财(cái)联社5月(yuè)8日讯（记者(zhě) 闫军）铁树开(kāi)花(huā)了！不仅仅是(shì)中国平安在4月(yuè)27日迎来时隔(gé)8年的涨停(tíng)，就在(zài)5月8日，中信银(yín)行(xíng)、中国银行(xíng)也迎来涨停，而上一次涨停分别是13年前(qián)、7年前，邮储银行更是盘中刷新历史(shǐ)最高。

　　有市(shì)场观点(diǎn)将大涨(zhǎng)归因为两份会议通知。

　　一是(shì)，5月11日(rì)“发(fā)现(xiàn)央(yāng)企投资价值促进央企估值回归”业务交流(liú)会(huì)暨国新央企(qǐ)股东回报ETF宣介会即(jí)将举办；另外一份则(zé)是沪(hù)市金融业主题座谈会，其(qí)中“在服务中国(guó)式现代化中促进金(jīn)融业估值提升和(hé)高质量发展(zhǎn)”成为重要议(yì)题(tí)。

　　中特(tè)估成为(wèi)了市场较长(zhǎng)一段时期的热门词，尽管披(pī)上了主题、政策等色(sè)彩，底(dǐ)层(céng)逻辑是过(guò)去的A股(gǔ)市场对部分传统(tǒng)行业(yè)国央企的严重低(dī)配(pèi)和低(dī)估。说(shuō)到(dào)A股(gǔ)的低(dī)估值、高分红，银行为首的大(dà)金融板块首当(dāng)其冲(chōng)。上述5.11会议是为此(cǐ)前获批的(de)央(yāng)企(qǐ)股东回报ETF发行预热，会议作用显(xiǎn)然(rán)被放(fàng)大。

　　事(shì)实上，不(bù)仅是两份会议通知的推波助澜，“小作文”又来添油加醋。一则无头无尾的所谓指(zhǐ)导意见，要求“国(guó)企要(yào)做到1倍(bèi)PB以(yǐ)上”，捕(bǔ)风捉影，却获得极大(dà)的传播。

　　低(dī)估值(zhí)、高股息，在经济温和(hé)复苏(sū)预期之下，中特估(gū)银(yín)行概(gài)念获得资金的青(qīng)睐。有了多重消息的加持，暴涨顺理成章。

　　根(gēn)据(jù)以往经验(yàn)，大金融板(bǎn)块走强往往预示着行(xíng)情的(de)结(jié)束，这一(yī)次历史是否会重演呢(ne)？多(duō)位受访人士指出(chū)，这种单一衡量逻辑(jí)可能不(bù)再奏(zòu)效，当前(qián)市场，银行板块是作为“国(guó)资含量”比较(jiào)高的板(bǎn)块行(xíng)进，从去年底(dǐ)开始(shǐ)监(jiān)管开(kāi)始提出中(zhōng)小兔子被蛇用两根WRITEAS，小兔子被蛇用两根做了特估(gū)后有比较不错的表现，中(zhōng)特估有望持(chí)续(xù)为投资者带来除稳(wěn)定股息收益外的收益(yì)。

　　银行(xíng)为首的大金(jīn)融(róng)爆发

　　5月(yuè)8日，银行满(mǎn)屏大涨，中国银行、中信银行(xíng)、西安(ān)银行涨(zhǎng)停，农业银行(xíng)、民(mín)生银(yín)行、工商银行、浙商(shāng)银(yín)行大涨超过6％，42只银行(xíng)股(gǔ)超过9成涨(zhǎng)幅(fú)超过2％。有网友感慨：“你以为(wèi)的大牛(niú)市is back，其实大牛市(shì)is bank。”从指数维度(dù)来看，银行板(bǎn)块大涨早已启动，银(yín)行指数(shù)（中(zhōng)信）近5个交易(yì)日涨幅达到(dào)了9.42％。

　　此(cǐ)外，除了银行板块(kuài)，券商(shāng)股也(yě)持(chí)续爆(bào)发，券(quàn)商指数收盘(pán)涨幅(fú)超过2％。其中，中(zhōng)国银河领涨，盘中一度涨(zhǎng)停，近5个工(gōng)作日涨(zhǎng)幅达到35.82％。

　　从银行板块ETF涨势来看(kàn)，场内(nèi)10只中证银行ETF涨幅明显，比如(rú)，天弘中证银行ETF、富国中证800银行ETF、南方中(zhōng)证ETF、华夏中证ETF、华(huá)宝(bǎo)中证ETF等多只基金(jīn)涨幅(fú)超过4％，从(cóng)资金流(liú)动来看，以(yǐ)规模最(zuì)大的华宝中证(zhèng)银行ETF为例，不(bù)仅当日收盘(pán)价创一年新高，全天成交量飙升超(chāo)过14亿元(yuán)，刷(shuā)新近两(liǎng)年来的最(zuì)高。

　　对(duì)于银行股(gǔ)的大涨，市场早有预(yù)期。睿郡资(zī)产合伙人董承非在5月7日表示，在经济复苏(sū)不强劲情况(kuàng)下(xià)，原来看不(bù)起(qǐ)的那(nà)些低(dī)增速的(de)企业(yè)，现在反而显得(dé)难能可贵，因(yīn)此被忽略(lüè)高小兔子被蛇用两根WRITEAS，小兔子被蛇用两根做了分红、深度价值的企业反而受到追捧。

　　博时基金权益投资(zī)一部基金(jīn)经理吴鹏也表示，银行(xíng)股这波快(kuài)速(sù)上涨，是其在估值极度低(dī)水平、股息率具备一定吸引(yǐn)力、持仓极(jí)度(dù)低配、基本面预期极度悲观等(děng)背景(jǐng)下，配(pèi)合当(dāng)前经(jīng)济(jì)弱复苏整体回(huí)报率预期下行、中特估政策背景下(xià)的估值修(xiū)复。

　　涨幅与成交量齐升，背后仍是中特(tè)估逻辑

　　经过漫长(zhǎng)的季节，银行股(gǔ)等来了久违的上涨，截至5月8日，自今(jīn)年4月以来全(quán)市场42家上市银行中，有17家涨幅超过10％，其(qí)中，中(zhōng)信银(yín)行涨幅近40％，中国银(yín)行涨幅超(chāo)过32％，民生、邮储(chǔ)、农(nóng)行、交行、西安(ān)等5家银行涨幅(fú)超(chāo)过20％。

　　资金的(de)流入(rù)量同样可观，5月(yuè)8日，银行ETF涨幅(fú)4.22％，收盘价创一年(nián)新(xīn)高，全天成(chéng)交量飙升超过14亿元，也刷新近两年来的最(zuì)高。中国银行(xíng)龙虎榜数据显示，近三日(rì)沪股通(tōng)累(lèi)计买入5.65亿元并(bìng)卖出(chū)10.74亿元，4家机构累(lèi)计(jì)买(mǎi)入(rù)11.37亿元。

　　银行股的大涨，正如(rú)吴鹏所(suǒ)言(yán)，估值极(jí)度低(dī)水平、股息率具备一定吸引(yǐn)力、持仓极度(dù)低配、基本面预期(qī)极度(dù)悲观(guān)都是(shì)银行股上涨的(de)逻辑所在。

　　具(jù)体而言，在估值(zhí)上，截至目前，42家(jiā)A股(gǔ)银行的平均市净(jìng)率为0.6倍左右。除(chú)了宁波银行和招商银行，其余(yú)银(yín)行均(jūn)处(chù)于“破净(jìng)”状态。在这(zhè)一轮(lún)估值修复中(zhōng)，有(yǒu)市场人士(shì)指出，中(zhōng)字头银(yín)行目标(biāo)价估值最保守看(kàn)到(dào)0.6，相当于(yú)2020年疫情前的估值位置，当(dāng)前板块(kuài)交(jiāo)易(yì)热度之下目(mù)标价抬升至(zhì)0.7-0.8，明显看到(dào)，资金对资产质(zhì)量、让(ràng)利实体经济容忍度提升(shēng)。

　　稳定的高分(fēn)红和高股息是银行股(gǔ)相(xiāng)对于其他主题(tí)板块(kuài)更强的优势，据财(cái)通证券研报，国(guó)有大行近五年分红(hóng)率基本稳定(dìng)在(zài)30％左右，稳定分红符(fú)合价(jià)值投资和(hé)长期投资需要。近年来国有大行(xíng)股息率也(yě)呈逐(zhú)年提(tí)升趋势平(píng)均股息率(lǜ)从2019年(nián)的4.85％提升至2022年的5.83％。

　　而(ér)公募持仓占(zhàn)比极低(dī)也为调仓提供了空(kōng)间(jiān)，公募“冷”银行久矣，2023年(nián)一季度银(yín)行股占(zhàn)偏股型基金仓位为1.96％，为2016年三季度(dù)以(yǐ)来新低，显著(zhù)低于2010年以来均值。

　　华(huá)宝基金(jīn)银行ETF基金(jīn)经理胡洁就向财联社(shè)表示，高(gāo)股息(xī)策略以其确定的股息收入(rù)和较高的安全(quán)边际可以为投资者提供不错的收(shōu)益。而基本面稳(wěn)健、分红(hóng)率高而稳定(dìng)、估(gū)值处于历史低位的银行板块是高股息策(cè)略的(de)理想增配板块(kuài)。与此同时，银行板(bǎn)块在(zài)一季(jì)度(dù)是业绩低点。随着大(dà)行(xíng)重定价的压力过去(qù)以(yǐ)及二三(sān)季(jì)度农商(shāng)行小(xiǎo)微投放旺季的(de)到(dào)来，资(zī)产(chǎn)端收益率将会逐步企稳，后续业绩有望(wàng)改善。

　　鹏华基金量化(huà)及衍生(shēng)品投资(zī)部(bù)基(jī)金经理余展(zhǎn)昌也指出(chū)，与(yǔ)海外(wài)银行对比，在(zài)中特估背(bèi)景下(xià)的国(guó)内银行仍(réng)然具(jù)有较好的投(tóu)资机会。以国有大(dà)行为例，从PB角(jiǎo)度而言，邮储银行的PB最高在0.75倍左(zuǒ)右，其他大行在(zài)0.5-0.6倍之间，而海外绝大部分的银行(xíng)估值都在1倍PB以(yǐ)上。考(kǎo)虑(lǜ)到海外银行还有大量的商誉，国内银行(xíng)的(de)估值(zhí)水平(píng)是(shì)偏低的(de)，本身就有(yǒu)比较(jiào)大的修复空间(jiān)。此外，他还(hái)指出，国(guó)企改革有望使得这些问(wèn)题得(dé)到改善，从而(ér)提(tí)高银行的利润(rùn)增速，持续修复估(gū)值。

　　银行是否意味着行情(qíng)的结束？

　　随着(zhe)证券、银行等大金融板块的走强(qiáng)，有市场观点开(kāi)始担忧市(shì)场行情告一段落。对此，市场人士认为，站(zhàn)在(zài)中特(tè)估背(bèi)景下去看金融股的爆发，并不能(néng)简(jiǎn)单做出市(shì)场(chǎng)行情结束(shù)的结论。

　　吴鹏分析称(chēng)，大(dà)金融板块过去(qù)被当成行情结束的指标，其背后通常潜意识映射包括不限于(yú)大金融爆发往往代表市场没有别的(de)方(fāng)向、市场进入避险状(zhuàng)态、大金融“吸血”严重等。但从当(dāng)前(qián)的(de)金(jīn)融股走强来(lái)看，市场表现并不存(cún)在上述问题。

　　首先，当(dāng)前大金(jīn)融“吸血”效应并不强，比如银行板(bǎn)块近期大幅放小兔子被蛇用两根WRITEAS，小兔子被蛇用两根做了量，成交量约为(wèi)600亿，作为大(dà)市值的板块，这一成交量与甚至部分中小市值板块成交量相差甚远。

　　其次(cì)，大金融板(bǎn)块本次表现也(yě)不是单(dān)一的(de)，放眼(yǎn)全市(shì)场，部分港口、铁路、建筑、电力、石(shí)化等板块也(yě)表现(xiàn)较好，因此不能单一地以过去(qù)大金融上涨(zhǎng)作为(wèi)单(dān)一比较。

　　吴鹏坦言，当下较为极端的交易结构容易(yì)被(bèi)表(biǎo)征(zhēng)为市场波动的前奏，但市场变量(liàng)影响(xiǎng)较多、今年(nián)行情结构(gòu)差(chà)异巨大，建议不(bù)要单一映射(shè)分析。

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