昨夜今(jīn)晨，全球投资界(jiè)“春晚”——伯克(kè)希(xī)尔年度股(gǔ)东大会(huì)召开(kāi)。

　　昨晚(wǎn)10点15分开始，今(jīn)年(nián)8月30日将(jiāng)满93岁(suì)的(de)巴菲特和(hé)老搭档、已经(jīng)99岁(suì)的芒格(gé)出(chū)席伯克希尔哈撒韦年度股东大会的问答(dá)环节。

　　本次大会召(zhào)开时的(de)宏观背景颇不(bù)平静(jìng)：美国银行业动荡不(bù)安，债务上限(xiàn)谈判僵(jiāng)持，经济(jì)徘徊(huái)于衰退的危险边缘，地缘政(zhèng)治冲突持续升温(wēn)，人工智(zhì)能正带来重(zhòng)大的机遇和风险，怀着“朝圣(shèng)”心态而(ér)来的投资(zī)者(zhě)们热切盼望聆(líng)听“奥(ào)马哈先知(zhī)”对大变(biàn)革时代的点评和(hé)投资智慧。

　　大会召开前(qián)，伯克希尔哈(hā)撒韦(wéi)发布一季(jì)度财报显示(shì)，第一(yī)季度净利润355.04亿美元，去年同(tóng)期为55.8亿美元；第一季度营收853.93亿美元，去年同期为(wèi)708.1亿美元；第(dì)一季(jì)度投资和衍生品(pǐn)收益为347.58亿美元，去(qù)年同(tóng)期为亏损19.78亿美元。

　　先来(lái)看看巴菲特、芒格(gé)的重要观点：

　　1.巴菲特：不全(quán)力(lì)支(zhī)持(chí)倒闭的硅谷银(yín)行“将带来灾难性后果”

　　巴菲特表示，在硅谷银(yín)行(xíng)倒闭后，监管机构(gòu)必须(xū)做出赔偿所有储(chǔ)户的(de)决定，因为不这样做(zuò)可能会损害全(quán)球金融体系。

　　“这将是灾难性的，”巴菲特在(zài)回答一个(gè)问题时说，如果储户得不到(dào)补偿，它给美国经(jīng)济带来(lái)的后果无法想象。

　　2.美国和中国发生(shēng)冲突很愚蠢

　　巴菲特和芒格(gé)都认为，中美关系(xì)紧张(zhāng)对两(liǎng)国会造成不必要的伤害。芒格说：“美国和中国发生(shēng)冲(chōng)突是很愚蠢的。我们应该做的就是和中国和睦相处(chù)。美国应该与中(zhōng)国大(dà)量开展自由贸易。”巴菲(fēi)特说，中美会有竞(jìng)争，但(dàn)一直都需(xū)要判断，如果没有对方回应，事情能(néng)有多大进步。两(liǎng)国都会有竞争力，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过(guò)去几个(gè)月(yuè)的(de)波动(dòng)可能是(shì)二战以(yǐ)来最厉害的一(yī)次

　　巴(bā)菲特表示，我们大部分的(de)事业(yè)，在今年报告的营(yíng)收都会比去年较低，这都是因(yīn)为过(guò)去6个月(yuè)经(jīng)济的不景气造成的。

　　巴菲特称(chēng)，过去的这几个月公司都经历了(le)很多的(de)波动，这可能(néng)是二战以来最(zuì)厉害的一次，二战的时(shí)候我们没有办法获(huò)得商品、货物，但是这一(yī)次(cì)的波(bō)动(dòng)来(lái)自(zì)于另外一个地方，他们(men)可能(néng)在过去的6个月(yuè)中出现了存货(huò)过(guò)多(duō)的情况，这不(bù)是说(shuō)好像(xiàng)失业率、就业(yè)率的情况(kuàng)造成的，但是现在的经济环境在(zài)这(zhè)六(liù)个月已(yǐ)经非常不一样了，而我们(men)很(hěn)多的经理人对(duì)于这种(zhǒng)情况感觉(jué)到(dào)比较惊讶，存货怎么(me)会一下子那么多卖不(bù)出去(qù)。现在我们(men)才(cái)慢(màn)慢地让销售情况有所(suǒ)恢复。

　　4.“好日子可能已(yǐ)经结束”！巴菲特第一季度净卖出104亿美(měi)元股(gǔ)票(piào)

　　巴菲特说，他在第一季度(dù)是股票(piào)的净(jìng)卖家。财(cái)报显示，伯克希尔出(chū)售(shòu)了价值132亿美元的股票，仅买入了28亿(yì)美元(yuán)。净卖出104亿美元(yuán)股票(piào)。

　　这些数据突显(xiǎn)出(chū)，巴菲特和他(tā)的长(zhǎng)期得(dé)力(lì)助手查理(lǐ)·芒(máng)格认为，当期(qī)的估值没有(yǒu)吸引力(lì)。自今年(nián)年(nián)初以来，该(gāi)公(gōng)司(sī)的现金储备(bèi)增加(jiā)了20亿美元，达到1306亿美元，为2021年(nián)底(dǐ)以来(lái)的最(zuì)高水平。

　　芒格上个月表示，随着美联储加息和经济放缓，投(tóu)资者应该降低(dī)对股(gǔ)市回报的预期(qī)。

　　巴菲特对自己的企业做出了(le)悲观的预测：好日(rì)子可能已经(jīng)结束(shù)。这位亿万富翁投资者预(yù)计，随着经济低迷放(fàng)缓，伯克希(xī)尔哈撒(sā)韦公司大部分业(yè)务的收益(yì)今年(nián)将下降。因(yīn)为在(zài)过去(qù)6个月左右的时(shí)间里，美国经济的“令人难以置信的增长时期”已经接近尾声。伯克希尔经常被视为经济(jì)健(jiàn)康状(zhuàng)况的代(dài)表(biǎo)，因为其业务(wù)范围广(guǎng)泛，从(cóng)铁(tiě)路到电(diàn)力公(gōng)用事业和零售(shòu)。巴菲特曾表示，伯(bó)克(kè)希尔(ěr)哈撒韦公司的成功归(guī)功于过(guò)去几十年美(měi)国经济(jì)的惊人增长。

　　5.巴(bā)菲特强调：接班(bān)人(rén)是阿贝尔

　　巴菲(fēi)特(tè)指出，阿贝尔一定会继承我的(de)工(gōng)作，但他(tā)还会与贾恩一起协商，做最后的决(jué)策。公司(sī)传承(chéng)在(zài)执行上并不(bù)是这(zhè)么简单，管理伯克希(xī)尔可(kě)能不仅需(xū)要现在的这五个下一代领导人，而是更多有能(néng)力的人。如果他们不能处理(lǐ)得当(dāng)的话，他就不会(huì)将伯克希尔(ěr)交给他们。他还补充，每一(yī)个公司的情况(kuàng)都(dōu)不一样(yàng)。

　　芒格则表示，现在伯(bó)克希(xī)尔内部都很支持(chí)阿(ā)贝尔(ěr)等(děng)高层。

　　6.美(měi)联储不能疯狂(kuáng)印钱(qián)

　　有投资者(zhě)提问：美(měi)联储(chǔ)现有的资(zī)产负债(zhài)表规模是否令你担(dān)忧(yōu)？

　　巴菲特(tè)表(biǎo)称他不担心美联(lián)储，支(zhī)持美联储压(yā)低通胀率的使命(mìng)，他也(yě)不担心(xīn)美(měi)联储的资产负债表，尽管(guǎn)打趣称“那是(shì)一个很大的数字，而我(wǒ)喜欢看这些(xiē)大数字(zì)”。

　　巴菲特(tè)称(chēng)，看到美联(lián)储资产负债(zhài)表(biǎo)从(cóng)8000亿美(měi)元增至2.2万亿美元，就(jiù)让他想到(dào)一句话(huà)“现金永远不是(shì)垃圾”。但(dàn)是他反对疯狂印钱令通胀暴涨(zhǎng)，就像二(èr)战刚结束时(shí)美国所(suǒ)经历的那样。对(说女生坐摇摇车是什么意思，摇摇车的意思污duì)此芒格(gé)也(yě)持(chí)相同(tóng)观(guān)点，称如果(guǒ)靠不(bù)断印(yìn)钱来解决短期(qī)问(wèn)题(tí)将会(huì)有负(fù)面的后果。

　　7.为何大幅(fú)持仓石(shí)油股？

　　巴菲特(tè)表示，美国没有(yǒu)其(qí)他地方(fāng)可以像二叠纪(jì)盆地(dì)（permian）一样有(yǒu)这么多石油储备(bèi)。不(bù)过页岩油井的衰(shuāi)败也(yě)很快，开(kāi)井第一天可能(néng)产量1.2万至1.5万桶/日，也(yě)许(xǔ)一年或(huò)者(zhě)一年半就枯竭(jié)了。

　　“我非常喜欢西方(fāng)石油的管理层，对他们也很熟悉。西方石(shí)油做了(le)很(hěn)多(duō)好的事情，建了很多(duō)新井还(hái)能盈(yíng)利。伯克希尔并不会购(gòu)买(mǎi)西方(fāng)石油(yóu)的(de)控(kòng)股权，管理层(céng)已经很棒了。未来不确定是否(fǒu)会(huì)继续(xù)购买更多石油公司的股票(p说女生坐摇摇车是什么意思，摇摇车的意思污iào)，但对现在(zài)持(chí)股量很满意。”巴菲特说。

　　8.没有货(huò)币能取代美元的储备货币地位(wèi)

　　有投资者提(tí)问：美国(guó)大批(pī)发债，美联(lián)储让债务货币化，中国(guó)巴西沙特(tè)等都在与美元脱钩，在这(zhè)种(zhǒng)环境下，美元的货币储备地位(wèi)何时会受(shòu)威胁(xié)？

　　巴菲特(tè)认(rèn)为(wèi)，没有取(qǔ)代美(měi)元储备货(huò)币地位的候选币(bì)种。

　　巴菲特(tè)说，没有(yǒu)人(rén)比美联储主席鲍威尔更了解形势，但他无法控制财政(zhèng)政策。谁都不知道，一种(zhǒng)纸(zhǐ)币能坚持用(yòng)多久才会失(shī)控(kòng)，尤其是在这种货币是(shì)全球储备(bèi)货币的时候。

　　巴菲特认为，美(měi)国要大(dà)举印钞很容易，但(dàn)应(yīng)该非常小心。如(rú)果(guǒ)货(huò)币太多，一旦(dàn)把通(tōng)胀(zhàng)的精灵从瓶子(zi)里放出来，就很难(nán)恢复，人们会(huì)对(duì)货币失去信任。

　　巴(bā)菲(fēi)特称，无法预(yù)测(cè)会有(yǒu)什么结果，反正不会是好结果。现(xiàn)在（大量发债）是一个非常政(zhèng)治化的决策。

　　芒(máng)格说，在某些时候，通过印钞(chāo)赢得选票会适得其反。芒格(gé)在提到日本(běn)的货(huò)币政策和财政政策(cè)时说，日(rì)本用日元做了些奇(qí)怪(guài)的(de)事。对于日本实(shí)施(shī)的经(jīng)济政策，日本人应该接(jiē)受并(bìng)作出应对。巴菲特补充说，如果日元是(shì)储备货币，那些(xiē)事不可(kě)能发生(shēng)。巴菲(fēi)特说，他佩服日(rì)本，日本有一(yī)个更有凝聚力的社会，但美国不应该效仿日本。不(bù)断印钞(chāo)是疯狂的。

　　猪价持续低迷，国家研究启动(dòng)第二批中(zhōng)央冻猪肉(ròu)收储

　　今年以来，在供大于需(xū)的市场格局下，我(wǒ)国生猪价格整体偏弱(ruò)运行(xíng)，期间最(zuì)高仅(jǐn)涨(zhǎng)至16元/公斤，最低跌至(zhì)14元/公(gōng)斤以下。

　　回(huí)顾今(jīn)年春节(jié)过(guò)后的猪价走势，记(jì)者(zhě)查询上甲数据梳(shū)理发现，2月中旬(xún)至3月初期(qī)间，生猪价格曾出现一波企稳反弹，但(dàn)在(zài)涨至16元/公斤后再次振荡(dàng)下跌，直至(zhì)4月17日(rì)跌(diē)至今年(nián)低点(diǎn)13.9元/公(gōng)斤后，才再度出(chū)现小(xiǎo)幅反弹至4与25日的15.12元/公斤(jīn)，随(suí)后在五一假期前又略有回落。

　　在近期生猪价(jià)格低位运行的情(qíng)况下，国(guó)家(jiā)发改委于5月5日下午(wǔ)发(fā)布最新研(yán)究收储的公告称，据国家发展(zhǎn)改革(gé)委监测，4月24日(rì)—4月28日当(dāng)周，全(quán)国平均(jūn)猪粮(liáng)比价为5.21：1，处(chù)于过度下跌二级预警(jǐng)区间。根(gēn)据《完善政府猪肉储备调节(jié)机制 做好猪肉(ròu)市场保供稳价工作预案》规定，国家发改委会(huì)同有关部门研究适时启动年内(nèi)第二(èr)批(pī)中央冻猪肉储备收储工作，推动(dòng)生猪价格(gé)尽快(kuài)回归合(hé)理区(qū)间(jiān)。

　　在国(guó)家发改(gǎi)委发声后(hòu)，生猪期货市场预期走强，应声上涨。截至5月5日下午收盘，生(shēng)猪期货(huò)主力(lì)合约2307报收16165元/吨，涨(zhǎng)幅达(dá)1.63％。

　　从进入(rù)4月后来(lái)看，生(shēng)猪现货市场整体(tǐ)延续振荡下跌走势，价格无太大起(qǐ)色。徽商期货生猪分析(xī)师尉秀接受(shòu)期货日报记者采访时表示(shì)，4月来生(shēng)猪(zhū)现货(huò)价格呈先跌后涨再跌的振(zhèn)荡走势。

　　“具体来看，4月初至中旬(xún)，因需求(qiú)缺(quē)乏明显利好，叠加散(sàn)户逢高出(chū)栏心态增强，利空生猪(zhū)价格，猪价(jià)振荡(dàng)回(huí)落并(bìng)在(zài)4月17日逼近春节(jié)后低点（1月31日13.95元/公斤(jīn)）；随后进入4月中下(xià)旬后(hòu)，在相对较低的猪价下，市(shì)场心态(tài)开始转变，养殖端低价惜售情绪强、二育询盘增加，支撑(chēng)价(jià)格止(zhǐ)跌反(fǎn)弹(dàn)，同时冻品猪肉价格(gé)的(de)相对优势也刺激贸易(yì)商(shāng)从(cóng)进口肉采购转向对国(guó)内冻品(pǐn)猪(zhū)肉采(cǎi)购，支撑屠(tú)宰企业分割入(rù)库意愿加大，再叠(dié)加月(yuè)底逢五一假期(qī)备货，猪肉终端需求有所好转，猪价升至4月25日的15.12元/公斤；而此后，较高的成(chéng)本导致(zhì)生猪二(èr)育入场(chǎng)转为谨慎(shèn)，屠企分割比(bǐ)例(lì)也有开收敛，叠加月末部分集团企业有(yǒu)提(tí)前出栏迹(jì)象，在缝节必(bì)跌的‘魔咒’下，月末价格(gé)再(zài)次回(huí)落，截至4月28日猪价跌至14.54元(yuán)/公(gōng)斤。”尉秀说。

　　而五(wǔ)一(yī)小长假期间，虽有节假(jiǎ)日提振，但生猪现货价格平均也仅有(yǒu)0.2元/公斤的涨幅(fú)，延续偏弱态势。申(shēn)银万(wàn)国期(qī)货农产(chǎn)品(pǐn)高级分析师徐盛告诉记者，目前(qián)生(shēng)猪(zhū)处于需求淡季，同时五一节(jié)前各养(yǎng)殖类上市公司(sī)公布一季(jì)报显示其经营数据纷纷亏损，若猪(zhū)价长期维持低迷，养殖(zhí)企(qǐ)业超预期去产能将(jiāng)对行业的发展不利，容(róng)易导致(zhì)猪(zhū)价的大起大落。在这(zhè)个节点，国家发(fā)改委宣(xuān)布(bù)收储，可以(yǐ)看出国家对生猪养殖行(xíng)业健(jiàn)康发展的重视(shì)与呵护(hù)，有助于提(tí)振市场信心。

　　“在猪肉收(shōu)储信(xìn)号释放下，本周(zhōu)五生猪期货盘面随(suí)即作出反(fǎn)应走多。从收(shōu)储本身看(kàn)，不(bù)会带来实(shí)质(zhì)性(xìng)生猪需(xū)求的增长。不过(guò)，倘若收储调控长(zhǎng)期密集执(zhí)行，叠加二育等利多因素共振，或会给市场带来比较明显的利多影响(xiǎng)。”尉秀说。

　　生猪(zhū)价(jià)格磨底何时结束(shù)？

　　五一节假(jiǎ)日过后，尉(wèi)秀告(gào)诉(sù)记者(zhě)，因生(shēng)猪终端需求缺乏实质性利好(hǎo)，短期内猪价或延(yán)续低位区间振荡走势。

　　具体从生(shēng)猪需求端看，尉(wèi)秀表示，参考2020年至2022年的屠宰(zǎi)数据，每(měi)年(nián)5月(yuè)宰量均有不同程(chéng)度的提升(shēng)，但也(yě)非猪(zhū)肉(ròu)季节性消费旺季。

　　从供给(gěi)端看(kàn)，据国(guó)家统计局最新(xīn)数(shù)据，截至今年一季度，全(quán)国(guó)生猪出(chū)栏1.99亿(yì)头(tóu)，同比增长(zhǎng)1.7％，出栏量处于(yú)近(jìn)五(wǔ)年同期高(gāo)位(wèi)水平；生猪存栏4.31亿头(tóu)，同(tóng)比增长2.0％，环比下(xià)跌4.78％。尉秀(xiù)告诉记者(zhě)，虽然今年一季度生猪存栏环比出现下跌，但同比(bǐ)依旧增长，并处于近9年同期相(xiāng)对高位。

　　此外(wài)从(cóng)生猪产能变化(huà)来看，尉秀表示，据农业(yè)部监测，2023开年以来，国内能繁(fán)母猪存栏(lán)已(yǐ)连续三个(gè)月下降，但(dàn)下降幅度相(xiāng)当有限，累计(jì)下(xià)降1.97％。其中3月(yuè)全(quán)国能繁母猪存(cún)栏量为4305万(wàn)头，环比下跌0.87％，较(jiào)2022年同期增加2.90％，依然高于4100万(wàn)头的(de)正常产能调(diào)控目标（约为105.00％）。此外据(jù)第三方机构数据，国内(nèi)能繁母猪存(cún)栏(lán)自2022年11月开始(shǐ)下滑，已经(jīng)连续5个月(yuè)下滑，累计下降幅(fú)度(dù)为5.33％。其中，3月(yuè)环比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口径的统计数(shù)据可以(yǐ)看出，生猪产(chǎn)能(néng)有继续回调走势(shì)，但截至(zhì)3月降幅均(jūn)有限。综(zōng)合来看(kàn)，当(dāng)下产能基(jī)础依旧稳固，生猪(zhū)供应充(chōng)盈，并没有(yǒu)出现能够驱动(dòng)周期上行趋势的力量(liàng)。”

　　展望5月(yuè)猪(zhū)价，在(zài)尉秀看来，伴随着猪价(jià)再次阶段性走(zǒu)低，二育补栏或(huò)会再次进场，带动猪价(jià)走高；但今年二(èr)次(cì)育(yù)肥进出场节奏切换加快(kuài)，需关(guān)注进出场节奏对(duì)猪价的带动。此外受(shòu)冬季(jì)猪病等影响，今年2-3月有比较(jiào)明显的(de)小体重猪急抛(pāo)，出栏量的提前透支(zhī)将在6月前后显现，对期货(huò)LH2307盘面的利多(duō)影响或许在5月份有体现。总的来看，5月猪价价格重心或高(gāo)于4月，建(jiàn)议继续(xù)重(zhòng)点关注二次育肥、冻品入库及收储带来的情绪面(miàn)影响。

　　方正中(zhōng)期(qī)饲料养殖板块研究员宋从志认为，短期来看，当(dāng)前生猪(zhū)整体屠宰量仍维持(chí)高位，并(bìng)高于去年同(tóng)期(qī)水平，出栏体重虽有连续回落，但(dàn)绝对(duì)体重仍在120kg以上，反映上游大猪仍在释放之中，二育(yù)增加导致大猪仍有阶(jiē)段性出栏(lán)压力。尤(yóu)其去(qù)年6月(yuè)份以来能繁母猪环比(bǐ)增加(jiā)带来的生猪出栏在(zài)5月份(fèn)可能继续保持惯性增涨。但今(jīn)年二季度开始生(shēng)猪市场将逐(zhú)步过度至季节(jié)性旺季(jì)，因此生猪近(jìn)端现货价格大概率已在慢慢接近底部。

　　中长期(qī)来看，尉秀表(biǎo)示(shì)，下半年是生猪(zhū)需求的旺季，叠加(jiā)能繁(fán)母猪的(de)调减在下半年会(huì)有一定(dìng)程度的体现，价(jià)格重心或高于上半年，2023年全年(nián)猪价的高点有(yǒu)望在下(xià)半(bàn)年(nián)形成。

　　“我(wǒ)们(men)认为(wèi)，上半年生猪供应压力最大的(de)时间(jiān)点(diǎn)有(yǒu)望逐步过(guò)去，叠(dié)加经(jīng)济复苏(sū)、非瘟带来仔猪存栏的损失以及猪肉(ròu)收储，消费端(duān)恢复后下(xià)方现货(huò)价格空间(jiān)有限并有望(wàng)反(fǎn)弹(dàn)。但考虑到(dào)2022下半(bàn)年生猪养殖利润(rùn)偏高，能繁(fán)母猪存栏恢复，2023年生猪(zhū)总体(tǐ)供应有望逐步增(zēng)加，全年猪价重(zhòng)心(xīn)仍将低(dī)于(yú)2022年，交(jiāo)易节(jié)奏的把握将更(gèng)为关键。”徐(xú)盛建(jiàn)议，长(zhǎng)期投资者(zhě)可以在养(yǎng)猪成(chéng)本(běn)一带逐步择机(jī)入场买入生(shēng)猪2307合约，另外等反弹后逢高空2309合约。

　　宋从志(zhì)表示，当前生(shēng)猪期货2305合约期现已在逐步回(huí)归，2307及2309合约对2305旺季升水扩大，由(yóu)于生(shēng)猪期价目前整(zhěng)体估值不高(gāo)，后续在收储加(jiā)持(chí)下，期价存(cún)在继(jì)续(xù)往(wǎng)上修复的空间。建议(yì)投资者在交易上可从单边(biān)转(zhuǎn)为(wèi)观望(wàng)，边际上警惕(tì)饲(sì)料养殖(zhí)板块(kuài)集(jí)体(tǐ)估(gū)值下移带(dài)来(lái)的系统性(xìng)风(fēng)险(xiǎn)。

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