作者(zhě)：于博 蒋佳(jiā)榛

　　事(shì)件(jiàn)描述

　　2023年5月11日，国家统计局(jú)公(gōng)布了4月份的(de)通(tōng)胀数(shù)据：4月份居民消费(fèi)价格(gé)同比上涨0.1％，环(huán)比(bǐ)下降0.1％，工业(yè)生产者(zhě)出(chū)厂价(jià)格同比下降3.6％，环比下(xià)降0.5％。

　　核(hé)心观点

　　1、4月CPI环比降幅收窄，同比(bǐ)涨幅回落至(zhì)0.1％；其中，鲜菜、猪肉价格续降，出行价格(gé)上涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比降(jiàng)幅扩(kuò)大至-3.6％；其中，分项价(jià)格(gé)跌多涨少(shǎo)，黑金价格走弱。

　　3、4月CPI同(tóng)比离转负仅一(yī)步之遥(yáo)，是否到了需要(yào)担心通缩的时候？我们认为(wèi)“通缩论”言过其实：一(yī)方面(miàn)，今(jīn)年初以来(lái)核心CPI有所反弹，意味(wèi)着(zhe)通缩压力正(zhèng)逐(zhú)步缓(huǎn)解；另一方面，4月CPI环(huán)比降(jiàng)幅(fú)收窄、核心CPI环比回升(shēng)，也(yě)指向当前(qián)经济仍在温(wēn)和修复。下半年随着生猪价格(gé)筑底回(huí)升、消费需求逐步回暖，物价水平有望回归正常水平(píng)，通(tōng)缩和通胀均不构成(chéng)当前主(zhǔ)要矛(máo)盾。

　　目录

　　1、食品拉低通胀(zhàng)，核心通胀持平(píng)

　　2、菜、肉价格续降，出行价格上涨

　　3、PPI环比走弱，同比降幅(fú)扩大

　　4、价格跌多涨少，黑金价格走(zǒu)弱为什么梅西的人缘远比c罗好rong>

　　5、通缩言(yán)过(guò)其(qí)实，关注核心通胀

　　以下是正(zhèng)文

　　食品拉低通胀，核心通胀持平

　　4月CPI环(huán)比下降0.1％，降幅较上月(yuè)收窄0.2个(gè)pct，同(tóng)比(bǐ)回落0.6个(gè)pct至0.1％，其中翘尾、新(xīn)涨价(jià)分别影响0.3、-0.2个百(bǎi)分点(diǎn)。从结构上看，食品项仍是主(zhǔ)要(yào)拖累，4月食品价格环比下降(jiàng)1％、非(fēi)食品价格则(zé)环(huán)比小幅上(shàng)涨0.1％。剔除食品和能(néng)源(yuán)后，4月核(hé)心CPI环比回升(shēng)0.1个(gè)百分点至0.1％、同比持平(píng)至0.7％。

　　菜、肉价格续(xù)降(jiàng)，出行价格上涨(zhǎng)

　　食品方面，菜、肉价格续(xù)降，仍是主要拖累。受受生(shēng)猪(zhū)产(chǎn)能充(chōng)足(zú)以及消费淡季影响，猪肉(ròu)价格环比续降3.8％，但降幅较(jiào)上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大量上(shàng)市，带动价格分(fēn)别环比下降6.1％、0.7％，降幅(fú)较上月收窄1.1、走阔(kuò)1.1个pct。非食品方面，小长假出行需(xū)求带(dài)动(dòng)旅游(yóu)价格环比上涨4.6％，受车企降(jiàng)价促销以及(jí)国内油价下降影响，交(jiāo)通(tōng)工具(jù)及交通工(gōng)具用(yòng)燃料价格环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降幅扩大

　　受国内外市场需(xū)求表(biǎo)现偏弱及国(guó)际大宗商品价格波动(dòng)影响，4月PPI环比下(xià)降0.5％，同时受上年同期高(gāo)基数(shù)的影响，同比(bǐ)降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其(qí)中翘尾、新涨(zhǎng)价(jià)分别影响-2.6、-1.0个百分(fēn)点。国内生(shēng)产(chǎn)资料、生活资(zī)料价(jià)格(gé)环比分别下降0.6％、0.3％。

　　为什么梅西的人缘远比c罗好 src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230512090028757.png">

　　价格跌多涨少，黑(hēi)金价(jià)格走弱

　　分(fēn)行业(yè)看，国际(jì)原(yuán)油价格波动(dòng)带动国(guó)内油煤加工、化学原(yuán)料及制品相关行业价格环比分别下(xià)降2.3％、1.1％；受国内需求表现不及(jí)预期影响，黑金(jīn)采选及冶炼、有色采选相关行业价格结束自去年(nián)底以来的强势表(biǎo)现，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能(néng)继持(chí)续释放、供给相对充足的影响下，价格(gé)环比续降4％。

　　通缩言过其实，关注核心通胀(zhàng)

　　4月CPI同比降至0.1％的历(lì)史较低水(shuǐ)平，离转负仅一(yī)步之遥(yáo)，是(shì)否到了需要担心(xīn)通缩的时候？我们认为(wèi)，应当理性看(kàn)待物价数(shù)据，“通缩论”言过其实：一(yī)方面，去(qù)年下半年核心CPI同(tóng)比持(chí)续(xù)徘徊在0.6％的历史低位，但今年初以(yǐ)来有(yǒu)所反弹，意味着通缩压力(lì)正在逐(zhú)步缓解；另一(yī)方面(miàn)，4月CPI环比(bǐ)降(jiàng)幅收窄、核心CPI环(huán)比回(huí)升，环(huán)比(bǐ)走(zǒu)势均处于正常(cháng)波动区间(jiān)，也指向当前(qián)经济仍在温和修复(fù)。往前看，去年二、三季度受疫情影(yǐng)响供(gōng)给偏紧，CPI同比涨幅较高，高基(jī)数(shù)或对今年后(hòu)续CPI同比读(dú)数持(chí)续造成扰动。我们认(rèn)为，应(yīng)更多关(guān)注环(huán)比变(biàn)动情况(kuàng)以(yǐ)及核心(xīn)CPI的(de)走势。而随着下半年生猪需求的回升，以及中(zhōng)央猪肉收储工(gōng)作的(de)开展(zhǎn)，生猪价(jià)格(gé)有望筑底回升，食品项(xiàng)对CPI的拖累将(jiāng)有所缓解，下半(bàn)年物价(jià)水(shuǐ)平有(yǒu)望逐步回归至正常水(shuǐ)平、整体将(jiāng)保持(chí)温和上(shàng)涨态势，通(tōng)缩和通胀均不构成当前经济的主(zhǔ)要矛盾(dùn)。