财联社5月8日(rì)讯（记者 闫军(jūn)）铁树开(kāi)花了(le)！不仅仅是中国(guó)平(píng)安(ān)在4月27日迎来时隔8年的涨停(tíng)，就(jiù)在5月8日，中信银行、中国银(yín)行也迎来涨停，而上一(yī)次涨(zhǎng)停分别是13年前、7年前，邮储银行更是盘中刷新历史最高。

　　有市场(chǎng)观点(diǎn)将大涨归因为两份会议通知。

　　一是，5月(yuè)11日“发现(xiàn)央企投资价值(zhí)促进央(yāng)企估值回(huí)归”业务交(jiāo)流会暨(jì)国新央企股东(dōng)回报ETF宣介会即将(jiāng)举办；另(lìng)外一份(fèn)则是沪市金融业(yè)主题座谈会，其中“在(zài)服务中国式现代(dài)化中促进金融业估(gū)值提升和高(gāo)质量发展”成为重要议题。

　　中特(tè)估成为了市(shì)场较(jiào)长(zhǎng)一段时期的热门(mén)词，尽管披(pī)上了主题、政策等色彩，底层逻辑是过(guò)去的(de)A股市场对(duì)部分传统行业国央(yāng)企的严重低配(pèi)和低估(gū)。说到A股的低估值(zhí)、高分红(hóng)，银行为首的大金融(róng)板块首当其冲。上(shàng)述(shù)5.11会(huì)议(yì)是(shì)为此前获批的央企股东回报ETF发行预热，会议作用显然被(bèi)放大(dà)。

　　事实(shí)上，不仅(jǐn)是两(liǎng)份会议通知(zhī)的推波助澜(lán)，“小作文”又来(lái)添油加醋(cù)。一则(zé)无头无尾的所谓指导意见，要(yào)求“国企要做到1倍PB以上”，捕风捉影，却获(huò)得极大的传(chuán)播(bō)。

　　低估值、高股息，在经济(jì)温(wēn)和复(fù)苏预期之下，中(zhōng)特(tè)估银行概(gài)念获得资金(jīn)的青睐。有了(le)多(duō)重消息的加(jiā)持，暴涨顺理成(chéng)章。

　　根据以往经(jīng)验，大金融板块(kuài)走(zǒu)强往往预示着行情的(de)结束，这一次历(lì)史是否会重演(yǎn)呢？多位受(shòu)访人士指出(chū)，这种单一(yī)衡量逻辑可能不再奏效，当(dāng)前市场，银(yín)行板块是作为“国资含量”比较高的(de)板块行进，从去年底开始(shǐ)监(jiān)管开始提出中特估(gū)后有比较不错的(de)表现，中特估(gū)有(yǒu)望持续为投(tóu)资(zī)者(zhě)带来除(chú)稳定股息(xī)收(shōu)益外的(de)收益。

　　银行为首的(de)大金融爆发

　　5月(yuè)8日(rì)，银(yín)行(xíng)满屏大(dà)涨，中国银行、中信银行、西安银行(xíng)涨(zhǎng)停，农业(yè)银行(xíng)、民(mín)生银行、工商银行、浙商银行大涨(zhǎng)超过(guò)6％，42只银行股超过9成(chéng)涨幅超过2％。有(yǒu)网友(yǒu)感(gǎn)慨(kǎi)：“你以为的(de)大牛市(shì)is back，其实大牛市is bank。”从指数(shù)维度(dù)来看，银行板块大(dà)涨早已启动，银(yín)行指数（中信）近5个交易日涨幅达(dá)到了(le)9.42％。

　　此(cǐ)外，除了银行(xíng)板(bǎn)块，券商股也(yě)持续爆发，券商(shāng)指数收盘(pán)涨幅超过(guò)2％。其中，中国银河领涨(zhǎng)，盘中一度涨停，近5个工作日涨幅(fú)达(dá)到35.82％。

　　从银行板块ETF涨势来(lái)看，场(chǎng)内10只(zhǐ)中证银行ETF涨幅明显(xiǎn)，比如，天弘(hóng)中证银(yín)行ETF、富国中证800银(yín)行ETF、南方中证(zhèng)ETF、华(huá)夏中证ETF、华(huá)宝中(zhōng)证ETF等多(duō)只(zhǐ)基金涨幅(fú)超(chāo)过4％，从(cóng)资(zī)金流动来看，以规模(mó)最大的华宝(bǎo)中证银行ETF为(wèi)例，不仅当日收(shōu)盘价创(chuàng)一(yī)年新高(gāo)，全天成(chéng)交量飙(biāo)升(shēng)超过现实中有和自己儿子的吗，有多少给过自己的儿子(guò)14亿元，刷新(xīn)近两年来的最高(gāo)。

　　对(duì)于(yú)银行(xíng)股的大涨，市场早有预期。睿郡(jùn)资(zī)产合伙人董(dǒng)承非在5月(yuè)7日(rì)表(biǎo)示，在经(jīng)济(jì)复苏不强劲情(qíng)况下，原来看(kàn)不起的那(nà)些低增速的(de)企业，现在反而(ér)显得难能可(kě)贵，因此被忽略(lüè)高分红、深度价值的企(qǐ)业反而受(shòu)到(dào)追捧。

　　博(bó)时(shí)基金权益投资(zī)一部(bù)基金(jīn)经理吴鹏也表示(shì)，银行股(gǔ)这波快速上涨，是其在估值(zhí)极度低(dī)水(shuǐ)平、股息率具备一定吸引力、持仓极度(dù)低配、基(jī)本面预期极度(dù)悲观等背景下，配合当(dāng)前经济弱复(fù)苏整体回报(bào)率预期下行、中特(tè)估政策背景下的估值修复。

　　涨幅(fú)与成交(jiāo)量(liàng)齐(qí)升，背后仍是中(zhōng)特(tè)估逻辑

　　经过漫长(zhǎng)的季节，银行股等来了久违(wéi)的上涨，截至5月8日，自(zì)今年(nián)4月以来全(quán)市场42家(jiā)上市银行(xíng)中(zhōng)，有17家涨幅超过10％，其中，中(zhōng)信银行涨幅近40％，中(zhōng)国银行涨幅(fú)超(chāo)过32％，民生(shēng)、邮储、农行、交行、西(xī)安等5家银(yín)行涨幅超过(guò)20％。

　　资金的流入量同样(yàng)可观，5月8日，银(yín)行ETF涨幅4.22％，收盘价创一年(nián)新高，全天成交(jiāo)量飙升超过(guò)14亿元，也刷新近两(liǎng)年来(lái)的最(zuì)高。中国银行龙虎榜数据(jù)显(xiǎn)示，近三日沪股通(tōng)累计买入5.65亿元(yuán)并卖出10.74亿元，4家机构累计(jì)买入11.37亿元现实中有和自己儿子的吗，有多少给过自己的儿子。

　　银行股的大涨，正(zhèng)如吴鹏所言，估值极度低水平、股息率(lǜ)具备一定吸引力(lì)、持仓(cāng)极度低配、基本面(miàn)预期(qī)极度悲观都是银行股上涨的逻辑所在。

　　具体而(ér)言，在估值上，截至目前，42家A股银行的平均市净(jìng)率为0.6倍左右(yòu)。除了(le)宁波银(yín)行和(hé)招(zhāo)商银(yín)行(xíng)，其(qí)余银(yín)行(xíng)均处于“破净”状(zhuàng)态。在(zài)这一(yī)轮估值(zhí)修复中(zhōng)，有市(shì)场人士指出，中字头银行目标价估值最保守看(kàn)到(dào)0.6，相当于2020年疫情(qíng)前的估值(zhí)位置，当前板(bǎn)块(kuài)交易热(rè)度之下(xià)目标价抬升至0.7-0.8，明(míng)显看到(dào)，资(zī)金对资产质量、让利实体经济容忍度(dù)提升。

　　稳定(dìng)的高分红和高股息是银行股相对(duì)于其他主(zhǔ)题板块更强(qiáng)的优势，据财通证券研(yán)报(bào)，国有大行近五年(nián)分红率基本稳定在30％左右，稳定分红符合(hé)价值投(tóu)资和长期投(tóu)资需要(yào)。近(jìn)年(nián)来国有大行股息率也呈(chéng)逐(zhú)年提升(shēng)趋势平均股息率从(cóng)2019年(nián)的4.85％提(tí)升(shēng)至2022年(nián)的5.83％。

　　而公募(mù)持仓占比极低也为调仓提供了空间，公募(mù)“冷”银行(xíng)久矣，2023年一季度银行(xíng)股(gǔ)占偏股型基金(jīn)仓位为1.96％，为(wèi)2016年(nián)三季度以来(lái)新低，显著低于2010年以(yǐ)来均值(zhí)。

　　华宝基金(jīn)银行ETF基(jī)金经理胡(hú)洁(jié)就向财联社(shè)表示，高股息策(cè)略(lüè)以其(qí)确定的股息(xī)收(shōu)入(rù)和较(jiào)高的安(ān)全(quán)边际可以为投(tóu)资者(zhě)提(tí)供不(bù)错的收益。而基(jī)本面(miàn)稳健、分红(hóng)率高而(ér)稳定、估值处于历史低(dī)位的银行(xíng)板块是高股息策略的理想(xiǎng)增配板块。与此同(tóng)时，银行板块在一季度是业绩低点。随着大行重定价的压(yā)力过去以及(jí)二三季度农商(shāng)行小微投放旺季的到(dào)来(lái)，资产端收益率将会逐(zhú)步企稳，后续业绩有望改善。

　　鹏华基金量化及衍生品投资部基(jī)金经理(lǐ)余(yú)展昌(chāng)也(yě)指(zhǐ)出(chū)，与海外银(yín)行对比，在中特估背(bèi)景下(xià)的国内银行仍然具(jù)有较好(hǎo)的投资(zī)机会。以国有大行为例，从PB角度而言，邮储银行的PB最高(gāo)在0.75倍左右，其他大行在0.5-0.6倍之间，而海外绝大部分的(de)银行(xíng)估值都在1倍PB以上。考虑到(dào)海外银行还有大(dà)量的商(shāng)誉(yù)，国(guó)内银行的估值(zhí)水平是偏低的，本身就有比较大(dà)的修复(fù)空间。此外，他还指出，国企改革有望(wàng)使得这些问题(tí)得到改善，从而提高(gāo)银行(xíng)的利(lì)润(rùn)增(zēng)速，持续修复估值。

　　银行是否意(yì)味着行情(qíng)的结束？

　　随着证券、银行等大金融(róng)板块的走强，有(yǒu)市场观点开始担忧市场行情告一段落(luò)。对此，市(shì)场人(rén)士认为(wèi)，站在中特估(gū)背景下去看金融(róng)股(gǔ)的爆(bào)发(fā)，并不能简单做出市场(chǎng)行情结(jié)束的结论。

　　吴(wú)鹏分(fēn)析称，大金融板块过去被(bèi)当成(chéng)行(xíng)情结束的指标(biāo)，其背后(hòu)通常潜意识映射(shè)包括不(bù)限于大金融爆发往(wǎng)往代表市(shì)场没有别的方(fāng)向、市场进入避险状态、大金融“吸血(xuè)”严重等(děng)。但从当前的金融股走强来看，市场表现(xiàn)并不存在上述问题(tí)。

　　首先，当前大金融“吸血(xuè)”效应并不(bù)强，比如银行(xíng)板块近(jìn)期(qī)大幅放量(liàng)，成交量约(yuē)为600亿，作为大市值的(de)板块(kuài)，这一成交量(liàng)与甚至(zhì)部分中小市值板块成交(jiāo)量相差甚远。

　　其次(cì)，大金融板块本次表现也不是单(dān)一的，放(fàng)眼全市(shì)场，部分(fēn)港口、铁路、建筑(zhù)、电力、石化等板(bǎn)块也表(biǎo)现较好(hǎo)，因此不能单一地以过去大金融上涨(zhǎng)作(zuò)为单(dān)一比(bǐ)较。

　　吴鹏坦言，当下较为(wèi)极端的(de)交易结构容易被表征为市场(chǎng)波动的前(qián)奏，但市场变(biàn)量影响较多、今年(nián)行情结(jié)构差异巨(jù)大，建议(yì)不要(yào)单一(yī)映射分析。

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