私募基金运作即将迎来更全面的新一轮监管(guǎn)。

　　4月28日，中(zhōng)国(guó)证(zhèng)券投资基金业协会(huì)（下称中基协）就起(qǐ)草(cǎo)的《私募证券投资基金运作指引》（下称(chēng)《运作指引(yǐn)》）向社会公(gōng)开征求意见。

　　自2013年6月证券(quàn)投资基金法将私募证(zhèng)券投(tóu)资(zī)基金纳入统一规范，中基协实(shí)施登记备案以来，我国私募证券投(tóu)资(zī)基金行(xíng)业发展迅速(sù)，规模不断增加。截至2022年年末(mò)，中基协已登记私募证(zhèng)券投资基金管(guǎn)理人9000余(yú)家，存续私募证券投资基金9.3万只，规(guī)模(mó)5.6万亿(yì)元。私募证券投(tóu)资(zī)基金(jīn)交易策略逐步多元化，交易(yì)活跃，投资资产覆盖股(gǔ)票、基金、债券和场内外(wài)衍生品，已经成(chéng)为资(zī)本市(shì)场重要(yào)的(de)机构投资者之(zhī)一。中基协(xié)结合私募证券投资基(jī)金(jīn)行业实践，坚持规范发展和问(wèn)题导向，起草形成《运作指引》，明确底线要求，针对重点问题(tí)予以(yǐ)规范，完善私募证券投资基金运(yùn)作规则体系。

　　本(běn)次(cì)征求意见的《运作指引》共(gòng)计三十二(èr)条，对私(sī)募证券投资基金(jīn)募(mù)集(jí)、投资(zī)、运作管理(lǐ)等环节提出了规范要求。具体来看(kàn)：

　　募集要求方面，在募集及存(cún)续(xù)门槛要求上，明确私募证券投资基金(jīn)初(chū)始募集及存续规模不得(dé)低于(yú)1000万元。

　　今年2月，中基协发(fā)布了修订后的《私(sī)募投资基金登记备案(àn)办法》（下称《备案(àn)办(bàn)法》）及配(pèi)套(tào)指引，进一(yī)步明(míng)确了私募登记备案标(biāo)准，其中就提出私募证券基金初始实缴募(mù)集资金规模不低于1000万元人民币。此次(cì)《运作指引》的相关要(yào)求与《备案办法》衔接。

　　但引发市(shì)场热议(yì)的(de)是(shì)，基金合同中应当明确约定，除市夷洲今是何地，夷洲是哪里(shì)场波(bō)动导(dǎo)致(zhì)净值(zhí)变化外(wài)，连续(xù)60个交易日出现基金(jīn)资产净值低于1000万元(yuán)人(rén)民币的，该(gāi)私募证券投资基金进入清算流程。

　　有行(xíng)业人士认(rèn)为，《运作指引》在衔接《备案办法》募(mù)集(jí)规模(mó)的基础上，增加了(le)存续要求，这可以有效避免《备案办法》出台(tái)后，通过募(mù)集资(zī)金后再赎回的方式备案(àn)的“壳基金”。此外，这也(yě)体现(xiàn)行业的“扶(fú)强除劣”趋势，中小规模的(de)私募生(shēng)存难度越来(lái)越大。

　　申赎管理上，为加强(qiáng)流动(dòng)性(xìng)风险(xiǎn)管理，《运(yùn)作指(zhǐ)引》要求私募证(zhèng)券(quàn)投(tóu)资基金开(kāi)放申赎频率(lǜ)不(bù)得高于每月一次。为引导投资(zī)者(zhě)理性投资、长期(qī)投资，《运作(zuò)指引》明确(què)基金合同应当约定投(tóu)资者不少于6个月(yuè)的份额(é)锁定(dìng)期(qī)安排。

　　投资(zī)要求方面，在(zài)组合投资要求上，为引(yǐn)导私募证券投资基金(jīn)管理人(rén)提升专业(yè)投(tóu)资能(néng)力，组合投资、分散风险(xiǎn)，要求私(sī)募(mù)证券投资基金采取资产组合的方式进行投(tóu)资。单只(zhǐ)私(sī)募证券投(tóu)资基(jī)金投(tóu)资于(yú)同一资产的(de)资金，不得超过该基金净(jìng)资产(chǎn)的25％；同一私募基(jī)金管理人管理的全(quán)部私募证券投资基金投资(zī)于同一(yī)资产的(de)资金，不得超过(guò)该资产的25％。银行(xíng)活(huó)期存款、国债、中央银行(xíng)票据(jù)、政策性金融(róng)债、地方政府(fǔ)债券、公(gōng)开(kāi)募集基金等中国证监会、协会(huì)认可的投资(zī)品种夷洲今是何地，夷洲是哪里(zhǒng)除外。

　　《运作指引》还明确禁止(zhǐ)多层嵌套，要求私募证券投资基(jī)金(jīn)架构应当(dāng)清晰、透明，不得通过设置复杂架构(gòu)、多层(céng)嵌(qiàn)套等方式规避监(jiān)管要求。私募证券投资(zī)基金投资于(yú)其他私(sī)募证(zhèng)券投资基金或者金融机构发(fā)行(xíng)的资产管理产品的，应当明(míng)确约定所投资的私募证券(quàn)投资(zī)基金或(huò)者资产管(guǎn)理(lǐ)产(chǎn)品(pǐn)不再(zài)投资除公开募集基金以外(wài)的其(qí)他私募证券投资基金(jīn)或者资产(chǎn)管理(lǐ)产(chǎn)品。

　　在场(chǎng)外衍生品(pǐn)投(tóu)资要(yào)求上，明确私募基金(jīn)应当(dāng)以风险(xiǎn)管(guǎn)理、资产(chǎn)配(pèi)置(zhì)为(wèi)目标(biāo)开展衍生(shēng)品交易，不得(dé)将(jiāng)衍生(shēng)品交易异化(huà)为股票、债券(quàn)等(děng)场内(nèi)标(biāo)的(de)的(de)杠杆融资(zī)工具，不得为不适格投资者提(tí)供通(tōng)道服务，提出集中度、杠(gāng)杆等(děng)要求。

　　运作管(guǎn)理要(yào)求方面，要求(qiú)私募证(zhèng)券(quàn)投资(zī)基金(jīn)管理人建(jiàn)立(lì)健全内部制度，遵循投资(zī)者利益优(yōu)先与公平(píng)交易原则，防范利益输送。对量化(huà)私募证(zhèng)券投资基金在交(jiāo)易(yì)系(xì)统安全、异常交易(yì)监控、内部管(guǎn)理、资料保存、产品命名等方面提出规范要(yào)求。进一步(bù)细化对(duì)私(sī)募(mù)证(zhèng)券(quàn)投资(zī)基金投资(zī)运作（如(rú)衍(yǎn)生(shēng)品、境(jìng)外资产等特殊交易）的信息披露要(yào)求。

　　同时，《运(yùn)作指(zhǐ)引(yǐn)》明确不同规模私募证券投资基金管理人和(hé)私(sī)募证(zhèng)券投资基金信息报(bào)送工作要求。

　　《运作指引》还(hái)要求(qiú)规模(mó)以上私募(mù)证券投(tóu)资基(jī)金管理人定(dìng)期开展压力测(cè)试、建立风险准备金制度等(děng)。具体来看(kàn)，同(tóng)一(yī)实际控制人控制的私募基金管理(lǐ)人(rén)在最近(jìn)一年度末合计基金管理规模在(zài)20亿元以(yǐ)上的，应(yīng)当持续建(jiàn)立健全流(liú)动性风险监测、预警与(yǔ)应急处置、关于预警线与止损线的风险(xiǎn)管理制(zhì)度，每季度至少进行一次压(yā)力(lì)测(cè)试。私(sī)募基金管(guǎn)理(lǐ)人应当结合市场状况和自身管理能力制定并持续(xù)更(gèng)新流(liú)动(dòng)性(xìng)风险应急(jí)预案，明确预案触发情(qíng)景、应急程序与(yǔ)措施等。

　　《运作指引》明确禁(jìn)止通道业务，私募基金管理人应当对投资者资金来源(yuán)的合规性进行(xíng)审查，不得由投资者或(huò)其指定第三方(fāng)下达投(tóu)资指令或者(zhě)自行(xíng)负责投资运作，不得为金融机构、其他(tā)私募(mù)基(jī)金管理人(rén)，金融机(jī)构资(zī)产管理产品(pǐn)以及其他私(sī)募(mù)基金提供规避投资范围、杠(gāng)杆约(yuē)束、投资(zī)者门槛(kǎn)等监管要求(qiú)的通道服(fú)务。

　　一(yī)位(wèi)私募人士向期货(huò)日报记者表示，综合(hé)来看，私募监管的实际标准在向金(jīn)融机构管理标准看齐，《运作指引》如果按(àn)目前征(zhēng)求意见稿的水(shuǐ)平(píng)落实(shí)，执行后会(huì)快速抹平私募基金相(xiāng)对其他资管产品的灵活度(dù)，让(ràng)资(zī)金方(fāng)的投放偏好回到策略表(biǎo)现(xiàn)及(jí)管(guǎn)理人的整体运营和服务水平(píng)上，而(ér)非(fēi)政策监管红利。这将更有利(lì)于行(xíng)业的健康(kāng)发展，回归管理本(běn)源。

　　不过，《运作指(zhǐ)引》也给(gěi)予(yǔ)了过(guò)渡期安排。

　　中基协表示，《运作指引》施(shī)行后，新备案的私募证券(quàn)投资基金按照(zhào)《运作(zuò)指(zhǐ)引》要(yào)求执行。同时为(wèi)减少(shǎo)新老基金的套利(lì)空间，对存量基(jī)金针对不同(tóng)情(qíng)况提出差(chà)异化整改要求，并对(duì)重点条款的整改(gǎi)给(gěi)予(yǔ)充分(fēn)过渡期安排(pái)：

　　对于违反(fǎn)投资(zī)范围(wéi)要求、开展通道业务、不符合最低存续规模等(děng)触及底线要(yào)求(qiú)的存(cún)量基金(jīn)，《运(yùn)作(zuò)指引》施(shī)行后不(bù)得新增募集规模及投(tóu)资者，不得展期，新增投(tóu)资(zī)活动获得须符(fú)合《运作指引》要(yào)求，合同到期后予以清算(suàn)；

　　对于不(bù)符(fú)合(hé)《运(yùn)作(zuò)指引》中关于投资(zī)集中度、嵌套层数(shù)、杠(gāng)杆(gān)比(bǐ)例、债券(quàn)及衍(yǎn)生(shēng)品交易(yì)等投资要(yào)求(qiú)的，给予12个月整改(gǎi)过渡期，不(bù)强制要求修改基金合同；

　　对(duì)于(yú)《运(yùn)作指引(yǐn)》实施后(hòu)存量基金新募集的投资者要求设置不(bù)少于6个月的份(fèn)额锁定(dìng)期；

　　对于存量基金发生基金合同变更(gèng)的夷洲今是何地，夷洲是哪里(de)，变更后内容应当符合《运作指引》要求；基金合同存续期限发生变(biàn)化的(de)，应(yīng)当按照《运作指引》修(xiū)改基金合同；

　　对(duì)于(yú)存量基(jī)金中(zhōng)无固(gù)定存续期限的(de)私募证券投资基金，要求在《运作指引》施行后12个月内，修改基(jī)金合同，约定明(míng)确(què)的基金存续期，以促(cù)进(jìn)目前(qián)存量(liàng)永续基(jī)金限期整改。

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