四(sì)大国有银行的集体降息惊动(dòng)市(shì)场，存款利(lì)率(lǜ)正迎来(lái)新一轮“降息(xī)潮”？

　　消息显示(shì)，5月15日（下周一）起银(yín)行协定存款及通(tōng)知存款自(zì)律上限将下调(diào)，四大(dà)国有(yǒu)银行协定存(cún)款和(hé)通知存款自(zì)律上限(xiàn)下调幅度为30BP，其它(tā)金(jīn)融机构降幅为50BP。

　　记者注意(yì)到(dào)，今年以来银行业(yè)已有(yǒu)三波存款利率下(xià)调，此前两次(cì)分(fēn)别是：4月，多(duō)家中小银行人民币存款利率下调；5月5日，浙商、渤海、恒(héng)丰三家股份(fèn)行跟进“补降”。至此，4月以来已(yǐ)有至少(shǎo)20家中小(xiǎo)银行（含农(nóng)村信(xìn)用合作(zuò)联社）下调(diào)人民币存款利率(lǜ)，调(diào)降幅度(dù)不一。

　　货币政策牵一发而动全身(shēn)，与经济(jì)、就业、投资以及(jí)老百姓“钱(qián)袋子”都息息相关。那么(me)，如何理(lǐ)解此(cǐ)次(cì)下调通知和协定存款利率(lǜ)？今年“降息潮”迭起是否(fǒu)等同(tóng)于经济增速(sù)放缓的信号？市(shì)场上关于企业、老百(bǎi)姓手中的(de)钱变(biàn)“毛”的(de)担(dān)忧何解？

　　从推出背景来(lái)看，多方观(guān)点认为，本次存款利率新规主要基于三重(zhòng)考量。一是符合推进利率市场化改革深(shēn)化(huà)大背景；二是对银(yín)行而言(yán)，存(cún)款利率下调(diào)有助于减少存款定价的(de)无序竞(jìng)争，降低银行负债成本；三是(shì)促(cù)进投资、消费，本次降(jiàng)息也被(bèi)看(kàn)作是促进宏观经济复(fù)苏(sū)的表现。

　　不过也(yě)需要看到的(de)是，本次(cì)调降(jiàng)中协定存款更(gèng)多(duō)是(shì)对公(gōng)业(yè)务(wù)，通知存款(kuǎn)则集中于短期存款，都是针对特定(dìng)存取需(xū)求的(de)客户，面向范围有(yǒu)限(xiàn)。据民生证券宏观团队测算(suàn)，通知存款和协定存(cún)款在银行存款中(zhōng)占(zhàn)比不高，以(yǐ)四大行(xíng)的(de)单位通知存款(kuǎn)为例，常年(nián)只占(zhàn)企业存款总规模的3％-4％；招商证券银行团队的数据显示，协定存(cún)款等规模预计为20-30万亿(yì)，占(zhàn)比约(yuē)为10％。

　　关(guān)注一：如(rú)何理解此次(cì)下(xià)调通知和(hé)协定存(cún)款利(lì)率？

　　中国人民银(yín)行(xíng)行长易纲在近期公开讲话中提到，从过去二(èr)十年的数据看，我(wǒ)国实际利(lì)率总体保持在略低于潜在经济增速这一“黄金法则”水平上，与潜在(zài)经济增(zēng)长水平基本匹(pǐ)配。在经济复苏的(de)关(guān)键时点上(shàng)，如(rú)何理解此次下(xià)调通知(zhī)和协定存款利(lì)率？

　　目前(qián)，多方观点都(dōu)提及的是(shì)，本轮调(diào)降更(gèng)多是出于(yú)推进利率市场化改革深化大背景的考(kǎo)虑(lǜ)。

　　招商基金研究部首(shǒu)席(xí)经济学家李(lǐ)湛(zhàn)梳理了这(zhè)一市(shì)场化改革的过(guò)程。2022年4月(yuè)，央(yāng)行指导利(lì)率自律(lǜ)机制建立了存款利率市场化调(diào)整机制，随后，国有大行同年9月下调存款利率，中小(xiǎo)银行陆续跟(gēn)进下(xià)调(diào)存款利(lì)率。

　　2023年(nián)4月(yuè)，市场(chǎng)利率(lǜ)定价自律机制(zhì)发(fā)布《合格审(shěn)慎评估实施办法（2023年修订版(bǎn)）》，在相关指标中(zhōng)引(yǐn)入了存款(kuǎn)定价惩罚(fá)措(cuò)施(shī)。随之而来的是，此(cǐ)前(qián)4月部分中(zhōng)小银行、农(nóng)商(shāng)行存款利(lì)率下调(diào)，5月5日浙商(shāng)、渤海(hǎi)、恒丰三(sān)家股份行挂牌(pái)利率(lǜ)下调。李(lǐ)湛认(rèn)为，这均是在利率市(shì)场化改革推进背景下，银(yín)行(xíng)出于自身(shēn)经营考虑的自发行(xíng)为。

　　此(cǐ)外，从减轻银行息差压力的必要(yào)性来看，民生证券宏观团队也(yě)倾(qīng)向于认为，本次调整更多(duō)仍是延续去(qù)年9月这一轮存款利率下调，并且完成(chéng)存款利(lì)率调(diào)整的闭(bì)环，改善银行利(lì)润(rùn)空(kōng)间。存款利率机制创设以来，两(liǎng)轮利率调降(jiàng)都集(jí)中(zhōng)在活期和定(dìng)期存款，实际上忽略了这些介于活期和定期存(cún)款之间的存款的利率调整，“当下有(yǒu)必要一次性(xìng)调(diào)整(zhěng)通(tōng)知存款和协定存款利率，保证存款利(lì)率下调的有效性。此外，数据显示，国有银行一季(jì)度净息差水(shuǐ)平均创历(lì)史新低，当(dāng)下(xià)调利率有助(zhù)于降(jiàng)低银行负债成(chéng)本，推动银(yín)行投放信(xìn)贷(dài)的积(jī)极性(xìng)。”民生证券认(rèn)为(wèi)。

　　除(chú)利(lì)率市场化改(gǎi)革及银行(xíng)净(jìng)息差压力增大外，某大型银行金融(róng)市(shì)场研究员(yuán)还关注(zhù)到的是国内(nèi)存款(kuǎn)市场(chǎng)的供需(xū)变化——近年来国内经济受(shòu)多重(zhòng)因素冲击，居民消费场景受制约，预防(fáng)性(xìng)储蓄有所增加及(jí)风险偏(piān)好下降等(děng)，导致(zhì)居民储蓄存(cún)款(kuǎn)上升较快，部分银行(xíng)根据市场(chǎng)供需变化，综合指数经(jīng)营情况，灵活调节存款(kuǎn)利率，只是(shì)不同银(yín)行在调(diào)整节奏、时机方面存在(zài)差异。

　　关注二：本次存款(kuǎn)利率下调(diào)带来哪些影(yǐng)响(xiǎng)？

　　4月28日中央政治局会议强调，要有效防范化解(jiě)重点(diǎn)领域(yù)风险，统筹做(zuò)好中小银行、保险和信托机构(gòu)改(gǎi)革化险工作。一锤(chuí)定音(yīn)之下，本次调降利率也(yě)被认为维护金融稳定的一大(dà)举(jǔ)措。

　　呵护动作具体(tǐ)体现在(zài)哪些方面？招商基金李湛认(rèn)为(wèi)，本次调(diào)降(jiàng)通知主要释放了(le)两大信号，一是减轻(qīng)银(yín)行息差压(yā)力。本次下调将(jiāng)引导(dǎo)银(yín)行的对公活期成本下降(jiàng)，存款降价叠加资产端让利(lì)压力趋缓，银行息差(chà)、盈利将合理修(xiū)复(fù)，有(yǒu)利(lì)于增强(qiáng)银行(xíng)内生资本补充能力；二是减少(shǎo)企业及居(jū)民的短期存(cún)款(kuǎn)意愿、促进企业(yè)投(tóu)资、居民消费。

　　粤开证券首席经济学家罗志恒的观(guān)点(diǎn)是，调降协定存款和(hé)通知(zhī)存款的利(lì)率上(shàng)限，主(zhǔ)要目的是规范银行业存款定价秩序(xù)，减少食盐水的化学式怎么写，石灰水的化学式怎么写存款定价(jià)的(de)无序(xù)竞争，合力压降银(yín)行负债成本。当前(qián)银行净利差空(kōng)间较小，压(yā)降负债端成本(běn)，有助于改善(shàn)银行盈(yíng)利、补充净资本(běn)、降(jiàng)低金(jīn)融风险。此外，银(yín)行负债端成本(běn)下降(jiàng)，也(yě)为(wèi)资产端的贷款利(lì)率下调、降低实体经(jīng)济融资成本进一步(bù)打开空间。

　　国泰君安宏观(guān)首席分析(xī)师董琦也认为，存款利率调降，既(jì)有(yǒu)助于缓解商业银行净息差收窄趋势，特(tè)别是中小行高(gāo)息揽储的成本压力，又有利于引导超(chāo)额储蓄向消费(fèi)投资转化(huà)，符合(hé)“不搞大水漫灌”、“盘活存量资(zī)金”的定(dìng)位。

　　招商证券(quàn)银行(xíng)团队同(tóng)样(yàng)提到，新规对于规范协定存款定(dìng)价秩(zhì)序作用较大，减少存款定价的无序竞(jìng)争(zhēng)，合力压(yā)降银行负(fù)债成(chéng)本。该团队预(yù)计，协定存款等(děng)规模20-30万亿，占总存款(kuǎn)比(bǐ)例10％左右，由(yóu)此(cǐ)来看，新(xīn)规(guī)将降(jiàng)低银行总存款(kuǎn)付息(xī)率2BP左右。

　　对于股债市场的影响(xiǎng)方(fāng)面，民生证券(quàn)宏观团队表示，现实中，存款(kuǎn)利率(lǜ)下调有(yǒu)助于压低全社(shè)会利(lì)率(lǜ)水平食盐水的化学式怎么写，石灰水的化学式怎么写，利(lì)好债券；同时(shí)股票市场中(zhōng)，对流(liú)动性敏感的(de)股票也将因此受益。

　　川(chuān)财证券首(shǒu)席经济学家陈雳则表示，在当前整个经济复苏的(de)大背景(jǐng)下，进一步释(shì)放市(shì)场流动性、活跃消费是一个重要的(de)、阶(jiē)段性目标(biāo)，存款降(jiàng)息调节，对促销费无疑有一(yī)定(dìng)的(de)引导作用。

　　关(guān)注三：压降银行存款成本是否大势所趋(qū)？

　　2022年四季度货币政策执行报(bào)告(gào)以及2023年一季度货(huò)政(zhèng)例会均表明(míng)，当(dāng)前货币政(zhèng)策基调未变(biàn)，“精准(zhǔn)有力”仍(réng)是第一要求，而在此基础上也强调“着力支(zhī)持扩(kuò)大(dà)内需，为(wèi)实(shí)体经济(jì)提供更有力支持(chí)”。从(cóng)本(běn)次降息释(shì)放的信号(hào)来看(kàn)，是否意味着(zhe)货币政策进一步(bù)宽(kuān)松？

　　对(duì)此，招商基金李(lǐ)湛(zhàn)的看法是，货币政策充裕延续，但(dàn)解读为边际再宽松为时尚(shàng)早。“本次调降意味(wèi)着当前长(zhǎng)端利率仍有下行(xíng)空间，但(dàn)这(zhè)一调(diào)降(jiàng)是针对银行(xíng)协定(dìng)存款及通知存款利率自(zì)律上限，而非直接调(diào)降挂(guà)牌存款利(lì)率，存款利率(lǜ)下(xià)调(diào)并不等于政(zhèng)策利(lì)率就必须进行(xíng)对等下调，市场不应视为降(jiàng)息的确(què)定(dìng)性信号。”李湛称。

　　在(zài)“精准有力”的货币政策之下，也有多方观点(diǎn)提到(dào)，压降存款成本仍是大势(shì)所趋。国泰君(jūn)安董(dǒng)琦关注到，当(dāng)前经济修(xiū)复内生(shēng)动力(lì)依然(rán)不强，外(wài)需压力没(méi)有完全(quán)缓解(jiě)，货(huò)币政策将(jiāng)继续对经济(jì)修复(fù)带来支撑作用，未(wèi)来伴随经济修(xiū)复，利(lì)率水平的调(diào)降还没有(yǒu)结束(shù)。

　　招商证(zhèng)券银(yín)行团队的观点也不谋(móu)而合(hé)——长期来看，存款利率下行(xíng)仍是大势所趋。2023年经济(jì)有所复苏(sū)，进(jìn)一步降低(dī)贷款利率的(de)紧迫性(xìng)不高(gāo)，但银(yín)行普遍以量补价，使得贷款价(jià)格战激烈，贷款利率很难上行(xíng)。考虑到存量贷款(kuǎn)重定(dìng)价等影响，2023年(nián)银行息差压(yā)力增大，控制存款成本成为(wèi)当务之急(jí)。中小银行或有动(dòng)力主动跟进下调存款利率。

　　展(zhǎn)望未来(lái)货币(bì)政策的走向，上述大型银行金融市场(chǎng)研(yán)究(jiū)员认为，需(xū)要(yào)看到(dào)的是，目(mù)前经济(jì)处于修复性复苏(sū)阶段，经济恢复仍需要(yào)适度货(huò)币环(huán)境支持，同(tóng)时，国内(nèi)经济复苏(sū)不平衡问题依然(rán)突出，要求货币政(zhèng)策支(zhī)持精准有力。预计下半年货币政策不会(huì)出现急转弯(wān)，延续稳健货币政(zhèng)策(cè)基调，在(zài)保(bǎo)持信贷总量适(shì)度(dù)增长，市场流动性合(hé)理充(chōng)裕情(qíng)况下，更(gèng)加倚重(zhòng)结(jié)构性工(gōng)具，加大(dà)实体经济(jì)薄弱环(huán)节，重点(diǎn)新兴领域支持，提升政策精准质效。

　　关注四：老百(bǎi)姓和企(qǐ)业手中(zhōng)的钱会不会(huì)变“毛(máo)”？

　　协定存款、通(tōng)知(zhī)存款利(lì)率自律上(shàng)限将迎调整(zhěng)的同(tóng)时，有市场(ch食盐水的化学式怎么写，石灰水的化学式怎么写ǎng)观点担心(xīn)，降息一方面有利(lì)于(yú)刺激消费以及缓和(hé)银行经营压(yā)力，但另一方面(miàn)老(lǎo)百姓、企业(yè)手里(lǐ)的存款收(shōu)益缩(suō)水了。在评(píng)价双方博弈观点之前(qián)，不妨先厘清通(tōng)知存款及协(xié)定存款两个(gè)概(gài)念的定义。

　　通知和(hé)协定存款(kuǎn)介于(yú)定活(huó)期存(cún)款之间(jiān)，利率(lǜ)高于活(huó)期存款(kuǎn)，但比定期存款存取灵活，两者的共同优(yōu)点是，在保持(chí)资金灵活使用的(de)同时，提高(gāo)利息回(huí)报(bào)。其中：

　　通知存款是(shì)活(huó)期存款的一(yī)种，主要(yào)有1天和(hé)7天(tiān)两个(gè)期(qī)限，支取时需(xū)提前1天或7天通知银行，即(jí)可按实际存(cún)期及支(zhī)取日相应币种档次利率计付利息，个人和(hé)企业(yè)均可以办理。当(dāng)前1天和7天期通知存(cún)款的基准利率分别(bié)为0.80％和1.35％。

　　协定(dìng)存款指企事(shì)业单(dān)位(wèi)在银行开立一(yī)个(gè)具有结算和协定(dìng)存款双重(zhòng)功能(néng)的协定存款(kuǎn)账户，并(bìng)约定基本(běn)存款额度，由银(yín)行将协定存款账户中超过该额度的部分按协定(dìng)存款(kuǎn)利率(lǜ)单独计(jì)息(xī)的一种存(cún)款方式(shì)。协定(dìng)存(cún)款性(xìng)质介(jiè)于活(huó)期和定期存款之间，只面(miàn)向企(qǐ)业办理，期(qī)限(xiàn)最长为1年。当前(qián)，协定(dìng)存款的(de)基准利率为1.15％。

　　协定存(cún)款属于对(duì)公业(yè)务，通知存款既有对公业务，也有个(gè)人业务，但都(dōu)有一(yī)定的存款(kuǎn)门槛(kǎn)。基于此，粤(yuè)开证券首席经(jīng)济学家罗志恒(héng)提出(chū)的观点是，总体来看，协定存款和通(tōng)知存款基(jī)本上以对公(gōng)活期存(cún)款为主，对一般老(lǎo)百姓的影响不大。对于企业来说，会有一(yī)定的(de)利息损失，但若存贷款利率都能有所下调，也(yě)有助于(yú)刺激企业(yè)投(tóu)资并(bìng)降(jiàng)低(dī)融(róng)资成本(běn)。

　　此(cǐ)外(wài)记者也注意到(dào)，央行(xíng)最新(xīn)数据(jù)显示(shì)，4月(yuè)份人民币存(cún)款(kuǎn)减少4609亿元，同比多(duō)减5524亿(yì)元，其中，住户存款减少1.2万亿元，非(fēi)金融企业存款(kuǎn)减少1408亿元。进(jìn)一步来看(kàn)，存款利率调降是否(fǒu)会刺激超额储(chǔ)蓄流出？

　　国(guó)泰君安(ān)董琦(qí)表示(shì)，这一传导过程并非一蹴而就，且需要(yào)总量政(zhèng)策继续支撑。经济(jì)当前依(yī)然需要休养生息，特别是在前期服务业修(xiū)复后，与(yǔ)制(zhì)造业(yè)产生(shēng)循(xún)环，带(dài)动收入预期改善，最终才会带动居(jū)民与(yǔ)企业储蓄流出。

　　长远来(lái)看，招商基金李湛的建议是，应辩证(zhèng)看待本次降息(xī)。疫情以(yǐ)来，企业及居民形(xíng)成(chéng)了一(yī)定规模的超(chāo)额(é)储蓄，降息可(kě)以降低企业、居民的储蓄意愿，引导企业加大投资、居(jū)民(mín)增加消费，促进(jìn)经济复苏(sū)。“只有经济(jì)复苏(sū)斜率提升，企业(yè)、居民(mín)对后续的(de)收入信心才会回升，进而形成储蓄转(zhuǎn)化为投(tóu)资、消费，再(zài)形(xíng)成(chéng)增厚企业、居民收(shōu)入的良性循环(huán)。”李湛表示。

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