上市公司(sī)退市在(zài)A股(gǔ)早(zǎo)已不(bù)稀奇(qí)，但连带着(zhe)可转(zhuǎn)债一起退(tuì)市(shì)却是个新(xīn)鲜事(shì)。5月22日，*ST搜特因股价连续20个(gè)交易日低于1元(yuán)，触及退市指标，公司股票(piào)及其可(kě)转债被终止上市，搜特转债或成为首(shǒu)只(zhǐ)因正(zhèng)股退市而强制退市的可(kě)转债。此外，*ST蓝盾也因触及退(tuì)市指标(biāo)被(bèi)终止上市，其可(kě)转债(zhài)已(yǐ)进(jìn)入退市整理(lǐ)期，引发投资者对可转(zhuǎn)债信用风险的担忧。

　　可转债兼具债券和股票双重属性，自诞生以来(lái)颇受市场欢迎。一个广(guǎng)为(wèi)流传的说法是，可转债“下有保底，上不(bù)封顶”，即上涨时有“股性”加油，下跌时(shí)有(yǒu)“债性”托底，投资者“进可(kě)攻退(tuì)可守”，几乎稳赚不赔。在可转债30多(duō)年发展中(zhōng)，此(cǐ)前(qián)一直(zhí)未出现因正股退(tuì)市而(ér)退市的(de)情(qíng)况，也(yě)未发(fā)生过实质(zhì)性违约事(shì)件。

　　随着(zhe)搜特(tè)转债等的退市，零违约历史或将被打破，可(kě)转债信(xìn)用(yòng)风险浮出水面(miàn)。虽说(shuō)可转债退市后，依然可以(yǐ)执(zhí)行赎回和回售等条款，但由于大多(duō)数上(shàng)市公司是因经营不善导致退市，财务状况并不乐观，资(zī)不抵(dǐ)债、拿不出钱(qián)进行赎回的可能(néng)性较(jiào)大。而如(rú)果启(qǐ)动(dòng)破(pò)产重整，公司发行的可转债划归为普通债(zhài)权，清(qīng)偿顺序相对靠(kào)后(hòu)，刚性兑付亦存在很大(dà)不确定性。

　　接连2只可转债退市，投资者蓦然(rán)发(fā)现，“长期稳定的羊(yáng)毛”不(bù)稳定(dìng)了。事实上，可转债退市并非完全出乎意(yì)料，早已在相关规则中埋下(xià)了(le)“伏笔”。根据交(jiāo)易所上市规则，上市公(gōng)司股票被终(zhōng)止上市的，其发行的可转(zhuǎn)债(zhài)及(jí)其他衍生品种应当(dāng)终(zhōng)止上(shàng)市。过去A股退市难(nán)、退市少，成就(jiù)了(le)可(kě)转债30多(duō)年(nián)零退(tuì)市(shì)、零违约的(de)“神话”。随着全面注(zhù)册(cè)制改革的(de)持续(xù)推进，市场(chǎng)优胜劣汰加快(kuài)，常态化退市机制正(zhèng)在形成，以上市股为锚的可转(zhuǎn)债也跟着(zhe)出清(qīng)，违约风(fēng)险随(suí)之(zhī)上升。退市(shì)，或将成为可转(zhuǎn)债市场新常态(tài)。

　　市场在发展，生态在改(gǎi)变，投(tóu)资者没(méi)有理由一成不(bù)变(biàn)，是时候重塑对可(kě)转债的认知了。投(tóu)资者要改变“闭(bì)眼(yǎn)买(mǎi)债(zhài)”的路(lù)径依(yī)赖(lài)，学会优择品(pǐn)种(zhǒng)，规避风险。在选择债(zhài)券时(shí)，要(yào)理性评估正股基本面、成长性、估值水平以及(jí)发债公司偿债(zhài)能力等(děng)，防范债(zhài)券退市、违约(yuē)风险(xiǎn)；在取舍标的时，应远离正(zhèng)股业绩表现不(bù)佳、估值(zhí)较低、退(tuì)市风险较高的标的，而选择正(zhèng)股经(jīng)营效(xiào)益(yì)良好、估值合理且随(suí)市场下跌估值出(chū)现压缩的标的。并(bìng)密切关注可转(zhuǎn)债(zhài)市(shì)场风格变化，及时调整(zhěng)配(pèi)置比例和结(jié)构，学会在(zài)市场波动中“游泳”。

　　监管也应(yīng)当跟(gēn)上形势变化(huà)。目前关于可转债的(de)退市处理还有不少空白和(hé)盲点，监管部门应尽快打齐(qí)补丁，给予(yǔ)市场明(míng)确预期。比如，可进一(yī)步明确(què)可转债在(zài)退市后(hòu)是否仍存在交易可能(néng)、是(shì)否还拥有(yǒu)转股功能等。同时，应加强对可转(zhuǎn)债的风(fēng)险(xiǎn)防控，强(qiáng)化发行前的(de)信(xìn)用评级，对于信用资质较(jiào)弱的公(gōng)司，可(kě)考虑提高担保资产与回售(shòu)条(tiáo)款(kuǎn)等(děng)相关要求，适当提升准入(rù)门槛，以更(gèng)好(hǎo)保(bǎo)护投资(zī)者利益。

　　全(quán)面(miàn)注美国总统奥巴马几岁ight: 24px;'>美国总统奥巴马几岁册制下(xià)，证券市场将(jiāng)迎(yíng)来全方位、根本性(xìng)的变化(huà)。过(guò)去一些(xiē)“无脑买(mǎi)入”“跟风买入”的简单(dān)套路行不通了，一些规则制度上的短板(bǎn)不(bù)能视而不见了。各市场参(cān)与主体还(hái)需(xū)顺时应势，调整包括可转债在内的(de)投资方法，完善配套制(zhì)度，提(tí)升风险意识，共促A股市场健康(kāng)稳定发(fā)展(zhǎn)。

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