上市公司退市(shì)在A股早已(yǐ)不稀奇，但连带着可转债(zhài)一(yī)起(qǐ)退(tuì)市却是(shì)个(gè)新(xīn)鲜事。5月22日，*ST搜特(tè)因股价连(lián)续20个交易日(rì)低于(yú)1元，触(chù)及(jí)退市指标，公(gōng)司股票及其可(kě)转债被终止(zhǐ)上市，搜特转债或成为首只因正(zhèng)股(gǔ)退市而强制退市的可转债。此外，*ST蓝盾(dùn)也因触及退市(shì)指(zhǐ)标被终(zhōng)止上市(shì)，其可转债已进入退市整理期，引发(fā)投资者对可转债信(xìn)用(yòng)风险的担忧。

　　可转债兼具债券和股票(piào)双重(zhòng)属性，自诞生以来颇受市场欢迎(yíng)。一个广为(wèi)流传的说法是，可转债“下有保底，上(shàng)不封顶”，即上涨时有(yǒu)“股性(xìng)”加(jiā)油(yóu)，下跌时有(yǒu)“债性”托(tuō)底，投(tóu)资者“进可攻退可(kě)守”，几乎(hū)稳(wěn)赚不赔。在可(kě)转(zhuǎn)债30多(duō)年发展中，此前(qián)一直未出现(xiàn)因正股退(tuì)市(shì)而(ér)退(tuì)市的(de)情况(kuàng)，也(yě)未发(fā)生过(guò)实质性违约事件(jiàn)。

　　随着搜特转债(zhài)等的退市，零违约历(lì)史(shǐ)或(huò)将被打破，可转债信用(yòng)风险浮出水面。虽(suī)说(shuō)可转债退市后，依然可以(yǐ)执行赎回和回售等条款(kuǎn)，但由于大(dà)多数上市公司(sī)是因(yīn)经营不善导(dǎo)致退(tuì)市，财务(wù)状(zhuàng)况(kuàng)并不乐观，资不(bù)抵(dǐ)债、拿不出钱(qián)进行赎(shú)回(huí)的可能性(xìng)较(jiào)大。而如果启动破产重整，公司发(fā)行的可转债划归(guī)为普通(tōng)债(zhài)权，清偿(cháng)顺(shùn)序相对靠后，刚性兑付亦存(cún)在很大不确(què)定性(xìng)。

　　接(jiē)连2只可(kě)转债(zhài)退市，投资者(zhě)蓦(mò)然发(fā)现，“长期(qī)稳(wěn)定(dìng)的羊毛”不稳定(dìng)了。事实上，可转债退市并非完全出乎(hū)意料，早已在(zài)相关规则中(zhōng)埋下了“伏(fú)笔”。根据交易所上市规则，上(shàng)市公司(sī)股票被(bèi)终止上市的，其发行的(de)可转债及其他衍(yǎn)生品种应当终止上(shàng)市。过去(qù)A股退市难、退市少，成就了可(kě)转债(zhài)30多(duō)年零(líng)退市(shì)、零违约的“神话”。随着全(quán)面注册制改(gǎi)革的持续推进，市场优胜劣汰(tài)加快，常态(tài)化退市机制正(zhèng)在形成，以(yǐ)上市股为锚的可转债也跟(gēn)着出清(qīng)，违约风险随之上升。退市(shì)，或将成为可转债市场新常态。

　　市场(chǎng)在发展，生态在改变，投(tóu)资(zī)者没有理(lǐ)由一成不变，是时候重塑对(duì)可转(zhuǎn)债的认知(zhī)了。投资者(zhě)要改变(biàn)“闭眼买债”的路径依赖，学会(huì)优择品种(zhǒng)，规避风(fēng)险。在选择债券时(shí)，要安徽财经大学选课系统，安徽财经大学教务处官网点学生系统理性评估正股(gǔ)基本面、成长(zhǎng)性(xìng)、估(gū)值水平以(yǐ)及发债公司偿(cháng)债能(néng)力等，防范债券(quàn)退市、违(wéi)约(yuē)风险；在取舍标的时，应(yīng)远(yuǎn)离(lí)正股业绩(jì)表(biǎo)现不佳、估值较低、退市风险较高的标(biāo)的，而选(xuǎn)择正股经营(yíng)效益良好、估值合理且随市场下(xià)跌估(gū)值出现压缩的(de)标的。并密(mì)切关注可转债市场(chǎng)风(fēng)格变(biàn)化，及时调整配置安徽财经大学选课系统，安徽财经大学教务处官网点学生系统比(bǐ)例和结(jié)构，学会在市场(chǎng)波动中“游泳”。

　　监管也应当(dāng)跟上形(xíng)势变化。目前关于可转债(zhài)的退市处(chù)理还(hái)有不少空(kōng)白和盲(máng)点(diǎn)，监管部门应(yīng)尽快打齐补丁，给(gěi)予市(shì)场明确预期。比(bǐ)如，可进(jìn)一步明确可转债在(zài)退市后(hòu)是否仍存在(zài)交易可能、是否还拥有转股(gǔ)功(gōng)能等。同时(shí)，应加强对可转债的风(fēng)险防控(kòng)，强化发行(xíng)前的信用评(píng)级，对(duì)于信(xìn)用资质(zhì)较(jiào)弱的公(gōng)司，可(kě)考虑提高担保(bǎo)资产(chǎn)与回售条款(kuǎn)等相关要求，适当(dāng)提升准(zhǔn)入门(mén)槛，以更(gèng)好保护投资者(zhě)利益。

　　全面注册制(zhì)下，证券市场将迎来(lái)全方位、根(gēn)本性的(de)变化。过去一些(xiē)“无脑买入”“跟风买入”的简单套(tào)路行不(bù)通了，一些规则制度上的短板不能视(shì)而不见了。各(gè)市场(chǎng)参与主体还需(xū)顺时(shí)应势(shì)，调(diào)整包括(kuò)可转债在(zài)内的投资方法(fǎ)，完(wán)善(shàn)配套(tào)制度，提升(shēng)风险意(yì)识，共(gòng)促A股市场健康稳定发展(zhǎn)。

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