财联社记者近期从行业内(nèi)了解(jiě)到，信贷市(shì)场需求低迷持续之下(xià)，部分银行出现了(le)贷(dài)款最优惠利率与同期理财(cái)收(shōu)益率(lǜ)倒挂(guà)或(huò)接(jiē)近倒挂的(de)罕见现象。

　　“我(wǒ)们个贷最低已经到年(nián)化(huà)3.65％左右了(le)，但投放依(yī)旧比较难。房贷和(hé)前十(shí)年(nián)比(bǐ)那(nà)都是(shì)放不出去的。”4月25日，中部一家(jiā)大型城(chéng)商行相关(guān)负(fù)责人对财(cái)联社记者说。

　　这(zhè)种情况并非个案(àn)。4月(yuè)26日，财联社记者向兴业、广发等多家银行了解到，当前抵押贷款(kuǎn)最优惠利率区间为3％-3.85％之间(jiān)。与一季度情况相比，贷款利率(lǜ)水平(píng)仍(réng)在进一步(bù)下(xià)滑。

　　而普益标准(zhǔn)监测数据显示，上(shàng)周（4月17日(rì)-4月23日）全市(shì)场共(gòng)新(xīn)发了661款理财产品(pǐn)，环比增加22款，其中86款(kuǎn)为开放(fàng)式(shì)产(chǎn)品，其平(píng)均业绩(jì)比较基准为3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款(kuǎn)为封闭式产(chǎn)品(pǐn)，其平均(jūn)业绩(jì)比(bǐ)较(jiào)基准为3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家头(tóu)部(bù)银行理财子负责人对财(cái)联(lián)社记者表示，正常情况下贷款利率要高于理(lǐ)财(cái)收益，否则会形成套利空间。近期出现的收益率倒挂的情况的确多年来少见。这(zhè)种情(qíng)况本(běn)质上反(fǎn)映实体经济需求不足，资金可能在金融(róng)市场空(kōng)转(zhuǎn)的(de)信号(hào)。

　　走低的贷款利率VS走高的理财(cái)收益率

　　4月23日(rì)，央行国际司司长金中夏(xià)对外表示，人民(mín)银行认真贯彻(chè)党中(zhōng)央、国务院决策(cè)部署，采(cǎi)取了(le)很(hěn)多措施做(zuò)好金融支持(chí)稳外(wài)贸工作。首(shǒu)先是降低(dī)实体经济融(róng)资(zī)成本。2022年，我(wǒ)国企业(yè)贷款加权(quán)平均(jūn)利率同比下降了34个基点，仅4.17％，这(zhè)在历史上是比较(jiào)低的水平。

　　而上周，央行一季度金融统计数据发布会上公(gōng)布(bù)的数据显示(shì)，3月(yuè)份银(yín)行(xíng)体系(xì)新发企业贷加权平均利率同比下降29BP，达到(dào)3.96％。

　　但(dàn)如央行(xíng)所表(biǎo)述，3.96％系3月份银行体(tǐ)系新(xīn)发企业贷款加权平(píng)均利(lì)率水平，并没有(yǒu)考虑区(qū)域差异。财(cái)联社记者(zhě)注意到，在部分资金充裕的(de)一线城市利率水平下沉更快，比如央(yāng)行营管部早(zǎo)在(zài)2月份即表示(shì)，去年(nián)12月份，北京地(dì)区(qū)新发放(fàng)企业贷款加权平均(jūn)利率仅为(wèi)3.09％。

　　海(hǎi)通国际最新(xīn)报(bào)告分析认为，一(yī)季度的贷款需求非常好，央行今年一季度(dù)公布的贷款需求指数飙升，达(dá)到78.4，还是2012年下(xià)半(bàn)年以来(lái)的最高(gāo)值。但最近(jìn)贷款需(xū)求有下(xià)降趋势，如(rú)近期票(piào)据转贴现利率下降，表示银(yín)行(xíng)贷款需求较(jiào)差，需要购买票据来填充贷款额度。

　　与新发放贷款市场当前(qián)的不(bù)景(jǐng)气形成鲜明对比的(de)是，一季度理(lǐ)财(cái)市场的收(shōu)益率却在节节回升(shēng)。普(pǔ)益标准数据显示(shì)，截至2023年1季度末，理财(cái)公司(sī)存续理财产品14892款(kuǎn)，占全(quán)市(shì)场存续理(lǐ)财产品(pǐn)的44.03％。理财公司存4开头的是哪个省，4打头身份证是哪里续开(kāi)放式固收类理(lǐ)财产品（不含现金管理类产品）的(de)近1个(gè)月年化收(shōu)益率的(de)平均水平为4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国金固收最(zuì)新数据显示，4月24日封闭式理财平均(jūn)基(jī)准利率3.81％，已恢复至去年12月水平；3月以(yǐ)来6M-1Y封闭式理财(cái)基(jī)准利率(lǜ)与1年期AAA级中票(piào)、存单利差(chà)走阔。

　　即便与新发理财(cái)产品收益率相比(bǐ)，当前银行新发贷款的利率也不(bù)占优。普益标(biāo)准(zhǔn)监测数据显示，上周(zhōu)（4月17日-4月(yuè)23日）全市场新发理(lǐ)财产品中，开放式产品平均业(yè)绩比较基准为(wèi)3.46％，封(fēng)闭式产品平均业(yè)绩比较基准为3.66％。

　　业内：要警惕(tì)资(zī)金(jīn)出(chū)现空转套利可能

　　多位(wèi)受访(fǎng)金融行(xíng)业人士对记者表示，当前新发贷款利率和(hé)理财收益率之间出现倒(dào)挂(guà)是多年来罕见的情况。部分人士认(rèn)为(wèi)，应该警惕当前非对称利率政策之下，贷款、存款和金融市场之(zhī)间出(chū)现收益“套利”空间(jiān)的可能。

　　融360数字(zì)科(kē)技研(yán)究院(yuàn)分析师刘(liú)银(yín)平对财联(lián)社(shè)记(jì)者表示，理财产品收益(yì)率超过银行贷款利率，可能会给部分客户钻(zuān)空(kōng)子的(de)机(jī)会(huì)，从银行那里获取(qǔ)的低(dī)息贷款(kuǎn)没有投入(rù)实际经营，而是拿去购买收益(yì)率更高的理财产品，导致资(zī)金空转，前几年结构性存款市(shì)场(chǎng)曾存(cún)在这种(zhǒng)现象(xiàng)。

　　不过刘(liú)银(yín)平认为(wèi)，目前理财产(chǎn)品业(yè)绩(jì)比较基准不(bù)代(dài)表实际(jì)收益率(lǜ)，净(jìng)值是(shì)不断波(bō)动的，不会一直上(shàng)涨，实际上，理财产品向(xiàng)净值(zhí)化转型之后对企业的吸引(yǐn)力有所减弱。

　　上海金(jīn)融与发(fā)展实验室主任曾刚对财联(lián)社记者表示(shì)，理财收益与金融(róng)市场利率相对应，出现倒挂的情况主要是即期的贷款利率与发行当期定价的(de)理财(cái)收益率的差异(yì)，在市场利率快(kuài)速下行的时容(róng)易出(chū)现这种收益率不(bù)同步的脱节现象(xià4开头的是哪个省，4打头身份证是哪里ng)。

　　曾刚认为，如果银行贷款利率继续下行(xíng)，意(yì)味着(zhe)当期发行的(de)理财产品的收(shōu)益(yì)率会同步下降。从这一个角度来看，未(wèi)来一段(duàn)时间的(de)理财产品收益(yì)率会进入下行通道(dào)。

　　这一判断得(dé)到银行业内人士的认同(tóng)。4月25日，某(mǒu)城商行广州分行(xíng)负责(zé)人(rén)对财联(lián)社表(biǎo)示(shì)，该行已经关注到(dào)理财收益和(hé)存贷款利差的情况，理(lǐ)财与贷款(kuǎn)利(lì)率差(chà)距过大必然引发资金空转(zhuǎn)套利，这与货币政策初衷不符(fú)。估计下一(yī)步理财产品收益水(shuǐ)平要降低到3％以下。

　　一家头(tóu)部银行理(lǐ)财子(zi)负责人(rén)对财(cái)联社(shè)记(jì)者表示，考(kǎo)虑到理(lǐ)财产品底层资(zī)产大多(duō)数为债券，而债券市(shì)场发行人大多是大(dà)型(xíng)企业(yè)，理论上其收(shōu)益(yì)率比个贷是要低一个等(děng)级。

　　“道理很简单(dān)，个(gè)人的信(xìn)用等(děng)级比(bǐ)大型企业要(yào)低，所以(yǐ)个贷(dài)的定价理论上(shàng)要比理财收益率高(gāo)才对。现在出现个贷定价和理财(cái)产品持(chí)平，甚至出(chū)现倒(dào)挂，这(zhè)只能说明个人部(bù)门当前的(de)信贷(dài)需求不足(zú)，没(méi)有什么(me)人想贷款，导致资(zī)金(jīn)空转，这也是近(jìn)年来比较罕见的情况。”该(gāi)负责(zé)人(rén)表示。

　　该(gāi)人(rén)士同样认(rèn)为，如果(guǒ)贷款定价(jià)持(chí)续下行未(wèi)来新(xīn)发(fā)理财产品收益率也会(huì)回落。“市(shì)场(chǎng)对利率走势的预期(qī)是一致的，新发的收益率(lǜ)未(wèi)来会下来，近期整(zhěng)体的趋势也是这样。一些存(cún)量的产品(pǐn)年化收益率近期大幅(fú)上(shàng)行，主要是因为底(dǐ)层资产是去年利率高位时候拿的，在利率走低预期下，其(qí)净值(zhí)表现就会向上拉。”

　　息差承(chéng)压将推动存款利率进(jìn)一步下行

　　受访(fǎng)银(yín)行人士对财联(lián)社记者称，当前贷(dài)款端(duān)定(dìng)价疲(pí)软的现状，也是有关方面(miàn)不断出手(shǒu)规范存款利率的核心动因。

　　4月25日，前述中部地区大型(xíng)城商行负责人(rén)对记(jì)者表示(shì)，在贷(dài)款定(dìng)价上不去(qù)的情况下，未来(lái)存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)持续下行应该(gāi)是(shì)大趋势(shì)，否则银行净息差承受(shòu)的(de)压力将是(shì)巨大(dà)的(de)。“现在(zài)各行储蓄又多，之前理财波动的(de)影(yǐng)响还没完全消(xiāo)除，很多客户的(de)资金还没有出来，都压在储蓄里。”

　　有市场观点认(rèn)为，一旦第二季(jì)度贷款需求走弱得(dé)到确认(rèn)，意味着贷款利率依然有下降的可能性和空间，银行息(xī)差水平面临更艰难的局面(miàn)。

　　4月25日，苏(sū)州银行(xíng)一季度显示(shì)，截至(zhì)3月末，该行净利息收(shōu)益率和净(jìng)利差从去年末的1.87％、1.93％进一步下(xià)降到1.77％、1.84％。

　　光大证(zhèng)券(quàn)王一峰团队最(zuì)新研报认(rèn)为，未(wèi)来(lái)存款市场(chǎng)成本管控仍有后手(shǒu)牌，“类活期”存款是重要抓手。其预计，后续(xù)对于存款(kuǎn)定价自律管理(lǐ)的(de)手段包括但不限于以下三(sān)个方面。首先，协定存款、通知存款等创新类活期存(cún)款有可能将(jiāng)纳入自律机制管理。现阶段，对核心定期存(cún)款而言，同时(shí)有(yǒu)EPA和MPA进行约束，但“类活(huó)期(qī)”存款缺少政(zhèng)策指引，未来或将对这类产品比照活期(qī)存款(kuǎn)进行(xíng)规范；其次，同业存款套(tào)壳协议存款需继(jì)续纠(jiū)正；最后，期(qī)权价(jià)值过低的“假”结构(gòu)性存(cún)款仍须规(guī)范，后续或(huò)将结构性存款的（保底收益+期权价值）合计同时纳入自律机(jī)制上限，进一步压(yā)降结(jié)构(gòu)性存款(kuǎn)利率(lǜ)。

　　王(wáng)一(yī)峰团队测算认为，如(rú)果全部企业活期(qī)存款利率(lǜ)降至2013-2018年(nián)0.70％左右(yòu)的平均(jūn)水(shuǐ)平，则上市银行企业活(huó)期存款(kuǎn)成本率加权平均降幅在30bp左右(yòu)，将提振(zhèn)息差(chà)5.5bp左右，影响上市银行(xíng)营收增速(sù)2.3pct。

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