近日(rì)，2022年(nián)营业收入303.11亿(yì)元且净利润67.96亿(yì)元的兴发集团，其(qí)旗下(xià)子公司兴(xīng)福电子公布科创板(bǎn)IPO申报稿。

　　兴福电(diàn)子的主要产品是磷(lín)酸、硫酸等，其电(diàn)子级(jí)磷酸产品是半导(dǎo)体加工过程中的关键材料，公司客户包括长江存储(chǔ)、华虹集团、中芯(xīn)国际等，也获(huò)得大基金二期入股。

　　不过有意(yì)思(sī)的是(shì)，兴福(fú)电子第二大客户竟然是可口(kǒu)可乐(lè)，这也无意间透露了一(yī)个(gè)冷(lěng)知识——可(kě)口可乐生产(chǎn)过程中使用的(de)磷酸，原来不只是常规的食(shí)品级磷(lín)酸(suān)，还(hái)用到了(le)更(gèng)高纯度(dù)的电子级磷(lín)酸。

　　另外，兴(xīng)福电子间(jiān)接控股股(gǔ)东还与(yǔ)第二大股东有可复活的对赌(dǔ)协议。且其(qí)中一条比较少见，即在兴福电子(zi)正(zhèng)式申(shēn)报IPO后的(de)18个月内仍(réng)未实现合格IPO的。

　　合(hé)格IPO是指(zhǐ)哪个？

　　兴福电子主要(yào)从(cóng)事从事湿(shī)电(diàn)子(zi)化(huà)学品(pǐn)业务，公(gōng)司产品(pǐn)包括(kuò)磷酸、硫酸等。公(gōng)司(sī)磷酸产品(pǐn)按照纯(chún)度等级分(fēn)为电子级磷酸(suān)、食(shí)品级磷酸(suān)，电子(zi)级(jí)磷酸可分为IC级磷酸和面板级磷酸。各磷(lín)酸产品的(de)纯度等级由高到低分别为：IC级磷酸＞面板级磷酸＞食品级(jí)磷酸(suān)。

　　申报稿(gǎo)显示，兴福电子在生产(chǎn)电(diàn)子级磷(lín)酸、电子级硫(liú)酸的(de)同时(shí)会产生部分食品级磷酸、工业级硫酸(suān)等产品。其中(zhōng)2022年食品级磷酸的主(zhǔ)营业(yè)务收入为1929.29万元。

　　主营业务收入摘要，数据来源：申报稿(gǎo)

　　这里有(yǒu)个点值得一看，兴福电(diàn)子2022年(nián)第二大客户为可(kě)口可乐，正负数加减法则顺口溜有哪些题目，正负数加减法则顺口溜有哪些呢金额为6924.1万元，申报稿显示(shì)的主(zhǔ)要销售内容为磷酸产品。这个(gè)销售(shòu)金额比兴福电子当年食品级磷酸的(de)主营业(yè)务收入多出了4994.81万元。原因是(shì)，兴福电子电子级磷(lín)酸产品除销售给集成电路行业、显示面(miàn)板行业客户外，还(hái)销售(shòu)给可口可乐公司、化工品贸易商(shāng)等其(qí)他行业(yè)客户。由(yóu)于(yú)可(kě)口可乐公司对磷酸产(chǎn)品的品质要求高于一般的食品级磷(lín)酸(suān)，公司销售给可口可乐公(gōng)司的磷酸(suān)产品等级实(shí)际为符合食品级要求的面板级(jí)磷酸。

　　申(shēn)报稿显示(shì)，兴福电子2020年至2022年（下称(chēng)“报告期(qī)”）的营业收入(rù)分(fēn)别为(wèi)2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归(guī)母净利润分(fēn)别为-0.22亿(yì)元(yuán)、正负数加减法则顺口溜有哪些题目，正负数加减法则顺口溜有哪些呢1亿元(yuán)、1.91亿元。

　　这里(lǐ)有(yǒu)三(sān)个看点。一是，兴福电子(zi)2022年12月(yuè)进(jìn)行过(guò)前期会计差错更正及追溯调整，比(bǐ)如兴(xīng)福电子原报表2020年净利润(rùn)为-744.2万元，调整后为-2167.05万(wàn)元(yuán)，变(biàn)动不小。

　　第二个点为，兴(xīng)福(fú)电子2022年(nián)非经常性损(sǔn)益为4528.14万元。某会计师事务所合伙(huǒ)人(rén)对记者表示，非经常性损(sǔn)益是指公司发生(shēng)的与经(jīng)营业务(wù)无直接关系，或是虽与经营(yíng)业务(wù)相关，但由于其性(xìng)质、金额或发生(shēng)频率(lǜ)，影响了(le)真实、公允地反映公司正常盈利能力的各(gè)项收入、支出(chū)。

　　扣除非经(jīng)常性损益(yì)后，兴福电子2022年归母净(jìng)利润由1.91亿元(yuán)降至1.46亿元。

　　调整摘要(yào)，数据来源：申报稿(gǎo)

　　第三(sān)个点为，兴福电子(zi)2020年(nián)至2022年业绩增长与(yǔ)主营业务(wù)毛利(lì)率提升有关，分(fēn)别(bié)为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子2021年和2022年(nián)的(de)有关毛利率(lǜ)，已经(jīng)超(chāo)过申报稿列举的同(tóng)行业(yè)可(kě)比公司平均水(shuǐ)平。对此，兴福电子(zi)在申报(bào)稿中表示，2021年以(yǐ)来公司陆续实现众多集成电路客户的(de)产品认证及批量(liàng)供货，毛利率水平(píng)较(jiào)高的(de)集成电路用湿(shī)电子(zi)化(huà)学品销售(shòu)收入(rù)占比持续提升，且公司根据部分产品(pǐn)原材料价格上涨情况适时调高了产品销售价格，使(shǐ)得2021年和(hé)2022年毛利率维持(chí)在较高水(shuǐ)平。

　　那(nà)么，在此情况下，兴福电子未来毛利(lì)率还有多(duō)少上升空间？如(rú)果(guǒ)不靠涨(zhǎng)价(jià)，兴福电子未来是否还能持续提(tí)高业绩？

　　从(cóng)股权结构(gòu)来看，兴福电(diàn)子控(kòng)股股(gǔ)东为上(shàng)市公司(sī)兴发(fā)集团(tuán)，其直接持(chí)有(yǒu)兴福(fú)电子(zi) 55.29％的(de)股份。兴福电子(zi)的间接(jiē)控(kòng)股股(gǔ)东为(wèi)宜昌兴发。

　　兴福(fú)电子第二大股东为国家集(jí)成(chéng)电(diàn)路基(jī)金二(èr)期(qī)，持(chí)股(gǔ)比例为(wèi)9.62％。需要(yào)指出的(de)是，兴福电子间(jiān)接控股股东宜(yí)昌兴发与国家(jiā)集成电路基(jī)金二期(qī)之间存在对赌协(xié)议。虽然(rán)随着兴福电子IPO，相关协议已经终止，但回购权(quán)和(hé)随售权存在(zài)可以(yǐ)“复活”的条件，且其中一条(tiáo)比较(jiào)少(shǎo)见，即“兴福电子正式(shì)申(shēn)报IPO后的18个月内仍未实现合格IPO”。

　　这里(lǐ)有个疑惑，合(hé)格IPO是指通过上市委审(shěn)议(yì)，还(hái)是指拿到证监会批文？

　　如果(guǒ)是指通过上市委审议，虽(suī)然申报IPO后的18个月(yuè)内没有(yǒu)上会(huì)结果的企业比较少，但不是(shì)没有例外。比如，截至2023年5月10日，上交所科创板栏目(mù)显示，处于正(zhèng)常待审(shěn)核阶段的合(hé)合信(xìn)息和先正达，受理(lǐ)日期已(yǐ)经超(chāo)过(guò)18个月。

　　如(rú)果(guǒ)是(shì)指(zhǐ)拿(ná)到证监会批文，也有企(qǐ)业超(chāo)过。比如(rú)，截(jié)至2023年(nián)5月10日，上交所科创(chuàng)板(bǎn)栏目显示(shì)，20家提交注(zhù)册的(de)企业中(zhōng)有2家受理日期已经(jīng)过去18个月。

　　那么，兴福电子合格(gé)IPO是指哪个？如果18个月后，彼时(shí)兴福(fú)电子处于正常(cháng)IPO流程中(zhōng)，又会演绎怎(zěn)么样的(de)剧情？

　　对赌协议摘要，数据来源(yuán)：申报稿

　　另外，兴福电子此(cǐ)次(cì)IPO拟募资15亿元(yuán)，发行不超过(guò)1亿股(gǔ)，占发行后总股份的27.78％。以此计(jì)算(suàn)，兴福电子达到的目标估值为54亿元。值得一提(tí)的是，15家战略投资者2021年12月对兴福电子增资时，公司(sī)的投后(hòu)估值为(wèi)24.96亿元。考(kǎo)虑(lǜ)稀释作用后，15家战略投(tóu)资者的增值率为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第一季度业绩如何？

　　兴福电子重大经常性关联采购主要系向关联方采购黄磷、液(yè)体三氧化硫等原材(cái)料、电力(lì)等能源以及建筑工程服务。2020年至2022年，兴福电子的重大经常性关联采购(gòu)金额（不含(hán)建筑工(gōng)程服务采购(gòu)）分别为1.22亿元、2.06亿元(yuán)和1.95亿(yì)元，占营业成本的比重分(fēn)别为(wèi)51.74％、53.44％和28.71％，绝大(dà)多数(shù)是向间接(jiē)控股股东宜昌兴发(fā)的下属公(gōng)司采购。

　　细项来(lái)看，兴(xīng)福电(diàn)子部分主要原(yuán)材(cái)料的关联采购占比较高(gāo)。比如，报告期内，公司普通黄磷关联采购金额占同类产(chǎn)品采购(gòu)总额(é)的比例分别(bié)为100.00％、91.79％和(hé)48.93％；报告期内液体三氧化硫关联(lián)采购金额占同类产品采(cǎi)购总(zǒng)额(é)的比例均为 100.00％。

　　另(lìng)外申报稿显示，在主(zhǔ)营业务方面，兴福电子是控(kòng)股股东兴发集团合并(bìng)报表范围内唯一从事(shì)湿电子化学品相关业务的主体(tǐ)，与兴发集团及(jí)其控制的(de)其他(tā)公司主营(yíng)业务及应用(yòng)领域不同。

　　虽然兴(xīng)福电子(zi)没有在申报(bào)稿中对2023年第一季(jì)度(dù)业绩进行预测，但兴发集(jí)团2023年第一季度(dù)的业绩并不好(hǎo)。

　　兴发(fā)集团2023年(nián)第一季度营(yíng)业收入为65.71亿元，同比下降23.37％。兴发(fā)集(jí)团归母(mǔ)净利润为4.49亿元，同比下降73.87％。对(duì)此，兴发(fā)集(jí)正负数加减法则顺口溜有哪些题目，正负数加减法则顺口溜有哪些呢团在公告中(zhōng)表示，归母净(jìng)利(lì)润较(jiào)上(shàng)年同(tóng)期大幅降低(dī)，主要是受市场供需变化(huà)影响(xiǎng)，自2022年下(xià)半年以来，草甘膦、有机硅(guī)DMC等周期性产品市场价格持(chí)续下(xià)跌，在今(jīn)年一季度跌幅扩(kuò)大，至一季度末，草甘膦价格已跌至行业成本线附(fù)近，有机硅DMC已(yǐ)跌破行业(yè)成本线。在价格下跌(diē)过程中，公司(sī)上述产品产销量同比(bǐ)均出(chū)现大幅下滑。

　　兴发集(jí)团也在(zài)公告中谈(tán)及湿电子(zi)化学品，即公(gōng)司湿电子(zi)化学(xué)品(pǐn)、特种化学品(pǐn)、食(shí)品添加(jiā)剂等(děng)成长性产品市场需求(qiú)总(zǒng)体良好，盈利能(néng)力保(bǎo)持稳(wěn)定(dìng)。

　　但是兴发集团另(lìng)一则公告显(xiǎn)示(shì)，湿(shī)电子化学品(pǐn)2023年第(dì)一季度平均售价(jià)为(wèi)8250.4元/吨，相较(jiào)2022年第一季度的9873.34元/吨下降(jiàng)了16.44％。

　　由(yóu)于兴发(fā)集团2022年第一季度统计口径不太一样，销量数据不太好找，所(suǒ)以不太好具体判断(duàn)湿(shī)电子化学品相关收入的变化。

　　那么，在平均售价下降16.44％的情况下，兴福电子2023年(nián)第一季(jì)度(dù)的业(yè)绩具体表现(xiàn)如何？

　　平均售价摘要，数据来源(yuán)：兴发集团公(gōng)告

　　违法违(wéi)规(guī)方面，兴(xīng)福(fú)电子曾受到宜昌市猇亭(tíng)区(qū)城市管理执法(fǎ)局的行政处罚(fá)，处罚金额为(wèi)28.16万元。原因是兴福电子(zi)无证建设房屋，总违法(fǎ)建筑面积为4,718.62平方米，总造价(jià)563.15万元。另外，兴福电子控股股东兴发集团的副总经理赵(zhào)勇于2023年4月(yuè)被上交所予(yǔ)以(yǐ)监管(guǎn)警示的决定，原因是赵勇交易兴发集团可转债构成短(duǎn)线交易。

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