自2022年底以来，A股市(shì)场一改颓势(shì)，展现出积极回暖的(de)画风，半(bàn)导(dǎo)体、AI、中(zhōng)特估等主题(tí)层(céng)出不穷，基(jī)金经(jīng)理也随之调仓换股(gǔ)，成(chéng)为市(shì)场关注(zhù)焦点。而公募基(jī)金2023年一季报的披露，将明星(xīng)基(jī)金(jīn)经理(lǐ)们近(jìn)期投资(zī)动向逐一曝光。

　　4月21日(rì)，易方达、广发、富国、景顺长城等基金披露旗下基(jī)金(jīn)的2023年(nián)一季(jì)报，张坤、刘格菘、陈(chén)皓、朱少醒(xǐng)、刘(liú)彦春等一季度投资情况出(chū)炉。

　　仓位往往代表了(le)基金经(jīng)理对后市的基本看法。多数明星基金经理在一季度仍保持(chí)90％以上的高(gāo)仓(cāng)位运作，仍坚(jiān)持了自己(jǐ)的投资风格和思路。

　　不少人士(shì)看好后市，如刘(liú)彦春表示对全(quán)年股(gǔ)票市场有信心，未来(lái)将(jiāng)继续保持(chí)较高仓位运作，更多在顺周(zhōu)期行业中寻找投(tóu)资机会(huì)。刘格(gé)菘也对市场2023年二(èr)季度的表现持乐观(guān)的态度(dù)，随着公司季度业绩(jì)逐渐(jiàn)披露，市场(chǎng)权重(zhòng)倾向也会逐渐从逻辑演绎展望转向(xiàng)扎实基本(běn)面验(yàn)证，预计(jì)更注重(zhòng)基本面和估值的(de)匹配度。

　　值得(dé)一提的是(shì)，陈皓在一季报也用相当大的篇(piān)幅谈了他对一季度热门的AI板块(kuài)的看法(fǎ)。他认(rèn)可AI（人(rén)工智能(néng)）很可能是一次全新的技(jì)术革命，但直言客观上当下的研究认知还不具(jù)备对相关标的的定价能力(lì)，尤(yóu)其(qí)当这些个股快速上涨(zhǎng)后，选择暂时“以静制动(dòng)”，等待胜率和赔(péi)率更高的投(tóu)资时机出(chū)现。

　　张坤继(jì)续(xù)维持高(gāo)仓位运(yùn)作

　　被(bèi)称为“坤坤”的张坤是最受基民关注的基金经理，他是国内首位千亿级主动权(quán)益基金经理，手握(wò)巨资让他分量(liàng)十足。

　　从基金君整理表格来看，相较去(qù)年(nián)底，张坤所管理的4只基金在今年一季度仓位基本都维持(chí)高仓位运作，多只基金一季度(dù)末仓位均(jūn)处(chù)于(yú)94％以上。

　　具体来看(kàn)，张坤管理的(de)四只基金中规模最大(dà)的一只(zhǐ)——易(yì)方达蓝筹精选，由去年末的股票(piào)市值(zhí)占基金(jīn)净(jìng)值比例的94.7％微调至一(yī)季度末的94.26％。张坤在季报中也写(xiě)道，易方达蓝(lán)筹精选基金在一季度股票仓位基(jī)本稳(wěn)定，对结(jié)构进(jìn)行(xíng)了调整。

　　同样，张坤管理的易方(fāng)达优质精选(xuǎn)、易方达亚(yà)洲精选在一季度末的(de)仓位(wèi)在94％以(yǐ)上(shàng)。不(bù)过(guò)，易方达优质(zhì)企(qǐ)业三年(nián)持有一(yī)季度(dù)仓(cāng)位为92.82％，相较(jiào)去年底的(de)94.77％，略有下滑(huá)。

　　张坤一直保持了一定水平的港(gǎng)股仓位，一季度(dù)末所管理的4只(zhǐ)基金基本维持和(hé)去(qù)年底的差不多的港股仓(cāng)位，基本都(dōu)是30~50％之(zhī)间。相对来说，调(diào)整(zhěng)幅度较(jiào)大的是易方达亚洲精选，一季度末该(gāi)基金(jīn)持有港股和美股的(de)比例为(wèi)56.39％、38.4％，而(ér)去年四季度配置港股 和美股的比例为65.64％、28.68％，进(jìn)行(xíng)了明显(xiǎn)的(de)调(diào)整。

　　而张坤在易方(fāng)达亚(yà)洲精(jīng)选中也(yě)写道，在一季(jì)度(dù)股(gǔ)票仓(cāng)位基(jī)本稳定，对(duì)结构(gòu)进行了调整，增加了(le)科技(jì)等(děng)行(xíng)业的(de)配置，降低了金融等行业(yè)的配置，另外，在区(qū)域分布上配置的更加均(jūn)衡。个(gè)股方面，仍然持有商业模式出(chū)色、行业格局清晰、竞争力强的优(yōu)质(zhì)公司。

　　一(yī)季(jì)度增(zēng)配(pèi)消(xiāo)费、降低金融

　　加仓贵州(zhōu)茅台减(jiǎn)持腾(téng)讯控股

　　张(zhāng)坤在投资(zī)上颇有定力，经常在季报(bào)中谈及，投资者(zhě)需(xū)要时刻(kè)保持一(yī)种克制而理性的(de)心(xīn)理(lǐ)状态，不需要大量的行动，而(ér)是极大的耐心(xīn)，坚持投(tóu)资原则，等(děng)到机会时全力(lì)出(chū)击。他一直保持着偏低换手(shǒu)率(lǜ)，一(yī)季报的重仓股(gǔ)也基本保持稳定，只是在(zài)结构上(shàng)进行调整。

　　从(cóng)易方(fāng)达(dá)蓝筹(chóu)精选一(yī)季度末持仓上(shàng)看，前十大重仓股变化不(bù)大，贵州茅台再(zài)次成为该(gāi)基金的第一大重仓股，泸州老窖、腾讯控股(gǔ)成为其第二(èr)、第三大重仓股(gǔ)，而(ér)在去(qù)年末，该(gāi)基(jī)金前(qián)三大重(zhòng)仓股(gǔ)依次是(shì)腾(téng)讯控股(gǔ)、五粮液、洋(yáng)河股份。

　　张坤(kūn)也(yě)在季(jì)报(bào)中(zhōng)写道，一季度(dù)股票(piào)仓位基(jī)本稳定(dìng)，对结构进行了调整，增加了消(xiāo)费等(děng)行业的(de)配置，降低了金(jīn)融等行业的配置。、

　　去年11月以来(lái)港股市场的大反弹，张坤明显进行(xíng)了调整，减持了(le)跟腾讯控股(gǔ)和香港(gǎng)交易所，而增(zēng)加了美团-W、中国海(hǎi)洋石油。其中，相较去年(nián)底，中国海洋(yáng)石油新(xīn)进前十(shí)大(dà)重仓股之(zhī)列，而药明生物退出前十大(dà)重(zhòng)仓股(gǔ)之列。

　　目前(qián)看(kàn)，易(yì)方达蓝(lán)筹精选和(hé)易方(fāng)达优质企业三年持(chí)有的头(tóu)号重(zhòng)仓股(gǔ)为贵州茅(máo)台，但是(shì)易方(fāng)达亚洲(zhōu)精选和易(yì)方达优(yōu)质精选的头号重仓股仍为腾讯控(kòng)股。去年底这四只基金的头号(hào)重仓股均(jūn)为腾讯控股。

　　而虽然一季度末腾讯控(kòng)股(gǔ)仍是易方达优质精选的(de)第一大重(zhòng)仓股，但相较去年底已经进(jìn)行了减(jiǎn)持，同(tóng)样(yàng)减持(chí)的还有港交所，这只个股已经推出了前(qián)十大重仓股之列(liè)。而美(měi)团新进其前十大(dà)重仓(cāng)股(gǔ)之列。

　　一季度(dù)规模小幅提(tí)升

　　总规模逼近900亿

　　张坤曾是行业内(nèi)首位(wèi)主动权益基金(jīn)管理规模(mó)超(chāo)过千亿的基金(jīn)经理，但近(jìn)两年A股(gǔ)市场震(zhèn)荡，所管理规(guī)模所缩(suō)水(shuǐ)。一季度末他(tā)所管理规模(mó)基本和去年底持平，整体(tǐ)规(guī)模(mó)逼近900亿。

　　截(jié)至2023年一(yī)季度(dù)末，易(yì)方达张坤管理的4只基金合计总规(guī)模达(dá)到889.42亿(yì)元，相比(bǐ)三季度(dù)末减少了4.92亿元。

　　具体来看，一季度末，易方(fāng)达蓝(lán)筹精选(xuǎn)、易方(fāng)达(dá)优质精选、易(yì)方达优(yōu)势企业三年(nián)、易方(fāng)达亚洲精选(xuǎn)股(gǔ)票(piào)的(de)规模分别为(wèi)562.09亿元、189.71亿元(yuán)、53.23亿(yì)元(yuán)、83.39亿元。

　　值得(dé)一提的是，易方达蓝(lán)筹精选在今年一季度规(guī)模(mó)缩水8.66亿元，目前仍(réng)以562.09亿元(yuán)的规模(mó)，位居基(jī)金行业(yè)“巨无霸”的(de)主动权益基金。

　　选(xuǎn)择一条(tiáo)可(kě)积累的 “很长的坡”

　　并在坡上(shàng)“滚雪球”是(shì)很重(zhòng)要的

　　张坤每次在季(jì)报中都会清(qīng)晰写(xiě)道自己的投资思路，这一次也(yě)不例外，值得投资者看(kàn)一看。

　　张坤在季报(bào)中写到，基(jī)本面价值投资很吸(xī)引人的一(yī)点是，投资者可以用(yòng)很长一段时间(jiān)来(lái)充(chōng)分观察公司(sī)的发(fā)展，等到它们用事(shì)实证明自己(jǐ)的成功和巨大的成长潜力(lì)之后，再买(mǎi)入也不迟。

　　基(jī)本面价值(zhí)投(tóu)资的优势之一(yī)在于(yú)可积累性。具体来说，积累体现(xiàn)在(zài)对基本面分析方法(fǎ)的(de)理解和对具体(tǐ)行业和企业的洞察，所有(yǒu)这些都使投(tóu)资者未来更可能做出对具体投资标的内在价值(zhí)的准确判断。

　　如(rú)果只是(shì)针对某一次(cì)投资，积(jī)累(lèi)的重要(yào)性可能并(bìng)不显著(zhù)。但如果将投资(zī)贯穿(chuān)一生，并将(jiāng)长期复合回报作为终级目标，可积累性就是这一目(mù)标的最重要保障(zhàng)，选(xuǎn)择一条可积累的 “很(hěn)长的坡”并在(zài)坡(pō)上“滚雪球”是很重要的(de)。我们会参考全球(qiú)产业升(shēng)级的(de)经(jīng)验(yàn)，持续做深(shēn)入的研究积累，争(zhēng)取构建一个全面而(ér)尽量(liàng)准确的坐标系，希(xī)望能(néng)正确评估(gū)企(qǐ)业的竞争力并跨行(xíng)业(yè)选出好的公司。识(shí)别出好公司是(shì)如此重(zhòng)要，因(yīn)为好公司不是好(hǎo)股票的唯一情形(xíng)就是估(gū)值(zhí)过高(gāo)，在其(qí)他(tā)情形下，好公司都会给(gěi)投(tóu)资者带来(lái)长(zhǎng)期可观的回报。

　　研究方面(miàn)，阅读企业的定期报告并对财务数据进行系统整(zhěng)理和(hé)分析，是(shì)理解企业基本(běn)面的核心手(shǒu)段(duàn)之(zhī)一。在定期(qī)报告中，企业的所有(yǒu)经营活动(dòng)都会反映(yìng)在财务数(shù)据中，定量的(de)数据可以用来检验并修正调研(yán)中对企(qǐ)业形成的定(dìng)性感知(zhī)。如果能(néng)对一家公司过去(qù)和当前的财务(wù)状(zhuàng)况了如指掌(zhǎng)，就更有可(kě)能正确(què)评(píng)判这家公司的未(wèi)来价值。罗杰斯曾说过，你要阅读一切。如果你对一家公(gōng)司感兴趣，那(nà)就看看它的年报，你就会(huì)超过(guò)华(huá)尔街(jiē)98％的人(rén)。如(rú)果你阅读了年报中的附注(zhù)，你就(jiù)会(huì)超过华尔街的(de)所有人。

　　几乎任何成功的公(gōng)司都经历过短期的经营业绩和股价的震荡(dàng)，经历(lì)过(guò)市场(chǎng)先(xiān)生(shēng)态度的冷暖(nuǎn)，但它(tā)们成功的模式往(wǎng)往没有变化，通过深入的研究并抓住这些关键的因素，是能够一(yī)路坚(jiān)持下来的重要因素，也通常意(yì)味着长期可观的收益。

　　刘(liú)格菘：重点持(chí)仓光(guāng)伏、储能、新能(néng)源(yuán)车

　　曾经作为(wèi)一人包揽前三的基金经理刘格菘(sōng)，其一(yī)举一动颇(pǒ)受关注。

　　以刘(liú)格菘管理的广发双(shuāng)擎升级为例，一季度末该基金保持较(jiào)高(gāo)仓(cāng)位运作，该基金(jīn)股票仓位(wèi)为92.15％，较2022年(nián)四季度(dù)末的94.14％略有下(xià)滑，但(dàn)基本是高仓位应对市场。

　　刘(liú)格菘在(zài)一(yī)季度持仓结构并没有进行大(dà)幅(fú)度调整。数(shù)据显示(shì)，广发双擎升级一季度末前五(wǔ)大重仓股分别为晶澳科技、阳光(guāng)电(diàn)源(yuán)、亿纬锂能(néng)、隆(lóng)基绿能、圣邦(bāng)股(gǔ)份，这些重仓股均出现在该基金(jīn)去年四季(jì)度末的前十大重仓股之列。

　　刘格(gé)菘在季报中写道(dào)，2023年一季度，表现较好(hǎo)的行(xíng)业(yè)为新(xīn)科技技术演绎预测中的相关行业，例如计算机、传(chuán)媒、通信。以光伏、新能源、汽车等为代表的(de)高端制造业资产经历了下跌。在海外金融风险担(dān)忧、经济衰退的初始(shǐ)预期、国(guó)际(jì)关系不确定的(de)情况下，叠(dié)加(jiā)AIGC带(dài)来的较热烈(liè)的(de)应用展望，资金分流(liú)可(kě)能是高端制造(zào)业(yè)相对表(biǎo)现(xiàn)不理想的原因之一。

　　广发双擎升级基(jī)金(jīn)的(de)持仓结构并没有进行大幅(fú)度的调整，依然围绕已(yǐ)经(jīng)建立全球比较优势(shì)的高端制造(zào)产(chǎn)业链布局。从重(zhòng)仓持股来看，该基金(jīn)重点持仓的光(guāng)伏、储能、新(xīn)能(néng)源车方向。

　　和2022年(nián)四季度相比，刘格菘一季度的重仓股变化不大，仅晶科能(néng)源新进前十大重(zhòng)仓股之列，而比(bǐ)亚迪退出了前十(shí)大(dà)重(zhòng)仓(cāng)行(xíng)列(liè)。

　　谈及后市(shì)，刘格菘对市场2023年二季度的表现持乐观的态度，随(suí)着公司季度业绩逐渐披露，市场(chǎng)权重倾向(xiàng)也会逐渐从(cóng)逻(luó)辑演绎展望转(zhuǎn)向扎实基本面(miàn)验证，预计(jì)更注重基本面和估值的匹配度。对(duì)本基(jī)金重点持仓的光伏(fú)、储能、新能源(yuán)车方向保持相对(duì)乐观，投(tóu)资(zī)中(zhōng)相信基(jī)本面(miàn)优秀和增量(liàng)价值积累的公(gōng)司。经过调(diào)整，行业估(gū)值水(shuǐ)平已在历史低位，产业链的变化在市场(chǎng)定价中未被(bèi)充(chōng)分认知(zhī)和体(tǐ)现。

　　就A股市场一季度(dù)的(de)阶段特点来说，当前娜能组成什么词，娜字能组什么词语市(shì)场的参与(yǔ)资金方呈(chéng)现复杂多样的(de)趋(qū)势，收益预期的(de)时间维度预期也呈现分化(huà)，因此短期内市(shì)场(chǎng)在主题逻辑(jí)的演(yǎn)绎幅度、转换(huàn)速度都会(huì)可预见地(dì)加大。这对于投资人而言，在新信息的(de)处理上(shàng)提高了(le)难度，短期(qī)内基本面估值匹(pǐ)配的压(yā)力也会比较大。

　　陈皓(hào)：投资和(hé)人生一(yī)样，

　　一(yī)生最(zuì)重要的选择也就是三(sān)、五次(cì)

　　作为市场上(shàng)较为知名的均衡性(xìng)投资选手，陈皓(hào)一(yī)季(jì)度如何调(diào)整(zhěng)投资组合，如(rú)何展(zhǎn)望未来市场投资机(jī)会，也非(fēi)常受到市(shì)场关注。

　　陈(chén)皓在其管理的易方达新经济基金中回顾一季(jì)度市(shì)场(chǎng)行情(qíng)时(shí)表示，一季(jì)度中(zhōng)国(guó)经济整体温和复苏，由于刚刚经历(lì)疫情，居(jū)民(mín)消费(fèi)和企业投资的信心(xīn)恢复会有一(yī)个过程，因此短(duǎn)期持续加杠杆的动力(lì)不强，复苏力度(dù)相比市(shì)场乐(lè)观预期仍有一定差距。海外(wài)则维持滞涨格(gé)局，尽(jǐn)管3月以(yǐ)硅谷(gǔ)银行(xíng)为代(dài)表的欧美(měi) 金(jīn)融风波(bō)暂时平息，但也让投(tóu)资者担心(xīn)这是否只是当下复杂环境下各种危(wēi)机的冰山一角。尤其4月(yuè)初欧佩(pèi)克+的减产(chǎn)行为进一步增强了未来通胀的韧性，也让美联储在货(huò)币政策(cè)调整决(jué)策时愈加进退两难。

　　亮(liàng)点(diǎn)不多(duō)的(de)经济基(jī)本面(miàn)遇到无(wú)处(chù)安放的(de)流动性(xìng)，“AIGC（人工智能自动内容生(shēng)成）”和部分国企相关板块获得了(le)边际资金的巨量涌入，机构短(duǎn)时间剧烈(liè)、集中的调仓行(xíng)为，则进(jìn)一(yī)步加剧了市场结构的分化。受益两(liǎng)大主(zhǔ)题的(de)TMT和建筑(zhù)、石油石化等板块表现突(tū)出，而(ér)新能源、金融地产等行业则录得(dé)负收益。

　　谈及一(yī)季度投资操作时，陈皓称(chēng)，由于尚未发掘到基本面驱动的投资主线，本基(jī)金一季度操作不多，主要包括行(xíng)业(yè)上用医药替(tì)代(dài)了(le)部(bù)分白酒仓位，个股上则逆向(xiàng)增持了(le)一些由于(yú)短期(qī)基(jī)本(běn)面一(yī)般或者机构调仓导(dǎo)致股价下跌(diē)，但长期市值(zhí)空间较大的中小盘个股(gǔ)。

　　从(cóng)前十大(dà)重仓(cāng)股变化上看，此前连(lián)续3个季度(dù)位列前五大重仓股之一的五粮液，在(zài)今年一季度(dù)退出该基金前十大重仓股，宝信软件取代五粮液，新进(jìn)前五大重仓股。

　　作为一季(jì)度唯(wéi)一一只仍保留(liú)在前十大(dà)重仓(cāng)股的贵州茅台也(yě)遭到陈皓减持，对(duì)比上(shàng)一个(gè)季度，陈皓在一季度减持(chí)了6.8万(wàn)股(gǔ)贵州(zhōu)茅台(tái)，环比减持幅度接近(jìn)30％，贵(guì)州茅台也从上一季度的第二大重(zhòng)仓股(gǔ)退居第四大重仓股(gǔ)。

　　其他前十(shí)大重(zhòng)仓股(gǔ)中，主要供应(yīng)北斗关键器件的振芯(xīn)科技(jì)、氟化工龙头中的巨化股份、特钢龙头中的抚顺特钢(gāng)，三只(zhǐ)个(gè)股一季度新进(jìn)前(qián)十大(dà)重仓股。

　　除了五(wǔ)粮液(yè)之外，紫光国微(wēi)、宁德时代也退出前十大重仓股。

　　陈皓在一季(jì)报也用(yòng)相当大(dà)的篇幅谈(tán)了他对一季度热(rè)门的(de)AI板块(kuài)的看法(fǎ)。

　　他(tā)称，对于(yú)火(huǒ)热的AI（人工智能(néng)）主题(tí)我们也(yě)进行了积极的研究，方(fāng)向上非常认同其(qí)很可能是(shì)一次全(quán)新(xīn)的技术革(gé)命(mìng)，将极大提升全(quán)社会的生产效率，但(dàn)客观上我们当下的研究(jiū)认知娜能组成什么词，娜字能组什么词语(zhī)还不具备对相(xiāng)关标的的定价能力，尤其当这些个股快速上涨后，也不太符合我们“以相对合理(lǐ)的价格买入预(yù)期收(shōu)益率更(gèng)高的资(zī)产”这一投资理念(niàn)，因此会选择暂时“以静制动”，继(jì)续对产业和(hé)公(gōng)司进(jìn)行(xíng)跟踪(zōng)、研究以及再定价，等待(dài)胜(shèng)率和赔率(lǜ)更高的投资时机出现。

　　陈(chén)皓在一季报中还分享了自己最新的投资感悟，他表示，相(xiāng)比(bǐ)资本(běn)市场即期涨跌带(dài)来(lái)的多巴胺，我们更(gèng)倾向于通过深入研究获得(dé)超额认知、并最终映(yìng)射到(dào)投资上来获得内啡肽。投资(zī)和(hé)人生一样，每天(tiān)都(dōu)可以做选择，但终其一生最(zuì)重要(yào)的其实(shí)也就是那三、五次，我们(men)平时的不(bù)断学习、反思、进化，努(nǔ)力追寻的正(zhèng)是在每一次关键选择时将胜率再提(tí)升(shēng)一点(diǎn)点。

　　展望二季度(dù)，陈皓认为，“一(yī)些积极因(yīn)素正(zhèng)在酝酿(niàng)或发(fā)酵(jiào)，我们重启了(le)与世界的链接(jiē)，中(zhōng)国在中东、南美等新(xīn)兴市(shì)场获得了更(gèng)多实质性认同(tóng)的声音和(hé)举动；国内(nèi)主要城市的一二手房销售持续恢复，部分行业已经进入库存周期(qī)的(de)尾段，我们可(kě)能真的只(zhǐ)需要一点点(diǎn)信(xìn)心，就(jiù)能扭转困局，将(jiāng)经济(jì)带(dài)入正循环。一如当下的证券市场，我们(men)也衷心的希望其能够早(zǎo)日摆脱存量(liàng)博弈(yì)的困难模式，迎来投资人久违的甜蜜期。”

　　朱少(shǎo)醒：致力于(yú)在优质股票里寻找(zhǎo)价值

　　去翻更多的“石头(tóu)”

　　富国基金副总经理朱少(shǎo)醒一季度持(chí)仓基本保持稳(wěn)定，持(chí)仓依旧以消(xiāo)费、医疗(liáo)、银行、券商、新能源等板块龙头为主。

　　从一季度前十大重仓股上看，贵(guì)州茅台、五(wǔ)粮液依旧(jiù)位居富国天惠(huì)基金(jīn)前三大重仓股(gǔ)，金域医学新进前(qián)三大重仓(cāng)股，这也是(shì)自2021年以来(lái)，金域(yù)医学首次进入富国天惠前十(shí)大(dà)重(zhòng)仓股。

　　公(gōng)开(kāi)资料(liào)显示，金域医学是一(yī)家以第三方医(yī)学(xué)检验(yàn)及病理诊断(duàn)业务为核(hé)心(xīn)的(de)高科(kē)技服(fú)务企(qǐ)业，通过不断积累(lèi)的“大平(píng)台、大网络(luò)、大服务、大样(yàng)本和大数(shù)据”等(děng)资源优势，为全(quán)国各级医疗机(jī)构(gòu)提(tí)供(gōng)领先的医学(xué)诊断信息整合服务(wù)。

　　除(chú)了金(jīn)域医学之外，基(jī)础化工板块中(zhōng)的(de)蓝晓(xiǎo)科技也(yě)在一季度新(xīn)进富国天惠前十大重仓股(gǔ)，受(shòu)益于生命科学业务增长迅速(sù)，截(jié)止4月20日，今年(nián)以来，蓝晓科技股(gǔ)价上(shàng)涨(zhǎng)33.05％。

　　相比之下，药明康德、瑞丰新材两(liǎng)只(zhǐ)个股则在一季度退(tuì)出富国天惠前十大重仓股。

　　朱(zhū)少醒(xǐng)在一(yī)季报(bào)中回顾，一季度沪(hù)深300指数上(shàng)涨 4.63％，创业板指上涨2.25％。在(zài)度过了充满各种(zhǒng)艰难挑战的(de)2022年后，一季度实体经济进入了复苏的阶段(duàn)。各(gè)项(xiàng)宏(hóng)观(guān)经(jīng)济指标在3月(yuè)份有(yǒu)了(le)明显(xiǎn)改善(shàn)。货币政策(cè)保(bǎo)持宽松，前几年实施的(de)一些收缩性(xìng)行业监管政策放松管制(zhì)的迹象确(què)认。投资者的风(fēng)险偏好有微(wēi)弱的回升。

　　尽管目前数据上呈现(xiàn)的复苏力度还不是很强，但我们应该看到是(shì)积极的(de)因素(sù)正在发挥作用持(chí)续的进(jìn)程中(zhōng)。更要重视的是市场的整体(tǐ)估值依然处于长周期(qī)中很有吸引力的位置，当下(xià)权益市场处(chù)在较好的风(fēng)险收益区间(jiān)。

　　他表示，放在更长的(de)时(shí)间维度，我们相信现在所(suǒ)面临的重(zhòng)重(zhòng)困难(nán)终将(jiāng)找到解决的出路。投资(zī)者当前选择承受(shòu)市(shì)场(chǎng)波(bō)动对应的(de)预(yù)期(qī)回报水平的是相当合适(shì)的。未来我们依然会致力于在(zài)优质股票(piào)里寻找价值(zhí)，去翻更多(duō)的“石头”。

　　他(tā)在多次季报披露时反复强调，我们并(bìng)不(bù)具备精(jīng)确预测市场短期趋势的可靠能(néng)力(lì)，而(ér)把精力集中在耐(nài)心收集具有远大前景的优秀公司，等待(dài)公(gōng)司(sī)自身创造(zào)价(jià)值的实现和(hé)市场情绪在未来某(mǒu)个(gè)时点的周期(qī)性回归。个股选择层面(miàn)，本基(jī)金偏(piān)好投资于(yú)具有良(liáng)好“企业(yè)基因”，公司治理结(jié)构(gòu)完善、管理层优秀的企业。我(wǒ)们认为此(cǐ)类(lèi)企业，有更(gèng)大(dà)的(de)概率(lǜ)能(néng)在未(wèi)来为投资者创造价值。分享企业(yè)自身增长带来的(de)资(zī)本市场(chǎng)收(shōu)益是成长型基金获取回报(bào)的最佳(jiā)途径。

　　刘彦春：继续坚守大消(xiāo)费

　　作为业内知(zhī)名的主投大消费板块(kuài)的基金(jīn)经理，手握700多亿“重(zhòng)金”的刘彦春一季度如何调仓换股，他又是如何(hé)看(kàn)待未(wèi)来市场，也(yě)值得投资者关注。

　　最(zuì)新披露的2023年一(yī)季(jì)报显示，刘彦(yàn)春整体(tǐ)持仓的仓位(wèi)和行业板(bǎn)块变化(huà)不大(dà)。他在景顺长城鼎益(yì)基金季报(bào)写道，一(yī)季度(dù)组合仓(cāng)位和(hé)行业配置没有大的(de)变化，仍然坚(jiān)持自下而上精选个(gè)股而非择时的投资风格，保持(chí)合(hé)同约定较(jiào)高仓(cāng)位运作。

　　从景顺(shùn)长城鼎益季报来看，前(qián)三大(dà)重仓股仍为白酒龙(lóng)头股(gǔ)，贵州(zhōu)茅(máo)台(tái)、泸州老窖、五粮液。此外，古井贡酒、山(shān)西(xī)汾酒也继续在其前十大重仓股之(zhī)中。

　　从(cóng)增持力度上看(kàn)，刘彦春(chūn)对中(zhōng)国(guó)中(zhōng)免加仓力度最大，一季度环比？增持9.57％。此外，相比去年底持(chí)仓，美的集团新进前十(shí)大(dà)重(zhòng)仓股之列，而(ér)晨(chén)光股份(fèn)退出前十大重仓股。

　　谈及后市表(biǎo)示(shì)，刘(liú)彦春表(biǎo)示，一季度，我国经济温和复苏。海(hǎi)外(wài)通胀预期变(biàn)化对国内资本市(shì)场造成较大(dà)扰(rǎo)动。美国失业率水(shuǐ)平再创(chuàng)新(xīn)低，意味着(zhe)高利(lì)率环境(jìng)大(dà)概率持续更长(zhǎng)时(shí)间。气球(qiú)事件导(dǎo)致(zhì)中(zhōng)美关(guān)系再度紧张。国内强刺(cì)激预期落(luò)空，叠加海外风险事件(jiàn)，股票市场开始(shǐ)偏(piān)离复苏主线，博(bó)弈气(qì)氛渐浓。

　　我国经(jīng)济(jì)复苏、美(měi)国紧缩后通胀(zhàng)下行仍将是今年主要宏观背景(jǐng)。经济运(yùn)行(xíng)正常化需要一个过(guò)程，特别(bié)是居民和中小企(qǐ)业，需要时间修复资(zī)产负债表、修复信心。随(suí)着经济逐步(bù)正(zhèng)常(cháng)化，居(jū)民(mín)消费信心(xīn)回升、超额储蓄下(xià)降是(shì)必然事件，消(xiāo)费今年大(dà)概率超(chāo)预(yù)期回升。就(jiù)近期公布的社融和(hé)地(dì)产数据分析，二(èr)季(jì)度A股盈利增速有望进(jìn)入上行周(zhōu)期。

　　海外银行暴(bào)雷反映出加(jiā)息过快带(dài)来的金(jīn)融风(fēng)险，本身会(huì)加大紧缩效应，联储紧缩(suō)速度(dù)和幅(fú)度向下修正(zhèng)。紧缩带(dài)来的金融(róng)风险更多是流(liú)动性问题，底(dǐ)层资(zī)产问题不大(dà)，海(hǎi)外央行及时救助(zhù)可以避免风险蔓延。至少(shǎo)现(xiàn)阶段我们认为出现(xiàn)金融危(wēi)机的风险(xiǎn)不大。欧美等发达国家(jiā)通胀和金融风险并存(cún)，处理难(nán)度较大，这也意味着全球无风险收益率(lǜ)在相对顶部位置，国家之家沟通对话、加强合作的(de)可能性也在加(jiā)大。

　　全球经济(jì)正在重回(huí)正轨的(de)路(lù)上。除了继续关(guān)注整(zhěng)个经济体发(fā)展状况之外，我们可以将目光更多(duō)放(fàng)在微观企业层面。可以(yǐ)看到很(hěn)多公司(sī)在过去几年始终做正确的事，经(jīng)营效率提升，逆(nì)境中变得(dé)更(gèng)加优秀、更加强大。不必总(zǒng)是关注宏观数据，多(duō)看(kàn)看微(wēi)观企业变(biàn)化可以让内心(xīn)更加平静。我们对全年股票市场有信心，未来将继(jì)续保持合同约定较高仓(cāng)位运作，更多在顺(shùn)周期行业中(zhōng)寻找投资(zī)机会。期待为(wèi)持有(yǒu)人(rén)创(chuàng)造良好收益。

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