核心观(guān)点(diǎn):在(zài)当(dāng)前经济恢复的(de)不确定性(xìng)下(xià)，高股息策略有(yǒu)望(wàng)以(yǐ)其确定的股息收入和较(jiào)高(gāo)的安全边际(jì)为投资(zī)者提供(gōng)不错(cuò)的收益。而基(jī)本面稳健，分红率(lǜ)高而稳(wěn)定(dìng)，估值(zhí)处于历史低位，银(yín)行(xíng)板块(kuài)将成(chéng)为高股(gǔ)息策略(lüè)的(de)理想增配板块(kuài)。

　　高股(gǔ)息策略(lüè)是以股息(xī)率(lǜ)为投资要素(sù)，选择股息率较(jiào)高(gāo)的股票并长期持(chí)有的投资策(cè)略。高股(gǔ)息率一方(fāng)面意(yì)味着(zhe)公(gōng)司有较高(gāo)的(de)股利支付(fù)率，投资者每年可(kě)以获得较高的病娇是什么意思，病娇是什么意思呀网络用语股利收入作为绝对(duì)收益，另一方面意(yì)味着公司估(gū)值较低(dī)，因此具备一定的安(ān)全边(biān)际，而(ér)且投(tóu)资的成本相对(duì)较低(dī)，长期持有还(hái)可以节税。从历史表现上来看(kàn)，高股息策略的安全性(xìng)较(jiào)高，在市场下(xià)行阶段更加抗跌(diē)，防御性更强。从当前宏观经济的角度来(lái)看，疫情三年后经(jīng)济(jì)恢复仍然有较(jiào)大的(de)不确定性；从大类资产的(de)投(tóu)资收益来看，目前可投资的资产不多(duō)，收(shōu)益(yì)率在下行。因此以银(yín)行板块为代(dài)表的高(gāo)股息策略有望取得(dé)相对不(bù)错(cuò)的收益。

　　高股息率想要(yào)取(qǔ)得(dé)较好的收(shōu)益就需要(yào)满足(zú)以(yǐ)下几个(gè)条件：1）在分子部分也(yě)就是股息端需要有(yǒu)一贯较(jiào)高而且稳定(dìng)的分红率；2）有稳定股(gǔ)息(xī)的前提就是行业基(jī)本面需要稳定；3）在(zài)分母部(bù)分也就是(shì)股(gǔ)价端估值低(dī)，因(yīn)此安全边(biān)际比较高，下(xià)降空间有限(xiàn)，波动性较低(dī)；4）公(gōng)司最好有一定的(de)成长性(xìng)，股价有进一(yī)步(bù)提升的可(kě)能(néng)

　　而银行板块恰(qià)好满足以上条(tiáo)件：1）上(shàng)市银行过去(qù)三(sān)年的现金(jīn)分红率整(zhěng)体都在(zài)24％以上，其中大(dà)行(xíng)最高，其(qí)次是股份行和城商行(xíng)，农商行相(xiāng)对低一(yī)些(xiē)。2）银行高分红(hóng)的(de)背后也(yě)离不开经营业绩(jì)的稳定。从(cóng)2023年(nián)一季度(病娇是什么意思，病娇是什么意思呀网络用语dù)来看，上市(shì)银行整(zhěng)体营收(shōu)同(tóng)比+0.6％，在(zài)一季度集中迎来资产重定价的情况下能够保(bǎo)持(chí)正增(zēng)殊(shū)为不易。上市银(yín)行整体净利润(rùn)同比+2.3％，行业利润增(zēng)速高于营收，拨备与税(shuì)收优惠共同贡献利(lì)润释(shì)放。预计随着大行重定(dìng)价的压(yā)力(lì)过去(qù)以及(jí)二三季度农商行小微(wēi)投(tóu)放旺季的(de)到来，资产端收益率将会逐步企稳，而中小银行存(cún)款(kuǎn)利率的下行和理(lǐ)财资金赎回的趋缓(huǎn)也会使(shǐ)得负债成本有望进一步下行，净(jìng)息差预计会在(zài)下半年提升。资产质量方面(miàn)银(yín)行板(bǎn)块(kuài)处于历史(shǐ)较优水平，上市银行(xíng)不良率继续环比下降(jiàng)，基本处在2014年来历史(shǐ)低位，拨备覆盖率维持在245％的高位(wèi)。3）目前银行板块的(de)PE水平为5.13，PB为0.57，均是(shì)各个(gè)板块中(zhōng)最低(dī)的。而从2010年到现在的历史(shǐ)数据来看，银(yín)行板块的PE分位为19.7％，PB分位为(wèi)7.09％，都处于比较低(dī)的水平。因此银行板块的配置安全边际和性价比较好，作为低且稳定的分母也保(bǎo)证了其比较高(gāo)的(de)股息率。4）银(yín)行(xíng)板块作为“国资含(hán)量”比较高的板块，从(c病娇是什么意思，病娇是什么意思呀网络用语óng)去年底开始监管开始提出中特估后有比较不错的表(biǎo)现(xiàn)，国资持(chí)股比(bǐ)例和今年(nián)以来(lái)的涨(zhǎng)幅也有43％的正(zhèng)相关性(xìng)，中特估有望为投资者带(dài)来除稳定股息(xī)收益外的附(fù)加(jiā)资本利(lì)得。

　　风险(xiǎn)提示事件：经济下滑超预(yù)期，经(jīng)济恢复不(bù)及预期(qī)。

　　摘(zhāi)要选自(zì)中泰证券研究所研究(jiū)报(bào)告(gào)：《银行板块(kuài)与高股(gǔ)息策略：稳定(dìng)收(shōu)益的溢(yì)价(jià)》

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