美国债(zhài)务上限(xiàn)危机(jī)暂时(shí)“告一段(duàn)落(luò)”——美(měi)东时间(jiān)5月31日，美国国会众议院通过(guò)了(le)一项(xiàng)关于(yú)联(lián)邦(bāng)政府债(zhài)务上限和预算(suàn)的法案(àn)，隔日参议院通(tōng)过，根据法案政(zhèng)府开支将受(shòu)到上限制(zhì)约(yuē)直至2024年结束，但可以避免发生债务违(wéi)约。根据美(měi)国(guó)国(guó)会预算办公室数据，目前美国联邦债务规模约为31.46万亿美元，占其国内生产总(zǒng)值比例已超过120％，相当于每(měi)个美国人(rén)负(fù)债9.4万美元。

　　事实上，二(èr)战以来，美国(guó)已103次调(diào)整债务上限，尽(jǐn)管未曾出现过实质性债务违约，但(dàn)债务上限(xiàn)危机仍可从市场(chǎng)预期、流动性、风险偏好、借贷(dài)成本等机制作(zuò)用于全球金融、抚州市是哪个省的 抚州市是几线城市实物资产。

　　多位业内人士对《中国基金报》记者表示，在(zài)目前美(měi)国债务上(shàng)限情景下(xià)，中长期看美(měi)债上限违约风险难(nán)以(yǐ)忽视，亚洲(zhōu)等新兴市(shì)场股票(piào)表现(xiàn)将更具韧性(xìng)，而市场关注(zhù)的重点(diǎn)也将重(zhòng)新回到美联储的货币政策上来。

　　危(wēi)机(jī)暂缓新兴(xīng)市场股票表现更具韧性

　　除(chú)本次外(wài)，1976年以来美国政府债务(wù)共(gòng)有22次触(chù)及法定上限，每次债务上限(xiàn)触(chù)及后均得到了上调(diào)或暂停，只是(shì)经历的时间长(zhǎng)短(duǎn)不(bù)同。

　　彭(péng)博数据显示，2011年债务上限解决前后(hòu)，标普500指数自高点下跌16.7％，而MSCI新兴(xīng)市场指数(shù)下跌16.3％；在2013年(nián)债务上限解决前后，标(biāo)普500指数最大下调幅度为4.1％，MSCI新兴(xīng)市场指(zhǐ)数为(wèi)3.4％。而(ér)在本次债务危机(jī)谈判过程(chéng)中，亚洲(zhōu)市场反应参差(chà)，日经225指数创1990年(nián)以来(lái)新高(gāo)，香港恒(héng)生指数则跌至年内新低(dī)。

　　瑞银财(cái)富管理(lǐ)投资总监办公室（CIO）对记者(zhě)表示，尽管美国彻底违约(yuē)的可能性非(fēi)常低，但此前(qián)因为市场担忧(yōu)发生发生违约，很多国家和行业都遭到抛售，但这次亚(yà)洲市场表现相对于美国和发(fā)达市场更具(jù)韧性，得益于较(jiào)佳的盈利(lì)增长(zhǎng)前景和具吸(xī)引力的(de)相(xiāng)对估值，尤其看好(hǎo)中国、泰国和(hé)韩国(guó)。

　　具体就中国市场而言，瑞银CIO认为，盈利才(cái)是关键催化剂(jì)。中(zhōng)国今年首季盈利增(zēng)长较去年(nián)第(dì)四季有(yǒu)所改善，有助提振(zhèn)对(duì)中(zhōng)国(guó)资产的信(xìn)心。与亚洲其他地(dì)区(qū)（日本(běn)除外）相(xiāng)比，中(zhōng)国股市的(de)估值似(shì)乎被低估。

　　景顺亚太区（日本除外(wài)）全球市(shì)场策略师赵(zhào)耀(yào)庭也对记(jì)者表(biǎo)示(shì)，债务(wù)协议的顺利(lì)通过消除了美国乃至全球面临的(de)一个不明朗因素，进而短暂(zàn)提振市场情(qíng)绪(xù)。中航信托宏观策(cè)略(lüè)总(zǒng)监吴(wú)照银对(duì)记者称，因投资者对(duì)两党达成(chéng)一(yī)致有(yǒu)确(què)定的预期，所以近期美国以(yǐ)及全球资本(běn)市场并(bìng)没(méi)有对美国债务上限问题过度反应，整(zhěng)体(tǐ)表现(xiàn)平稳。

　　中长期(qī)看(kàn)美债上(shàng)限违约风(fēng)险难以忽视

　　目前(qián)来看，主流大(dà)类资产对于美债(zhài)危(wēi)机的叙事(shì)反应都较为平淡，但野村东方(fāng)国(guó)际证券资产(chǎn)管(guǎn)理(lǐ)部总经理兼投资(zī)总(zǒng)监肖令(lìng)君对记者表示，从中长期的(de)资产配置角度出(chū)发，诸(zhū)如美债上(shàng)限等类似的尾部风险事(shì)件难以忽视。

　　“对冲(chōng)投资组合的(de)下行风险，主要考虑(lǜ)两(liǎng)点：一(yī)是多元化低相关性(xìng)资产(chǎn)配置、二是支付保险(xiǎn)费的另类策略(lüè)，为组合提供下行(xíng)保(bǎo)护。回(huí)顾美债(zhài)上限危机(jī)历史，看到避(bì)险资(zī)产如美元(yuán)、美债、黄(huáng)金在通(tōng)常(cháng)较风险(xiǎn)资(zī)产呈(chéng)现明显的超额收益，因此组合配(pèi)置中保有一定比例的避(bì)险资产有助对冲投资(zī)组合波动。”肖令君进一步阐述道。

　　长江证(zhèng)券(quàn)在黄金与美债季度展望(wàng)中(zhōng)也提到，黄金作(zuò)为典型(xíng)的避险资(zī)产，国(guó)际金价将有支撑，短期或继续走高，因为(wèi)美债(zhài)利率短期内仍会(huì)高位震荡，通胀不确定(dìng)性仍然较高，同时全球整体风险因素在提高。

　　肖令君还提到，另一方面，极端危机环(huán)境(jìng)下(xià)，大类资产会呈现同(tóng)涨同跌的特征(zhēng)，如2020年3月极(jí)度恐慌(huāng)时(shí)期，市场无差别抛售(shòu)一切资产增持现金(jīn)，传(chuán)统避险资产随同(tóng)风险(xiǎn)资产一起下(xià)跌，因此(cǐ)以(yǐ)期权保护组合下行风(fēng)险是另一(yī)种方式。美债违约并非我们的基准假设，如果出(chū)现此类尾部风险，做多波(bō)动率(lǜ)、以及做空(kōng)风险资产的衍(yǎn)生品(pǐn)策略将显著(zhù)受益。

　　瑞银首席(xí)美国经济学家Jonathan Pingle则认(rèn)为，全球信(xìn)用市场的最佳非对称对冲策略是(shì)做空美国高评(píng)级银行（评级下(xià)调、对手方、杠杆担忧）、美国寿险企业（CRE敞口、高杠杆、估值(zhí)紧绷）和美国REIT（出现更严重的衰退时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓(tuò)特约分析师黄俊则对记者表示，美债上限(xiàn)的(de)提升，将促进(jìn)美(měi)联储(chǔ)停止紧缩货币政策，对美(měi)股也是一大(dà)利好。他还(hái)认为，美国(guó)政府的财政支出(chū)得(dé)到了保证，在(zài)两年内可以继续举(jǔ)债。最(zuì)近两(liǎng)周的美债谈判(pàn)关键期(qī)，美(měi)国三大(dà)股指(zhǐ)主涨(zhǎng)，“用脚投票”的市场(chǎng)报(bào)以乐(lè)观。可见随着美债上限谈(tán)判(pàn)的尘埃落定，美(měi)股仍(réng)有(yǒu)望进(jìn)一步有良好表现。

　　市场重点再次回到

　　美国财政(zhèng)政策和(hé)货(huò)币政策上

　　美(měi)国参议(yì)院(yuàn)已经投票通过债务上限法案，市场关注焦点再度(dù)回到美国(guó)未来的财政政策(cè)和货币(bì)政策上。肖(xiào)令(lìng)君认(rèn)为，如果未出现黑(hēi)天(tiān)鹅事件，预计(jì)联储仍将贯彻数据依赖原则，联储可能会持续关注就(jiù)业数据和工商业运行情况，等待市场自然(rán)降温至浅萧条后再(zài)开启降息(xī)，年内降(jiàng)息的乐观预(yù)期存在修正可能。

　　肖令(lìng)君还称(chēng)：“从经济数据上看，美国经(jīng)济韧性好(hǎo)于预(yù)期(qī)，如果年核心PCE指标继续反(fǎn)弹走高(gāo)，不(bù)排(pái)除联储还会继(jì)续加(jiā)息的可(kě)能，但加息周期已接近(jìn)尾(wěi)声，利率基本见顶的(de)趋势(shì)不会(huì)改变，因此预(yù)计加息对市场的冲击(jī)趋缓(huǎn)。”

　　赵耀(yào)庭认为，债务上限协议通过后，美国财(cái)政部预(yù)计将可(kě)于未来7个(gè)月发行逾6000亿美元的国债。随(suí)着市场(chǎng)流(liú)动性收紧(jǐn)，这或将产生显著的吸力作(zuò)用。债券收益率或将随着资本流出经济而上(shàng)升。

　　FXTM富(fù)拓特约(yuē)分析(xī)师黄俊(jùn)则称，接(jiē)下来美国财政部(bù)的(de)工作重点是如(rú)何为美债找到买(mǎi)家，其中(zhōng)有三个重要看(kàn)点，即第一，美联储现(xiàn)在仍在缩表(biǎo)周期，接下(xià)来是否要调(diào)整货币政策(cè)停止缩表抛售(shòu)美债；第二，以中国(guó)为代(dài)表的(de)贸易顺差国是否购(gòu)买美债；第三，美国国内普通家庭可能成为购买美债异军(jūn)突起的(de)力量(liàng)。

　　黄俊(jùn)进而(ér)分析称，美联储(chǔ)现(xiàn)在仍在缩表周期，接下来是(shì)否要调整货(huò)币政(zhèng)策停(tíng)止缩(suō)表抛售美(měi)债。如(rú)果(guǒ)美联储缩表卖出(chū)美债，美国财政部发行美(měi)债（向市场卖(mài)出(chū)）这无疑会给(gěi)美债市场(chǎng)造成极大抛(pāo)压。他总结(jié)道，美债(zhài)的重新发行，有可能促使美联(lián)储(chǔ)美(měi)联储停(tíng)止加息和缩(suō)表。在5月美联(lián)储FOMC申明中(zhōng)删除了此前暗示(shì)未来(lái)还会加息(xī)的措辞，需要(yào)关注6月(yuè)利(lì)率决(jué)议中美联(lián)储是否能(néng)进一(yī)抚州市是哪个省的 抚州市是几线城市步(bù)确认停(tíng)止紧(jǐn)缩的态度。

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