近日，2022年(nián)营业收(shōu)入303.11亿元且净利润67.96亿元的兴(xīng)发集团，其旗下(xià)子公(gōng)司兴福电子公布(bù)科创板IPO申报稿。

　　兴福电子的(de)主要(yào)产品(pǐn)是磷酸、硫酸等(děng)，其电(diàn)子级磷(lín)酸产(chǎn)品(pǐn)是半导体加工过(guò)程中的关键材料，公司客户(hù)包括长江存储、华虹集团、中芯国际等，也获得大(dà)基金二期入股。

　　不过有意思的是，兴福电子第二大客户竟然是可口可乐，这(zhè)也无意间透露了一个冷知识(shí)——可口可乐(lè)生产过程中使(shǐ)用的磷酸，原来不只是常规的(de)食品(pǐn)级(jí)磷(lín)酸，还用到了更高纯度(dù)的电(diàn)子级磷酸。

　　另(lìng)外，兴福电子(zi)间接控(kòng)股(gǔ)股(gǔ)东还与第二大股东有可复活(huó)的对(duì)赌协议。且其(qí)中一(yī)条比较(jiào)少见，即在兴福(fú)电子正式(shì)申(shēn)报IPO后(hòu)的(de)18个月内仍未实(shí)现合格IPO的。

　　合格IPO是(shì)指哪(nǎ)个？

　　兴(xīng)福电子主要从事从事湿电子化学(xué)品(pǐn)业务，公司(sī)产品包括磷酸、硫酸等。公司磷(lín)酸产品(pǐn)按照(zhào)纯度(dù)等级(jí)分为(wèi)电子级(jí)磷酸、食品(pǐn)级磷酸，电子级磷酸可分(fēn)为(wèi)IC级(jí)磷酸和面(miàn)板(bǎn)级磷酸。各磷酸产(chǎn)品的纯度等级由高(gāo)到低分别(bié)为：IC级(jí)磷酸＞面板级磷酸＞食品级磷酸。

　　申报稿显示，兴福电子在生产电子(zi)级磷酸、电子级硫酸的同时会产生部(bù)分(fēn)食(shí)品级磷(lín)酸(suān)、工业级硫(liú)酸(suān)等产品。其中2022年食品级(jí)磷(lín)酸的主营业务收入为1929.29万元。

　　主(zhǔ)营(yíng)业务收入摘要，数据来源：申报稿(gǎo)

　　这里有个点值(zhí)得一看，兴(xīng)福(fú)电子(zi)2022年第二大客户为(wèi)可口可乐，金(jīn)额(é)为6924.1万元，申报稿显示的主要(yào)销售内容为磷酸产品。这个销(xiāo)售金额(é)比兴福电子当年食品(pǐn)级磷酸(suān)的(de)主营业务(wù)收入(rù)多出(chū)了4994.81万元(yuán)。原因是(shì)，兴福电子电子级磷酸产品除销售给集成(chéng)电(diàn)路(lù)行业、显(xiǎn)示面板行业客户外，还(hái)销售给可口可(kě)乐公(gōng)司、化(huà)工(gōng)品贸易商(shāng)等其他行(xíng)业客户。由于可口可(kě)乐公(gōng)司对(duì)磷酸产品(pǐn)的品质要求(qiú)高于一(yī)般的食品级磷酸，公司(sī)销售给(gěi)可口可乐公司的磷酸产(chǎn)品(pǐn)等级实际为(wèi)符合食(shí)品级要求的(de)面板级磷酸。

　　申(shēn)报稿显示，兴福(fú)电子(zi)2020年至2022年（下称(chēng)“报告(gào)期(qī)”）的(de)营业收入分别为2.55亿(yì)元(yuán)、5.3亿元(yuán)、7.92亿元，归母净利润(rùn)分别(bié)为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这(zhè)里有三个看点。一是，兴(xīng)福电子(zi)2022年12月进行过(guò)前期会计(jì)差错(cuò)更(gèng)正及追溯调整(zhěng)，比如兴福电子原报表2020年净利润(rùn)为-744.2万元，调整(zhěng)后为-2167.05万元，变动(dòng)不小(xiǎo)。

　　第二个点(diǎn)为，兴福电子2022年非(fēi)经常性损益为4528.14万元。某会计(jì)师事务所合伙人对记者表示，非经(jīng)常(cháng)性损益是指(zhǐ)公司发生(shēng)的与经营业务无直(zhí)接(jiē)关系(xì)，或(huò)是虽与经营业务相关，但由于其性质、金额或发生频率，影响了真实(shí)、公允地反(fǎn)映公司正(zhèng)常(cháng)盈(yíng)利能力的各(gè)项收入、支出。

　　扣除非经常(cháng)性损益后，兴福电子2022年归母净利(lì)润由1.91亿(yì)元降至(zhì)1.46亿元。

　　调整摘要，数据来源：申(shēn)报稿(gǎo)

　　第三(sān)个点为(wèi)，兴福电子2020年至2022年业(yè)绩增长与(yǔ)主营业(yè)务毛利率提升(shēng)有关，分(fēn)别为9.23％、28.31％和35.46％。其(qí)中兴福电子2021年和2022年的有关毛利率，已(yǐ)经(jīng)超过申报稿列举的同(tóng)行业可(kě)比公司平均水平。对此，兴(xīng)福电子在申报稿中表示，2021年以来公(gōng)司陆续实现众多(duō)集成电路(lù)客户的产(chǎn)品认证及(jí)批(pī)量供货，毛利率水平较高的集成电路用湿(shī)电子化学品(pǐn)销售收入占比持续提(tí)升，且(qiě)公司根(gēn)据部分产品原材料价格上涨(zhǎng)情况适时调(diào)高(gāo)了(le)产(chǎn)品销售价(jià)格，使得2021年和(hé)2022年(nián)毛利(lì)率维(wéi)持在较高水平(píng)。

　　那么，在此情况下(xià)，兴福电子未来毛利率还有多少上升空间？如果不靠涨价，兴福电子未(wèi)来是否还能持续提高业绩？

　　从股权结构来看，兴福电子控股股(gǔ)东为上市公司兴发集团(tuán)，其直接(jiē)持有兴福电(diàn)子 55.29％的股份。兴福电子的间接控股(gǔ)股(gǔ)东为(wèi)宜昌兴发。

　　兴福电(diàn)子第二大股东为(wèi)国(guó)家集成电路基金(jīn)二期(qī)，持股比例为9.62％。需要指出的是，兴福电子间接控股(gǔ)股(gǔ)东宜昌兴发与国家集成电路基金(jīn)二期之间存在对赌协议。虽然(rán)随着(zhe)兴福电子IPO，相关协(xié)议(yì)已经终止，但回购(gòu)权和随(suí)售权存(cún)在可(kě)以“复活”的条件，且其中一条比较(jiào)少见(jiàn)，即“兴福电子正式申报IPO后的18个月内仍(réng)未实现合格IPO”。

　　这里有个疑惑，合格IPO是(shì)指通过上市委审(shěn)议，还是指(zhǐ)拿到(dào)证(zhèng)监会批文？

　　如果是指通过上市委审议，虽然(rán)申报IPO后的18个月内没有(yǒu)上会结果的企(qǐ)业比较(jiào)少(shǎo)，但不是没有(yǒu)例外。比如，截至(zhì)2023年5月10日，上交所科创板(bǎn)栏目显示，处于正常待审核(hé)阶段的合合信息和先(xiān)正(zhèng)达，受理日(rì)期(qī)已经(jīng)超过18个月。

　　如果是指(zhǐ)拿到(dào)证监会批(pī)文，也有企业超过(guò)。比(bǐ)如，截至2023年5月10日，上交所科创板栏(lán)目显示，20家提交(jiāo)注(zhù)册的企业中有2家受理日期(qī)已经过去18个月(yuè)。

　　那(nà)么，兴福电子合(hé)格IPO是指哪个？如果18个月(yuè)后(hòu)，彼时兴福电子处于正常IPO流程中，又会演绎(yì)怎么样的剧情？

　　对(duì)赌协议摘要(yào)，数据来(lái)源：申报稿

　　另外，兴福电子此次(cì)IPO拟募资(zī)15亿元(yuán)，发行不超(chāo)过1亿(yì)股，占发行后总股份的27.78％。以此计算(suàn)，兴福电子(zi)达到的目标估值(zhí)为54亿元(yuán)。值(zhí)得(dé)一提(tí)的是(shì)，15家战(zhàn)略(lüè)投资者2021年12月对兴福(fú)电子增资时，公司的投后估(gū)值为24.96亿(yì)元(yuán)。考虑(lǜ)稀释作用(yòng)后，15家战(zhàn)略投资者的(de)增值率为(wèi)56.23％，增值了(le)4.32亿(yì)元(yuán)。

　　2023年第一(yī)季度业绩如何？

　　兴福电(diàn)子重大(dà)经常(cháng)性(xìng)关联采购主要系向(xiàng)关联方采(cǎi)购(gòu)黄磷(lín)、液体三氧化硫(liú)等原材(cái)料、电力(lì)等能(néng)源以及建(jiàn)筑工程服务。2020年至2022年，兴(xīng)福(fú)电子的(de)重大经常性关联(lián)采(cǎi)购(gòu)金额（不含建筑工程服务采购）分别(bié)为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元(yuán)，占(zhàn)营业成本的比重(zhòng)分别为(wèi)51.74％、53.44％和28.71％，绝大(dà)多数是向间接控(kòng)股股东宜昌兴(xīng)发的下属公司采(cǎi)购。

　　细项(xiàng)来看(kàn)，兴福(fú)电子(zi)部分主要原材料的关联采购占比较高。比(bǐ)如，报(bào)告期(qī)内，公司普(pǔ)通黄磷关(guān)联采购金(jīn)额占(zhàn)同类产品采购总额的比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告(gào)期内液体三氧化硫(liú)关(guān)联采购金额(é)占同(tóng)类产品采购(gòu)总额的比(bǐ)例均(jūn)为 100.00％。

　　另外(wài)申报(bào)稿显示，在主营(yíng)业(yè)务方面(miàn)，兴福电子是控股股东兴发(fā)集团合并报表范围内唯一从事湿电子化学品相(xiāng)关(guān)业务的主(zhǔ)体(tǐ)，与兴发(fā)集团及其控制的其他(tā)公司主营(yíng)业务及应用(yòng)领域不同。

　　虽然(rán)兴福电子没(méi)有在申报稿(gǎo)中对2023年第一(yī)季度业绩进行预测(cè)，但兴(xīng)发(fā)集团2023年第一季度的业绩并不好。

　　兴(xīng)发集(jí)团2023年(nián)第一(yī)季度营业收(shōu)入(rù)为(wèi)65.71亿元，同(tóng)比下(xià)降23.37％。兴发集团(tuán)归母净利润为4.49亿元，同(tóng)比下降73.87％。对(duì)此，兴(xapm是什么牌子，amp牌子项链是什么档次īng)发集团在公告(gào)中表示，归母净利润较(jiào)上(shàng)年同期(qī)大幅降(jiàng)低，主(zhǔ)要是(shì)受市(shì)场供需变化影响，自(zì)2022年下半年以来，草甘膦、有机硅DMC等周期性产(chǎn)品市场价格持(chí)续下跌，在今年一季度跌幅扩(kuò)大，至一季度末，草(cǎo)甘膦价(jià)格(gé)已跌至行业成本(běn)线附近，有机硅(guī)DMC已跌(diē)破行(xíng)业成本(běn)线。在价格下跌过(guò)程中，公(gōng)司上述产品产销量同比(bǐ)均出现大(dà)幅(fú)下滑。

　　兴(xīng)发集团也在公告(gào)中(zhōng)谈及湿电子化学品，即公司湿电子化学品、特种化学品、食(shí)品添加剂(jì)等成长性产品市场需求总体良好，盈(yíng)利能力保持稳定。

　　但是兴发(fā)集(jí)团另一则(zé)公告显示，湿电子化学品2023年第一季度平均售价(jià)为8250.4元/吨(dūn)，相(xiāng)较2022年第一(yī)季度的9873.34元(yuán)/吨下降了16.44％。

　　由于(yú)兴发(fā)集团2022apm是什么牌子，amp牌子项链是什么档次年第(dì)一季度(dù)统计口径不太一样(yàng)，销量数据不太好找(zhǎo)，所以(yǐ)不太好具体判断湿电子化学品(pǐn)相关(guān)收入的(de)变化。

　　那么(me)，在平(píng)均售(shòu)价下降16.44％的(de)情况下，兴(xīng)福电子(zi)2023年(nián)第一(yī)季度的业绩具体表现如何？

　　平均售价摘要，数据来(lái)源：兴发集团公告

　　违法违规方面，兴福电子曾(céng)受到宜昌市猇亭(tíng)区城市(shì)管理执(zhí)法局的行政处罚(fá)，处(chù)罚金(jīn)额为28.16万元。原因(yīn)是兴福电子无证(zhèng)建(jiàn)设房屋，总违法建(jiàn)筑面积为4,718.62平(píng)方米(mǐ)，总造价563.15万元。另外，兴福(fú)电(diàn)子控(kòng)股股东兴发(fā)集(jí)团的(de)副总经理(lǐ)赵勇(yǒng)于2023年4月被上交(jiāo)所予以监(jiān)管警示的(de)决定(dìng)，原因(yīn)是赵勇交易兴发集团可转债构成短线交易。

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