财联社记者近(jìn)期从行业内了解到，信贷市场需求低迷持(chí)续(xù)之(zhī)下，部分银行(xíng)出现了贷(dài)款最优惠利(lì)率与同(tóng)期理(lǐ)财收(shōu)益率倒挂或接近倒挂的罕见现象。

　　“我们个贷最(zuì)低已经(jīng)到年化3.65％左右了(le)，但投放(fàng)依旧(jiù)比较难。房贷和前十年比那(nà)都(dōu)是放不(bù)出去的。”4月25日，中部一家大型城商行相(xiāng)关负责人对财(cái)联(lián)社记者说。

　　这种情(qíng)况(kuàng)并非(fēi)个案。4月(yuè)26日(rì)，财联社记者向兴业、广(guǎng)发等多家银行了解(jiě)到，当前抵押贷款最(zuì)优惠利(lì)率区间为(wèi)3％-3.85％之(zhī)间。与一季度(dù)情(qíng)况相比(bǐ)，贷款利(lì)率水(shuǐ)平仍(réng)在进一(yī)步下滑(huá)。

　　而(ér)普益标(biāo)准监测数据显(xiǎn)示(shì)，上(shàng)周（4月17日-4月23日）全市场共新发了(le)661款(kuǎn)理(lǐ)财产品，环比增(zēng)加22款，其中(zhōng)86款为开放式(shì)产品，其平均业绩比较基(jī)准为3.46％，环(huán)比下跌0.07个百分点；575款为封闭(bì)式产品，其平(píng)均业绩比较基准为3.66％，环比下(xià)跌0.02个百(bǎi)分(fēn)点。

　　4月(yuè)26日，一家头部银行理财子(zi)负(fù)责人对财联社记者表(biǎo)示，正常(cháng)情况下贷款利率要高于理财收益(yì)，否则会形(xíng)成套利空间。近期出现的收(shōu)益率倒挂(guà)的(de)情况的确多年来(lái)少见。这种情(qíng)况本质上反映实体经济需求(qiú)不足，资(zī)金可能(néng)在金融市场空转的信号。

　　走低的贷款利率VS走高的理财(cái)收益率

　　4月23日，央行国际司司长金(jīn)中(zhōng)夏对外表示，人民银行(xíng)认真(zhēn)贯(guàn)彻(chè)党中(zhōng)央(yāng)、国务院决策(cè)部署，采取(qǔ)了很多(duō)措施做好金融(róng)支(zhī)持稳外贸工作。首先是降低实体经济融资成本。2022年，我国企业贷款加(jiā)权平均利(lì)率同比下降了34个基点，仅4.17％，这在历史(shǐ)上是(shì)比(bǐ)较低(dī)的水平。

　　而上(shàng)周，央行一(yī)季度金(jīn)融统计数据(jù)发布会上公布(bù)的数据显示，3月(yuè)份银(yín)行体(tǐ)系新发(fā)企业贷加权平均(jūn)利率同比(bǐ)下(xià)降29BP，达到3.96％。

　　但如(rú)央行所表述，3.96％系3月份银行体(tǐ)系新发企业贷款加权平均(jūn)利率(lǜ)水平，并没有(yǒu)考(kǎo)虑区(qū)域差异。财联(lián)社记者(zhě)注意到，在部分资金充裕的一线城市利率水平下沉更快，比如央行营管部(bù)早在2月份(fèn)即(jí)表示，去年12月份，北京地区(qū)新发放企(qǐ)业贷款加(jiā)权平均利率仅为3.09％。

　　海(hǎi)通国际最新报告分析认为，一季(jì)度的(de)贷款(kuǎn)需(xū)求非(fēi)常好，央行今(jīn)年一季度公(gōng)布的贷款需求指数飙升，达到(dào)78.4，还是2012年下半年以来的最高值。但(dàn)最(zuì)近(jìn)贷款需求有下(xià)降(jiàng)趋势，如近(jìn)期票据(jù)转贴现利(lì)率下降，表示银行贷款(kuǎn)需求较差，需要购买票据来填充贷款(kuǎn)额(é)度。

　　与(yǔ)新发(fā)放贷(dài)款市场当前的(de)不景气形(xíng)成鲜明对比(bǐ)的(de)是，一季度理财市场的大清道光元年是哪一年，道光元年是哪一年到哪一年收益率却在(zài)节节(jié)回升(shēng)。普益标准(zhǔn)数据(jù)显示(shì)，截至2023年(nián)1季度末，理(lǐ)财公司存续理(lǐ)财产品(pǐn)14892款，占(zhàn)全市场(chǎng)存续理财产品(pǐn)的44.03％。理财公司存续开放式固(gù)收类理财产品（不含现(xiàn)金管理类产(chǎn)品）的(de)近(jìn)1个(gè)月年化收(shōu)益(yì)率(lǜ)的平均水平为4.00％，环比上涨(zhǎng)5.81个(gè)百分点。

　　国金固(gù)收最新数据显(xiǎn)示，4月24日封闭式理财(cái)平(píng)均基准利率(lǜ)3.81％，已恢复(fù)至去(qù)年12月水平；3月以来6M-1Y封(fēng)闭式理财基准利率与1年期AAA级中票(piào)、存单(dān)利差走阔。

　　即(jí)便与新发理财产品(pǐn)收益率相比，当前(qián)银行新发贷(dài)款的利(lì)率也不占优。普益标准监测数(shù)据(jù)显示，上周（4月17日(rì)-4月23日）大清道光元年是哪一年，道光元年是哪一年到哪一年全(quán)市场新发理财(cái)产(chǎn)品(pǐn)中，开放式产品平均业绩比(bǐ)较基准为3.46％，封闭(bì)式产品平均业绩比较(jiào)基准(zhǔn)为3.66％。

　　业内：要警惕资(zī)金出(chū)现空转套利(lì)可能

　　多位受访金(jīn)融行业人士(shì)对(duì)记者表示，当前新发贷(dài)款利率(lǜ)和理财收(shōu)益率之间出现(xiàn)倒挂是多(duō)年来罕见的情况(kuàng)。部分(fēn)人士(shì)认为(wèi)，应(yīng)该警惕当前非(fēi)对称利率政策之下，贷款、存(cún)款和金融市(shì)场(chǎng)之间出现(xiàn)收益“套(tào)利”空间的(de)可能(néng)。

　　融360数(shù)字科技(jì)研究院(yuàn)分析师刘银平对财联(lián)社记者(zhě)表示(shì)，理财产品收益率超过银行贷款利(lì)率(lǜ)，可能会(huì)给部(bù)分(fēn)客户钻空子的机会，从银行(xíng)那里(lǐ)获取(qǔ)的低息贷款(kuǎn)没有投入实际经营，而是拿去购买收益率(lǜ)更高的理财产品(pǐn)，导致资金(jīn)空转(zhuǎn)，前几年结构性存款市场(chǎng)曾存在这(zhè)种现象。

　　不(bù)过刘银平认为，目前理(lǐ)财(cái)产(chǎn)品业绩(jì)比(bǐ)较基准(zhǔn)不代表(biǎo)实际收益率，净值是不断(duàn)波动(dòng)的，不会一(yī)直(zhí)上涨，实际上，理财(cái)产品向(xiàng)净值化转(zhuǎn)型之后对企业的(de)吸引(yǐn)力有(yǒu)所减弱。

　　上海(hǎi)金融与发展实(shí)验室主任曾刚对(duì)财联社记者(zhě)表示(shì)，理(lǐ)财收益与金融市场(chǎng)利率相对应，出现倒挂的情况主要(yào)是即(jí)期(qī)的(de)贷款利(lì)率与发行当期定价的理(lǐ)财(cái)收益率(lǜ)的(de)差(chà)异，在市场利(lì)率快速下行(xíng)的(de)时容易出现(xiàn)这种(zhǒng)收益率不同步的脱节现象(xiàng)。

　　曾刚认为，如果银行贷款利率(lǜ)继续下行，意味着当(dāng)期发行(xíng)的理财产(chǎn)品的收益(yì)率(lǜ)会同步下降。从这一个(gè)角度来看(kàn)，未来一段时(shí)间的(de)理财(cái)产品收益率会进入下行通道。

　　这一判断得到(dào)银行(xíng)业(yè)内人士的(de)认同(tóng)。4月25日，某城商行广(guǎng)州分行负责人对财联(lián)社表示，该行已经关注到理(lǐ)财(cái)收益和存贷款利差的情况，理财与贷款利率差距过大必(bì)然引发资金空转套利，这(zhè)与货币政策初衷不符。估计下一步理财产品收益水平要降低到3％以下。

　　一家头部银(yín)行理财子负责人对财(cái)联社记(jì)者表示，考虑到理财(cái)产品底层资产大多数为债券，而债券市场(chǎng)发(fā)行人大多是大(dà)型企(qǐ)业，理论上其收益(yì)率比个贷是要(yào)低一个等级。

　　“道理很简单，个人的信(xìn)用等级比大型企业(yè)要低，所以个贷(dài)的定价理论上要比理财收益(yì)率高才对(duì)。现在出现(xiàn)个(gè)贷(dài)定价和理财产品持(chí)平，甚至出(chū)现倒挂(guà)，这只能说明个(gè)人部门当前的(de)信贷需(xū)求不足(zú)，没有(yǒu)什(shén)么人(rén)想贷款，导致资金空转，这也是近年来比较罕(hǎn)见的(de)情(qíng大清道光元年是哪一年，道光元年是哪一年到哪一年)况。”该负责(zé)人表(biǎo)示。

　　该人士同样认为，如果贷款(kuǎn)定(dìng)价持续下(xià)行未来新(xīn)发理财产品收益(yì)率也会回(huí)落。“市(shì)场对利率走势的预期(qī)是一致的，新发的收益率未来会下来(lái)，近(jìn)期整体的(de)趋势也是这样。一些(xiē)存量的产品(pǐn)年化收益率近期大(dà)幅上行，主要是(shì)因为(wèi)底层资产(chǎn)是去(qù)年利率高(gāo)位时候(hòu)拿的(de)，在利(lì)率走低预期下，其净值(zhí)表现就会(huì)向上拉。”

　　息差承压将推动存款利(lì)率进一步下行(xíng)

　　受(shòu)访银行人士对财联(lián)社记(jì)者(zhě)称，当前贷(dài)款端定价(jià)疲软的(de)现(xiàn)状(zhuàng)，也是有关方面(miàn)不(bù)断出手规范(fàn)存款(kuǎn)利率(lǜ)的(de)核心(xīn)动因。

　　4月25日，前述中部地区大(dà)型城(chéng)商行负责人(rén)对记(jì)者(zhě)表(biǎo)示，在贷款定价上不去的情况下(xià)，未来存款利率持续(xù)下行应该是大趋势(shì)，否则银行净息(xī)差(chà)承受的压力将是巨大的。“现在各行储蓄又多，之(zhī)前理财(cái)波动(dòng)的影响还没完全消除，很多客户的资金(jīn)还没(méi)有出来，都(dōu)压在储(chǔ)蓄里(lǐ)。”

　　有市场观点(diǎn)认(rèn)为(wèi)，一旦第(dì)二季(jì)度贷款需求走弱得到确认，意味(wèi)着贷款利率依然有下(xià)降的可(kě)能性(xìng)和(hé)空间，银(yín)行息差水(shuǐ)平(píng)面临更艰难(nán)的(de)局面。

　　4月25日，苏州(zhōu)银行一季度显示，截至(zhì)3月末(mò)，该行净利息收益率(lǜ)和净利(lì)差(chà)从去年(nián)末的(de)1.87％、1.93％进(jìn)一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一(yī)峰团队最新(xīn)研报认为，未来存款市场成本管控仍有后手牌，“类(lèi)活(huó)期(qī)”存(cún)款是重要抓手。其(qí)预(yù)计(jì)，后续对于存(cún)款定价自律管理的手段包括但不限于以下三(sān)个方面。首先，协定存款、通知存款(kuǎn)等创新类活(huó)期存款有可能将纳入自律(lǜ)机制(zhì)管理。现阶(jiē)段，对核心定期存款而言，同(tóng)时有EPA和MPA进行约束(shù)，但(dàn)“类活期”存款缺(quē)少(shǎo)政策指引，未来或将对这类产品比照活期存款进行(xíng)规范；其次(cì)，同(tóng)业存款套壳协议(yì)存款需继续纠正；最后(hòu)，期(qī)权价值过低的“假(jiǎ)”结构性存(cún)款仍须规范(fàn)，后续或将结(jié)构性存(cún)款的（保底收(shōu)益(yì)+期权价(jià)值）合计同(tóng)时纳入自律机制上限，进一(yī)步压降结构性存款利率。

　　王一(yī)峰团队测算认为，如果全部企业(yè)活期存款(kuǎn)利(lì)率降至2013-2018年(nián)0.70％左右的平均水平，则上市银行企业活(huó)期存款(kuǎn)成(chéng)本率加权平均降幅在30bp左右，将提振息(xī)差5.5bp左右，影响(xiǎng)上市银行营收(shōu)增速2.3pct。

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