四(sì)大国有银(yín)行的集体(tǐ)降息惊(jīng)动(dòng)市(shì)场，存款利率正迎来(lái)新一轮“降息(xī)潮”？

　　消息显示，5月15日（下周一）起银(yín)行协定存款及通知存款(kuǎn)自律上(shàng)限将下(xià)调，四大国(guó)有两丈等于多少米银(yín)行协定存款(kuǎn)和通知存款自律(lǜ)上(shàng)限下调幅度为30BP，其它(tā)金融机构降(jiàng)幅为(wèi)50BP。

　　记者注(zhù)意(yì)到，今年(nián)以来银行业已(yǐ)有三波(bō)存款利率下调，此(cǐ)前两次分别是：4月，多(duō)家中小银行人民币存款利(lì)率下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三家(jiā)股份(fèn)行(xíng)跟进(jìn)“补降”。至此，4月(yuè)以来已有(yǒu)至少(shǎo)20家中小银行(xíng)（含农村(cūn)信用合作联社）下调人民币存款利率，调(diào)降幅度不一。

　　货币政策牵一发而动全身，与(yǔ)经济(jì)、就业、投资以(yǐ)及老百(bǎi)姓“钱袋子”都息(xī)息相关。那么，如何理解(jiě)此次下调(diào)通知和协定存(cún)款利率？今年“降息潮”迭起是否等同于经济(jì)增速放缓(huǎn)的信号？市场上(shàng)关(guān)于企业(yè)、老(lǎo)百姓手(shǒu)中的钱变“毛”的担忧何解？

　　从(cóng)推出背(bèi)景来看(kàn)，多方(fāng)观点认为，本次(cì)存款利率新(xīn)规主要(yào)基于三重考(kǎo)量。一是符合推进利率(lǜ)市(shì)场化(huà)改(gǎi)革深(shēn)化大背(bèi)景；二(èr)是对银行而言，存款(kuǎn)利(lì)率下调有助于减少存款定价的无序竞争，降(jiàng)低银行负债成本；三是(shì)促进投资、消费，本次降息也被(bèi)看(kàn)作是促(cù)进(jìn)宏观经济复苏(sū)的表现。

　　不过也需要看到的(de)是，本次调降中协定存(cún)款更多(duō)是对公业务(wù)，通知(zhī)存款则(zé)集中于短期存款，都是(shì)针对特定存取需求(qiú)的客(kè)户，面向范围有(yǒu)限。据(jù)民生证券(quàn)宏观团队测算，通知存款和协(xié)定存款在(zài)银行存款(kuǎn)中占比不高(gāo)，以四大行(xíng)的单位通知存款为例，常年只占企业存款总规(guī)模(mó)的3％-4％；招商证券银(yín)行团队的数据显(xiǎn)示，协定存款(kuǎn)等规模预计为20-30万亿，占(zhàn)比约为10％。

　　关注一：如何理解(jiě)此次(cì)下调通知和协定存款利率？

　　中国人民银行行长易纲在近期公(gōng)开(kāi)讲话(huà)中提到(dào)，从过去二十年的(de)数据看，我(wǒ)国实际利率总体保持在(zài)略(lüè)低(dī)于(yú)潜在经济增速这(zhè)一“黄金法则”水平上，与潜在经(jīng)济增长水(shuǐ)平基本匹配(pèi)。在经济复苏的关(guān)键时(shí)点上，如(rú)何理(lǐ)解此次下调通知和(hé)协定存款利率？

　　目前，多方观点都提(tí)及(jí)的(de)是，本轮调降(jiàng)更多是出于推进利率市场(chǎng)化(huà)改(gǎi)革深化(huà)大背景的(de)考虑。

　　招商基金研(yán)究部首席经(jīng)济学家(jiā)李湛梳理了这(zhè)一市场化改(gǎi)革的(de)过(guò)程(chéng)。2022年4月，央行指导(dǎo)利率自律机制建立了存款利(lì)率(lǜ)市(shì)场化调整机(jī)制，随后(hòu)，国有大行同年(nián)9月下(xià)调存款利率，中小银行陆(lù)续跟进下调存(cún)款利率(lǜ)。

　　2023年4月(yuè)，市场利(lì)率(lǜ)定价自律(lǜ)机制发布《合格(gé)审慎评估(gū)实施办法（2023年(nián)修订版）》，在相关指标中引入了存款(kuǎn)定价惩罚措施。随之而来(lái)的是(shì)，此前4月部分中小银行、农商行存款利(lì)率下调，5月5日浙商、渤海、恒丰三家股(gǔ)份行挂(guà)牌利率下调。李湛(zhàn)认为，这均是在利率市场化改革推进背景下，银(yín)行出于(yú)自身经营(yíng)考虑的自发行为。

　　此外，从(cóng)减(jiǎn)轻(qīng)银行息差压力(lì)的必(bì)要性来(lái)看，民生证券宏观团队也倾(qīng)向于认为(wèi)，本(běn)次(cì)调整更多仍是延续去(qù)年9月这一轮(lún)存款利率下(xià)调(diào)，并且(qiě)完成存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)调整的闭环，改善银行(xíng)利润(rùn)空间。存款利(lì)率(lǜ)机制创设以(yǐ)来，两轮利率调降都集中在活期和定期(qī)存款，实际上忽略了(le)这些介于活期和定期存(cún)款之(zhī)间的存款的利率调整，“当(dāng)下有必要(yào)一次(cì)性(xìng)调整通(tōng)知存款(kuǎn)和协(xié)定(dìng)存(cún)款利(lì)率，保证(zhèng)存款利(lì)率下调的(de)有(yǒu)效性(xìng)。此外(wài)，数据显示，国有银行一季度净(jìng)息差水(shuǐ)平(píng)均(jūn)创(chuàng)历史(shǐ)新低，当下(xià)调利(lì)率有助于(yú)降(jiàng)低银行负债成本，推动银(yín)行投放信贷(dài)的积(jī)极性。”民生(shēng)证券认(rèn)为。

　　除利(lì)率市场化改革及银行净息(xī)差压力增大外，某大型银行金融市场研究员还(hái)关注到(dào)的是国内存款(kuǎn)市(shì)场(chǎng)的供需变化(huà)——近年(nián)来(lái)国内经济受多(duō)重因素冲击，居民(mín)消费(fèi)场(chǎng)景受制(zhì)约，预防性储蓄(xù)有所增加及(jí)风险偏好下降等，导致居(jū)民储(chǔ)蓄存款上升较快(kuài)，部分银行(xíng)根据(jù)市场供需变化，综合(hé)指数经营情况，灵活调节存款利率，只(zhǐ)是不同银行在调(diào)整(zhěng)节(jié)奏、时机方面存在差异(yì)。

　　关注二：本(běn)次存款利(lì)率下(xià)调(diào)带来(lái)哪(nǎ)些影响？

　　4月28日中央(两丈等于多少米yāng)政治局(jú)会(huì)议(yì)强调，要有效防(fáng)范化解(jiě)重点(diǎn)领域风险，统筹做好中(zhōng)小银行、保险和信托机(jī)构(gòu)改革化险工作。一(yī)锤定(dìng)音之(zhī)下，本次调降利率也被(bèi)认(rèn)为维护金融稳定的一大(dà)举措。

　　呵护动(dòng)作具体体现在哪些(xiē)方面？招(zhāo)商(shāng)基金李湛认(rèn)为，本次调降通知(zhī)主(zhǔ)要(yào)释放了两大信号，一是减轻银(yín)行息差压力。本次(cì)下调(diào)将引导(dǎo)银行的对(duì)公(gōng)活期成本(běn)下降(jiàng)，存款(kuǎn)降价(jià)叠加(jiā)资产端让利压(yā)力趋(qū)缓，银行息差、盈利将合理修复，有利于增强(qiáng)银行(xíng)内生(shēng)资本补充能力；二是(shì)减少企(qǐ)业及居民的短期存款意愿(yuàn)、促(cù)进(jìn)企业投资(zī)、居(jū)民消费。

　　粤开证券(quàn)首席(xí)经济学家罗志(zhì)恒的观(guān)点(diǎn)是，调降协定存(cún)款和通(tōng)知存款(kuǎn)的利率上限，主要目的是规范银(yín)行业存款(kuǎn)定价秩序(xù)，减少存款(kuǎn)定(dìng)价(jià)的无(wú)序竞争(zhēng)，合力压降银行(xíng)负(fù)债成本。当前银(yín)行净利差空间(jiān)较小，压(yā)降(jiàng)负(fù)债端成本，有(yǒu)助于(yú)改善银行盈利(lì)、补充(chōng)净资本、降低金融风险。此外，银行负债端成本下降，也为资产端的贷款(kuǎn)利率(lǜ)下调、降低实体经济融资成本进一步打开空间。

　　国泰君安(ān)宏观首席分(fēn)析师董(dǒng)琦也(yě)认为，存款利率调降(jiàng)，既有助于缓解商业银行(xíng)净(jìng)息差收窄趋势，特别(bié)是(shì)中小(xiǎo)行高息揽储的成(chéng)本(běn)压力，又有利于引导超额储蓄向消费(fèi)投资转化，符合“不搞大水(shuǐ)漫灌”、“盘活存量资(zī)金(jīn)”的定位(wèi)。

　　招商证券银行团队同样提(tí)到，新规对于(yú)规范协定存款定价(jià)秩序作(zuò)用较大，减少存款定价的(de)无(wú)序(xù)竞争(zhēng)，合力压降(jiàng)银行负(fù)债成本(běn)。该团队预计，协定存款等规模20-30万(wàn)亿，占(zhàn)总存(cún)款比例(lì)10％左(zuǒ)右，由此来(lái)看，新(xīn)规将降低银行总存款付息率2BP左右。

　　对于股债市场的影(yǐng)响方面，民生(shēng)证券宏观团队(duì)表示(shì)，现实中，存款(kuǎn)利率(lǜ)下(xià)调(diào)有助(zhù)于压低全社会利率(lǜ)水(shuǐ)平(píng)，利好(hǎo)债券；同(tóng)时(shí)股票市场(chǎng)中，对流(liú)动性敏(mǐn)感的(de)股票也将因此受(shòu)益(yì)。

　　川财(cái)证券首席经济学家陈雳则表示，在当前(qián)整(zhěng)个经济(jì)复苏的(de)大背景下，进一步(bù)释放市场流动性、活跃消费(fèi)是(shì)一个重要的、阶(jiē)段性目标，存款降(jiàng)息调节，对促销费(fèi)无疑有一定的引(yǐn)导(dǎo)作用。

　　关(guān)注三：压(yā)降银(yín)行(xíng)存款成本是否(fǒu)大(dà)势所趋？

　　2022年四季度(dù)货币政策执行报告以(yǐ)及2023年一季度货政例会均表明，当前货币政策基调未变，“精准有力”仍是第一要(yào)求，而在此基础上也(yě)强调(diào)“着力支(zhī)持扩(kuò)大内需，为实体经济提供(gōng)更有力支持”。从本(běn)次降息释放的(de)信号来(lái)看，是否意(yì)味着货(huò)币政策进一步宽松？

　　对此，招商基金李湛的看法是，货币(bì)政策充裕延续(xù)，但(dàn)解读为边际再宽松(sōng)为时(shí)尚(shàng)早。“本次调降意味着当前长端利率仍(réng)有下行(xíng)空间(jiān)，但这一调降(jiàng)是针对银行协定存款及通知(zhī)存款(kuǎn)利(lì)率自律上(shàng)限，而非(fēi)直接调(diào)降挂牌存款(kuǎn)利率(lǜ)，存款利率下调(diào)并不(bù)等于政策(cè)利率就必须进行对等(děng)下调，市场不(bù)应视为(wèi)降息的确(què)定(dìng)性信号(hào)。”李湛称。

　　在(zài)“精准(zhǔn)有力”的货币政策之(zhī)下，也有多(duō)方观点提到，压降(jiàng)存(cún)款成本仍(réng)是大势(shì)所趋。国泰君安董琦关(guān)注到，当前(qián)经济修(xiū)复内生动力依然不强(qiáng)，外需压力没有(yǒu)完(wán)全(quán)缓解(jiě)，货币(bì)政(zhèng)策将继续对经济(jì)修(xiū)复带来(lái)支撑作用，未(wèi)来伴(bàn)随经(jīng)济修(xiū)复(fù)，利率水平的调降还没有结束。

　　招(zhāo)商证券银行团队的观点(diǎn)也不(bù)谋而(ér)合(hé)——长期来看，存款利率下行(xíng)仍是(shì)大势所趋。2023年经济有所复苏，进(jìn)一步降低贷款利率的紧迫性不高，但(dàn)银(yín)行普遍以量补(bǔ)价，使(shǐ)得(dé)贷款价格战激(jī)烈，贷款利(lì)率很难(nán)上行(xíng)。考虑到(dào)存量(liàng)贷款重定价等影响(xiǎng)，2023年(nián)银行息差压力(lì)增(zēng)大，控制存款成本成为当务之急(jí)。中小银(yín)行(xíng)或(huò)有动力主(zhǔ)动跟进(jìn)下调存款利(lì)率。

　　展望未(wèi)来(lái)货币政(zhèng)策的走向，上述(shù)大型银行(xíng)金融市场研究员认为，需要看到的是，目前经济处(chù)于(yú)修(xiū)复性复苏(sū)阶段，经济恢复仍需要适度(dù)货币环境(jìng)支持，同时，国内经(jīng)济复苏不平衡问(wèn)题依然(rán)突出，要求货币政策支(zhī)持精准有力。预(yù)计下半年(nián)货币政策(cè)不会出现急转弯，延续稳健货(huò)币政策(cè)基调(diào)，在保持信贷总(zǒng)量适度增长，市场流动性合理充(chōng)裕情况下，更加倚重结(jié)构(gòu)性工具，加大实体经(jīng)济薄(báo)弱环节，重点新兴领域支持，提升政(zhèng)策精准质效。

　　关注四：老百姓和企(qǐ)业(yè)手中(zhōng)的钱会不会(huì)变“毛”？

　　协定存款(kuǎn)、通知存款利(lì)率(lǜ)自律上限将迎调整的同时(shí)，有市(shì)场观点担心(xīn)，降息一方面有利于(yú)刺激消(xiāo)费(fèi)以及(jí)缓和银(yín)行经营压力，但(dàn)另一方面(miàn)老百(bǎi)姓、企业手(shǒu)里的存(cún)款收益缩水了。在评价(jià)双方博弈观点之前，不妨(fáng)先厘清通知存款及协定(dìng)存款(kuǎn)两个概念的定义。

　　通(tōng)知和协定存(cún)款介于定(dìng)活期存款之间，利率高于(yú)活(huó)期(qī)存款，但比定(dìng)期存款存(cún)取灵活(huó)，两者的共同优点是，在保(bǎo)持资(zī)金灵(líng)活使用的同时，提(tí)高利息回报。其中：

　　通知存款是活期存(cún)款的一种，主要有1天(tiān)和7天两个期限，支取时需提前1天或7天通知(zhī)银行，即(jí)可按实际存期及(jí)支取日(rì)相应币种档次利率计付利息，个人(rén)和企(qǐ)业均可以办理。当前(qián)1天和(hé)7天期通知存款的基准利率(lǜ)分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事(shì)业单(dān)位在(zài)银行开立一个(gè)具(jù)有结算(suàn)和协定存款双重功能的协定存款账户，并约定(dìng)基本存款额度(dù)，由银(yín)行将(jiāng)协定存款账(zhàng)户中超过该(gāi)额度的部分按协定存款利率(lǜ)单(dān)独(dú)计息的一种存款方(fāng)式(shì)。协定存款性质介于活期和定期存款之间，只面向企业办理(lǐ)，期限最(zuì)长为1年。当(dāng)前，协定存款(kuǎn)的(de)基准利率为(wèi)1.15％。

　　协(xié)定存(cún)款属于(yú)对公业务，通知存款既有(yǒu)对公(gōng)业务，也有个人业务，但都有一定的存款门槛(kǎn)。基于此(cǐ)，粤开证券首席(xí)经济学家罗(luó)志恒提出的观点是，总体来看(kàn)，协定(dìng)存款和通知存款(kuǎn)基本上(shàng)以对公活期存款(kuǎn)为主，对(duì)一般老百姓的影响不大。对于企业来说，会有(yǒu)一定(dìng)的(de)利息(xī)损失，但(dàn)若存贷款利率都(dōu)能有(yǒu)所下调，也有助于刺激企业投资并(bìng)降(jiàng)低融资(zī)成本。

　　此外记者(zhě)也注意到，央行最新数据显(xiǎn)示(shì)，4月份人民币(bì)存款减少4609亿(yì)元，同(tóng)比多减5524亿元，其(qí)中，住户存款减少1.2万亿(yì)元，非(fēi)金融企业存款(kuǎn)减少1408亿(yì)元(yuán)。进一(yī)步(bù)来看，存款利率调降是(shì)否会刺激超(chāo)额储(chǔ)蓄流(liú)出(chū)？

　　国泰君安董琦表示，这一传导过程(chéng)并非一蹴而(ér)就，且需要(yào)总量政策继续支(zhī)撑。经济(jì)当(dāng)前依(yī)然需要休养(yǎng)生息，特(tè)别(bié)是在前期服务业修复(fù)后，与制造业产生循(xún)环(huán)，带动收入预期(qī)改(gǎi)善，最(zuì)终(zhōng)才会带动居(jū)民与(yǔ)企业(yè)储蓄流(liú)出。

　　长远来看，招商基金李湛的建议是(shì)，应辩证(zhèng)看待(dài)本次降(jiàng)息。疫(yì)情以(yǐ)来，企业及居民形成了一定规模的超(chāo)额(é)储蓄，降息可以(yǐ)降(jiàng)低企业(yè)、居(jū)民的储蓄意愿，引导企业(yè)加大投资、居民增(zēng)加消(xiāo)费，促进经济复(fù)苏。“只有经济(jì)复苏斜(xié)率提升，企业、居民对后续的收(shōu)入(rù)信(xìn)心才会回升(shēng)，进(jìn)而形(xíng)成储蓄(xù)转(zhuǎn)化为投资、消费，再(zài)形成增厚(hòu)企业、居民收入的良性(xìng)循环。”李湛表示。

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