核心观点:在当前(qián)经(jīng)济恢复(fù)的不确(què)定性(xìng)下，高股息策略有望以其确定的(de)股息收(shōu)入和(hé)较高(gāo)的(de)安全边际为投资者提(tí)供不错(cuò)的收益。而(ér)基本(běn)面稳健(jiàn)，分红(hóng)率高(gāo)而稳定，估(gū)值处于历史低位，银(yín)行板(bǎn)块将成为高股(gǔ)息策略的理想(xiǎng)增配(pèi)板块。

　　高股息策略(lüè)是以股息率为投资要素，选择股息率较高的股票并长(zhǎng)期持有的投(tóu)资策略。高(gāo)股息率一方面意(yì)味着公司有较高的股利支付率，投(tóu)资(zī)者每年可以获得较(jiào)高的(de)股利收入作为绝对(duì)收益(yì)，另一(yī)方面意味着(zhe)公司估值(zhí)较低，因此具备(bèi)一定的安全边际，而且(qiě)投(tóu)资的成本相对较低，长期(qī)持有还可以节税。从(cóng)历史表现上来看(kàn)，高股息(xī)策略的安全性较(jiào)高，在市(shì)场(chǎng)下行阶段(duàn)更加抗跌，防御性更强。从当前宏观经济的角度来看，疫情三年后经济恢(huī)复仍然有较(jiào)大的不确定性；从大类资产的(de)投(tóu)资(zī)收(shōu)益(yì)来看，目前(qián)可投资的资产不多，收益率在下(xià)行。因此以(yǐ)银行板(bǎn)块为代(dài)表的高股(gǔ)息策略有(yǒu)望(wàng)取得(dé)相对不错的收益。

　　高股息率想要(yào)取得较好的收(shōu)益就需要满(mǎn)足以下几个(gè)条件：1）在分子部分也就(jiù)是股息端(duān)需要有一贯较高而且(qiě)稳定(dìng)的分红率；2）有(yǒu)稳定股息(xī)的前(qián)提就(jiù)是行业基本(běn)面需(xū)要稳定(dìng)；3）在分母部分也就是股价(jià)端估值低，因(yīn)此安(ān)全边际(jì)比(bǐ)较高，下(xià)降空间有(yǒu)限，波动(dòng)性较低(dī)；4）公(gōng)司最好有一定的成(chéng)长性，股价(jià)有进一步(bù)提升的可能

　　而银行板(bǎn)块恰好(hǎo)满(mǎn)足以上条件：1）上市银(yín)行过去(qù)三年的现金分红率整体都在24％以上(shàng)，其(qí)中(zhōng)大行最(zuì)高，其次是股份行和城(chéng)商行，农商(shāng)行(xíng)相(xiāng)对低一些。2）银行高分红的(de)背(bèi)后也离不开经营业(yè)绩的稳定。从(cóng)2023年一季度来(lái)看(kàn)，上市银行(xíng)整体营收(shōu)同比+0.6％，在一季度集(jí)中迎(yíng)来资产重(zhòng)定价(jià)的情况下能(néng)够保持正增殊为不易(yì)。上市银(yín)行整体(tǐ)净利润同比+2.3％，行业(yè)利(lì)润增速高于营收，拨备(bèi)与税收(shōu)优(yōu)惠共(gòng)同贡(gòng)献(xiàn)利润(rùn)释(shì)放。预计随着(zhe)大行重定价的(de)压(yā)力(lì)过(guò)去以(yǐ)及(jí)二三季度(dù)农(nóng)商行小微(wēi)投放旺(wàng)季的到来，资产端收益(yì)率将(jiāng)会逐步企稳，而中小银(yín)行(xíng)存款利率的下行(xíng)和理财资金赎回的(de)趋缓也会使得负债成本有望(wàng)进一步下行，净息差预(yù)计会在下(xià)半年提升。资产(chǎn)质量(liàng)方面银(yín)行板(bǎn)块处于(yú)历史较优水平，上市银行不(bù)良率继(jì)续环比下降(jiàng)，基本处在2014年(nián)来历(lì)史低位，拨备覆盖率维持在245％的高位(wèi)。3）目前银行板块(kuài)的PE水平为5.13，PB为(wèi)0.57，均是各(gè)个板块中最(zuì)低的。而从2010年到现在(zài)的历史数据(jù)来(lái)看，银行(xíng)板(bǎn)块(kuài)的(de)PE分位为19.7％，PB分(夏天家中有小飞虫怎么办 夏天家中有小飞虫怎么消灭fēn)位为7.09％，都处于(yú)比较低的水平。因此银行板块的(de)配置安全边际(jì)和性价比较好，作为低且稳定的分母也保证了其(qí)比(bǐ)较(jiào)高(gāo)的股息率。4）银(yín)行板块作为“国资含(hán)量”比(bǐ)较(jiào)高的板块(kuài)，从(cóng)去年底开始监管(guǎn)开始提出(chū)中特夏天家中有小飞虫怎么办 夏天家中有小飞虫怎么消灭估后有比较不错的表现，国资持股比例和(hé)今(jīn)年以来的涨幅也有43％的正相关(guān)性，中特(tè)估有望为投资者(zhě)带来除稳定(dìng)股息收(shōu)益(yì)外的附(fù)加(jiā)资本利得。

　　风险提(tí)示事(shì)件：经(jīng)济(jì)下滑超预期，经济恢复不及预(yù)期。

　　摘要(yào)选自中泰证券(quàn)研究所研究报告：《银行板块与高股息策略(lüè)：稳(wěn)定收益的(de)溢价》

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