四大(dà)国有银行(xíng)的(de)集体(tǐ)降(jiàng)息惊动市(shì)场，存款(kuǎn)利率正(zhèng)迎来新一轮“降息潮”？

　　消息(xī)显示，5月15日（下周一）起银行协定存(cún)款及通知(zhī)存款自律上限(xiàn)将下调，四大国有银行协定(dìng)存款和通知存款自(zì)律上限下调幅度(dù)为30BP，其它金融机构降幅(fú)为50BP。

　　记者(zhě)注意到，今年(nián)以来银行业已有三(sān)波存款利率下调，此前两次(cì)分别是：4月，多家中小(xiǎo)银行人民币存款利(lì)率下调；5月5日，浙商(shāng)、渤海、恒丰三家股份行跟进(jìn)“补降”。至此，4月以来已有(yǒu)至(zhì)少20家中(zhōng)小(xiǎo)银行（含农(nóng)村信用合作联社）下(xià)调人民币存款(kuǎn)利率(lǜ)，调(diào)降幅度不一。

　　货币政策牵一发而动全身，与经济(jì)、就业、投资(zī)以及老百姓“钱袋(dài)子”都息(xī)息相关。那么(me)，如何(hé)理解此次下调通(tōng)知(zhī)和协定存款利(lì)率？今年“降息(xī)潮”迭(dié)起(qǐ)是否等同于经济增速放(fàng)缓(huǎn)的信号(hào)？市场上关于企业、老百姓(xìng)手(shǒu)中(zhōng)的钱变“毛”的担(dān)忧何解(jiě)？

　　从推出背景(jǐng)来看，多方观点认为，本次存款(kuǎn)利率(lǜ)新规主(zhǔ)要基(jī)于三重考量。一是符合推进(jìn)利率市场化改革深化大背(bèi)景(jǐng)；二是对银行而言，存款利率下(xià)调有助于减少(shǎo)存款(kuǎn)定价的无序(xù)竞(jìng)争，降(jiàng)低银(yín)行负(fù)债成本；三(sān)是(shì)促进(jìn)投资、消费，本次(cì)降(jiàng)息也被看作(zuò)是促进宏观经济复苏的表现(xiàn)。

　　不过也需要(yào)看(kàn)到的是，本次调降中协定存款更多是对公业务，通知存款则集中于短期存款，都(dōu)是针对特(tè)定存取需求的(de)客户，面向范围(wéi)有限。据(jù)民(mín)生证(zhèng)券宏观(guān)团(tuán)队测算(suàn)，通知存款(kuǎn)和协定存款在银行存款(kuǎn)中占比不高，以四大(dà)行的(de)单位(wèi)通知存款(kuǎn)为例，常年只占企(qǐ)业存款总规模的3％-4％；招商证券银行团队的(de)数据(jù)显示，协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)等规(guī)模预计为20-30万亿，占(zhàn)比约为10％。

　　关注一：如何理解此次下调通知(zhī)和(hé)协定存款(kuǎn)利率？

　　中国人民银行行长易纲(gāng)在(zài)近(jìn)期公开讲话中提(tí)到(dào)，从过去二(èr)十年的数据看(kàn)，我国(guó)实际利率总体(tǐ)保持(chí)在略低(dī)于(yú)潜在经济增速(sù)这一“黄金法则”水平上，与潜(qián)在(zài)经济增长水平(píng)基本(běn)匹配。在经济复苏的关键时点上，如何理解此次下调通知和协定存款利率？

　　目前，多方观点(diǎn)都提及的(de)是(shì)，本轮调降更多是出于推(tuī)进利率一个鹅蛋的热量是多少 一个鹅蛋等于几个鸡蛋市场化(huà)改(gǎi)革深化大背景(jǐng)的考虑。

　　招商基金研究部首席经济学家李湛(zhàn)梳(shū)理了(le)这一市场化改革(gé)的过程。2022年4月，央(yāng)行指导利率(lǜ)自律机制建立了存款利率市(shì)场(chǎng)化调整(zhěng)机制，随后，国有大行同年9月下调存(cún)款(kuǎn)利率，中小银行陆续(xù)跟(gēn)进下调(diào)存(cún)款利率。

　　2023年4月，市场利率定价自律机制(zhì)发布《合格审慎评(píng)估(gū)实(shí)施办法（2023年(nián)修订版(bǎn)）》，在相(xiāng)关指标中引入(rù)了存款定价惩罚(fá)措施。随之而来的是，此前4月(yuè)部分中小(xiǎo)银行、农商行存款(kuǎn)利率(lǜ)下调，5月5日(rì)浙商、渤海、恒丰三家股(gǔ)份行(xíng)挂牌利率下调(diào)。李湛(zhàn)认为，这均是在利率市(shì)场化改革推进(jìn)背景(jǐng)下，银行出于自身经营考虑的自发行为。

　　此(cǐ)外，从减轻银(yín)行(xíng)息差压力的必(bì)要性来看，民生证券宏观团队也倾向(xiàng)于认为，本(běn)次调整更多仍是延(yán)续去年9月这一轮存款利率(lǜ)下调(diào)，并且完成存款利率调整的闭环，改(gǎi)善银行利润空间。存款利(lì)率机制(zhì)创设以来(lái)，两轮利率调(diào)降都集(jí)中(zhōng)在活期和定期存款，实际上忽略了这些介(jiè)于活期和定期存(cún)款(kuǎn)之间的存款的利率调整，“当下(xià)有必要一(yī)次(cì)性调(diào)整通知存款和(hé)协定存(cún)款利(lì)率，保证(zhèng)存款利率下调的有效性。此外，数据显示，国(guó)有银(yín)行一(yī)季度净息差水平(píng)均创历史新(xīn)低(dī)，当(dāng)下调利率有助于降低银(yín)行负债成(chéng)本，推动银行投(tóu)放信贷的(de)积极性。”民生证券认为。

　　除利(lì)率市场化改革及银行净息差压(yā)力增(zēng)大(dà)外(wài)，某大型(xíng)银行金融(róng)市(shì)场研究员还(hái)关注到的是国内存款(kuǎn)市场的供需变化(huà)——近年来国内(nèi)经济受多重因素冲击，居(jū)民消费场(chǎng)景受制(zhì)约，预防性(xìng)储蓄有所增(zēng)加及风(fēng)险(xiǎn)偏好下降等，导致居民储蓄(xù)存款上升较快，部分银行根(gēn)据市(shì)场供需(xū)变化，综合指(zhǐ)数经营(yíng)情况，灵活(huó)调节存款利率，只是不同(tóng)银行在调(diào)整节奏(zòu)、时(shí)机方面存在差异。

　　关注二：本次存款利率下调带来哪些(xiē)影响？

　　4月28日(rì)中央政治局会议强调，要有效防(fáng)范化(huà)解重(zhòng)点领域风险，统(tǒng)筹做(zuò)好中(zhōng)小银行、保险和信托机(jī)构改革化(huà)险工作(zuò)。一锤定音之(zhī)下，本次调(diào)降利率(lǜ)也(yě)被认为维护金(jīn)融稳定的一大举措(cuò)。

　　呵护动作具体(tǐ)体现在哪些方面？招(zhāo)商(shāng)基金李(lǐ)湛认(rèn)为(wèi)，本次调降通知主要释放了(le)两大信(xìn)号，一是减轻银行息差(chà)压力(lì)。本次下调将引导银行的(de)对公活期成本下降，存款降价叠加资产端让利(lì)压力趋(qū)缓，银行息差、盈(yíng)利将合理修复，有利于增强银行(xíng)内生(shēng)资本(běn)补(bǔ)充能(néng)力(lì)；二(èr)是减少企业及居民的短期存款(kuǎn)意愿、促进企业投(tóu)资、居(jū)民消费。

　　粤开证(zhèng)券(quàn)首席经济学(xué)家罗志恒的观点(diǎn)是，调降(jiàng)协(xié)定(dìng)存款和通(tōng)知存款(kuǎn)的利率上限，主要(yào)目的是(shì)规范银行业存(cún)款定价秩序，减少存款(kuǎn)定价的无序竞(jìng)争(zhēng)，合力压降(jiàng)银行负债成本(běn)。当前银(yín)行净利差空间较小(xiǎo)，压(yā)降负债端成本，有助于(yú)改善银行盈利、补(bǔ)充净(jìng)资本、降(jiàng)低金融风(fēng)险。此外，银行负债端成本下降，也(yě)为资产端(duān)的贷款(kuǎn)利率下调、降(jiàng)低实体经济融资成本进一(yī)步打开空间。

　　国泰君安宏观首(shǒu)席(xí)分析师董琦也认为，存款利率调降，既有助于缓(huǎn)解商业银行净息差收窄趋势，特别(bié)是中小行高息揽(lǎn)储的(de)成本压(yā)力(lì)，又有利于引导超(ch一个鹅蛋的热量是多少 一个鹅蛋等于几个鸡蛋āo)额储蓄向消(xiāo)费(fèi)投资转化，符(fú)合“不(bù)搞(gǎo)大水漫灌(guàn)”、“盘活(huó)存量(liàng)资金”的定位。

　　招商(shāng)证券银行团队同样提到，新(xīn)规对(duì)于规范协定存款(kuǎn)定价秩(zhì)序作用较大，减(jiǎn)少(shǎo)存款定价的无(wú)序竞争，合力压降银行负债(zhài)成本。该团队预计(jì)，协定(dìng)存(cún)款等规模20-30万亿，占总存款比例10％左右，由此来看，新规将降低银行总存(cún)款(kuǎn)付息(xī)率2BP左右。

　　对于股债市场的影响方面，民生证券宏观团队表(biǎo)示，现实(shí)中，存(cún)款利率(lǜ)下调有助于压低全社(shè)会(huì)利率水平，利好债券；同时股(gǔ)票市场(chǎng)中，对(duì)流(liú)动性敏感的股票也将因(yīn)此(cǐ)受益(yì)。

　　川(chuān)财(cái)证券首席经(jīng)济学家陈(chén)雳则表(biǎo)示，在当(dāng)前整个经(jīng)济复苏(sū)的大(dà)背景下，进一步释放市场(chǎng)流动性、活跃消(xiāo)费(fèi)是一个重(zhòng)要的、阶段(duàn)性目标(biāo)，存款降(jiàng)息调(diào)节，对促销费无疑有一定的引导作(zuò)用。

　　关注(zhù)三：压(yā)降(jiàng)银行存款成本是(shì)否大势所趋？

　　2022年四季度货币政策执行报告(gào)以(yǐ)及2023年一季度货政例会均(jūn)表明，当前货币(bì)政策(cè)基调未(wèi)变，“精(jīng)准有力”仍是(shì)第(dì)一(yī)要求，而(ér)在(zài)此基础上也强调“着力支持扩大(dà)内需(xū)，为实体经济提供更有力(lì)支持”。从本(běn)次(cì)降(jiàng)息释(shì)放(fàng)的信号(hào)来(lái)看(kàn)，是否意味着(zhe)货币(bì)政(zhèng)策进(jìn)一步宽松？

　　对此(cǐ)，招商基金李湛的看法(fǎ)是，货币政策充(chōng)裕延续，但解读为边际再宽松为时尚早。“本次调降意(yì)味着当前(qián)长端利率仍有下行空(kōng)间，但这一(yī)调降(jiàng)是针对银(yín)行协(xié)定存款及通知存款利率自(zì)律(lǜ)上限，而非(fēi)直接调降挂牌(pái)存(cún)款利率，存款利(lì)率下调并(bìng)不等于(yú)政策利率就必须进行对(duì)等下(xià)调，市(shì)场不应视为(wèi)降息的(de)确定性信号(hào)。”李湛称。

　　在“精准有力”的货(huò)币(bì)政策之下，也有多方观点提到(dào)，压降存(cún)款成本(běn)仍是大势所趋。国(guó)泰(tài)君安(ān)董琦关(guān)注到，当前经济(jì)修复内生(shēng)动(dòng)力依然不强，外需(xū)压力没有完(wán)全缓解，货币政策将继续对经济修复带来支撑作(zuò)用，未来伴随经济(jì)修(xiū)复，利率水(shuǐ)平的(de)调(diào)降还没(méi)有结束。

　　招商证券银行团(tuán)队(duì)的观点(diǎn)也不谋而合——长期(qī)来看(kàn)，存款利率下(xià)行仍是大势所趋。2023年(nián)经济有(yǒu)所(suǒ)复苏，进一步降低贷(dài)款(kuǎn)利率的紧迫性不高(gāo)，但银行(xíng)普遍(biàn)以量(liàng)补价(jià)，使(shǐ)得贷款价格(gé)战激烈(liè)，贷款(kuǎn)利率很(hěn)难上行。考虑到存量贷款重定(dìng)价等影响，2023年(nián)银行息差压力(lì)增大，控制存款(kuǎn)成本成为(wèi)当务(wù)之急。中小银行或有动力主动跟进下调存款利(lì)率。

　　展望未来(lái)货币(bì)政(zhèng)策的走向，上(shàng)述大型银行(xíng)金(jīn)融市场研究(jiū)员认为，需要(yào)看到的是，目前经济处于修(xiū)复(fù)性复苏阶(jiē)段(duàn)，经(jīng)济恢复仍需要适度货币环境支持，同(tóng)时，国内(nèi)经济复苏不平衡问题依然(rán)突出，要求货币政(zhèng)策支持精准有力。预计下半年货币政(zhèng)策不会出现急转弯，延续稳(wěn)健货(huò)币政(zhèng)策基调，在保持信贷总量(liàng)适度增(zēng)长，市场流动(dòng)性合(hé)理充裕情况下，更加倚重结(jié)构性工具(jù)，加(jiā)大实(shí)体经(jīng)济薄弱环节，重点新兴领域(yù)支持，提升政策精(jīng)准质效。

　　关注四：老百(bǎi)姓(xìng)和企(qǐ)业手中的钱(qián)会不(bù)会变“毛”？

　　协定(dìng)存款、通(tōng)知存(cún)款利率自律上(shàng)限将迎调整的同(tóng)时，有(yǒu)市场观点担心，降(jiàng)息(xī)一(yī)方面(miàn)有利于刺激消费以及缓和银行经(jīng)营压力，但另一(yī)方(fāng)面老(lǎo)百(bǎi)姓、企业(yè)手里的存款收(shōu)益缩水了。在评价双方(fāng)博弈观点之前，不妨(fáng)先(xiān)厘(lí)清(qīng)通知存款及协定存款两个概念的定义(yì)。

　　通(tōng)知和协定存款(kuǎn)介于定活期存款之(zhī)间，利(lì)率(lǜ)高于活期存款，但(dàn)比定期存款存(cún)取(qǔ)灵活，两(liǎng)者(zhě)的(de)共同优点是，在保持资金灵活使用(yòng)的同时(shí)，提高利息(xī)回报。其中：

　　通知存款是活期存(cún)款的(de)一种，主要有1天和7天(tiān)两个期限，支取时(shí)需(xū)提前1天或7天通知银行，即(jí)可按(àn)实际存期及支取(qǔ)日相应币种(zhǒng)档(dàng)次利率计付利息，个人(rén)和企业均可以办理。当前1天和7天期通知存款的基准利率(lǜ)分别为0.80％和1.35％。

　　协定存(cún)款指(zhǐ)企事(shì)业单位在银行开立(lì)一个具有结(jié)算(suàn)和协定存款双重功能的协定存款账(zhàng)户，并(bìng)约定基本存款额度(dù)，由银(yín)行将(jiāng)协定存款账(zhàng)户中超(chāo)过该额度的部分按协定存(cún)款利率单(dān)独(dú)计息的一种存款方(fāng)式。协(xié)定存款(kuǎn)性质介于活期和(hé)定期(qī)存款之间，只面向企(qǐ)业办理(lǐ)，期限最长为1年。当前，协(xié)定存款的基(jī)准利(lì)率(lǜ)为1.15％。

　　协定(dìng)存款属(shǔ)于对(duì)公业务，通知存(cún)款既有(yǒu)对公业务，也(yě)有个人业(yè)务，但都有(yǒu)一定的存款门槛(kǎn)。基于此，粤(yuè)开(kāi)证(zhèng)券首席(xí)经济学家罗志恒提出的观点是，总(zǒng)体来看，协(xié)定存款和(hé)通知存款基本上以对公活期存款为(wèi)主(zhǔ)，对(duì)一般老百姓的影响不大。对于企业来(lái)说(shuō)，会有一定的利息损失，但若(ruò)存贷款利(lì)率都能有所(suǒ)下(xià)调，也有(yǒu)助于刺(cì)激企业投资并(bìng)降低融(róng)资成本(běn)。

　　此外记者也注意到，央行最新数据显示(shì)，4月(yuè)份人(rén)民币存款减少4609亿元(yuán)，同比多减5524亿元，其中，住户存款(kuǎn)减少1.2万亿元(yuán)，非金融(róng)企业存款(kuǎn)减少1408亿元。进一(yī)步(bù)来(lái)看，存款利率调降(jiàng)是(shì)否会刺激超额储蓄(xù)流出？

　　国泰君安董琦(qí)表示，这一传导过程(chéng)并非(fēi)一蹴而就，且需(xū)要总(zǒng)量政策继续支撑。经济当前依(yī)然需(xū)要休养生(shēng)息，特别(bié)是在(zài)前期(qī)服务业(yè)修复(fù)后(hòu)，与制(zhì)造(zào)业产生循环，带动收入预期改善(shàn)，最终才会带动居民与企业储(chǔ)蓄(xù)流(liú)出。

　　长远(yuǎn)来看，招商基金(jīn)李湛的(de)建(jiàn)议是(shì)，应辩证看(kàn)待本次(cì)降息(xī)。疫(yì)情以来，企业及居民形成了一定规模的(de)超额储蓄，降息可以降(jiàng)低企业、居(jū)民的储蓄意(yì)愿，引导企业加大投资、居民增加消(xiāo)费，促进经(jīng)济(jì)复苏。“只有经济复苏斜率提(tí)升，企业(yè)、居(jū)民对后续(xù)的收入信心才会回升，进(jìn)而形成储蓄转化为投资、消(xiāo)费，再形成(chéng)增厚企业、居民收入的(de)良(liáng)性循环。”李湛表示。

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