自2022年底(dǐ)以(yǐ)来，A股市场一(yī)改颓势，展现出积极(jí)回暖的(de)画风，半导体、AI、中(zhōng)特估等主题层出(chū)不穷，基(jī)金经理也随之(zhī)调仓换股，成为(wèi)市场(chǎng)关注(zhù)焦点。而公募(mù)基(jī)金2023年一(yī)季报的披露(lù)，将明星基金经理们近期投资动向逐一曝光。

　　4月21日(rì)，易(yì)方达(dá)、广发、富(fù)国、景顺长城等基金披露(lù)旗下(xià)基金(jīn)的2023年一季(jì)报，张坤、刘(liú)格菘、陈皓、朱少醒、刘(liú)彦(yàn)春等一季度投资情况出炉。

　　仓(cāng)位往往代(dài)表了基(jī)金经理对(duì)后市的(de)基(jī)本看法。多数明(míng)星(xīng)基金(jīn)经理(lǐ)在一季度仍保持90％以上的高仓(cāng)位(wèi)运作，仍坚持(chí)了自己的(de)投资风格和思(sī)路。

　　不少人(rén)士(shì)看好后市，如刘彦(yàn)春(chūn)表(biǎo)示对全(quán)年股票市场有信(xìn)心，未来将继(jì)续(xù)保持较(jiào)高(gāo)仓位运作，更多在顺周(zhōu)期行业中寻找投资机会(huì)。刘格菘也(yě)对市(shì)场2023年二(èr)季度的表(biǎo)现持乐(lè)观(guān)的态度，随着公(gōng)司(sī)季(jì)度业绩逐渐(jiàn)披露，市场(chǎng)权(quán)重倾向(xiàng)也会逐渐从逻辑演绎展(zhǎn)望(wàng)转向(xiàng)扎实基(jī)本面(miàn)验证，预计更注重(zhòng)基本面和(hé)估值的匹配度(dù)。

　　值得一提的是，陈皓在一季报也(yě)用相当(dāng)大(dà)的(de)篇幅(fú)谈了他(tā)对一季度(dù)热门(mén)的AI板块的看法(fǎ)。他(tā)认可AI（人工智能(néng)）很可能是(shì)一次(cì)全新的技术(shù)革(gé)命，但直(zhí)言(yán)客观上(shàng)当下的(de)研究(jiū)认(rèn)知还不具备对相关标的的定价能力，尤其当这些(xiē)个(gè)股快速上涨后(hòu)，选(xuǎn)择暂时“以静(jìng)制动(dòng)”，等待胜率(lǜ)和赔率(lǜ)更高的投资时机出现(xiàn)。

　　张(zhāng)坤继续维(wéi)持高仓位(wèi)运作

　　被称为“坤坤”的张坤(kūn)是最受(shòu)基民关(guān)注的基金经(jīng)理，他是(shì)国内(nèi)首位千亿级(jí)主动权(quán)益基金经理(lǐ)，手握巨资(zī)让他(tā)分量十足。

　　从基(jī)金君整(zhěng)理表(biǎo)格来看，相较去年(nián)底，张坤所管理的4只基(jī)金(jīn)在今年一(yī)季度仓位基本都维持高仓位(wèi)运作，多只基金一季度(dù)末仓位均处于94％以上。

　　具体来看，张坤管理的四只基(jī)金中规模(mó)最大的一只(zhǐ)——易方达蓝筹精选，由去年末的股(gǔ)票市值占基金净值比(bǐ)例的94.7％微(wēi)调至一季度末的94.26％。张坤在(zài)季(jì)报(bào)中也(yě)写(xiě)道，易方(fāng)达蓝筹精选(xuǎn)基金在一(yī)季度股票仓位(wèi)基本稳定，对结构进行(xíng)了调整。

　　同样(yàng)，张坤管理的易(yì)方(fāng)达优质(zhì)精选(xuǎn)、易方达(dá)亚洲精选在(zài)一(yī)季度末的仓(cāng)位在94％以上。不过，易方达优质企业三年持有一季(jì)度(dù)仓位为(wèi)92.82白头发从哪开始白，白头发从发梢开始白是什么原因％，相较(jiào)去年底的94.77％，略有下滑。

　　张坤一直保持了一(yī)定水平的港股仓位，一季度(dù)末所管理的4只基金基(jī)本维持和去(qù)年底的差不多的港股仓位(wèi)，基本(běn)都是30~50％之间。相对来说，调整幅度较大的是易方达亚(yà)洲(zhōu)精(jīng)选(xuǎn)，一季(jì)度(dù)末该基(jī)金持有港股和美股的比例(lì)为56.39％、38.4％，而去年四季度配(pèi)置港股 和(hé)美股的比例为65.64％、28.68％，进行了明显的调整。

　　而张(zhāng)坤在易方达亚洲精选中也写道，在一(yī)季度股票(piào)仓位基本稳定，对结构(gòu)进(jìn)行了调整(zhěng)，增加了(le)科技等行业的(de)配(pèi)置，降低了(le)金融等行业的(de)配置，另外(wài)，在区域(yù)分布(bù)上配置的更(gèng)加均衡。个(gè)股方面，仍然持有商业模式出色、行业格局清晰、竞争力(lì)强的优质公司。

　　一季度增配(pèi)消费、降低金(jīn)融

　　加(jiā)仓贵州茅台(tái)减持(chí)腾讯控股(gǔ)

　　张坤在投资(zī)上颇有定(dìng)力，经常在季报中谈及，投资(zī)者需(xū)要时刻保持一(yī)种克(kè)制而理性(xìng)的心(xīn)理状态，不(bù)需要大量的行动，而是(shì)极大的耐心，坚持(chí)投资原(yuán)则，等到机会时(shí)全力(lì)出(chū)击。他一直保持着偏(piān)低换手率，一季报的重仓股也基本保持稳定，只是在结构上进行调整(zhěng)。

　　从易方达(dá)蓝筹精选一季度(dù)末持仓上看，前十大重仓股变化不大，贵州茅台再次成为该基(jī)金的第一大重仓股，泸州(zhōu)老窖(jiào)、腾讯(xùn)控股成为其第二(èr)、第三大重仓股，而(ér)在去(qù)年末，该(gāi)基金(jīn)前三(sān)大重仓股(gǔ)依次是腾讯控(kòng)股、五粮(liáng)液、洋(yáng)河股(gǔ)份。

　　张(zhāng)坤也在(zài)季报中写道，一季度(dù)股票仓位基本(běn)稳(wěn)定，对结构(gòu)进行了调整，增加了消(xiāo)费(fèi)等行业(yè)的配(pèi)置，降低了金融等行业的配置。、

　　去年11月以来港股市场的大反弹，张坤明显进行了调(diào)整，减持了跟腾讯控股(gǔ)和香(xiāng)港交易所，而增加了美团-W、中国海洋石油(yóu)。其中，相较去(qù)年底，中国海(hǎi)洋石(shí)油新进(jìn)前(qián)十大重仓股之列，而药明生物(wù)退出前(qián)十大重仓股之列。

　　目前看，易方达蓝筹精选和(hé)易(yì)方(fāng)达优质企业三年持有的(de)头号重仓股为(wèi)贵州茅台，但是易方达(dá)亚洲精(jīng)选和易方达优(yōu)质精选(xuǎn)的头号重仓(cāng)股仍为腾(téng)讯控股。去年底这四(sì)只基(jī)金的(de)头(tóu)号重(zhòng)仓(cāng)股均为(wèi)腾讯控股。

　　而虽然一季度末腾讯控股(gǔ)仍是易方达优质(zhì)精选(xuǎn)的第一大(dà)重仓(cāng)股，但相(xiāng)较去年底已经(jīng)进行了减(jiǎn)持，同(tóng)样减(jiǎn)持的(de)还有港交所，这只个(gè)股已(yǐ)经推出了(le)前(qián)十大重仓股之列。而(ér)美(měi)团(tuán)新进其前(qián)十大重仓股之列。

　　一季度规(guī)模小幅(fú)提升

　　总规模逼近900亿

　　张坤曾是行业内首位主动权(quán)益基金(jīn)管理规模超(chāo)过千亿(yì)的基金经理，但近两年A股市场震(zhèn)荡(dàng)，所管理规(guī)模所缩水。一季度末他所管理规模基本和去年底持平，整体(tǐ)规模逼近900亿(yì)。

　　截至2023年一季度(dù)末，易(yì)方达张坤(kūn)管理的4只基金合计总规模达到(dào)889.42亿元，相(xiāng)比三季度末(mò)减少了4.92亿元(yuán)。

　　具(jù)体来看，一季度末(mò)，易方达蓝筹精选、易方达(dá)优质精(jīng)选、易方达优(yōu)势企业三年(nián)、易方(fāng)达亚(yà)洲精(jīng)选(xuǎn)股(gǔ)票的规模分别为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿(yì)元。

　　值(zhí)得一提的是，易方达蓝筹精(jīng)选在今年一季(jì)度(dù)规模缩水(shuǐ)8.66亿元，目前仍以562.09亿元(yuán)的规模(mó)，位居基金(jīn)行业“巨无霸”的主动权益基金。

　　选择(zé)一条可积累的(de) “很长的坡”

　　并(bìng)在(zài)坡上“滚(gǔn)雪球”是很(hěn)重要(yào)的

　　张坤每(měi)次在季报(bào)中都(dōu)会(huì)清(qīng)晰(xī)写道自(zì)己的(de)投资(zī)思路，这一次也不例(lì)外(wài)，值得投资者看一看。

　　张(zhāng)坤(kūn)在季(jì)报中写到，基(jī)本面价值(zhí)投资(zī)很吸引人的一点是，投资者(zhě)可以用很(hěn)长一段(duàn)时(shí)间来(lái)充(chōng)分(fēn)观察(chá)公司(sī)的发展，等(děng)到它(tā)们(men)用(yòng)事实证明自己的成功(gōng)和巨大的成(chéng)长潜力之后，再买入也(yě)不迟。

　　基本面价值投资的优势(shì)之一在于可积累性。具体(tǐ)来说，积累体(tǐ)现(xiàn)在(zài)对基本面分析方法的理解(jiě)和对具体(tǐ)行业和企业的洞察，所有(yǒu)这些(xiē)都使投资者未来更可(kě)能(néng)做出对(duì)具体投资标的(de)内在价值的准确判断。

　　如(rú)果只是针对(duì)某(mǒu)一次投资(zī)，积累的重(zhòng)要性可能并不(bù)显著。但如(rú)果将投资贯穿一生，并将(jiāng)长期复(fù)合(hé)回报作为终级目标，可积累性就是(shì)这(zhè)一(yī)目标的最重要保障，选择一条可积累的 “很长的坡”并在坡(pō)上(shàng)“滚(gǔn)雪球(qiú)”是很重要(yào)的。我们会参考全球产业升级的经验，持续做深入(rù)的(de)研究积累，争(zhēng)取构(gòu)建一个全面(miàn)而尽量准(zhǔn)确(què)的(de)坐标系(xì)，希望能正确评(píng)估企(qǐ)业(yè)的(de)竞争力并(bìng)跨(kuà)行业选出好的公司。识别(bié)出好公司是(shì)如此重要，因为好公司不是好股票的唯一情形就是(shì)估值过(guò)高(gāo)，在其他情形下，好公司都会(huì)给投资者带来长期可(kě)观的(de)回报。

　　研(yán)究方(fāng)面，阅读企业的定期报(bào)告并(bìng)对财务数据(jù)进(jìn)行系统整理和分析，是理解企业基本面的核心手段之一(yī)。在定期报告中，企业的所有经营活动都会(huì)反(fǎn)映在财务数(shù)据中(zhōng)，定量的数据可以用来检验(yàn)并修正调研(yán)中(zhōng)对企业形成的定性感知。如(rú)果能对一家公司过去和当前(qián)的财务(wù)状况了如指掌，就更有可能正确评(píng)判这(zhè)家公司的未来价值。罗杰斯曾说过，你要(yào)阅读一切。如(rú)果你(nǐ)对一(yī)家(jiā)公司感兴趣，那就看看它(tā)的年报(bào)，你就会超过华尔街98％的人(rén)。如果(guǒ)你阅读了年报中的附(fù)注，你就会超过华尔(ěr)街的所有人(rén)。

　　几(jǐ)乎任何成功(gōng)的公司都经历(lì)过短期(qī)的经(jīng)营(yíng)业绩(jì)和(hé)股价的震荡，经历过市场先生态度的冷暖(nuǎn)，但它(tā)们成功的(de)模式(shì)往往没有变化，通过(guò)深入的研究并抓住这些关(guān)键的因素，是能够一(yī)路坚持(chí)下来(lái)的重要因(yīn)素(sù)，也通常意味着(zhe)长期可观的(de)收益。

　　刘格菘(sōng)：重(zhòng)点持仓(cāng)光伏、储能(néng)、新能源车

　　曾经作(zuò)为一人(rén)包揽前三的基金经(jīng)理刘格菘，其一举一动(dòng)颇受关注。

　　以(yǐ)刘(liú)格菘管理的广发(fā)双擎升级为例(lì)，一季度末该基(jī)金保(bǎo)持较高仓位运作(zuò)，该基金股(gǔ)票仓位为92.15％，较(jiào)2022年四季度末(mò)的(de)94.14％略有下滑，但基本是高仓位应对市场。

　　刘格菘在一季度(dù)持仓结构(gòu)并没(méi)有进行(xíng)大幅度调(diào)整(zhěng)。数据显示，广发双(shuāng)擎升级(jí)一(yī)季度末前五大(dà)重仓股分(fēn)别为晶澳科(kē)技、阳(yáng)光电源(yuán)、亿纬锂(lǐ)能、隆基绿(lǜ)能、圣(shèng)邦股份，这些重仓股均出(chū)现在该(gāi)基金(jīn)去年四季度末(mò)的前十大重仓(cāng)股之列。

　　刘格(gé)菘在(zài)季(jì)报中写道，2023年一季度，表现较好的行业(yè)为新(xīn)科技技(jì)术(shù)演绎预测中的(de)相关行业，例(lì)如计算(suàn)机(jī)、传媒、通(tōng)信。以(yǐ)光(guāng)伏、新能(néng)源、汽车等(děng)为(wèi)代表的(de)高(gāo)端制(zhì)造(zào)业资产经历了下跌。在(zài)海(hǎi)外(wài)金融风(fēng)险担忧、经济衰退(tuì)的初始预期、国际关(guān)系不确定的(de)情况下，叠(dié)加(jiā)AIGC带来的较(jiào)热烈(liè)的(de)应用(yòng)展望，资(zī)金(jīn)分流可能是高端制造业相(xiāng)对表现(xiàn)不理(lǐ)想的原因(yīn)之一(yī)。

　　广发双(shuāng)擎升级基(jī)金(jīn)的持仓结构并(bìng)没有进(jìn)行(xíng)大(dà)幅度的调整(zhěng)，依然围绕已经(jīng)建立全球比较优势的高(gāo)端制造产业链(liàn)布局。从重仓持股来看，该基金重点(diǎn)持(chí)仓的光伏、储能、新(xīn)能源车方向(xiàng)。

　　和(hé)2022年四季(jì)度相比，刘格菘一季度(dù)的重(zhòng)仓股(gǔ)变(biàn)化不大，仅晶科(kē)能源新进前十(shí)大(dà)重仓(cāng)股(gǔ)之列(liè)，而(ér)比亚迪(dí)退出了前十大重仓行列。

　　谈及后市，刘格菘对市场(chǎng)2023年二季度的(de)表现持乐观的态度，随着(zhe)公司季(jì)度业绩逐渐披露(lù)，市(shì)场权重倾向也会逐渐(jiàn)从(cóng)逻辑(jí)演(yǎn)绎展(zhǎn)望转向扎实基本面验证，预计更注重基本面和估(gū)值(zhí)的(de)匹配度(dù)。对本基金重点持仓的光伏(fú)、储能、新能源车方(fāng)向保持相对乐观，投资中相信(xìn)基本面优(yōu)秀(xiù)和增量价值积(jī)累的公(gōng)司。经(jīng)过(guò)调整，行业估值(zhí)水(shuǐ)平已(yǐ)在历史低(dī)位，产业链的变(biàn)化在市场(chǎng)定(dìng)价中(zhōng)未被充(chōng)分认知和体现。

　　就A股(gǔ)市(shì)场一季度的阶段特点来说，当前市场的(de)参与资金方呈现复杂多(duō)样的趋(qū)势，收(shōu)益(yì)预期(qī)的时间维度预期也呈现分化，因此短(duǎn)期内(nèi)市场在主题逻辑的演(yǎn)绎幅度、转换(huàn)速度都会可预见地加大。这对于(yú)投资人而言，在(zài)新(xīn)信息(xī)的处(chù)理上提高了(le)难度，短期内基本面(miàn)估值(zhí)匹配的压力(lì)也会比较(jiào)大(dà)。

　　陈皓：投资和(hé)人生(shēng)一样，

　　一生最重(zhòng)要的(de)选择(zé)也就(jiù)是(shì)三、五次

　　作为市场上(shàng)较为知(zhī)名(míng)的(de)均衡性投(tóu)资选手(shǒu)，陈皓(hào)一季度如何(hé)调整(zhěng)投资组(zǔ)合，如何展望未来市场投资(zī)机会，也非常(cháng)受到市场关注。

　　陈皓在(zài)其管理(lǐ)的(de)易(yì)方达新经(jīng)济基(jī)金(jīn)中回顾一季度市场(chǎng)行情时表示，一(yī)季度(dù)中国经济整体温和复苏，由于(yú)刚刚经(jīng)历疫情(qíng)，居民消(xiāo)费和企(qǐ)业投资的信心恢复会(huì)有一个(gè)过程，因此短期持续加杠杆的动(dòng)力(lì)不强，复苏力(lì)度相比市场乐观预期仍有一定差距。海(hǎi)外则维持滞涨格局，尽管3月以(yǐ)硅谷(gǔ)银行为代表的欧美 金(jīn)融风波(bō)暂时平息，但(dàn)也让投资者担(dān)心这是否只(zhǐ)是(shì)当下复杂环境下各种危机的冰(bīng)山一角(jiǎo)。尤其4月初欧佩克+的(de)减产行为进一(yī)步增强了未来通胀的韧(rèn)性，也(yě)让美联(lián)储(chǔ)在货币政策调整决策时愈加(jiā)进(jìn)退两难。

　　亮点不多的经济基本面(miàn)遇(yù)到(dào)无处安(ān)放(fàng)的流动性，“AIGC（人(rén)工智能自(zì)动(dòng)内(nèi)容生成(chéng)）”和部分国企(qǐ)相关(guān)板块获得(dé)了(le)边(biān)际资(zī)金的(de)巨量涌入，机构短时(shí)间剧烈、集中的调仓行为，则进一步加剧了(le)市场(chǎng)结构(gòu)的(de)分(fēn)化。受益两(liǎng)大(dà)主题的TMT和建筑、石油石(shí)化(huà)等(děng)板块(kuài)表(biǎo)现突出，而(ér)新能(néng)源、金融地产(chǎn)等(děng)行业则录得(dé)负(fù)收益(yì)。

　　谈(tán)及一季度投资操作时，陈皓称，由于尚未发掘到基本面驱动的(de)投(tóu)资主线，本(běn)基金一季度操作不多，主要包括行业上用医药(yào)替代了部分白酒仓位(wèi)，个股上则逆向增(zēng)持了(le)一些由于短期基本面一(yī)般或者机构调仓导致(zhì)股价下(xià)跌(diē)，但长期市值空间(jiān)较大的(de)中小盘个股(gǔ)。

　　从前(qián)十大重仓股变化(huà)上(shàng)看(kàn)，此前连续3个季度位列前五大重(zhòng)仓(cāng)股之(zhī)一的五粮液(yè)，在(zài)今(jīn)年一季度退(tuì)出该(gāi)基金前十大重仓(cāng)股，宝信(xìn)软件取(qǔ)代五粮液，新进前(qián)五大重仓(cāng)股。

　　作为一季度(dù)唯一一只仍保(bǎo)留(liú)在前十大(dà)重仓股(gǔ)的贵州茅(máo)台(tái)也遭到(dào)陈皓(hào)减持，对(duì)比上一个季(jì)度(dù)，陈(chén)皓在一(yī)季度减持了6.8万(wàn)股贵州茅台，环比减持幅度接近30％，贵州茅台也从上一季度的第二大重仓(cāng)股退居第(dì)四大(dà)重仓股。

　　其他前十大重仓股中，主要(yào)供应北斗关(guān)键器件(jiàn)的振芯科技、氟化工龙头中(zhōng)的巨化(huà)股(gǔ)份(fèn)、特钢龙头(tóu)中的抚顺特钢，三只个股一季度(dù)新进前(qián)十大(dà)重仓股。

　　除了五(wǔ)粮液(yè)之外，紫光国微、宁德时代也退出前十大重仓股。

　　陈皓在一(yī)季(jì)报也用相当(dāng)大(dà)的篇幅谈了(le)他对一季度(dù)热(rè)门的AI板块的看法。

　　他称，对于(yú)火热(rè)的AI（人(rén)工智能）主题我(wǒ)们也进行(xíng)了(le)积极的研究(jiū)，方向上非常认同其很可能(néng)是一次全新的技术革命，将极大提(tí)升全(quán)社会的生产效率，但(dàn)客观上我们当下的(de)研究(jiū)认知还不(bù)具备对(duì)相关标的的定价(jià)能力(lì)，尤(yóu)其当这些(xiē)个股快(kuài)速上涨后(hòu)，也不太符合我们“以相对合(hé)理的(de)价格(gé)买入(rù)预(yù)期收益率更(gèng)高的资产”这一(yī)投资理念，因此会(huì)选择暂时“以静(jìng)制动(dòng)”，继(jì)续(xù)对产业和公司进(jìn)行(xíng)跟踪、研究以及(jí)再定价，等待胜率和赔率更高的投(tóu)资时(shí)机出现。

　　陈皓在(zài)一季(jì)报中还分享了自己最新的投资感悟(wù)，他表(biǎo)示(shì)，相比资本市场即期(qī)涨跌带来的多巴(bā)胺，我(wǒ)们(men)更倾向(xiàng)于通过深入研究(jiū)获得超(chāo)额(é)认(rèn)知、并(bìng)最终映射到投资上来获得内啡肽。投资(zī)和人生一样，每天都可以做选择，但终其一生(shēng)最(zuì)重要的其实也(yě)就是那三、五次，我们平时(shí)的不断学习、反思、进(jìn)化，努力追寻的正是在每一次关键选(xuǎn)择时将胜率(lǜ)再提升一点点(diǎn)。

　　展望(wàng)二季度，陈皓(hào)认为，“一些积极(jí)因(yīn)素(sù)正在酝酿或发(fā)酵，我们重启了与(yǔ)世(shì)界的链(liàn)接，中国在中东、南美等(děng)新(xīn)兴市场获得了更多实质性(xìng)认同的声音和(hé)举动；国内主(zhǔ)要(yào)城市的(de)一二手房销(xiāo)售持续恢复，部(bù)分行业已(yǐ)经进(jìn)入库存周期的尾段，我们(men)可能真(zhēn)的只需要(yào)一点点信心，就能扭转困局，将经济带入正循环。一(yī)如当下(xià)的证券(quàn)市场(chǎng)，我们也衷(zhōng)心的希望其能(néng)够早日摆(bǎi)脱存量博弈(yì)的困难模式，迎来(lái)投资人久违的甜蜜期。”

　　朱少(shǎo)醒：致力于在优质股票(piào)里寻找(zhǎo)价值

　　去翻更多的“石头”

　　富国(guó)基金副(fù)总经理朱少醒一季度持仓基(jī)本保(bǎo)持(chí)稳定，持仓依旧以消费(fèi)、医疗、银行、券(quàn)商、新能源等板块龙(lóng)头为主。

　　从(cóng)一季度前十大重仓(cāng)股上看，贵州茅台、五(wǔ)粮液依旧(jiù)位居富(fù)国天惠基金前三大重(zhòng)仓股(gǔ)，金域医学新进前三大重仓(cāng)股(gǔ)，这也是自(zì)2021年以来，金域医学首(shǒu)次进(jìn)入(rù)富国(guó)天惠前(qián)十(shí)大重(zhòng)仓(cāng)股(gǔ)。

　　公(gōng)开(kāi)资料显示，金域(yù)医学是一家以第三(sān)方医学检(jiǎn)验及病理诊断(duàn)业(yè)务为核心(xīn)的高科技服务企(qǐ)业，通(tōng)过不断积累(lèi)的“大平台(tái)、大网络、大(dà)服务、大样本和大(dà)数据(jù)”等资(zī)源优势，为全国(guó)各级医疗机构提(tí)供领先的医(yī)学诊断(duàn)信息(xī)整合服务。

　　除了金域医(yī)学之外，基础化(huà)工板块中的(de)蓝晓科技也在一季度新进富国天惠前(qián)十大重仓股，受益于生命科(kē)学业务增长迅速，截止4月20日，今年以来(lái)，蓝(lán)晓科技(jì)股(gǔ)价上涨33.05％。

　　相比之下，药(yào)明康德(dé)、瑞丰新(xīn)材两只个(gè)股则(zé)在一季度退出富(fù)国(guó)天惠前十大重仓股。

　　朱少醒(xǐng)在(zài)一季(jì)报中回(huí)顾，一季度沪(hù)深300指(zhǐ)数上涨 4.63％，创业(yè)板指上涨2.25％。在度过了(le)充满各(gè)种艰难挑战的2022年后(hòu)，一季度实(shí)体经济进入了复苏的阶(jiē)段。各项宏观经济指标在3月(yuè)份(fèn)有了明显改善。货(huò)币政策保持宽(kuān)松，前几年(nián)实施的一些收缩性行业监管(guǎn)政策放松(sōng)管制的(de)迹(jì)象确认。投(tóu)资者的风险偏好有微(wēi)弱的回升。

　　尽管目前数据上呈现(xiàn)的复(fù)苏(sū)力度还不是很强，但(dàn)我们应该(gāi)看到是(shì)积极的因(yīn)素正在发挥作用(yòng)持续的进程中(zhōng)。更要重视的(de)是市场的整(zhěng)体估(gū)值依然处于长(zhǎng)周期中很有吸引力的位(wèi)置，当下权(quán)益市场处(chù)在(zài)较好的风险(xiǎn)收益区间。

　　他表示，放(fàng)在(zài)更(gèng)长的时(shí)间(jiān)维度，我(wǒ)们相信(xìn)现(xiàn)在所(suǒ)面临的重重(zhòng)困难终将找到解决的出路。投(tóu)资者当前选择(zé)承受(shòu)市场波动对应(yīng)的预期回报水平的是相当合(hé)适的(de)。未来我(wǒ)们(men)依然会致力于在优(yōu)质股票里寻找价值，去翻(fān)更多的(de)“石头(tóu)”。

　　他在多(duō)次季(jì)报披(pī)露时反复强调，我们并不具备(bèi)精确预测市场短期(qī)趋势的(de)可靠能(néng)力，而把(bǎ)精力集中在耐心收集具(jù)有远大前景的优秀(xiù)公司，等待公司自身创造价(jià)值的(de)实(shí)现和市场情绪在未来某个时点(diǎn)的周期性回归。个(gè)股选择层面，本基(jī)金偏好投资于具有良好(hǎo)“企业基因”，公司(sī)治(zhì)理结构完善(shàn)、管理层优秀的(de)企(qǐ)业。我们认为此类企业，有更大的概(gài)率(lǜ)能在(zài)未来(lái)为投资者(zhě)创造价值。分享(xiǎng)企(qǐ)业(yè)自身增长(zhǎng)带来的资本市(shì)场收(shōu)益是(shì)成长型基(jī)金(jīn)获取回报的(de)最佳(jiā)途径。

　　刘彦春：继续坚守大消(xiāo)费(fèi)

　　作为业内(nèi)知名的主投大消(xiāo)费板块的(de)基金经(jīng)理，手握(wò)700多亿“重金”的刘(liú)彦春(chūn)一季度如何调仓换股，他又是(shì)如何看待未来市场，也值得投资者关注(zhù)。

　　最新披露的2023年一季报(bào)显示(shì)，刘彦春整体持仓的仓位(wèi)和行业(yè)板(bǎn)块变化(huà)不(bù)大。他在景顺长(zhǎng)城鼎益(yì)基金季报写道，一季度组合仓位和行业配置没(méi)有大的变化，仍然坚持(chí)自下而上精选(xuǎn)个股(gǔ)而(ér)非择(zé)时的(de)投资(zī)风格(gé)，保持合(hé)同(tóng)约定较高仓位运作(zuò)。

　　从景(jǐng)顺长城鼎(dǐng)益季报来看，前三(sān)大重仓股仍为白酒龙(lóng)头股，贵州茅台、泸州老窖(jiào)、五(wǔ)粮液。此外，古井贡酒(jiǔ)、山(shān)西汾酒也继续在(zài)其前十(shí)大重仓(cāng)股之中(zhōng)。

　　从增持力度上看，刘彦春对(duì)中(zhōng)国(guó)中免加仓力度最(zuì)大，一(yī)季度环比？增持9.57％。此(cǐ)外，相比(bǐ)去年底持仓，美(měi)的集团新进(jìn)前十大重(zhòng)仓股(gǔ)之列，而晨(chén)光股份退(tuì)出前十大重仓股(gǔ)。

　　谈及后市表示，刘彦(yàn)春表示，一季度，我国经济温和复(fù)苏。海外(wài)通(tōng)胀预期变化对国内资本市场(chǎng)造成(chéng)较大扰动(dòng)。美国(guó)失业率水平再创新(xīn)低，意味(wèi)着(zhe)高利率环(huán)境大概率持(chí)续更长时间(jiān)。气球事件(jiàn)导致中美关系再度紧(jǐn)张。国(guó)内强刺激预期落(luò)空，叠(dié)加海外风险事件(jiàn)，股票市场(chǎng)开(kāi)始偏离(lí)复苏主线，博弈(yì)气氛渐(jiàn)浓。

　　我国(guó)经济复苏、美(měi)国紧缩(suō)后通胀下行仍(réng)将是今年(nián)主要宏(hóng)观(guān)背景。经济运行(xíng)正常化(huà)需要一个(gè)过程，特别是居民和中小企业(yè)，需(xū)要时间修复(fù)资产(chǎn)负债表、修复信心。随(suí)着经(jīng)济逐(zhú)步正常化，居民消费(fèi)信心回升、超额储蓄下降是(shì)必然事件，消费(fèi)今年大概率超预期回升。就近期公布的社(shè)融和地产(chǎn)数据分析，二季(jì)度(dù)A股盈利增速有望进入上行周期(qī)。

　　海(hǎi)外银行暴雷反映出加息过快(kuài)带来的(de)金融风险，本(běn)身会加(jiā)大紧缩效应，联(lián)储紧(jǐn)缩速度(dù)和幅(fú)度向下修正。紧缩带来的金融风(fēng)险更多是流动性(xìng)问题，底层资产问(wèn)题不大(dà)，海外央行及时(shí)救助可以(yǐ)避(bì)免风险(xiǎn)蔓延。至少现阶段(duàn)我们(men)认(rèn)为出现金融危(wēi)机的风险(xiǎn)不大(dà)。欧美等发达国家通(tōng)胀和(hé)金融(róng)风险并存，处理难度较(jiào)大，这也意味着(zhe)全球无风险收益率在(zài)相(xiāng)对顶(dǐng)部位置(zhì)，国家(jiā)之家沟(gōu)通对话(huà)、加强合作的可能性(xìng)也在加(jiā)大(dà)。

　　全(quán)球经济正在重回(huí)正轨的路上。除了继续关注整个(gè)经济体发展(zhǎn)状况之外，我们可以将(jiāng)目光更多(duō)放在(zài)微观企(qǐ)业层面(miàn)白头发从哪开始白，白头发从发梢开始白是什么原因。可以看到很多公(gōng)司(sī)在过去几年始终做正确的(de)事，经营效率提升(shēng)，逆境中变得更(gèng)加优秀、更加强大。不必(bì)总是关注(zhù)宏观数据，多看看微观企(qǐ)业变(biàn)化可以让内(nèi)心(xīn)更加平静(jìng)。我们对全年股(gǔ)票市场(chǎng)有(yǒu)信(xìn)心，未来将继(jì)续保持(chí)合同约定(dìng)较(jiào)高仓位(wèi)运作，更多在顺周期(qī)行业中寻找投资机会。期待为(wèi)持有人(rén)创造良好收(shōu)益。

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