作(zuò)者：于(yú)博 蒋佳(jiā)榛

　　事(shì)件(jiàn)描述(shù)

　　2023年5月(yuè)11日，国(guó)家统计局(jú)公(gōng)布了4月份的通胀数据：4月份(fèn)居(jū)民消费价格同比上(shàng)涨0.1％，环比下降0.1％，工业生产者出厂价格同比下降(jiàng)3.6％，环(huán)比下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比(bǐ)降幅收窄，同比涨幅(fú)回(huí)落至0.1％；其中(zhōng)，鲜菜、猪肉(ròu)价格续降，出行价格上涨(zhǎng)。

　　2、4月PPI环(huán)比下降0.5％，同比(bǐ)降幅扩大至-3.6％；其中(zhōng)，分项(xiàng)价格跌多涨少(shǎo)，黑金价格走(zǒu)弱。

　　3、4月CPI同比(bǐ)离(lí)转负仅一步之遥，是否(fǒu)到(dào)了需要(yào)担心通缩(suō)的时(shí)候？我(wǒ)们认为(wèi)“通缩(suō)论”言过其(qí)实：一方面，今年初以(yǐ)来(lái)核心CPI有所反弹，意味着通缩压(yā)力正(zhèng)逐步缓解；另一(yī)方面，4月CPI环(huán)比降幅收窄、核心(xīn)CPI环(huán)比回(huí)升，也(yě)指向当前(qián)经济(jì)仍在温和修(xiū)复。下半(bàn)年随(suí)着(zhe)生猪(zhū)价格筑底(dǐ)回升(shēng)、消费需求逐(zhú)步(bù)回暖(nuǎn)，物价水(shuǐ)平有望回归正(zhèng)常水平，通缩和(hé)通(tōng)胀均不构成当前(qián)主要矛盾。

　　目录

　　1、食(shí)品拉(lā)低通(tōng)胀，核心通胀持平(píng)

　　2、菜、肉价格续(xù)降，出行价(jià)格(gé)上涨

　　3、PPI环比走弱，同(tóng)比降(jiàng)幅扩大(dà)

　　4、价格跌多涨(zhǎng)少，黑(hēi)金(jīn)价格走弱

　　5、通缩(suō)言过其实，关注核心通胀

　　以下是正文(wén)

　　食(shí)品拉(lā)低通胀，核心(xīn)通胀持平

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅(fú)较上月收窄(zhǎi)0.2个pct，同比(bǐ)回落(luò)0.6个(gè)pct至0.1％，其中翘尾、新(xīn)涨价分别(bié)影响0.3、-0.2个百分点。从(cóng)结(jié)构上看，食品项仍是主要拖(tuō)累，4月食品价格环比下降1％、非食(shí)品价格则环比小幅上涨0.1％。剔除食品(pǐn)和(hé)能(néng)源后(hòu)，4月核心CPI环比回(huí)升0.1个(gè)百分点至0.1％、同比(bǐ)持平至0.7％。

　　菜(cài)、肉价(jià)格续(xù)降，出(chū)行价格(gé)上涨

　　食品(pǐn)方(fāng)面，菜、肉价格续降，仍是主要拖(tuō)累。受(shòu)受生猪产能充足(zú)以及消(xiāo)费淡季影(yǐng)响，猪(zhū)肉价格环比续降(jiàng)3.8％，但降(jiàng)幅较(jiào)上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大量上市，带动价(jià)格分别(bié)环比下(xià)降6.1％、0.7％，降幅(fú)较上(shàng)月收窄1.1、走阔1.1个pct。非食(shí)品方面，小长假出行需求带动旅游价(jià)格环比上(shàng)涨4.6％，受车企降价促(cù)销以及国内(nèi)油价下(xià)降(jiàng)影响(xiǎng)，交(jiāo)通工具及交通工具(jù)用燃料价格环比分(fēn)别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降幅扩(kuò)大

　　受(shòu)国内外市(shì)场需求表现(xiàn)偏弱(ruò)及国(guó)际大宗商品价格波(bō)动影响，4月PPI环比(bǐ)下降0.5％，同(tóng)时受上年(nián)同期(qī)高基数(shù)的影响(xiǎng)，同比降幅扩大(dà)1.1个(gè)pct至(zhì)-3.6％，其中翘尾、新涨价分别影响-2.6、-1.0个百分点。国内生产(chǎn)资料、生活资料价格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价(j有白头发染什么颜色好，有白头发染什么颜色好看ià)格跌多涨少，黑金价格走(zǒu)弱

　　分(fēn)行业看，国际原油价(jià)格波动带(dài)动国内油煤(méi)加工、化学原料(liào)及制品相关行业价格环比分别下降2.3％、1有白头发染什么颜色好，有白头发染什么颜色好看.1％；受(shòu)国内需求表现不及(jí)预期影响，黑金采选(xuǎn)及冶炼、有色采选相(xiāng)关行业价(jià)格(gé)结束自去年底以来的强势(shì)表现，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在(zài)产能继持(chí)续释放、供给(gěi)相对充(chōng)足的影响(xiǎng)下，价格环比续降(jiàng)4％。

　　通缩(suō)言过其(qí)实，关注核心通(tōng)胀

　　4月CPI同比(bǐ)降至(zhì)0.1％的历史较低水平，离(lí)转负(fù)仅一步(bù)之遥(yáo)，是否(fǒu)到(dào)了需要担心通缩的时候？我们认为，应(yīng)当理性看待(dài)物价数据，“通缩论”言过(guò)其实：一方面，去(qù)年(nián)下半年核心(xīn)CPI同(tóng)比持续徘徊在0.6％的历史低位，但今年(nián)初以来(lái)有所反弹，意味着通缩压力正在逐步(bù)缓解；另一(yī)方(fāng)面，4月CPI环比(bǐ)降(jiàng)幅收窄、核心CPI环比回(huí)升(shēng)，环比(bǐ)走势均处(chù)于(yú)正(zhèng)常波动区间(jiān)，也指向当前经济(jì)仍在温和修复。往前看，去年(nián)二、三季度受疫情影(yǐng)响供给偏紧，CPI同(tóng)比涨幅较高，高基数(shù)或对今年后续CPI同(tóng)比读数持(chí)续造成扰(rǎo)动。我们(men)认为(wèi)，应更多关(guān)注环比变动情况以及核心CPI的走势。而随着下半(bàn)年(nián)生(shēng)猪需求的回(huí)升，以(yǐ)及中央猪肉收储工作的开(kāi)展，生猪价格有望筑底回升(shēng)，食品项对(duì)CPI的拖累将有(yǒu)所缓解(jiě)，下半年物(wù)价水平有望(wàng)逐步回(huí)归至正常水平、整体将(jiāng)保持(chí)温(wēn)和上涨态(tài)势，通缩和(hé)通胀均(jūn)不构(gòu)成当前经济的主要矛(máo)盾。

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