近日，2022年(nián)营业收入303.11亿元且净利润67.96亿(yì)元(yuán)的兴发集(jí)团(tuán)，其旗(qí)下子(zi)公(gōng)司兴福电子(zi)公布科创板IPO申报稿。

　　兴福电子的主要产品(pǐn)是磷(lín)酸、硫酸(suān)等，其电子级磷酸产品(pǐn)是(shì)半导体加工过程中的(de)关键材料(liào)，公(gōng)司客户包括(kuò)长江存(cún)储、华(huá)虹(hóng)集团、中芯国际(jì)等(děng)，也获得(dé)大基金二(èr)期(qī)入股。

　　不(bù)过(guò)有意思的(de)是，兴福电子第二大客(kè)户(hù)竟然(rán)是可(kě)口可乐，这也无意间透露(lù)了一个(gè)冷知(zhī)识——可口(kǒu)可乐生产过程中使(shǐ)用的磷酸，原来不只是常规的食品(pǐn)级磷酸(suān)，还用到了更高纯度的电子级磷酸(suān)。

　　另外，兴战狼3什么时候上映？福电子间接(jiē)控股股东还与第二大股东有可复活(huó)的(de)对赌协议。且(qiě)其中一条比较少(shǎo)见，即在兴福电子(zi)正(zhèng)式申报IPO后的18个月(yuè)内仍未实现合格IPO的。

　　合格IPO是指哪(nǎ)个？

　　兴福电子主要从(cóng)事从事(shì)湿电子化学品(pǐn)业务，公司产(chǎn)品包括磷酸、硫(liú)酸等。公司磷酸产品按照(zhào)纯度等级分(fēn)为(wèi)电(diàn)子级磷酸、食品级磷酸，电子级磷酸可(kě)分为IC级磷酸(suān)和面板(bǎn)级磷(lín)酸。各磷酸产品的纯度等级(jí)由高到低分(fēn)别为：IC级磷(lín)酸＞面板级磷酸＞食品级(jí)磷(lín)酸。

　　申报稿显示，兴福电(diàn)子在生产电子级磷酸、电子级硫酸的同时会产(chǎn)生部分食品级磷(lín)酸(suān)、工业级硫酸等(děng)产品。其(qí)中2022年食品级磷酸的主营(yíng)业(yè)务收入为(wèi)1929.29万元。

　　主营业务收入摘要，数据来源：申报稿(gǎo)

　　这里(lǐ)有个点(diǎn)值(zhí)得一看，兴福电子2022年(nián)第二大客(kè)户为可口可乐，金额为(wèi)6924.1万元，申报(bào)稿显示(shì)的主要销售内容为磷(lín)酸产品。这个销售金(jīn)额比兴福电子当(dāng)年食品级磷酸的主营业务收入(rù)多出了(le)4994.81万元。原因是，兴福(fú)电子电子级(jí)磷酸产(chǎn)品除(chú)销售(shòu)给集成电路行业、显示(shì)面板行业客(kè)户外，还销售给可口可乐公司、化工品贸易商等其他行业(yè)客(kè)户。由于可口可乐公司对(duì)磷酸产品的品质(zhì)要(yào)求高于一般的(de)食(shí)品级磷酸，公司销(xiāo)售给可(kě)口可乐公司的磷酸(suān)产(chǎn)品(pǐn)等(děng)级实际为符合食品级要(yào)求的(de)面(miàn)板级磷酸。

　　申(shēn)报稿显示，兴福(fú)电子2020年至2022年（下称(chēng)“报(bào)告期”）的营业收入分别为2.55亿元、5.3亿(yì)元、7.92亿元，归(guī)母净利(lì)润分别为-0.22亿元(yuán)、1亿元、1.91亿元(yuán)。

　　这里有三(sān)个看点。一是，兴福(fú)电(diàn)子(zi)2022年12月进(jìn)行过前期会计差错更(gèng)正及追溯(sù)调(diào)整，比如兴福电子原报表2020年净利润为-744.2万元(yuán)，调整后为-2167.05万元(yuán)，变动不小。

　　第二(èr)个点为，兴福电子2022年非经常(cháng)性损益为(wèi)4528.14万元。某(mǒu)会计(jì)师事务所合(hé)伙人对记者(zhě)表示，非(fēi)经常性损益是指公司发生的与经营业务无直(zhí)接关系，或是虽与(yǔ)经营业务相(xiāng)关(guān)，但由于其性质、金额(é)或发生频率，影响了真实、公允地反映公司正常盈(yíng)利能力的各(gè)项收(shōu)入、支出(chū)。

　　扣(kòu)除非经常性损益后，兴福电子2022年归母净利润由1.91亿(yì)元降(jiàng)至1.46亿元。

　　调整摘要，数(shù)据(jù)来源：申报(bào)稿

　　第三个点为，兴福电子(zi)2020年至2022年业绩(jì)增长(zhǎng)与主营业务(wù)毛利率提升有关，分(fēn)别(bié)为9.23％、28.31％和(hé)35.46％。其中兴福(fú)电子2021年和2022年的(de)有关毛利率，已经超(chāo)过(guò)申报(bào)稿列举的(de)同行业(yè)可比(bǐ)公司平均(jūn)水平(píng)。对此(cǐ)，兴福电(diàn)子在申(shēn)报(bào)稿中表示(shì)，2021年(nián)以(yǐ)来(lái)公司(sī)陆(lù)续实现(xiàn)众多集成电路客户的(de)产品(pǐn)认证及批量供货，毛利率(lǜ)水平(píng)较高的(de)集成(chéng)电路用湿电子(zi)化(huà)学品(pǐn)销售收入占(zhàn)比(bǐ)持续提升(shēng)，且公司(sī)根据部(bù)分产品原材料价格(gé)上涨情(qíng)况适时调(diào)高了(le)产品销售(shòu)价格，使得2021年(nián)和(hé)2022年毛利率维持在较高水(shuǐ)平。

　　那么，在此(cǐ)情况下(xià)，兴福电子未来毛(máo)利率还有多少上(shàng)升空间？如果不靠涨(zhǎng)价(jià)，兴福电子未来是(shì)否还能持续提高业绩？

　　从股权结构来看(kàn)，兴福电子控(kòng)股股东为上市公司兴发(fā)集团，其(qí)直(zhí)接持有兴(xīng)福电子 55.29％的股份(fèn)。兴福电子的间接控股股(gǔ)东为宜昌兴发。

　　兴福电子(zi)第(dì)二大股东为国(guó)家(jiā)集成(chéng)电路基金(jīn)二期，持股比例为9.62％。需(xū)要指(zhǐ)出的是，兴福(fú)电子间(jiān)接控股股(gǔ)东宜昌兴(xīng)发(fā)与国家集成电路基金二(èr)期(qī)之间存在(zài)对(duì)赌协议。虽然随着兴福电子IPO，相(xiāng)关协议(yì)已经终(zhōng)止，但回购权(quán)和随售(shòu)权存在(zài)可以“复(fù)活(huó)”的(de)条件，且其(qí)中(zhōng)一(yī)条(tiáo)比(bǐ)较少见，即“兴福电子正式(shì)申报IPO后(hòu)的18个月内仍未实现(xiàn)合格IPO”。

　　这里有个疑惑(huò)，合格IPO是指通过上市委审议(yì)，还是指(zhǐ)拿到证监会批(pī)文？

　　如果是(shì)指通(tōng)过上市委审议，虽然申报IPO后的18个(gè)月内没有上会结果(guǒ)的(de)企业比较(jiào)少(shǎo)，但不是没有例(lì)外。比如(rú)，截至2023年5月(yuè)10日，上交所科创板(bǎn)栏目显示(shì)，处(chù)于正常待审核(hé)阶段的(de)合合信息和先正(zhèng)达，受理日(rì)期(qī)已经超过18个月。

　　如果是指拿(ná)到证监会批(pī)文(wén)，也有(yǒu)企业(yè)超过。比如，截至2023年5月10日(rì)，上交所科(kē)创板栏目显示，20家提交(jiāo)注册(cè)的(de)企业中有2家受理日(rì)期已经(jīng)过去(qù)18个月(yuè)。

　　那么(me)，兴(xīng)福电(diàn)子合格IPO是指哪个？如(rú)果18个月后，彼时兴福电子处于正(zhèng)常IPO流(liú)程中(zhōng)，又(yòu)会演(yǎn)绎(yì)怎么样的(de)剧情？

　　对(duì)赌协议摘(zhāi)要，数(shù)据(jù)来源：申(shēn)报稿

　　另外，兴福电(diàn)子此次(cì)IPO拟募资15亿(yì)元，发行不超过(guò)1亿股，占发行后总股份的27.78％。以(yǐ)此计算，兴(xīng)福电子达到的目标(biāo)估值为54亿元。值得一提的是(shì)，15家战略投(tóu)资者2021年12月对兴福电子增资时，公司的投(tóu)后(hòu)估值为24.96亿(yì)元。考虑稀释作(zuò)用后，15家战略投资者的增值率(lǜ)为(wèi)56.23％，增值了(le)4.32亿元。

　　2023年第(dì)一季度(dù)业绩如何？

　　兴福(fú)电(diàn)子重大(dà)经(jīng)常性关联采(cǎi)购主要(yào)系(xì)向(xiàng)关联(lián)方采(cǎi)购黄磷、液体三氧化硫等(děng)原材料、电(diàn)力等能源(yuán)以及(jí)建筑工程服务。2020年至2022年，兴福电子的重大(dà)经(jīng)常性(xìng)关联采购(gòu)金额(é)（不(bù)含建筑工程服务采购）分别为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元，占营(yíng)业成本(běn)的比重分(fēn)别为(wèi)51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数(shù)是向间接控(kòng)股股东宜昌兴发(fā)的下(xià)属(shǔ)公司采购(gòu)。

　　细项来看，兴福电子(zi)部分主要原材料(liào)的(de)关联采购占比较高。比如(rú)，报告期内，公司普(pǔ)通黄磷关联采购金额占(zhàn)同类产品采(cǎi)购总额的比例分别(bié)为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体(tǐ)三氧(yǎng)化硫(liú)关联采购金(jīn)额占(zhàn)同类产品采购(gòu)总额(é)的比例均为 100.00％。

　　另(lìng)外申(shēn)报(bào)稿显示(shì)，在主营业务方面，兴福(fú)电子是控股(gǔ)股东(dōng)兴发集团合(hé)并报(bào)表范(fàn)围内唯(wéi)一从事湿电子化学(xué)品(pǐn)相关(guān)业务(wù)的主(zhǔ)体，与(yǔ)兴发集团及其控(kòng)制的(de)其他公司主营业务及(jí)应用领(lǐng)域不同。

　　虽(suī)然兴福(fú)电子没有在申(shēn)报稿中对2023年第(dì)一季度(dù)业绩(jì)进行预测，但兴发集团2023年(nián)第一季度的业(yè)绩并不好。

　　兴(xīng)发集团2023年第一季(jì)度营业收入为65.71亿元，同比下降23.37％。兴发集团归(guī)母净利润为4.49亿元，同比下(xià)降73.87％。对此(cǐ)，兴发集团在公告中表示，归母净利润较(jiào)上年同期大幅(fú)降低，主要是受市场(chǎng)供需(xū)变(biàn)化影响，自2022年下半年以来，草甘膦、有(yǒu)机硅DMC等(děng)周期性产品市场价格持(chí)续下跌，在(zài)今年一(yī)季度跌幅(fú)扩大，至(zhì)一季度末，草甘膦价格已跌至行业成本(běn)线附近，有机(jī)硅DMC已(yǐ)跌破行业成本(běn)线。在价格(gé)下跌过(guò)程(chéng)中，公司上述产(chǎn)品产销量(liàng)同比均出(chū)现大幅(fú)下(xià)滑。

　　兴发集团也在公告中谈及湿电(diàn)子化学品，即公(gōng)司湿电子化学品、特种化学品、食品添加(jiā)剂(jì)等成(chéng)长性产品市场(chǎng)需(xū)求总体良(liáng)好，盈利能(néng)力保(bǎo)持稳定。

　　但(dàn)是兴发(fā)集(jí)团另一则公告显(xiǎn)示(shì)，湿电子化(huà)学品2023年第一季度平均售价为8250.4元/吨，相较2022年(nián)第一季(jì)度的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于(yú)兴发集团2022年第一季(jì)度(dù)统计口径(jìng)不太一样，销量数据(jù)不太好找(zhǎo)，所以不太好(hǎo)具体判断(duàn)湿电子化学品相(xiāng)关收入的变化。

　　那(nà)么，在平均售(shòu)价(jià)下降16.44％的情况下，兴福电子2023年(nián)第(dì)一季度的业绩(jì)具(jù)体表(biǎo)现(xiàn)如何？

　　平均售价摘要，数据来源(yuán)：兴发(fā)集团(tuán)战狼3什么时候上映？公告

　　违(wéi)法违规方面，兴(xīng)福电子曾受到宜昌市猇亭区城(chéng)市管理执(zhí)法局(jú)的行政处(chù)罚，处(chù)罚金额为28.16万元。原因是兴福电子无证建设房屋，总违法建筑面积(jī)为(wèi)4,718.62平方米，总(zǒng)造价563.15万元(yuán)。另外(wài)，兴福电(diàn)子控股股东兴发集团(tuán)的(de)副总经理(lǐ)赵勇于2023年4月(yuè)被(bèi)上交(jiāo)所予(yǔ)以监管警(jǐng)示的决定，原因是赵勇(yǒng)交易(yì)兴发(fā)集团可转债构成短线交(jiāo)易。

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