来源：海通宏观

　　· 概 要·

　　中共中央(yāng)政(zhèng)治局4月28日召(zhào)开会议(yì)，分析研(yán)究当前经济形势和经(jīng)济工作(zuò)。今年(nián)以来，经济增长好于预期。不过当前(qián)经济恢(huī)复性(xìng)好转，内(nèi)生动力还不强，需求仍然不足。所(suǒ)以，稳增长基调延续，短期政策(cè)不太可能转向收紧，但是面对高质量(liàng)发展要(yào)求，也没增量刺激政策。未来扩大需求主(zhǔ)要依靠(kào)自发修复消(xiāo)费，主(zhǔ)动稳(wěn)定投资。此外，产业政策方(fāng)面强调“实体(tǐ)经济”支撑，防(fáng)风险仍然是重点(diǎn)任务。整体看，二季度经济修复速度或将放缓，政(zhèng)策相(xiāng)对克制 。

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　　政策不转向

　　本次会(huì)议首先强(qiáng)调了(le)今年的成绩，即(jí)“经济增长好(hǎo)于预期”，“市场需求逐(zhú)步恢(huī)复，经济发展呈现回升(shēng)向好(hǎo)态势”。从一季度公布的数(shù)据看(kàn)，确实好于去年(nián)四季度时的(de)预期(qī)。但随后(hòu)会议也(yě)提(tí)到“经济运行好转主(zhǔ)要是恢复性的，内(nèi)生动力还不强，需求仍然不足”。这也(yě)使得经济转(zhuǎn)型升级面(miàn)临(lín)新的(de)阻(zǔ)力，推(tuī)动高质量发展仍需要克服不少困难挑战。

　　我(wǒ)们(men)的(de)理解是，一季度GDP同比增(zēng)速为4.5％，相比去年四(sì)季(jì)度有(yǒu)明显(xiǎn)改(gǎi)善，但距离疫情之(zhī)前2019年的6％附近的增速，还有较大的差距。所(suǒ)以，经济仍需政(zhèng)策呵护。尤其(qí)是一季度降准后(hòu)，就业压力(lì)仍(réng)然存在，我们认为政策短期不会(huì)转向收紧(jǐn)。“恢(huī)复和扩大(dà)需求”是当前(qián)经(jīng)济持续回升向好(hǎo)的关键所(suǒ)在(zài)。

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　　稳增长：也没增量刺激

　　面对高质(zhì)量的(de)发展要(yào)求，会(huì)议(yì)强调经济(jì)要实现“质(zhì)的(de)有效提升”和“量的合理(lǐ)增长”。这一点和(hé)去年经济工作会议精神一致。这也意(yì)味着稳增长不(bù)会通过强刺激的方式，而(ér)是统(tǒng)筹推动“经济运行持续(xù)好转”、“内(nèi)生(shēng)动(dòng)力持续增(zēng)强”、“社会(huì)预期持续(xù)改善”、“风险隐患持(chí)续化(含盐率怎么求公式，含盐率怎么求百分比huà)解”。

　　对于(yú)稳增(zēng)长的(de)方(fāng)式，会议要求(qiú)“把发挥政(zhèng)策(cè)效力和(hé)激发经营主体活(huó)力结合起(qǐ)来(lái)”。我(wǒ)们的理(lǐ)解是，下(xià)一阶(jiē)段更多通过(guò)激(jī)发市场化的(de)力量去(qù)推动经济修复(fù)，通(tōng)过改革开放(fàng)的方式激发高质量的增长。所以会议(yì)指出(chū)，要坚持“两(liǎng)个毫不(bù)动(dòng)摇”，破除(chú)影响各(gè)类所有(yǒu)制企(qǐ)业公平竞(jìng)争(zhēng)、共同(tóng)发展的法(fǎ)律法(fǎ)规障碍和隐性(xìng)壁垒。各(gè)类企业都要(yào)依(yī)法合规经营。要下(xià)决心(xīn)从根本上解决企业(yè)账款拖(tuō)欠问题。总体而(ér)言，政(zhèng)策(cè)刺激空间(jiān)有限，主(zhǔ)要还是以(yǐ)提振信心和预期、激发(fā)活(huó)力为主要手段(duàn)，让经济自(zì)发的内生(shēng)修(xiū)复(fù)。

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　　扩需求(qiú)：自发修复消费(fèi)，主(zhǔ)动稳定投资

　　会议提出，积极的财(cái)政政策要“加力(lì)提效(xiào)”，稳健的货币政策要“精准有力”，延(yán)续了去年12月会议的表述。对(duì)于政策的要求，本次会议强调“形成扩(kuò)大需(xū)求(qiú)的合力”，而(ér)去年(nián)12月(yuè)会议的相关表(biǎo)述是“加强各类(lèi)政策(cè)协调配合”，这说明(míng)扩大(dà)需求(qiú)是未来的政策重心。

　　一方面，自发修复消费(fèi)。“要多渠道增加城(chéng)乡居民(mín)收(shōu)入，改善消费环境，促进(jìn)文化旅游等服务消(xiāo)费”。提(tí)高消费，主要还是(shì)靠居民劳动收入的自然修复(fù)。另一方面，主(zhǔ)动稳定投资。尤其是基建投资，是政府主动稳(wěn)增长(zhǎng)的(de)重点。会议提(tí)到(dào)，在超(chāo)大特大城市积极稳步推进城中村改造和“平急两用”公共基础设施建设。

　　此 外， 会(huì)议强调，要把吸引外(wài)商投资放在更加(jiā)重(zhòng)要(yào)的位(wèi)置，稳住外贸外资基本盘。要(yào)支(zhī)持有条件的自贸试验区(qū)和自(zì)由贸易港对接国际高标准经(jīng)贸规则，开展(z含盐率怎么求公式，含盐率怎么求百分比hǎn)改革开放先行(xíng)先试。

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　　产业(yè)发展：看重实体(tǐ)经济

　　会议强(qiáng)调(diào)，加快建设(shè)现代化产业(yè)体系要以“实体(tǐ)经(jīng)济(jì)”为支(zhī)撑。我们的理解是，产业政策的重(zhòng)点(diǎn)是“实体(tǐ)经(jīng)济”，这里的实体经(jīng)济并(bìng)不是整个GDP，而是和“虚拟经济”相对应的。

　　会议明确(què)“要夯实(shí)科技自(zì)立自(zì)强(qiáng)根(gēn)基，培育壮大新动(dòng)能”；“要巩固和扩大(dà)新能源(yuán)汽车发展优势，加快(kuài)推进充(chōng)电桩、储能(néng)等设施建设和配套电网改造”。会议指出“要重视通用人工智(zhì)能发展(zhǎn)，营造创(chuàng)新(xīn)生态”，也提到了“重视防范(fàn)风(fēng)险”。我们认为，人工智(zhì)能(néng)发展到一定程(chéng)度，监管措施(shī)也必然(rán)会跟上(shàng)。此外，在互联(lián)网(wǎng)领域，要(yào)推(tuī)动(dòng)平台企(qǐ)业规范健康发展，鼓励(lì)头(tóu)部平台(tái)企业探索(suǒ)创新(xīn)。

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　　防风(fēng)险也是重(zhòng)点含盐率怎么求公式，含盐率怎么求百分比ong>

　　会议提出，“统筹做(zuò)好中小(xiǎo)银行、保险和(hé)信托机构(gòu)改(gǎi)革化险工作(zuò)”；再次强调房住不炒(chǎo)，“做好(hǎo)保交(jiāo)楼、保民(mín)生、保稳定工作”；“要加强地方政府债务(wù)管理(lǐ)，严控新增隐性债务(wù)”。我(wǒ)们认为，房地产产业链、中小(xiǎo)金(jīn)融机(jī)构的风(fēng)险出清，仍(réng)是大势所趋，地(dì)方债务的风险(xiǎn)也(yě)需要(yào)化解。所以今(jīn)年和去年最大的不同是(shì)疫情影响(xiǎng)减弱，其(qí)他方面的经济问题依(yī)然是存在的。

　　整体看，二季度经济修复速(sù)度或(huò)将放(fàng)缓，政策相(xiāng)对克制。