昨夜(yè)今晨，全球投资界“春晚(wǎn)”——伯克(kè)希尔年度股东大会召(zhào)开。

　　昨晚10点15分开(kāi)始(shǐ)，今年8月30日将满93岁(suì)的巴菲(fēi)特和(hé)老(lǎo)搭档、已(yǐ)经99岁的芒(máng)格(gé)出席伯(bó)克希尔哈撒韦年度股东大(dà)会的(de)问答环(huán)节(jié)。

　　本次(cì)大会(huì)召开时(shí)的宏观背景颇不平(píng)静：美(měi)国银(yín)行业动荡不安，债务上限谈判僵持，经济徘徊于衰(shuāi)退的(de)危险边缘，地(dì)缘政治冲(chōng)突持续升温(wēn)，人工(gōng)智能正带(dài)来重大的机遇和(hé)风险，怀着“朝圣”心(xīn)态而(ér)来的投资者(zhě)们热切盼望聆听(tīng)“奥马哈先知”对大变革时(shí)代的点评和投资智慧(huì)。

　　大会(huì)召(zhào)开前(qián)，伯克希尔哈撒韦发布一季度财报显(xiǎn)示，第一季度净利润355.04亿美元，去年(nián)同期(qī)为55.8亿(yì)美元(yuán)；第一季度营收853.93亿美(měi)元，去年(nián)同(tóng)期为708.1亿美元；第一季度投资和衍生品收益为(wèi)347.58亿美(měi)元，去(qù)年(nián)同(tóng)期为亏损19.78亿美元。

　　先(xiān)来(lái)看看巴菲特、芒格的(de)重要(yào)观点：

　　1.巴(bā)菲特：不全力支(zhī)持(chí)倒闭的硅谷银(yín)行“将带来(lái)灾难性后果”

　　巴菲特表示，在硅谷(gǔ)银行倒闭后，监管机构必须做出赔偿所(suǒ)有储户的决定，因(yīn)为不这样做可能会损害全球金融体系。

　　“这将是灾难性(xìng)的，”巴菲特在回答一个问题时说，如(rú)果储户得不到(dào)补偿，它给(gěi)美国(guó)经济带来的后(hòu)果无法想象。

　　2.美国和中(zhōng)国发生冲突很愚(yú)蠢

　　巴菲(fēi)特(tè)和(hé)芒格(gé)都认为，中美关系紧张对两国会造成(chéng)不(bù)必要(yào)的伤害。芒格(gé)说(shuō)：“美(měi)国和中国发生冲突是很(hěn)愚蠢的。我们(men)应该做(zuò)的就是(shì)和(hé)中国(guó)和睦(mù)相处(chù)。美国(guó)应(yīng)该与中(zhōng)国大(dà)量开展(zhǎn)自(zì)由贸(mào)易(yì)。”巴菲特说，中美会有(yǒu)竞争，但一直都需(xū)要判断，如(rú)果没有对方(fāng)回应，事情(qíng)能有多大进步。两国(guó)都(dōu)会有竞争力(lì)，都(dōu)可以繁荣发展。

　　3.巴(bā)菲特：过去几(jǐ)个月的波动可能是二战以(yǐ)来最厉害的一(yī)次(cì)

　　巴(bā)菲特表示，我们大部分的(de)事业，在今年报告的营收都会比去年较低，这都是因为过(guò)去(qù)6个(gè)月(yuè)经(jīng)济的不景气(qì)造成(chéng)的。

　　巴菲特称，过去(qù)的这几个(gè)月公(gōng)司都经历了很多的波动，这可能(néng)是二战以(yǐ)来最厉害的一次，二战的时候(hòu)我们没有办法获得商品(pǐn)、货物，但是这一次的波(bō)动来自于另外一个地方(fāng)，他们(men)可能在过去的6个(gè)月中(zhōng)出(chū)现了存货过多的(de)情况(kuàng)，这不是说(shuō)好像失业率、就业率的情(qíng)况造成(chéng)的，但是现在(zài)的经济环境在这六个月已经非常(cháng)不一(yī)样了，而我们很多(duō)的经理人对(duì)于这(zhè)种情况感(gǎn)觉到(dào)比较惊讶，存货怎么会一(yī)下子那(nà)么多卖不出去。现在我们才慢慢(màn)地让(ràng)销售情况有(yǒu)所恢复(fù)。

　　4.“好(hǎo)日子可能(néng)已(yǐ)经结束”！巴菲特(tè)第(dì)一季(jì)度净(jìng)卖(mài)出104亿美元股票

　　巴菲特说(shuō)，他在第一季度是(shì)股票(piào)的净卖家。财报显示，伯克希尔(ěr)出(chū)售(shòu)了价值132亿美元的股票，仅(jǐn)买入了28亿美元(yuán)。净卖出104亿(yì)美元股票(piào)。

　　这些(xiē)数(shù)据(jù)突显出，巴菲特和他的长期(qī)得力助手查理·芒格认为，当期的估值没有吸引(yǐn)力。自今年(nián)年初(chū)以来，该公司的现金(jīn)储备(bèi)增加了(le)20亿美元，达到(dào)1306亿(yì)美元，为2021年底(dǐ)以来的最高水平。

　　芒格(gé)上个(gè)月表(biǎo)示，随着美(měi)联储加(jiā)息(xī)和经(jīng)济放缓，投(tóu)资者应该降(jiàng)低(dī)对股市回报的预期。

　　巴菲特(tè)对自己的(de)企业做(zuò)出了悲观的预测：好日子可能已经结(jié)束。这(zhè)位亿万富(fù)翁投资(zī)者预计(jì)，随着经济低迷放缓，伯克(kè)希尔哈撒韦公司大部分业务(wù)的收益(yì)今年将下降。因为(wèi)在过去(qù)6个月左右的时间里，美国经济(jì)的“令人(rén)难以(yǐ)置(zhì)信的(de)增(zēng)长时期”已经接近(jìn)尾(wěi)声。伯(bó)克希尔经常被视为经济健康状(zhuàng)况的代表，因为其业务范(fàn)围广泛，从铁路到电(diàn)力公用事业和零售。巴菲特(tè)曾(céng)表示(shì)，伯克希尔(ěr)哈撒韦(wéi)公司的成功归功于过去几十年美国经济的惊人增长。

　　5.巴菲特(tè)强调：接班(bān)人是(shì)阿(ā)贝尔

　　巴菲特指出，阿贝尔一定会(huì)继承我的工作(zuò)，但他还(hái)会与贾恩(ēn)一起协商，做最后的决策。公(gōng)司(sī)传承在执行上(shàng)并不(bù)是(shì)这么简单，管理(lǐ)伯(bó)克希尔可(kě)能(néng)不仅需要现在的这五个(gè)下(xià)一代领导人，而是更多有能力的人(rén)。如果他(tā)们不能处理得当的话(huà)，他就不会将伯克(kè)希尔(ěr)交给他们。他还(hái)补充(chōng)，每一(yī)个公司的情况都不一样。

　　芒格则表示，现(xiàn)在伯克希尔内部都(dōu)很(hěn)支持阿贝尔等高层。

　　6.美联储不(bù)能疯狂印(yìn)钱

　　有(yǒu)投资者(zhě)提问：美联储现有的资产负债表规(guī)模是否令你担忧？

　　巴(bā)菲(fēi)特表称(chēng)他不担心(xīn)美联储，支持美联储压低通胀率(lǜ)的使命(mìng)，他也不担心美联储的(de)资产负债表(biǎo)，尽管打趣称“那是一个很(hěn)大的数字，而我喜欢看这(zhè)些(xiē)大苏州市相城区邮编是多少数字(zì)”。

　　巴菲特称，看到美(měi)联储资产负债表从8000亿(yì)美元(yuán)增至2.2万亿美元，就让(ràng)他想到一句(jù)话“现金永远不是(shì)垃圾(jī)”。但是(shì)他反对疯(fēng)狂印钱令通胀暴涨，就像二战刚结(jié)束时美国所(suǒ)经(jīng)历的那样(yàng)。对此芒(máng)格也持相同(tóng)观点，称如果靠不(bù)断印钱来解决短期问题(tí)将会有负面的后果。

　　7.为何大(dà)幅持(chí)仓(cāng)石(shí)油股(gǔ)？

　　巴菲特表示，美国没有其他地方可以像二叠纪盆地（permian）一(yī)样有这么多石油储备。不过页岩油井(jǐng)的衰(shuāi)败也很快，开井第一(yī)天可能产量1.2万(wàn)至1.5万桶/日，也许一年或者一年半就枯竭了。

　　“我非常喜欢(huān)西方石油的管理(lǐ)层，对他们也(yě)很熟悉。西方(fāng)石油做了很多好(hǎo)的事情(qíng)，建了很多新井(jǐng)还能盈利。伯克希尔并(bìng)不会购买西方石油的控股权，管理层已(yǐ)经很(hěn)棒了。未来不确定是(shì)否会继续购买(mǎi)更多石油公司的股票，但对现在持股量很(hěn)满意。”巴菲特说。

　　8.没有货币能取代(dài)美(měi)元的储(chǔ)备(bèi)货币地位

　　有投资者(zhě)提问：美国(guó)大批(pī)发债，美(měi)联储让债务(wù)货币化，中国巴(bā)西沙特等都在与美元脱(tuō)钩(gōu)，在这种环境下，美元的货币储备地(dì)位何时会受威胁？

　　巴菲特认为，没有(yǒu)取代美元储备货币地位的候选币种。

　　巴(bā)菲特说，没(méi)有人比美联(lián)储主席鲍威尔(ěr)更了解形势，但他无法控制财政政(zhèng)策。谁都(dōu)不知道(dào)，一种纸币(bì)能坚持用多(duō)久才会失(shī)控(kòng)，尤其是在这种货(huò)币是全球储备货币的时(shí)候。

　　巴菲特认(rèn)为，美国要大(dà)举(jǔ)印(yìn)钞很容易，但应该非常小心。如果货币(bì)太(tài)多，一旦把通胀的精灵从瓶子里放出来(lái)，就很(hěn)难恢复(fù)，人们会(huì)对货币失去信(xìn)任。

　　巴(bā)菲特称(chēng)，无法预测会(huì)有什么(me)结果，反正不会是好结(jié)果。现在（大量发(fā)债）是一(yī)个(gè)非常政治化(huà)的(de)决策(cè)。

　　芒格(gé)说(shuō)，在某(mǒu)些时(shí)候，通过印(yìn)钞赢(yíng)得选票会适得(dé)其(qí)反。芒格(gé)在提到(dào)日本的货币政策和财政政策时(shí)说，日(rì)本用(yòng)日元(yuán)做了些奇怪的事。对于日本(běn)实(shí)施的经济政策，日本(běn)人应该接受并作出应对。巴菲特(tè)补充说，如果日元(yuán)是储(chǔ)备货币(bì)，那(nà)些事不可(kě)能发生。巴菲特说，他佩服日本，日本有一个更有凝(níng)聚力的(de)社(shè)会，但美国不应该效仿日本。不断(duàn)印钞是疯(fēng)狂的。

　　猪价持续低迷，国家研究启动第(dì)二批(pī)中央冻(dòng)猪肉收(shōu)储

　　今年以来，在供(gōng)大于需的市场格局(jú)下，我国生猪价(jià)格整(zhěng)体偏(piān)弱运行，期间最高仅涨至16元/公斤，最低(dī)跌至14元/公(gōng)斤(jīn)以(yǐ)下。

　　回顾今年春节过(guò)后的猪价走势，记(jì)者查询上(shàng)甲数(shù)据梳理发(fā)现，2月中旬至3月初期间，生猪价格曾出现一波企稳反弹，但在涨至16元/公斤后(hòu)再次振荡(dàng)下(xià)跌，直(zhí)至4月17日跌至今年低点13.9元/公斤后，才(cái)再度出现小幅(fú)反弹(dàn)至(zhì)4与(yǔ)25日的15.12元/公斤，随后在五(wǔ)一假期前又略有回落。

　　在近期生猪价(jià)格(gé)低位运行的情况下，国家发改委于5月5日(rì)下午发布最新研究收储的公告(gào)称(chēng)，据国家发展改革委监测(cè)，4月24日—4月28日(rì)当周，全国平均(jūn)猪(zhū)粮(liáng)比价为5.21：1，处(chù)于(yú)过度下跌二级预(yù)警区间(jiān)。根据《完善政府猪肉储备调节机制 做(zuò)好猪肉市场保供(gōng)稳(wěn)价工(gōng)作(zuò)预案》规定(dìng)，国家发改委会同有关部门研(yán)究适时启动年内第(dì)二批(pī)中央冻(dòng)猪肉储备收(shōu)储(chǔ)工作，推动(dòng)生猪价格尽快(kuài)回归合(hé)理区(qū)间。

　　在国家发改(gǎi)委发(fā)声后，生猪期货市场预期走强，应声(shēng)上涨。截至5月5日下午收盘，生猪期货主力合约2307报收16165元/吨(dūn)，涨幅(fú)达1.63％。

　　从进入4月后(hòu)来看(kàn)，生猪现货(huò)市场整体延续振荡下跌(diē)走势(shì)，价格无太大起色。徽(huī)商期(qī)货生猪分析师(shī)尉(wèi)秀(xiù)接受期货日报记者采访时表示，4月来生猪现货价格(gé)呈先(xiān)跌(diē)后涨再跌的振荡走(zǒu)势。

　　“具体(tǐ)来看，4月初至中(zhōng)旬，因需(xū)求缺乏明显利好，叠加散(sàn)户逢高出(chū)栏心(xīn)态(tài)增强(qiáng)，利(lì)空(kōng)生(shēng)猪价格(gé)，猪价(jià)振荡(dàng)回落并在4月17日逼近春节后低点（1月31日(rì)13.95元/公斤）；随后进入4月中下旬后，在相(xiāng)对较低的猪价下，市场心态开始转变，养(yǎng)殖(zhí)端低价惜售情绪强、二育询盘增加，支(zhī)撑(chēng)价(jià)格(gé)止跌反弹，同时冻品猪肉价(jià)格的(de)相对优(yōu)势(shì)也刺激贸易商从进口肉采购转向对国(guó)内冻(dòng)品(pǐn)猪肉采购，支撑屠宰企业分割(gē)入库意(yì)愿加大(dà)，再叠(dié)加月(yuè)底逢(féng)五一(yī)假期备货(huò)，猪肉终(zhōng)端需(xū)求有所好转，猪(zhū)价升(shēng)至4月25日的15.12元(yuán)/公(gōng)斤；而此(cǐ)后，较高(gāo)的成本导致生(shēng)猪(zhū)二(èr)育入场转为谨慎，屠企分(fēn)割比例也有开收(shōu)敛，叠加月末部分集团企(qǐ)业(yè)有(yǒu)提前出栏迹象，在缝节(jié)必跌的‘魔咒’下，月末价(jià)格再次(cì)回落，截至4月28日猪价跌至(zhì)14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五(wǔ)一小长假期间，虽(suī)有节假日提振，但生猪现(xiàn)货(huò)价格平均(jūn)也仅有(yǒu)0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱态势。申银万国期货农(nóng)产品高级分析师徐盛告(gào)诉记者，目前生猪处于需求(qiú)淡季，同(tóng)时(shí)五一节前(qián)各(gè)养殖类上市(shì)公司公布一季报(bào)显(xiǎn)示(shì)其经营数(shù)据纷(fēn)纷亏损(sǔn)，若猪价(jià)长期维持低(dī)迷(mí)，养(yǎng)殖(zhí)企业(yè)超预期去产能将对行业的(de)发展不利，容易导致猪价的大起大落。在这个节点，国(guó)家发(fā)改委宣布收储，可以看出国家对生猪(zhū)养殖行业(yè)健康(kāng)发展(zhǎn)的重(zhòng)视与呵护，有(yǒu)助于提振市场信心。

　　“在猪(zhū)肉收储信号释放下，本周五(wǔ)生猪期货盘面随即(jí)作出(chū)反应(yīng)走(zǒu)多。从收(shōu)储本身看，不(bù)会带来实质性(xìng)生(shēng)猪需求的增长。不(bù)过，倘若收储调(diào)控长期(qī)密集执行，叠(dié)加二育等利多因素共振，或会给市场带(dài)来比较明显的利(lì)多影响。”尉秀说。

　　生猪(zhū)价(jià)格磨底何(hé)时结束？

　　五一节假(jiǎ)日(rì)过后，尉秀告诉记者(zhě)，因生(shēng)猪终端需求缺(quē)乏实质性利好，短期内(nèi)猪价或(huò)延续低位(wèi)区间振荡走(zǒu)势。

　　具体(tǐ)从生(shēng)猪需求端(duān)看，尉(wèi)秀(xiù)表示，参考2020年(nián)至2022年的屠(tú)宰数据，每(měi)年5月(yuè)宰量均有不同程(chéng)度(dù)的提升，但(dàn)也非猪肉季节性消费(fèi)旺季。

　　从供给端(duān)看，据国家统(tǒng)计局最新数(shù)据，截至今(jīn)年一(yī)季(jì)度，全国生(shēng)猪出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量处于近五年同期高位水平；生猪存(cún)栏4.31亿头(tóu)，同比(bǐ)增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记(jì)者，虽然今年一(yī)季(jì)度生猪(zhū)存(cún)栏环比出现下跌，但(dàn)同比依旧(jiù)增长，并(bìng)处(chù)于(yú)近9年同(tóng)期相对高位。

　　此外从生猪产能变化来看(kàn)，尉秀表示，据农业部(bù)监测，2023开年(nián)以(yǐ)来，国(guó)内能繁母猪存(cún)栏已连续三(sān)个月下降，但下降幅度相当(dāng)有限，累计下降1.97％。其(qí)中3月(yuè)全国能(néng)繁母猪存栏量(liàng)为(wèi)4305万头，环比(bǐ)下跌(diē)0.87％，较2022年同期增加2.90％，依(yī)然高(gāo)于4100万头的正常产能调控目标（约为105.00％）。此外据第三(sān)方机(jī)构数据，国内能(néng)繁母猪(zhū)存栏自2022年11月(yuè)开(kāi)始(shǐ)下滑(huá)，已经(jīng)连(lián)续5个月(yuè)下(xià)滑，累计下降幅度为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年同期增(zēng)加2.96％。“从不同口径的统计数据(jù)可(kě)以看出，生猪产能有继(jì)续回调走势，但截至3月降幅(fú)均有限(xiàn)。综合来看(kàn)，当下(xià)产能基(jī)础(chǔ)依(yī)旧稳固，生猪供应充(chōng)盈，并没有(yǒu)出现能够(gòu)驱动周期(qī)上行趋势(shì)的力(lì)量(liàng)。”

　　展望5月猪价，在尉(wèi)秀看来，伴随(suí)着猪价(jià)再次(cì)阶段性走(zǒu)低，二(èr)育补(bǔ)栏或会再次进场(chǎng)，带动猪价走高；但(dàn)今年(nián)二(èr)次育肥进出场节奏切(qiè)换加快，需关注(zhù)进出(chū)场节奏对(duì)猪价的带动(dòng)。此(cǐ)外受冬季猪病等影响，今(jīn)年2-3月有比较明(míng)显的小体重(zhòng)猪(zhū)急抛，出栏(lán)量的提前透(tòu)支将在6月(yuè)前后显现，对期货LH2307盘面的利多影响(xiǎng)或许在(zài)5月份有体现。总的(de)来看，5月猪价价格(gé)重(zhòng)心或(huò)高于4月(yuè)，建议继(jì)续重(zhòng)点关注二次育肥、冻品入库及收储(chǔ)带来的情绪(xù)面(miàn)影(yǐng)响。

　　方正中期饲(sì)料养殖板块研究员宋从志认为，短(duǎn)期(qī)来看，当(dāng)前生(shēng)猪整体屠宰量仍维(wéi)持高位，并(bìng)高(gāo)于去(qù)年同期水平(píng)，出栏体重虽有连续回落，但绝对体重仍在120kg以(yǐ)上(shàng)，反映上游大猪仍在释放之中，二育(yù)增加导(dǎo)致大猪仍(réng)有(yǒu)阶段性出栏压力(lì)。尤其去(qù)年(nián)6月(yuè)份(fèn)以来(lái)能繁(fán)母(mǔ)猪环比增苏州市相城区邮编是多少加带来的(de)生猪出(chū)栏在5月份可(kě)能(néng)继续保持惯性增涨。但今年二季度开始(shǐ)生猪市场(chǎng)将(jiāng)逐(zhú)步过度(dù)至季节性旺(wàng)季，因此生(shēng)猪近端现(xiàn)货(huò)价格(gé)大(dà)概率(lǜ)已在(zài)慢慢接近底部。

　　中长期来看(kàn)，尉秀表示，下半年(nián)是生(shēng)猪需求的旺季，叠加能繁母(mǔ)猪的(de)调减在下半年(nián)会(huì)有一定程度的体现，价格(gé)重心或高于(yú)上半年，2023年全年(nián)猪价(jià)的高点有(yǒu)望在下(xià)半年形成。

　　“我们(men)认为，上(shàng)半年(nián)生猪供应压力(lì)最大的时间(jiān)点有望(wàng)逐步过去(qù)，叠(dié)加经济(jì)复苏、非瘟带来仔猪存栏的(de)损失以及猪肉收储，消费端恢复(fù)后下方现货价(jià)格空间有(yǒu)限并有望反(fǎn)弹(dàn)。但考虑到(dào)2022下半(bàn)年生猪(zhū)养殖利润偏高，能繁(fán)母猪存栏(lán)恢复，2023年生猪总体(tǐ)供应有(yǒu)望逐步增加，全年(nián)猪(zhū)价重心仍将低(dī)于2022年，交易节(jié)奏的把握将更为关键。”徐盛建议，长期投资者可(kě)以(yǐ)在养猪成本(běn)一带逐步(bù)择机入场买入生猪(zhū)2307合约，另外等(děng)反弹后逢高(gāo)空2309合约。

　　宋从志表示，当前生猪期货(huò)2305合(hé)约期现(xiàn)已(yǐ)在(zài)逐步回归，2307及(jí)2309合约对2305旺(wàng)季升水扩大，由于生猪(zhū)期(qī)价(jià)目前(qián)整体估值不(bù)高，后续在(zài)收储加持下，期价存在继续(xù)往(wǎng)上修复(fù)的(de)空间。建议投(tóu)资(zī)者在交易上可(kě)从单边转为观望，边际(jì)上(shàng)警惕(tì)饲(sì)料养殖板块(kuài)集体估值下移带来(lái)的系(xì)统性风险。

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