金融界5月(yuè)16日消(xiāo)息 国新(xīn)办今日(rì)上午举行4月份国(guó)民经(jīng)济运(yùn)行情(qíng)况新(xīn)闻发布会。现场有记者提问，4月份CPI与(yǔ)PPI同比表现均(jūn)弱(ruò)于预期，尤(yóu)其是PPI通缩加剧，请问原因有哪些？国(guó)家统(tǒng)计局如(rú)何(hé)看待未来的走势？

　　国家(jiā)统计局新闻发言人(rén)、国民经济(jì)综合统计司司长付凌晖回应称，当前价格低位运行主要是阶段性的，当前中国经济不存在(zài)通缩，总的来看，下(xià)阶段也不会出现通缩。从CPI的情况来看，今年(nián)以来，CPI同比涨幅总体上是(shì)回(huí)落的，4月份(fèn)同比上(shàng)涨0.1％，涨幅比上(shàng)个月回落了0.6个(gè)百分点，CPI走低主要是(shì)一些阶段性因素(sù)影响。

　　一是食品价(jià)格的回落。随(suí)着气温的转暖，鲜菜、鲜果供应(yīng)增加，市场价格有(yǒu)所回落(luò)。同时，生猪市场供应(yīng)总体是充足的。进(jìn)入4月份以后，猪(zhū)肉消费进入淡季(jì)，猪(zhū)肉价格下行，也带动了食品价(jià)格的回落(luò)。4月份，食品价格同比(bǐ)上涨0.4％，涨幅比上月回落2个百分点。

　　二是(shì)能源(yuán)价格降(jiàng)幅扩(kuò)大。今(jīn)年以来(lái)，受到世界经济复苏(sū)乏力、全球能源价(jià)格总体上(shàng)趋于回落(luò)，对国内居民(mín)消费汽柴油(yóu)价格输(shū)出型影响显现，4月份CPI中，能(néng)源价格同比(bǐ)下降5.4％，比上(shàng)月降幅有所扩大。

　　三(sān)是国内部分耐用消(xiāo)费品降价促销(xiāo)。今年以来(lái)，受到汽车优惠补(bǔ)贴(tiē)政策去年底到期影(yǐng)响，国六B的排放标准在今年7月份切换(huàn)，车企降价(jià)促销(xiāo)力度加大，带动了价格的下行。我们看到(dào)，4月份燃油小汽(qì)车(chē)价(jià)格环比还在下降。

　　四是(shì)上年同期对(duì)比基数走高。上年同(tóng)期受到疫(yì)情冲击，猪(zhū)肉(ròu)价格进入(rù)到上(shàng)涨周期等因(yīn)素的影(yǐng)响(xiǎng)，食品价格涨幅(fú)扩(kuò)大。同时，由于国际地缘政治冲突(tū)、全(quán)球疫情影响(xiǎng)，去年国际油价(jià)高涨，带动(dòng)了CPI中能(néng)源价格上升。在这些因素共同影响下(xià)，去年4月份CPI同比上(shàng)涨2.1％，涨幅(fú)比3月份扩大0.6个百分点。

　　付凌晖指出，在(zài)价格(gé)中(zhōng)食品和能源由(yóu)于受(shòu)到短(duǎn)期(qī)因素影响，往(wǎng)往(wǎng)波动(dòng)会比(bǐ)较大，看价格总体的状况，更重要的还要看核心CPI。从核(hé)心CPI的状况(kuàng)来看，4月份同比(bǐ)上涨0.7％，涨幅和上月相同(tóng)，总(zǒng)体保(bǎo)持基本稳定。从核心(xīn)CPI目前的情况(kuàng)来看，目前0.7％的(de)涨幅和(hé)疫情前相比还是偏低的，很重要的原因是服(fú)务需求仍在(zài)恢复中，相关价格涨幅跟(gēn)过去相比偏低。

　　他表示，随着(zhe)经济社会恢复(fù)常(cháng)态化运行，服务需求稳步扩大，旅游、交(jiāo)通(tōng)、住宿、餐饮(yǐn)等价格涨幅回(huí)升，带动服务价格涨幅(fú)有所扩大。4月(yuè)份，服务价(jià)格(gé)同比上(shàng)涨1％，涨幅比上月扩大0.2个百分点(diǎn)，连续两个月回(huí)升(shēng)。未(wèi)来随着服务消(xiāo)费需求带动增强，价格回升也会推动核心CPI涨幅回归(guī)到合理的水(shuǐ)平。

　　付凌晖(huī)指出，从(cóng)PPI情(qíng)况来(lái)看，今年(nián)以(yǐ)来(lái)受(shòu)到国内外多重因素(sù)影(yǐng)响(xiǎng)，PPI同比降(jiàng)幅连续扩大，4月份同(tóng)比下降3.6％，主要影响因素有以下(xià)几(jǐ)个(gè)：

　　一是国际输入(rù)性因素影响。我国部每走一步就会深深的撞一下，抱着走一下就撞一下分大(dà)宗商品价格与国际市场联系比较紧密，今年以来受到世界经济恢(huī)复(fù)乏力影响，国际大宗商(shāng)品价格走低、国内石(shí)油、有色价格出现下降，4月份石油和天(tiān)然(rán)气开(kāi)采(cǎi)业价格下降(jiàng)16.3％，化学(xué)原(yuán)料(liào)和化学制品业价格下降(jiàng)9.9％，有(yǒu)色金属冶炼(liàn)和压(yā)延加工(gōng)业价(jià)格下降8.6％。

　　二是部分行(xíng)业市(shì)场需求不足。经济恢复常(cháng)态(tài)化运行以后，部(bù)分行(xíng)业(yè)产能供(gōng)给(gěi)充裕，但市(shì)场需求相(xiāng)对不足，价格(gé)有所下降。比如煤炭产能继续释放，进口持续增加，而(ér)电煤需(xū)求(qiú)季(jì)节性减少，市场进入淡季，价(jià)格降幅有所扩(kuò)大，4月份煤炭(tàn)开采和洗(xǐ)选业价(jià)格下降9.3％。我国钢材产能比较(jiào)充足，而(ér)市场需(xū)求还在恢复中，价格出现下(xià)降，4月份黑色(sè)金(jīn)属冶炼和压(yā)延加工业价格(gé)下(xià)降(jiàng)13.6％。

　　三是上年价格变动翘尾下拉影响加大。4月份(fèn)上年价格(gé)翘尾影(yǐng)响是负2.6个百(bǎi)分点，比3月份下(xià)拉影响(xiǎng)扩大0.6个百分点(diǎn)。

　　从下阶段情况(kuàng)来看，国际输入(rù)性影响还会(huì)持(chí)续，国内市场需求仍在恢复(fù)中，部分工业(yè)品价格短期(qī)下行情(qíng)况还会延续。但是随着国(guó)内经济恢复，市场需求回(huí)暖(nuǎn)，总的(de)判断，下半年PPI有望逐步回(huí)升。

　　央行报(bào)告：当前我国经济没有出现通缩

　　值得注意的是(shì)，昨天(tiān)央行发(fā)布的一季度货币政策报告也(yě)提及通缩。报告提(tí)到(dào)，我国(guó)通(tōng)胀水平(píng)处于温(wēn)和区间。过去一年、五年和十年(nián)，CPI年均涨幅都(dōu)在(zài)2％左右。

　　今年(nián)以来物(wù)价涨(zhǎng)幅阶段性回落，主要与供需恢复时(shí)间差和基数效应有关(guān)。我国(guó)经(jīng)济运行开局良(liáng)好，同时(shí)通胀保持温和，CPI涨幅逐月下行，4月涨幅降至0.1％，PPI近几个月运(yùn)行(xíng)在负值区间。

　　总的(de)看，若经济保持正常增长态势，CPI阶段(duàn)性回落(luò)的(de)影响不宜(yí)夸大。

　　本轮物价(jià)回落客观(guān)上有(yǒu)以下因素：

　　一是供给能力(lì)较强(qiáng)。在稳经(jīng)济一揽子(zi)政策(cè)有力支持下，国内(nèi)生产持续加快(kuài)恢复(fù)，PMI生产(chǎn)分项保持在较高景气区间；农副产品生(shēng)产稳定、物流渠(qú)道畅(chàng)通，也保(bǎo)证了居民“菜篮子”“米袋(dài)子”供应充足。

　　二是(shì)需求复苏偏慢。实(shí)体经济生产、分配(pèi)、流通(tōng)、消费等环节本身有个过程，加之疫情的“伤痕效应”尚未消退，居民超额储(chǔ)蓄向(xiàng)消费的转化受收入(rù)分配分化、收(shōu)入预期不稳(wěn)等制约，特别是汽车、家(jiā)装等(děng)大宗(zōng)消费需求偏弱。近期(qī)居民(mín)出现提前还贷(dài)现象，也一(yī)定程度影响当期消费。

　　三是基数效(xiào)应明显。去年国际油价一(yī)度逼(bī)近140美(měi)元大关，今年以来已回落至80美元(yuán)附近，带动CPI交通工(gōng)具燃料和居(jū)住水电燃料的同比(bǐ)增速走低；疫情扰动使得去年3月鲜菜价格反季节(jié)上涨，对今(jīn)年(nián)也存在高(gāo)基数影响(xiǎng)。GDP等(děng)宏观经济数据同样(yàng)存在(zài)明显基数(shù)效应，去年(nián)二季度受疫情冲击(jī)GDP同(tóng)比降至0.4％，低基数作用(yòng)下今年二(èr)季度GDP增(zēng)速(sù)可能(néng)明显回(huí)升。

　　未来几(jǐ)个月受高基数等影响，CPI将低(dī)位窄幅波动(dòng)。今年(nián)5-7月CPI还(hái)将阶段性保持低位，主(zhǔ)要(yào)受去年同期(qī)CPI涨幅基本在2.5％左右的高基数(shù)影响(xiǎng)。但要看到，随(suí)着(zhe)基数降低，特(tè)别是政策效应将进(jìn)一步(bù)显现，市(shì)场机制发(fā)挥(huī)充分(fēn)作用，经(jīng)济(jì)内生动力(lì)也(yě)在增强，供需缺口(kǒu)有望(wàng)趋于弥合(hé)，预计(jì)下半年CPI中枢可能(néng)温(wēn)和抬(tái)升，年末可能回升至(zhì)近(jìn)年均(jūn)值水平附近(jìn)。

　　报告(gào)表示，当(dāng)前我国经济没有(yǒu)出现通缩。通(tōng)缩主(zhǔ)要(yào)指价格持(chí)续负增(zēng)长，货币(bì)供应量也具有下降趋势(shì)，且通常(cháng)伴(bàn)随经(jīng)济衰退(tuì)。我国(guó)物价仍在(zài)温(wēn)和上(shàng)涨，特别是核心CPI同比稳定在0.7％左右(yòu)，M2和社融增长相对较(jiào)快，经济运行持续好转，不符(fú)合通缩的特征。

　　中长期看，我国(guó)经济总供求基本平(píng)衡，货币(bì)条件合理适度，居民预期稳定，不存在长期(qī)通(tōng)缩或通(tōng)胀的基(jī)础。

　　国(guó)金宏观：通(tōng)缩(suō)讨(tǎo)论，可以(yǐ)休(xiū)矣

　　一问：通缩大讨论？通缩是(shì)个伪命题，担忧大可不必

　　物价是经济短(duǎn)周期(qī)波动(dòng)的滞后指(zhǐ)标，不(bù)能仅以物价(jià)回落来评判经济进入(rù)“通缩”。过(guò)往经验显(xiǎn)示(shì)，经济的周期性波动(dòng)主要由需(xū)求驱动(dòng)，物(wù)价(jià)跟(gēn)随需求变(biàn)化而(ér)变化，使得物价(jià)变(biàn)化滞后经济(jì)1-2季度(dù)左右；经济复苏初期，需(xū)求才刚(gāng)刚开始(shǐ)修复，对价(jià)格的提振尚不明(míng)显(xiǎn)，使得物价指标低位徘徊，例如，2015年初、2017年(nián)初CPI同比均(jūn)在1％以(yǐ)下。

　　领(lǐng)先指标持续修复，显示经济处于复苏(sū)初期。以(yǐ)企业中长期资金来源刻(kè)画的有效社融增速，去年9月(yuè)以来持续回升，由去(qù)年8月(yuè)的8.7％回升2.8个百分点(diǎn)至今年(nián)4月的11.5％；按照有效社融变化领先经济2个季度左右的经验规律，本(běn)轮信用(yòng)扩张(zhāng)会带动(dòng)经济在2023年初见底(dǐ)回升，1季度经济(jì)指标已有(yǒu)所体现。

　　年初(chū)以来物价(jià)的(de)回落，受基数、供给和外(wài)需(xū)等影响(xiǎng)较大(dà)；伴随拖累减弱、需求修复，CPI、 PPI或在年中前后开始抬升(shēng)。除去年(nián)基数较高外，猪(zhū)肉、鲜菜(cài)等食品价格回落，及油(yóu)、气价格回落等，对CPI、PPI的拖累显著，而线下活动相(xiāng)关服务、衣着等(děng)价(jià)格(gé)逐(zhú)步抬升。伴随拖累减弱、需求支撑增强，CPI即将底部回升、PPI在年中前后开始抬升。

　　二(èr)问：资金空转加剧(jù)，政策托底无(wú)用？周期启动，渐入(rù)佳境

　　经(jīng)济复苏初期(qī)，资(zī)金存在一定空转较为常见。经验(yàn)显示，资金(jīn)空转(zhuǎn)多发生在经(jīng)济(jì)回(huí)落、货(huò)币明显宽松(sōng)阶段，部分资金(jīn)滞留(liú)在金融体系，使得M2-M1“剪刀差(chà)”扩大，去年底以来也有类似特征(zhēng)；有所(suǒ)不同的是(shì)，当前资金多滞留在银(yín)行体系、而不(bù)是非银金融机构，与(yǔ)居(jū)民理(lǐ)财回表、购房偏弱(ruò)带来的居民与企业之间信用(yòng)派(pài)生偏少等紧密相关。

　　稳增长思(sī)路不(bù)同，使得信用(yòng)派生驱动和表征不同过(guò)往，企业有效(xiào)信用派生自去年9月(yuè)以来持续改善，而房地产相关融资拖累总(zǒng)体信(xìn)用派生。传(chuán)统周期下，信用扩张以房地产驱动(dòng)为主，使得(dé)居民贷款增长明显快(kuài)于(yú)企业(yè)；相(xiāng)较之下，本轮信(xìn)用修复主(zhǔ)要靠企业(yè)融资扩(kuò)张，有效社融(róng)从(cóng)去(qù)年9月(yuè)开始持续(xù)回升，而居民信贷一(yī)度拖累社融回落。

　　本轮信(xìn)用(yòng)派生带(dài)来的经济效应不(bù)同过往，有(yǒu)效信用派生对(duì)企业行(xíng)为的支(zhī)持已(yǐ)开始显现。去年3季度以来(lái)，资金加速流(liú)向制(zhì)造业，而房地产相关融资显著弱于以往，使得制造业投资(每走一步就会深深的撞一下，抱着走一下就撞一下zī)表(biǎo)现显著强于房地产(chǎn)；伴(bàn)随融资(zī)的持(chí)续改善，企(qǐ)业资本开(kāi)支在1季度有所扩(kuò)大。但房地产“缺位”，压低(dī)了信用派生和经济增长的弹性。

　　三(sān)问：中观数(shù)据(jù)已现“疲态”？疫情(qíng)“后遗症”或被(bèi)过度渲染(rǎn)

　　高频指标(biāo)报复性反(fǎn)弹后走弱，主(zhǔ)要缘于场景恢复的“脉(mài)冲”；但疫后“疤(bā)痕效应”的(de)存在，使得大家容易产生悲观情(qíng)绪。疫(yì)情政策调整，放大了“春节效应”带来的经济波动(dòng)，部(bù)分高频指标报(bào)复(fù)性反弹后出现走弱的迹象。其中(zhōng)，偏(piān)消费端的活(huó)动多在2月(yuè)底(dǐ)之后(hòu)走弱，偏生产端略(lüè)晚一点，导致宏观数据屡超预(yù)期的同时，市场信心(xīn)反(fǎn)其道而行之。

　　内(nèi)生动能的修复已(yǐ)然开始，消费动能或被(bèi)低估，前半程靠居(jū)民出行和企业消费，后半程靠居民(mín)消费能力的恢复。出行意愿的持续改善、企业经营活(huó)动正常化等，皆指向场景恢复带来的消费修复持续性(xìng)和(hé)弹性不(bù)宜低估；批(pī)发零售、住宿餐饮等服务业，及(jí)稳(wěn)增长相关(guān)行(xíng)业招工需求在逐步修复，有助(zhù)于推动(dòng)收入与消费的正循环。

　　地产(chǎn)链条的“积极”信号也在累积。地(dì)产大(dà)周期向下已是共识(shí)，地产链条修复会弱于传统周期；但小周期超调(diào)后的(de)修(xiū)复出现一些“积极”信(xìn)号。1）高能级城市地产供给增多、质量改善，利于需(xū)求释放(fàng)、形(xíng)成(chéng)供需“正向循环”；2）中西部地区棚改(gǎi)加码（可比口径增长近60％）、中西部(bù)地区收入修复等，有利(lì)于稳(wěn)定低能(néng)级(每走一步就会深深的撞一下，抱着走一下就撞一下jí)城市需求(qiú)。

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