财联社6月(yuè)3日讯（编辑 刘越）啤(pí)酒(jiǔ)行业(yè)具备明显的淡旺季(jì)特(tè)征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季(jì)。夏天历来是(shì)啤(pí)酒企业的“兵家(jiā)中考考几科,总分多少分，中考一般各科考多少分必(bì)争之(zhī)地”，而年(nián)内火爆的淄博烧烤一定程度上助力啤酒行(xíng)业(yè)“淡季(jì)不淡”，盛(shèng)夏旺季更是(shì)值得投(tóu)资者期待。

　　从一季度业绩来看，燕京(jīng)啤酒(jiǔ)以近74倍的同比增速(sù)“一骑绝尘”，青(qīng)岛啤酒、重庆(qìng)啤(pí)酒、珠江(jiāng)啤酒(jiǔ)的同比增速也分(fēn)别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单季度营收突破百(bǎi)亿元(yuán)。但包括(kuò)百威亚太、兰州黄河和西(xī)藏发展在内(nèi)的外资系啤酒公司基本面仍(réng)然(rán)堪忧，业绩下(xià)滑或亏损，本土与外资两大阵(zhèn)营的(de)分化明显(xiǎn)。

　　去年消费整体(tǐ)偏低迷，啤酒(jiǔ)行(xíng)业则堪称一抹亮色。民生证券王言海5月8日(rì)发布的研报指(zhǐ)出，2022年啤酒板块营收稳增、归母净利润高增；2023年伴(bàn)随疫(yì)情扰动褪去，下游场景逐步复苏，叠(dié)加成本(běn)压力边际缓解，23Q1营收、利润(rùn)相(xiāng)比去年(nián)同期明显提(tí)速。国盛(shèng)证券符蓉预计2023年将是啤酒(jiǔ)龙头弱势区(qū)域持续扭(niǔ)亏、释放利润的一年。

　　外资啤酒在中国市场颓势明(míng)显 大鱼吃小鱼后“五强争霸”格局(jú)或成“一超多强”？

　　从二级市(shì)场表(biǎo)现来看，华(huá)润啤酒和青岛啤酒自2020年(nián)阶段低点迄(qì)今股价(jià)累(lèi)计(jì)最大涨幅分别(bié)达159%和187%，前者(zhě)目(mù)前总市值(zhí)超(chāo)1600亿港(gǎng)元(yuán)，后者总市值超1300亿(yì)元。燕(yàn)京(jīng)啤酒(jiǔ)、重庆啤(pí)酒和珠江(jiāng)啤(pí)酒(jiǔ)股(gǔ)价(jià)同期累计最(zuì)大(dà)涨幅分别达154%、335%和(hé)135%。值得(dé)注意的是(shì)，自2021年高点迄今重庆啤酒(jiǔ)股(gǔ)价(jià)跌近六成(chéng)，珠江啤酒则跌超(chāo)三成。

　　上世纪80年代中国实施(shī)“啤(pí)酒专项(xiàng)工程”后，啤酒产业(yè)兴起，北京的燕京、上(shàng)海的力波、福建的惠泉、新疆(jiāng)的乌苏、兰州的黄河、重(zhòng)庆的山城、四川的(de)蓝(lán)剑、桂林的漓泉、河南(nán)的金星(xīng)、陕西(xī)的汉(hàn)斯(sī)等(děng)，几乎每(měi)座(zuò)城市都(dōu)拥有自己(jǐ)的(de)啤(pí)酒厂。

　　经过“大鱼吃小鱼”的阶段后，2016年，中国啤酒市场(chǎng)五强争(zhēng)霸，华润(rùn)啤酒、青岛啤酒、百威英博(bó)、嘉士伯、燕京啤酒(jiǔ)的市(shì)场份(fèn)额分别(bié)为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年(nián)之后的2021年，行业CR5从74.7%提(tí)升至92.9%，华(huá)鑫(xīn)证券(quàn)孙山山4月24日发布的研报(bào)罗列五大巨头的(de)具体市场份额，华润啤酒、青岛啤酒、百威亚太(tài)（百威(wēi)英博子公司）、燕京啤酒(jiǔ)、嘉士(shì)伯市占率(lǜ)分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成(chéng)寡头(tóu)格局。

　　孙山山(shān)指(zhǐ)出，我国啤酒行业CR1市占率属于(yú)中等水平，市场集中度仍(réng)有(yǒu)提升空间，待CR1市占率提升后头部企业将有望进(jìn)一步提升盈(yíng)利水平。分析人士(shì)指出(chū)，如果“大鱼(yú)吃大鱼(yú)”的市场趋势不变，经(jīng)过(guò)一段时间的(de)此消彼长，持续(xù)多年的“五强争霸(bà)”格局，将(jiāng)演(yǎn)变为“一(yī)超多(duō)强”：华润啤(pí)酒把(bǎ)青(qīng)岛(dǎo)啤酒和(hé)百威英(yīng)博甩开(kāi)，燕(yàn)京啤酒追上来，形成1+3的(de)主流啤酒(jiǔ)阵营。

　　值得注意的(de)是，这几年，外资啤酒在中国市场颓势(shì)明显，百威英(yīng)博销量下滑，一手扶持的嫡系珠(zhū)江啤酒2022年净利同(tóng)比下降2.11%；嘉(jiā)士伯预测2023年的营业利润增长将(jiāng)低于去年的水(shuǐ)平，研报指出重庆(qìng)啤酒为嘉(jiā)士伯在华(huá)运营啤酒资产唯一平(píng)台，并将(jiāng)乌苏啤酒(jiǔ)、1664，以及嘉士伯啤酒在中(zhōng)国多个(gè)地区的(de)销(xiāo)售权划(huà)归重庆(qìng)啤酒。

　　主流厂商纷纷提价(jià) 占据高端如同坐拥印(yìn)钞机？

　　分析(xī)人士指(zhǐ)出，这几年(nián)啤酒行业的业绩增长，多亏(kuī)了(le)高端化。此(cǐ)前(qián)多年，高端啤酒市(shì)场主要(yào)由外资啤酒百威英博、嘉士伯、喜力等品牌牢牢(láo)掌控。近年来，本土啤酒开(kāi)始发力。以销量最大(dà)的华润雪花啤酒为(wèi)例，早年畅(chàng)销(xiāo)大(dà)江(jiāng)南北的大绿棒子，现(xiàn)在已经很(hěn)难见到了，各(gè)种纯生、原浆(jiāng)、精酿、鲜啤大行其道(dào)。

　　孙山山指出，啤(pí)酒行业(yè)处于产(chǎn)业链(liàn)中游，对上(shàng)游成本敏感，大麦、玻璃、易(yì)拉罐、瓦(wǎ)楞纸为(wèi)影响啤酒成本主要(yào)材料；下游(yóu)终端议价能(néng)力较强(qiáng)，进(jìn)入(rù)存量竞争时代后(hòu)，企业为向高(gāo)端(duān)化(huà)转型(xíng)已(yǐ)多次(cì)实施(shī)提(tí)价举措。符蓉(róng)指出，2023年餐饮等(děng)现饮消费场景恢复(fù)将加(jiā)速(sù)各(gè)啤(pí)酒龙头(tóu)产品(pǐn)结构优化、加速高端化进程，2023年吨(dūn)价提(tí)升(shēng)幅度或不弱于(yú)成(chéng)本(běn)催(cuī)生普遍提价的2022年。

　　整(zhěng)体性的提价，近(jìn)几(jǐ)年(nián)时有(yǒu)发生。啤(pí)酒提价涨幅、频次、企业参与数量(liàng)高增，提(tí)价区域由部分到全国。仅(jǐn)在2022年，华润啤酒、青岛啤酒、嘉士(shì)伯等主流厂商纷(fēn)纷提价，中高低档均有所涉(shè)及。勇闯天涯出厂价(jià)提(tí)升0.5元左右，崂山啤酒零售价(jià)从3-4元提升至5-6元，乐堡(bǎo)、重啤、乌苏提价3%-8%。就在前几年，中国啤酒市(shì)场的(de)产品价(jià)格稳(wěn)定在3-5元区(qū)间(jiān)，如今，已经整体(tǐ)进(jìn)入了6-8元(yuán)价格带。甚至，巨头们纷纷推(tuī)出千(qiān)元(yuán)啤中考考几科,总分多少分，中考一般各科考多少分酒，华润啤酒的“醴”，青岛啤酒的“一世传奇(qí)”，百威啤酒的“大师传奇”，都是(shì)为了继续(xù)突破(pò)价格天花(huā)板。

　　▌青(qīng)岛啤酒：中(zhōng)档高端齐发(fā)力 高端(duān)化势(shì)能锐不(bù)可挡

　　华鑫(xīn)证券指出(chū)，在百元级产品上(shàng)，青岛啤酒率(lǜ)先在2020年率先推出“百年之旅”，售价(jià)388元，并在2022年推出价值1399元的“一世传奇”；超高端产品方(fāng)面，青岛啤酒布局丰富，产品价位最高，均价约(yuē)29元(yuán)/瓶(píng)，最(zuì)高达72元/瓶。

　　西南证券朱会振4月29日发布的研报指(zhǐ)出，青岛啤酒中档高端齐发(fā)力，高端化势(shì)能锐不可当。产品(pǐn)端(duān)方(fāng)面，公司在坚持纯生系及经典(diǎn)系“1+1”品牌战略基础(chǔ)上，进一(yī)步(bù)提升(shēng)中档(dàng)崂山(shān)品牌占比，并借助(zhù)桶啤(pí)、白啤等高端产(chǎn)品放(fàng)量，带(dài)动整体产(chǎn)品结构持续(x中考考几科,总分多少分，中考一般各科考多少分ù)升级。随着23年现饮场景全面复苏叠(dié)加(jiā)去年Q2以来低基(jī)数效应，预计公司(sī)全(quán)年业绩将维(wéi)持高增。

　　▌华润啤酒：收购(gòu)喜(xǐ)力如虎添翼 但目前主要销(xiāo)量来(lái)自中低端产品

　　2019年，华润啤酒收购喜(xǐ)力中国正式(shì)完成交割。1863年创立于(yú)荷兰的喜力(lì)，旗下(xià)拥有上百(bǎi)家酒厂(chǎng)，连续多年跻身世界500强榜(bǎng)单。而收购方华(huá)润(rùn)啤酒，满打(dǎ)满算也才30岁，借此拓展高端市(shì)场(chǎng)。华(huá)鑫证券指出，华润(rùn)啤酒高(gāo)端及超高(gāo)端产品仅占(zhàn)其收入占比(bǐ)17%，而经济型(xíng)（5元以下）产品收入占比达47%，表明目(mù)前市(shì)场更加认可、熟悉(xī)其经济型(xíng)产(chǎn)品如勇闯(chuǎng)天涯等，但(dàn)对其高端产品(pǐn)认知度或接受度相对偏低。公司提价空间较大(dà)，高端化完成后(hòu)利润可期。

　　▌燕京啤酒(jiǔ)：“二次创业”新篇章 借(jiè)助U8势(shì)能持续开拓市场

　　作为曾经国产(chǎn)啤酒(jiǔ)行业的老大哥(gē)，燕京啤酒近几年风光不(bù)在。不仅销售范(fàn)围收缩不(bù)少，被雪花和青岛啤(pí)酒甩开(kāi)不说，2020年的营业(yè)额甚至被重庆(qìng)啤(pí)酒反超(chāo)。但燕京啤酒去年业绩爆发(fā)，营(yíng)业(yè)收入增长10.38%至132.02亿元，归母净利润3.52亿元(yuán)，增速高达54.51%。今(jīn)年一(yī)季(jì)度延续高增，净(jìng)利同比增长近74倍。

　　分析(xī)人士认(rèn)为，燕京啤(pí)酒突(tū)破增长(zhǎng)瓶颈的秘(mì)诀，是高(gāo)端新(xīn)品燕京(jīng)U8的成(chéng)功营销，以及旗下燕京(jīng)酒號社区(qū)小酒馆(guǎn)这种新(xīn)零售业态的落地生根。中邮(yóu)证(zhèng)券分析师蔡(cài)雪(xuě)昱4月(yuè)21日研(yán)报指出，渠道反(fǎn)馈，U8一季(jì)度销量同增(zēng)约50%，公(gōng)司借助U8势(shì)能(néng)持(chí)续开拓市场，推动整体销量同增13%至(zhì)96.31万千升，同(tóng)时带动公(gōng)司吨价同(tóng)增0.8%至(zhì)3661.3元/千升。国君(jūn)食品点评称(chēng)，改(gǎi)革(gé)红利释(shì)放正(zhèng)处起步(bù)阶段，旺季(jì)动销加速、成本优化之下，公司(sī)业绩弹(dàn)性将进一步(bù)加速(sù)。

　　此外，分析人士(shì)指出(chū)，精酿啤酒(jiǔ)目前(qián)属于蓝海市场，拥有巨大发展潜力及空间，且目前(qián)行业格局未(wèi)定(dìng)，企(qǐ)业拥有弯道超车机会(huì)；基于精酿(niàng)啤酒多元风味发展(zhǎn)趋势，产品风味及应用(yòng)场景布局(jú)多元化企(qǐ)业，将更加(jiā)能够顺应精(jīng)酿(niàng)市场发展趋势，拥有长期可持续发(fā)展潜力，并有望成为(wèi)行业新引领者。

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