(de)估值(zhí)重塑。

　　“央(yāng)企ETF的发(fā)行将成为行情进一步上(shàng)涨的(de)催化剂。去年以来公募基金发行整体(tǐ)平淡，近期多只国央企主(zhǔ)题(tí)基金申报和发行，行(xíng)情火热下将为市场带来增量资(zī)金，有望推动进(jìn)一步(bù)上涨。”杨(yáng)振建(jiàn)进一步(bù)表示。

　　此(cǐ)外，银华基金(jīn)ETF业务总监王帅(shuài)认为，公募(mù)基(jī)金积极(jí)布局央国企主题基金，一方面是因(yīn)为新一轮深化(huà)国(guó)企改革的(de)大幕将拉开，叠(dié)加“中特(tè)估”概念，央(yāng)国企上市公司的投资价值凸显，该主题的基金将为投资者提供更丰富的工具以参与(yǔ)到央国企投资(zī)。另一方面是落实公(gōng)募(mù)基金行业高质(zhì)量发(fā)展的要求，引导更多资(zī)金(jīn)参与央国企改革，更好发挥公募基金服务资(zī)本(běn)市场改(gǎi)革、服务实(shí)体经济(jì)和(hé)国家战略的作用。

　　王(wáng)帅表示(shì)，未来央企ETF的发行(xíng)将为央企(qǐ)相关标(biāo)的和板块带(dài)来(lái)增(zēng)量资金，提(tí)升交(jiāo)易活跃度(dù)，有望成为中(zhōng)特估行情(qíng)的催化(huà)剂。

　　存量(liàng)市场中变赛道

　　积极调仓换股？

　　2023年(nián)以(yǐ)来，市场结构性行(xíng)情明(míng)显，中特(tè)估和人工智能成(chéng)为两大明显的主线(xiàn)，而新能源等前期热门赛道(dào)股冷(lěng)却，在此背景下(xià)，一些基金经理开(kāi)始调仓换股“中特估(gū)概念”。

　　万家基金(jīn)基(jī)金经理章恒直言，自己目前重点关注三大(dà)行业，火(huǒ)电、券商、军(jūn)工，这三大(dà)行(xíng)业主要(yào)是央企或地方国资所(suǒ)在的(de)行业，民(mín)营企业占比较少。

　　“首先是基于行业本身(shēn)基(jī)本面在今年会(huì)有重大的向上变化的机会(huì)，比(bǐ)如火电，会受(shòu)益(yì)于煤炭价(jià)格(gé)的下跌，扭(niǔ)亏为盈；券商，会受益(yì)于(yú)今年(nián)市场成(chéng)交量的放大，盈利大(dà)幅增长等(děng)。同时，随着国有企业改(gǎi)革的(de)推(tuī)进，大概率这些企业会(huì)进入一个提质增效、释(shì)放(fàng)业(yè)绩的过程。”章(zhāng)恒表示，中特估是过去5年10年(nián)改革(gé)的(de)成果，是非常基本面(miàn)的，和他过去1至2年研(yán)究投资思路(lù)也非常(cháng)吻合，为在下半(bàn)年(nián)抓住这波中特估的(de)投资(zī)机会做好了准备。

　　“去年年底已开(kāi)始重视中特估的(de)投资机会，判断中特(tè)估(gū)的(de)机会未来(lái)三年分两个阶段。”融通红利机会基金(jīn)经理何龙表示，第一阶段也(yě)就是今年以数(shù)字经济和“一带一路(lù)”的主题普涨(zhǎng)性机会为主，包(bāo)括低于1倍PB、分(fēn)红(hóng)收(shōu)益(yì)率(lǜ)极(jí)高的品种，将会迎来普涨性(xìng)的机会。第(dì)二阶(jiē)段是未来两年(nián)，在主题性机(jī)会消(xiāo)散以后，基于顶层设计(jì)对国央经(jīng)营管理价值(zhí)导向变(biàn)化，我们判断经营成(chéng)果(guǒ)随(suí)之(zhī)改(gǎi)变是(shì)一个慢(màn)变量，会(huì)在未(wèi)来(lái)两年体现在每一个方阵是什么意思央国企的(de)报表中。

　　何龙强调，目前在挖掘公(gōng)司经(jīng)营层面可能发生(shēng)显著正向变化(huà)的个股提前进行布局，比(bǐ)如(rú)医药和消费等行业。

　　其实一季报已经显露(lù)出不少基金在行(xíng)动(dòng)。国金(jīn)证券(quàn)研究所数据显(xiǎn)示，偏股主(zhǔ)动型基(jī)金2022年年报前十大重仓股股票(piào)池中，“中特估”概(gài)念占偏股主(zhǔ)动型基金持(chí)有股(gǔ)票市值比(bǐ)例仅(jǐn)有1.18％。而2023年一季报(bào)披露(lù)的持仓中，“中特估(gū)”概念(niàn)占偏股主动型基(jī)金持(chí)有(yǒu)股票市值比例提高到4.19％。

　　“中特(tè)估”概念股在偏股主动型基金(jīn)的持(chí)仓中，占比明(míng)显提(tí)高。上述数据(jù)显示，根据偏股主动型(xíng)基金2022年报及(jí)2023年(nián)一季报(bào)十大重(zhòng)仓股(gǔ)的数据(jù)，剔除个(gè)股(gǔ)涨(zhǎng)跌影(yǐng)响，估计了各基金主动加仓“中特估(gū)”概念股的市值占2022年末股票(piào)总市值比例，一季度超(chāo)过30％的偏股主动型基金(jīn)主(zhǔ)动(dòng)加仓了“中特估”概念股，198只(zhǐ)基金(jīn)在(zài)2022年末不持有“中(zhōng)特估”概念股(gǔ)，但在一季度买(mǎi)入。

　　不仅如此(cǐ)，中信证券数据统计也显示(shì)，一季度主动偏(piān)股(gǔ)型公募基金对港(gǎng)股央国(guó)企的持股市值比(bǐ)重达到2019年以来的(de)新高(gāo)，港(gǎng)股央国企持股总(zǒng)市值占港股持股总(zǒng)市值(zhí)的比重由2022年四季度的25.1％提升至2023年一季度的32.9％，远高于2020年低点时的7.5％。

　　投研上(shàng)加大(dà)力量？

　　构建国央企专门的股票(piào)库

　　可以说中国特色估值体系，正深(shēn)刻(kè)影响基金公司的(de)投研，落(luò)实(shí)到(dào)日常的投研流程和实(shí)践之中，不少基金公司在加大投研(yán)方阵是什么意思力量，更有专门(mén)构(gòu)建国央企(qǐ)股票库。

　　融通(tōng)红(hóng)利(lì)机(jī)会基金经(jīng)理何龙就介绍，一方面(miàn)，从顶层设计(jì)改变研究员过去对国(guó)央企的固(gù)定(dìng)思(sī)维，需要实地考察国央企(qǐ)，并且(qiě)需(xū)要利用(yòng)当前国央企愿(yuàn)意(yì)交流的契机，多(duō)花精力(lì)去进(jìn)行跟踪发(fā)现变化。

　　另(lìng)一方面，融通基金在行动上，要求研究员将自己(jǐ)所覆盖行(xíng)业的所有国央企构建专(zhuān)门的股(gǔ)票库，并进行长期跟踪，包括(kuò)考察(chá)其实地调研的的(de)成(chéng)果，了解国央(yāng)企(qǐ)经(jīng)营思(sī)路和财(cái)务导(dǎo)向的变化，结(jié)合(hé)行(xíng)业趋(qū)势和(hé)特征，寻找价值洼地，发(fā)现预期差。

　　同样的，银华基金ETF业务总监王帅也谈到“认识”上的重视(shì)。他表(biǎo)示，通(tōng)过深入学习，对“中特估”有了更(gèng)深刻的(de)认识(shí)：首(shǒu)先(xiān)要认识(shí)市场体制机制(zhì)、行业产业结构、主(zhǔ)体持续发展(zhǎn)能(néng)力(lì)等方面所体现的鲜明(míng)中(zhōng)国元素(sù)和(hé)发展阶段(duàn)特征，“中特(tè)估”应该是在此(cǐ)基础上构建的具有时代特(tè)征和中国(guó)特色、符合国(guó)家战略导向的估(gū)值体系，而不是简单(dān)套用国(guó)外的(de)传统估值模型。

　　“中特(tè)估是一种(zhǒng)新的(de)提法，但是这个概念所涉及到的行业和公司，一直在发生的变(biàn)化。”万家基金(jīn)经理章(zhāng)恒表示，万家基金(jīn)一直非常关注(zhù)传统(tǒng)产(chǎn)业的变(biàn)化，诸如煤炭、金(jīn)融、建(jiàn)筑等多个(gè)领域，因(yīn)此(cǐ)也是一定能够抓(zhuā)住中特(tè)估(gū)这波(bō)行(xíng)情的机会的。同时(shí)，随着时局(jú)的变化(huà)，也在增加相关行(xíng)业的研(yán)究力(lì)量。

　　此外(wài)，创金合信基金首席经济学家魏凤春表示，积极践行中(zhōng)国特色的(de)估值体系是资本(běn)市(shì)场使(shǐ)命，投资者(zhě)需(xū)要(yào)学习(xí)领会并(bìng)针(zhēn)对原有(yǒu)的估值体系进行(xíng)改造(zào)，以适应现(xiàn)实的需(xū)要(yào)。明确(què)该(gāi)体系的框架是第一(yī)位(wèi)的工作(zuò)，合(hé)理设置指标(biāo)也非(fēi)常重要(yào)，投资者的认可和(hé)实施(shī)是最(zuì)终该(gāi)体系(xì)能否具备长期价值的基础(chǔ)。不过，他也提醒，人为(wèi)的(de)拔估值(zhí)是很大(dà)的认知误(wù)区(qū)，市场化认可是(shì)基本的常识(shí)，不可误判。

　　体现(xiàn)社会价值与国家战略价值

　　新估值方式(shì)？

　　央(yāng)国企是(shì)国民经(jīng)济(jì)的支(zhī)柱，国企央企(qǐ)发展要(yào)符合国家战略发展发向，更需(xū)要承担社会公(gōng)共责任等。而这(zhè)些都(dōu)应该(gāi)考(kǎo)虑进估值体系之中，也引发市场关注。

　　多数受访(fǎng)的基(jī)金经理认为，对于(yú)国央企(qǐ)的估值方式要充分体现企业(yè)的社(shè)会价值与国家战略价值(zhí)，目(mù)前(qián)已经形成了初(chū)步的企业社会价值(zhí)评价体系。

　　“如何定价(jià)国有企业承担社会价值、符合国家战略(lüè)发展的价值？首要任务就构建(jiàn)中国(guó)特(tè)色的价(jià)值评价体系，改变从以私人(rén)股东权益出发，现金流折现为主要方法(fǎ)的单一价(jià)值估值体(tǐ)系，转向(xiàng)社(shè)会(huì)整体价值观念、纳入中国特色(sè)的ESG评(píng)价体系(xì)，充分体现企业的社会价(jià)值(zhí)与国家战(zhàn)略价值。”博时基金(jīn)指数与量化投资部基金经理杨振建表示。

　　杨振建也直(zhí)言，近年来国资委(wěi)指导(dǎo)国内(nèi)团队对(duì)于中国特(tè)色ESG披露与(yǔ)评价体(tǐ)系不(bù)断(duàn)探(tàn)索，结合国际通用(yòng)规(guī)则，目前已经形成了初步(bù)的企业社会价值评价体系，其中(zhōng)包(bāo)括(kuò)《企业(yè)ESG披露指南(nán)》、《中央企业上市(shì)公司环境、社会及(jí)治理(lǐ)（ESG）蓝皮书（2022）》等。

　　银华基金ETF业务总监、基金(jīn)经(jīng)理王(wáng)帅也认为，“中(zhōng)特(tè)估”应该(gāi)是(shì)注重企业价值的可持续估(gū)值(zhí)，要重视股东、员工和(hé)社会责任等(děng)要素对企业(yè)稳健成长的重大(dà)意(yì)义，重视稳定(dìng)的现金流(liú)、持(chí)续增长的盈利、科技创新对提升企业内在(zài)价值的(de)积极(jí)作用，这样有利于提高(gāo)估值定价模型的科学性和(hé)有效性。

　　“在指(zhǐ)数编制、策略构建(jiàn)等实务工(gōng)作中，都有成熟的(de)量化指标可以使用(yòng)，包(bāo)括(kuò)净资产收益率、营(yíng)业现金比率、资产负债(zhài)率、研发(fā)经费(fèi)投入强度等等。”王帅也表(biǎo)示。

　　嘉(jiā)实(shí)金融精(jīng)选基金经理(lǐ)李欣(xīn)更细致分析(xī)在(zài)估值思(sī)维(wéi)、估值结论(lùn)、估值判断(duàn)上(shàng)有(yǒu)变化(huà)，尤其是估值(zhí)的方法和指标上，他认(rèn)为其(qí)包括产业链上下(xià)游的衡量、全(quán)要素(sù)成本等(děng)，以及(jí)在(zài)纵向和横向上的研究(jiū)，强调政策优惠(huì)、产业发展(zhǎn)、市(shì)场竞争力和(hé)可持续发展等各种因素(sù)与企业(yè)价值的关系(xì)。这些因素在对估值结论和判(pàn)断(duàn)的影响上(shàng)，也使(shǐ)得(dé)中(zhōng)国特(tè)色的估值体系(xì)与传统的(de)估值(zhí)体系有所不同。

　　“所以估值思(sī)维的变化，还有估值结论和估值判断的(de)变化，都是(shì)为了(le)更好地(dì)适应中国的市(shì)场和经(jīng)济特点(diǎn)，提供更精准、更合理的企(qǐ)业估值信息(xī)。”李欣表示。

　　不(bù)过，创金合(hé)信基金(jīn)首席经(jīng)济(jì)学家(jiā)魏凤春直言，这需要在实践中进(jìn)行(xíng)探索，目前尚没有(yǒu)公认(rèn)的(de)指标可(kě)以使用(yòng)。

未经允许不得转载：太仓网站建设,太仓网络公司,太仓网站制作,太仓网页设计,网站推广-昆山云度信息科技有限公司 方阵是什么意思