5月以来，嘉(jiā)实(shí)基(jī)金、博时基金、富国(guó)基金、南方基金(jīn)等(děng)多家(jiā)头部(bù)公募基金密集申报(bào)了跟踪(zōng)海(hǎi)外半导体指数QDII产品，布局全球半(bàn)导体市场，引发业内广泛关(guān)注。

　　从国内半导体板块表现来看，在经历一季度的持续回调(diào)后，半导体板块自(zì)4月(yuè)中下旬以来又开始持续下跌。不过资金对(duì)主题ETF越跌越买(mǎi)，区间份额(é)增幅最高达40％。拉长时间(jiān)看，年(nián)内超(chāo)半数半(bàn)导体主题(tí)ETF产品份额出现正(zhèng)增长(zhǎng)，最高份(fèn)额增幅超(chāo)1282％。

　　多位业(yè)内人士认为(wèi)，资金(jīn)对半导体主(zhǔ)题ETF的(de)越跌越(yuè)买，主要(yào)是基于对板块(kuài)中长期投资价(jià)值的肯定。尽(jǐn)管半导(dǎo)体(tǐ)板(bǎn)块年内表现(xiàn)震荡，但随(suí)着(zhe)国(guó)产替代持续推进，以及近期(qī)AI行(xíng)情的带(dài)动下(xià)，板块细分(fēn)领(lǐng)域仍有较多(duō)投资机会。

　　越跌(diē)越买，最高份额涨超1282％

　　从国内(nèi)半导体板块表现来看，在经历一季度的持续回调后(hòu)，半导体板(bǎn)块自4月中下旬(xún)以来又开始(shǐ)持续下跌。以中证全指半(bàn)导体指数表现为例，该指(zhǐ)数在4月6日攀(pān)至(zhì)年内高位后便开始不断下跌，4月10日至5月(yuè)12日区间跌幅近2一本书多重，一本书多重有一斤吗0％。

　　本周(zhōu)板块表现上(shàng)，半导(dǎo)体(tǐ)与半导(dǎo)体生产(chǎn)设备板块(kuài)周(zhōu)跌幅为-3.25％，在(zài)24个Wind二(èr)级行业中跌幅居前。

　　值得注意的(de)是，尽管板块持(chí)续下跌，但资金对(duì)主题(tí)ETF产品越跌越买。Wind数据显示，截至5月12日，月内半(bàn)导体芯片主题ETF收益均告(gào)负，平均收益(yì)率为(wèi)-7.18％；但(dàn)份额(é)却(què)悉(xī)数上涨(zhǎng)。其(qí)中，工(gōng)银瑞信国(guó)证半导体芯片ETF、鹏华国证半导体芯片ETF月内份额(é)增幅居前(qián)，分别(bié)为40％、29％。

　　拉(lā)长时(shí)间(jiān)看年内半导体芯片主题ETF产品份额变(biàn)化，截至5月12日，除汇添富中证(zhèng)芯片产业ETF、华泰柏瑞中证韩交所中韩半导体(tǐ)ETF等三只产品(pǐn)份额出现下降外，其(qí)余产品(pǐn)份(fèn)额均有大(dà)幅增长。其中(zhōng)，嘉实上证科创(chuàng)板(bǎn)芯片(piàn)ETF份额(é)涨(zhǎng)幅位(wèi)列(liè)第一，年内份额猛增1282.5％。

　　对于近期半导体板(bǎn)块持续(xù)下(xià)跌(diē)，嘉(jiā)实上证科创(chuàng)板芯(xīn)片ETF基金经理(lǐ)田光远分析，当前半导体行业复苏不及(jí)预期主(zhǔ)要原(yuán)因，一是国产(chǎn)替代进程不及(jí)预期，国内半导(dǎo)体企业相比海外半导(dǎo)体大厂(chǎng)起步较晚，在技术和人才等方面存在(zài)差距(jù)，在国(guó)产替代过程(chéng)中产品(pǐn)研发和客(kè)户导入(rù)进程可能(néng)不及预期；二是下游需(xū)求不及预期，在边(biān)缘政治(zhì)和(hé)全(quán)球经济疲软背景下，全球电子产品等终端需求可(kě)能(néng)不及预(yù)期，从而(ér)导致对半(bàn)导体产品需求量减少。

　　“2023年是全球半导体行业正处于下(xià)行筑底的阶(jiē)段，但(dàn)我们认(rèn)为有望于今(jīn)年看(kàn)到(dào)拐点(diǎn)的(de)出现”田光远(yuǎn)表示，在(zài)本轮周(zhōu)期(qī)中，率(lǜ)先回暖的(de)种(zhǒng)类(lèi)要看(kàn)芯(xīn)片(piàn)下游的景气度，有创(chuàng)新属性和份额提升(shēng)属(shǔ)性的环节会率先回暖。一方面中国经济体(tǐ)重要的构成央(yāng)国企对资产回报提出要求，民营企业的竞争力提升也会更加依赖数(shù)字化，成本效率提升(shēng)是数(shù)字(zì)化的长期关键驱(qū)动力(lì)，另一方面短周期维度数字经济有顺周(zhōu)期属性，经济复(fù)苏会(huì)加(jiā)大企业数字化投入(rù)力(lì)度。

　　九(jiǔ)泰基金战(zhàn)略投资部副总(zǒng)监、九泰泰富灵活配置混合（LOF）基金经理刘(liú)源表示，首先(xiān)，回顾年初以来(lái)半导体(tǐ)板块上(shàng)涨的原(yuán)因，一方面是(shì)2022年(nián)板块调(diào)整幅度较(jiào)大，行业估(gū)值(zhí)处于底部位一本书多重，一本书多重有一斤吗(wèi)置；另(lìng)一方面市(shì)场预(yù)期基本面即将见底，再加上(shàng)有AI主题的(de)催化，所以从年初到4月初半(bàn)导(dǎo)体指数出现(xiàn)了(le)一定的反弹。

　　“但事实上，其中许多个股的股价其实是过度反(fǎn)应的，所以(yǐ)随着(zhe)4月中下旬半导体一季报披(pī)露，整体呈现(xiàn)强(qiáng)预期、弱现实的表现(xiàn)，再加上AI主题的降温，综合(hé)因(yīn)素引起行(xíng)业近期的持续(xù)回调(diào)。”刘源直言。

　　长期看(kàn)好半导体投(tóu)资价值

　　尽(jǐn)管半导体板块年内表现震荡，但(dàn)从资(zī)金(jīn)对主(zhǔ)题ETF产品越跌越买也(yě)能看(kàn)出投资者对板块价(jià)值的肯定，多(duō)位(wèi)业内人(rén)士也表示(shì)，长期看好(hǎo)半(bàn)导体(tǐ)板(bǎn)块投资(zī)价(jià)值。

　　“我们认(rèn)为当前无需过(guò)度(dù)悲(bēi)观(guān)。”嘉实(shí)基金田(tián)光(guāng)远表示，从基本面上，人工智(zhì)能给半导(dǎo)体(tǐ)带(dài)来了新(xīn)的需求增量，从周期(qī)视角，预计未来1-2个季度虽然会有一定业绩的压力，但一(yī)方面(miàn)需求会重新(xīn)复苏，另一方面中国(guó)半导(dǎo)体企业有国产(chǎn)替代(dài)的中期逻辑支(zhī)撑；另外，估值方面(miàn)，半导体(tǐ)板(bǎn)块估(gū)值(zhí)波动较大(dà)，且子板块(kuài)和细分线索较多，始终有估值合理甚至低(dī)估的机(jī)会出现。

　　田光远认为，当前该(gāi)板块很多优质的公司处于历史(shǐ)估值分位低位区间，随着需求回暖或者(zhě)新产(chǎn)品的(de)突破(pò)，会有(yǒu)形成很(hěn)好的投(tóu)资机会(huì)。他进(jìn)一步表示，人(rén)类历史经历了三次工业(yè)革命(mìng)，前两次都是以能源为对象进行(xíng)创新，第(dì)三(sān)次(cì)是信息为(wèi)对象(xiàng)进行(xíng)创(chuàng)新，当前阶段(duàn)的人工(gōng)智能从感知智能(néng)走向(xiàng)认知智能后，将(jiāng)对人类(lèi)生产力的(de)提(tí)升(shēng)产(chǎn)生巨大的(de)影响，也会(huì)开启新一轮的工业革命(mìng)，它是信息革命经历了个人电脑(nǎo)、互联网(wǎng)革命(mìng)和移(yí)动互(hù)联网(wǎng)革命后在(zài)万物智(zhì)联层面(miàn)的(de)延伸，将会在(zài)经济(jì)、社会(huì)、政治、军(jūn)事等方(fāng)面全面影(yǐng)响人类社会。当前仍处于新(xīn)一(yī)轮产业革命爆发(fā)的早期的阶段，在人工智能带来的(de)技术变革浪潮下(xià)，人(rén)工智能对云管端(duān)各方面都产生了影(yǐng)响(xiǎng)，云侧变化最为显著，很多环节发生了(le)改(gǎi)变，产生了新的投资方向，如(rú)算力芯片的GPU、存储芯(xīn)片的HBM等。

　　“随着人工(gōng)智(zhì)能应用的落地，端侧和网(wǎng)侧的新(xīn)硬件也会产生(shēng)新的投资机会。因(yīn)此我(wǒ)们长期看好半导体(tǐ)的投资价(jià)值。”田光远建议投资者长期(qī)关(guān)注该板块投资机会，他认为可(kě)以重点配(pèi)置的主(zhǔ)线(xiàn)包括以AI为(wèi)代表的创新线、周期(qī)见底后(hòu)的复苏线、以及以半导体(tǐ)设备(bèi)材料国(guó)产(chǎn)化为(wèi)代(dài)表的制(zhì)造线。

　　诺安基金科技(jì)组基金经理刘慧影也(yě)表示，2023年(nián)全面看好整个半(bàn)导体(tǐ)板(bǎn)块，其中，从半导体国(guó)产化为主的设备材料EDA板块，到下游需求(qiú)为(wèi)主的芯片(piàn)设(shè)计(jì)都会在(zài)今年都有非常好(hǎo)的机会。首先，基本面上，美国(guó)对(duì)中国(guó)的极(jí)限制裁将加速中国芯片的国产替代，党(dǎng)的二十大对于科技安全的强(qiáng)调(diào)为芯片的(de)国产替代提供了坚实(shí)的理论基础。其(qí)次，芯(xīn)片设计板块经过近一年的充分(fēn)调(diào)整，股价已(yǐ)经充分反映悲(bēi)观(guān)预(yù)期。最后，伴随AI等新需求(qiú)拉(lā)动，整个芯(xīn)片设计板块有望正式迎来反转。

　　“站在当前(qián)，我们将持续跟(gēn)踪和(hé)调研半导体行业库存、动销数(shù)据和重点公司的边际变化，同(tóng)时动态跟踪电(diàn)子消(xiāo)费(fèi)品的复(fù)苏情(qíng)况，预判半导体景(jǐng)气的拐点。”九泰基金刘(liú)源表示，展望未来，AI的(de)基础模型训(xùn)练需要大量算力，硬件(jiàn)基础设施成(chéng)为发展(zhǎn)基石(shí)，算力芯片等核心(xīn)环(huán)节预期将(jiāng)会(huì)受益，后(hòu)续有(yǒu)望驱动(dòng)半导体行业持(chí)续增(zēng)长(zhǎng)。此外，半导体设备公司的一(yī)季报业绩相(xiāng)对较强，国产化(huà)趋势仍在加速(sù)推进，后(hòu)续(xù)半导体(tǐ)设备、材料(liào)也是可以关注的方向。存储作(zuò)为半导体中最大的周期品种，也可能在(zài)年内迎(yíng)来边际(jì)变化，需要持续动态(tài)跟(gēn)踪。

　　“风(fēng)险方面，我认为需要(yào)关注景气度修复速度和估值的匹配程(chéng)度，尽管基本面改善的趋势比较确定，但(dàn)改善的过程中股价有可能波动(dòng)较大，要结合基本面变(biàn)化综合(hé)判断(duàn)配置价(jià)值(zhí)，我们也会(huì)通过适当调仓来平衡(héng)风(fēng)险(xiǎn)。”刘源(yuán)补充道。

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