银行(xíng)业危机再现？

　　昨夜美股开盘不久，第一共和银行盘中跌幅(fú)一度扩大(dà)至超过40％，经历至少五次停牌，股价再刷新历史新低，市值一度(dù)跌破10亿美元(yuán)。

　　据英国(guó)《金融时(shí)报》报(bào)道，知情人士说(shuō)，几个星期以来，第(dì)一共和银行已在为其部(bù)分业务寻找买家(jiā)，但潜在的收购方担心承(chéng)担过多风险。目前可能的(de)解(jiě)决(jué)方案是，向近期曾(céng)为第(dì)一共和银(yín)行注资300亿美元的大型银(yín)行寻求(qiú)帮助，或(huò)者(zhě)由美国(guó)联(lián)邦存款(kuǎn)保险公司接管该银行(xíng)，并(bìng)为所有存款提供政府担保。

　　而据CNBC援引消(xiāo)息人士报道，白宫或美国财(cái)政(zhèng)部无意干预(yù)该银行(xíng)的状(zhuàng)况。

　　CNBC财经记(jì)者和市场新(xīn)闻分(fēn)析(xī)师(shī)David Faber说(shuō)，他目(mù)前不知道这家银行能否(fǒu)在未(wèi)来的日子(zi)继(jì)续经(jīng)营下去，也不知道联(lián)邦存款保险公司是否会对(duì)此(cǐ)家银行发表“破产(chǎn)声明”。但他(tā)说：“解决方(fāng)案（可能是联(lián)邦(bāng)存款保险公(gōng)司的(de)接管）目前正变得越(yuè)来越有可(kě)能，因为第(dì)一共和(hé)银行找(zhǎo)到买家的机会‘几乎为零’。”

　　商品方面，今天凌晨，美、布两油日(rì)内跌幅快速扩大至3％。

　　有(yǒu)市场(chǎng)评(píng)论称，尽管此前API报告显(xiǎn)示美国上周(zhōu)原油库存(cún)降幅大于(yú)预期(qī)，由(yóu)于(yú)市场消化了疲弱(ruò)的美国经(jīng)济数据，对美国(guó)经济衰退的担忧增加，油价周三延(yán)续前一交易日的(de)跌势，目前(qián)已经抹去了自欧佩克+4月初宣布进(jìn)一步减(jiǎn)产以来的全部(bù)涨幅(fú)。

　　截至今晨收盘，第一共(gòng)和银行收(shōu)跌(diē)近30％再创历史(shǐ)新低，最新报道称，美(měi)国联邦(bāng)存(cún)款保险公司FDIC威(wēi)胁下调该(gāi)行(xíng)评级(jí)，将限(xiàn)制第一共和(hé)银行从美联储取得(dé)融资(zī)的(de)渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报(bào)74.30美元(yuán)/桶；布伦特6月原(yuán)油(yóu)期货收跌(diē)3.81％，报77.69美(měi)元/桶，抹去了自OPEC+本月初(chū)因需求低迷(mí)而减(jiǎn)产带来的(de)价格涨幅。

　　美联(lián)储5月加(jiā)息(xī)路径(jìng)“扑朔迷离”

　　宏观(guān)层面(miàn)风险(xiǎn)不(bù)断，让(ràng)美联(lián)储(chǔ)5月的加息路径变得“扑朔迷离”。一边是仍然高企的通(tōng)胀，一边是银行系(xì)统(tǒng)危机以及(jí)由此扩大的经济衰退阴霾(mái)，美(měi)联储会如何选(xuǎn)择，无疑是市场最(zuì)引人瞩目的焦(jiāo)点。

　　在广州金控期货研究所副总经理程小勇看(kàn)来，对于美联储货币政策，大概率还是维(wéi)持加息的大方向，只不过加(jiā)息(xī)力度会维持25个基点，不(bù)会像去(qù)年(nián)那样以50个基(jī)点的大(dà)力度加息。

　　“首先，考虑到美国通胀(zhàng)具有很强(qiáng)的粘性，当前核心通胀增(zēng)速(sù)依(yī)旧处于历(lì)史高(gāo)位(wèi)，3月高达(dá)5.6％，较此轮高点仅(jǐn)仅回落了1个百(bǎi)分点(diǎn)，‘通胀中的通胀(zhàng)’3月住房租金价格指数增(zēng)速高达8.3％。其次，尽管(guǎn)高(gāo)利率和美国(guó)银行业(yè)危(wēi)机引(yǐn)发了经济(jì)减速，但(dàn)是据(jù)我(wǒ)们测算当前美国私(sī)人部门资产负债表受冲击的影响大约将在三(sān)、四(sì)季度出现，短期经济减速不至于(yú)引发美联储(chǔ)货币政策转向。从历史上美联储加息的经验来看，高通胀下的美联储加(jiā)息(xī)并(bìng)不(bù)会因经济减速而转(zhuǎn)向。此外，美(měi)国地区银行担忧引发银(yín)行股大(dà)跌，但由于当前美国商(shāng)业银行危机主要(yào)是资产负责(zé)错配，并非如2007年次贷危机时那(nà)样的产品层(céng)层嵌套(tào)和加杠杆导致危机(jī)爆(bào)发时过渡去杠杆(gān)，金融市场(chǎng)系统性风(fēng)险(xiǎn)暂(zàn)难发(fā)生。”程小勇表示。

　　混沌天(tiān)成期(qī)货(huò)研究院(yuàn)首席(xí)宏观(guān)分析师(shī)赵旭初同(tóng)样(yàng)认为，由美国银行业“爆雷”引发系统性风险的(de)可能性是较小的，基于此，美联储也(yě)不会轻(qīng)易改变“显著控制通胀”的(de)目标。“从硅(guī)谷银行的事(shì)件来看，政策(cè)部(bù)门应对危机的速度和积极(jí)性非(fēi)常高(gāo)，在这种(zhǒng)形(xíng)式下，去押(yā)注系统性风险发生(shēng)概(gài)率比(bǐ)较低的。对于通胀(zhàng)率，当前市场主流的(de)预测(cè)对5月CPI是4％，即便到(dào)了市(shì)场认为有一(yī)定降息(xī)概率的7月，CPI预测也有3.5％以上(shàng)，除非(fēi)是出现(xiàn)了(le)几乎失(shī)控的风险，如金融机构或者非(fēi)金融企业大面(miàn)积的‘爆雷’，否(fǒu)则在这个通胀水平(píng)预(yù)测下(xià)，美联储是不会在7月(yuè)份就去(qù)做降息操作的。”他说(shuō)。

　　据(jù)外(wài)媒(méi)报道(dào)，对于美(měi)国通胀将(jiāng)从几(jǐ)十年来的(de)最(zuì)高(gāo)水平进一步回落多少这一(yī)争(zhēng)论，全(quán)球知(zhī)名机(jī)构的基金经理(lǐ)们也开始产生(shēng)分歧。其中，一(yī)方(fāng)是安联环球投资(zī)和西部信托等(děng)公司认为，美联(lián)储和其他(tā)央行将在加息方(fāng)面取得胜利，即使这意味着继续加息、控制通(tōng)胀到(dào)2％的目标可能会(huì)让经(jīng)济陷入衰(shuāi)退。而另一方面，贝莱德和DoubleLine等公司则质(zhì)疑，面对粘性极强(qiáng)的通胀，美联储(chǔ)和其他央行的政策制定者是(shì)否真的愿意冒让(ràng)数百万人失(shī)业的风险，换句话说，央行们最终可能(néng)不得不做出妥协(xié)，容忍高于目标的通胀。

　　相关数据(jù)显示，4月美国消费者信心指数降至了(le)101.3，为去年(nián)7月以来最低(dī)水平(píng)。对此，程(chéng)小(xiǎo)勇表(biǎo)示，从美国(guó)居民消(xiāo)费来看，高利率和银行(xíng)业信贷收紧(jǐn)导致消费(fèi)者信心指数下降(jiàng)，消(xiāo)费支出增速放(fàng)缓是确定(dìng)性事件，说(shuō)明未(wèi)来美(měi)国经济继续减(jiǎn)速(sù)也是大(dà)概率事件。然而，由于美国居民消(xiāo)费(fèi)支出(chū)增(zēng)速(sù)虽然(rán)在下滑，但在2月还是维持正增长，使得市场避险情(qíng)绪短(duǎn)期(qī)虽有升温(wēn)，但不至(zhì)于出发市场系统性(xìng)泡(pào)沫，通(tōng)过贵(guì)金属(shǔ)温和反弹也可以验(yàn)证这一点。不(bù)过，随(suí)着(zhe天女散花的姿势是怎样的，男女之间天女散花是什么意思)美(měi)国居(jū)民利(lì)息支出(chū)占可(kě)支配收入的比例(lì)越来越(yuè)高(gāo)，未来并不排除由(yóu)于经(jīng)济严(yán)重减(jiǎn)速加(jiā)快导致大规模恐慌再现(xiàn)的(de)情况(kuàng)出现(xiàn)。

　　“消费者信心的下(xià)降和(hé)最近的美(měi)国居民部门(mén)信用卡违约率上(shàng)升(shēng)是相(xiāng)匹配的(de)，在高通胀高利率经(jīng)济(jì)下(xià)行的环境下，居民(mín)部门(mén)的资产负债表和(hé)收入状况边际上(shàng)会有恶(è)化也是情理之(zhī)中；但美(měi)国居民部门已经经过(guò)了(le)十(shí)年的(de)去杠(gāng)杆，本(běn)身资产负债处于一个(gè)相(xiāng)对健(jiàn)康的(de)状(zhuàng)况，这也是为何即便消费信心在恶化，即(jí)便(biàn)银行利(lì)率在飙(biāo)升(shēng)，美国(guó)居民(mín)部(bù)门的消费贷款仍然在继(jì)续扩张，这显示着美国(guó)居民(mín)部门的需求仍然十分有韧(rèn)性。”赵(zhào)旭初表示。

　　在赵旭(xù)初看来(lái)，当前市场避险情绪的(de)催(cuī)化有两方面(miàn)的背景(jǐng)，一是按照(zhào)历(lì)史经验看，海外(wài)加(jiā)息结束到降息之间就是(shì)一个(gè)容易出风(fēng)险的时间(jiān)段；二(èr)是能够激发风险偏(piān)好的中国这边的复苏环比高点已经看(kàn)到，同比(bǐ)高点接近看到(dào)，在中国没有更多刺激政策的情况(kuàng)下，市场对全球经济的(de)预(yù)期想(xiǎng)要进一(yī)步边际(jì)改(gǎi)善(shàn)是比较困难的。

　　“在这样的背景(jǐng)下(xià)，近日A股(gǔ)的主线题材下跌与海外银行业危机共振成为了一个激(jī)发避险(xiǎn)情(qíng)绪升级的导(dǎo)火索。”赵旭初认(rèn)为(wèi)，今年大的宏观周期和前几年有(yǒu)所不同(tóng)，国内(nèi)和海外出现明(míng)显的周期背离，且(qiě)海外的政策部门(mén)应对危机的速度又很快，所以(yǐ)不至于出(chū)现单边(biān)的持续性共振(zhèn)，这就(jiù)导致(zhì)各(gè)类风险(xiǎn)资(zī)产难以出现大幅度(dù)的流畅(chàng)单边行情，比较合适的(de)操作思(sī)路应该是(shì)“在下跌时不过分恐慌、在上(shàng)涨时也不过分(fēn)乐观(guān)”。

　　宏观环境走弱 有色金(jīn)属(shǔ)全线下行

　　在宏(hóng)观环(huán)境偏弱的(de)影响下，昨日的(de)有色(sè)金属(shǔ)板块(kuài)全面下行(xíng)。沪铜主(zhǔ)力合(hé)约2306大幅下(xià)挫1.09％，沪铝主力合约2306微(wēi)跌(diē)0.48％，沪锌(xīn)主力合(hé)约2306走低0.91％，沪镍(niè)主力合(hé)约(yuē)2306收跌(diē)1.93％，沪锡(xī)主力合约2306大跌2.14％，只有沪铅主力(lì)合约2306微(wēi)涨0.23％。

　　光大期(qī)货研(yán)究所有色金属(shǔ)研究总(zǒng)监展大鹏表示，整体来看，有色金属的(de)全面下行有(yǒu)两(liǎng)个利(lì)空(kōng)背(bèi)景和(hé)一个触发因素(sù)，一是临(lín)近(jìn)美联储5月份议息会议(yì)，加息25个基点的概率升至高(g天女散花的姿势是怎样的，男女之间天女散花是什么意思āo)位，市场表现出谨慎(shèn)情绪；二是(shì)面临国内五一假期(qī)，资(zī)金提前流出规避不确定(dìng)性风险；三是前一(yī)晚欧美银行(xíng)季(jì)报再爆利(lì)空，引发(fā)市场对银行业危(wēi)机蔓延的担忧，避险情(qíng)绪(xù)骤然升温(wēn)，美股大幅下挫，美元指数快速回升(shēng)，成为有色板块全面(miàn)下(xià)行的直接触(chù)发因素。

　　“可以看出(chū)，当(dāng)前(qián)宏观情(qíng)绪对市场的扰动较大。市场(chǎng)一直在(zài)衰退(tuì)论和加息(xī)预期(qī)之(zhī)间摇摆不(bù)定。一方(fāng)面对银行业和(hé)全球(qiú)经(jīng)济前景感到担忧，担心陷入(rù)衰退，衰退论升温又会使得加(jiā)息预期降(jiàng)低。加息预期降低后又不得不面对高(gāo)企的通(tōng)胀(zhàng)数据，美联储喊话(huà)加息不应停止，市(shì)场又继续(xù)预(yù)测衰(shuāi)退(tuì)，周而复始。”国海良时期货有色金属分(fēn)析师何燕艳表示(shì)，此外，国内面临五一(yī)假期，之前看多需求(qiú)修复的(de)情绪(xù)慢慢(màn)平复，也使得价格下跌。

　　具体品种(zhǒng)来看，何(hé)燕艳(yàn)表示，以(yǐ)铜和铝为代(dài)表的大部分品种还在区间运行(xíng)，除了锌(xīn)的(de)空(kōng)头势头较为明显(xiǎn)，而(ér)镍和锡则是辗转(zhuǎn)反弹状(zhuàng)态。

　　展大鹏表示，二(èr)季度是有色(sè)金属(shǔ)的传统旺季，4月的(de)开局(jú)延(yán)续了(le)需求(qiú)的强预期，有(yǒu)色一度出现触(chù)底反弹和冲高预期，但随着(zhe)4月(yuè)旺季(jì)过半(bàn)，市场却出现不一样的(de)声音。一是精炼铜及再生铜制杆、铝(lǚ)材加工和镀锌板(bǎn)等(děng)行(xíng)业样本企(qǐ)业开工率(lǜ)却出(chū)现接连下降，社会库存虽然持(chí)续去化，但速度(dù)较(jiào)3月份(fèn)明(míng)显(xiǎn)放缓(huǎn)；二是部分下游加工企业订单难(nán)以为(wèi)继(jì)，且(qiě)产成品库存较往年(nián)出现小幅累积(jī)，这也(yě)就(jiù)意味着之前的“强预期”出现(xiàn)“弱(ruò)兑现”的情况，或(huò)者说3月份的高开工(gōng)透(tòu)支了部分旺季的需求。

　　“对铜(tóng)价来(lái)说，海外‘衰(shuāi)退(tuì)+加息’的宏观环境并不支持价格高走，同时国(guó)内劳动节假期即将到来，资金从有(yǒu)色市场(chǎng)流出规避不确定(dìng)性风(fēng)险，价格出现回调并(bìng)不(bù)意外，昨日有色价格(gé)快(kuài)速回落(luò)也是近段(duàn)时间对利空(kōng)因素的集(jí)中体现，节前宜(yí)谨慎。”展大鹏表示，不过(guò)，5月中上旬延(yán)续(xù)旺季下，需求不会大幅走弱，因此若价格在节前(qián)持续表(biǎo)现偏弱，下游企业可适当补库过节。

　　何燕艳介绍(shào)说(shuō)，从具(jù)体的(de)行业数据(jù)来(lái)看，下游需求无疑是在慢慢复(fù)苏的。如房屋竣工面积19422万(wàn)平方(fāng)米，增长(zhǎng)14.7％，较上(shàng)期回升(shēng)6.7％。但是反(fǎn)应在下游开工率上最近几周出现了高(gāo)位停滞，没有进(jìn)一步的增(zēng)长，可能(néng)和旺季慢慢过去也有关(guān)系。此外，4月(yuè)的总体(tǐ)预(yù)测值(zhí)普(pǔ)遍也(yě)没有高于3月，虽(suī)然(rán)下降数值也不大，但也没能有力提(tí)振(zhèn)需求。不(bù)过，何燕艳(yàn)表示，价格一旦大跌(diē)到目前的状态，现货上面买盘又(yòu)会出现，错综(zōng)复杂(zá)之(zhī)下走势也表现(xiàn)的偏振荡。

　　“当前，宏(hóng)观(guān)面上的市(shì)场预期(qī)过于一(yī)致，主流(liú)观点(diǎn)认(rèn)为加息已近尾声(shēng)，最(zuì)坏的时候(hòu)已经过去，但今年可(kě)能不(bù)会降息。我们要警惕(tì)这种市场(chǎng)过于一(yī)致的情况。因(yīn)为(wèi)美通胀高(gāo)位(wèi)持续，美联储的结(jié)果导向(xiàng)很可(kě)能使(shǐ)得加息时间或者幅度超预(yù)期，这(zhè)样市(shì)场就(jiù)会有超预期的下跌。最主(zhǔ)要的是(shì)，有色板块多数(shù)品(pǐn)种供(gōng)应(yīng)增加总体比(bǐ)较确定的，需求跟不上供应(yīng)的增速(sù)，整(zhěng)个周(zhōu)期是向下而不是向上。因此，我对整个板(bǎn)块还是持中线偏空思路，投资者可以用(yòng)振(zhèn)荡的策(cè)略去操作。”何燕艳说。

　　宏观经济(jì)是对未来的预(yù)期，更多的是反(fǎn)映市场(chǎng)对未来一(yī)个季度(dù)、半年度(dù)甚至更(gèng)长(zhǎng)时间的需求预期，展大鹏(péng)认(rèn)为，其对有色(sè)板块的短(duǎn)期或(huò)短线影响并(bìng)不显著(zhù)，短期(q天女散花的姿势是怎样的，男女之间天女散花是什么意思ī)可关注供求现(xiàn)状(zhuàng)与价格(gé)趋势的关系以及可能突发的风险事件上(shàng)。“对有(yǒu)色而言(yán)，投资(zī)者更多担心的是(shì)在多空(kōng)分(fēn)歧的位置和(hé)时间节点突发未知的风险事件，从而放大了(le)价格短线的波动性，带(dài)来持(chí)仓管理的压力。”他(tā)说(shuō)。

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